Биржевые фонды с одной акцией (Single-Stock ETFs) — это новый биржевой продукт, позволяющий торговать единственной акцией с встроенным кредитным плечом. Ставку при этом можно делать как на рост, так и на падение цены. Не нужно никаких настроек и расчетов: все уже заложено в фонд, пай которого покупается, как обычная акция. Про короткие и длинные позиции, используемые в таких фондах, можно подробнее прочитать тут.
Таким образом, идея появления ETF на одиночные акции фактически в том, чтобы упростить маржинальную торговлю для новичков. Ведь терминал TWS, который использует популярный в России и мире Interactive Brokers, интуитивно понятным назвать трудно. Насколько такой формат заинтересует опытных трейдеров, покажет время.
Single-Stock ETFs впервые появились на европейских рынках в 2018 году. Финансовая компания AXS Investments впервые запустила серию таких продуктов в США только четыре года спустя:
Как видно, AXS сама подобрала определенные плечи под короткую и длинную позицию (левый и правый столбцы соответственно) для акций ряда известных компаний. В зависимости от ожиданий участника рынка, они могут ставить как на снижение, так и рост котировок простой покупкой соответствующего пая.
Основные характеристики Single-Stock ETFs:
Вспомним, что стандартные биржевые фонды ETF — это отдельные ценные бумаги (паи), каждая из которых может содержать в себе целый портфель акций. За сотню долларов можно владеть частью всего рынка и получать прибыль от всей американской экономики. Первые ETF были созданы как раз для отслеживания американских индексов с широкой базой, таких как S&P 500 или Russell 2000.
Стоимость таких акций (паев) сегодня в среднем составляет десятки долларов, а фонды последних лет, особенно на европейских рынках, часто имеют начальную стоимость на уровне нескольких евро. Тем не менее сегодняшние ETF могут включать фьючерсные и опционные контракты в дополнение к акциям или же вместо них. О фьючерсах и опционах можно отдельно прочитать здесь и здесь.
Это привело к появлению ETF с кредитным плечом, которые обеспечивают доходность, кратную доходности базового индекса (например, в два или три раза превышающую доходность S&P 500). Такие ETF называют маржинальными, а плечо может достигать 3х. Существуют и обратные ETF, которые обеспечивают отрицательную доходность: другими словами, владельцы обратных ETF зарабатывают при падении отслеживаемого биржевым фондом индекса. Так было, к примеру, в 2008 году.
ETF с одной акцией не оперируют портфелем акций; они отслеживают только одну бумагу, но также используют контракты на деривативы для обеспечения доходности с использованием заемных средств. Какие бы ни были причины торговать взаймы, всегда нужно помнить, что кредитное плечо может привести как к значительной прибыли, так и к значительным потерям. И второе со временем гораздо вероятнее первого.
Кажется, что поскольку фондовый рынок направлен вверх, кредитные плечи со ставкой на рост должны приводить к соответствующему росту доходности. В случае отдельных акций, впрочем, дело обстоит сложнее, поскольку средний период жизни современных компаний составляет около 30 лет и современные индексы акций обновляются чаще, чем раньше. Но причина не только в этом.
Дело в самой природе волатильности и довольно простой математике. Возьмем гипотетическую акцию и фонд с трехкратным кредитным плечом на нее. Положим начальную стоимость обоих в 100 долларов. И теперь, скажем, у нас есть день роста на 20%, за которым следуют два дня падения на 10%, день роста на 20%, падение на 20%, падение на 10%, и еще один подъем на 20%. В конце периода акция стоит 100,78 доллара, т.е. остается почти без изменений, несмотря на скачки вверх и вниз. Зато наш ETF… потерял 40% своей стоимости.
Почему так происходит? Потому что при росте после падения требуется больше прибыли для восстановления котировок. Для наглядности возьмем сильное падение на 50%. Если акция стоила 10$, то после него стоит 5$. Что получается при обратном росте на 50%? Мы считаем его от меньшего числа после просадки, что дает меньший результат.
5$ × 50% = 7.5$
Сколько нужно для восстановления? 100%, т.е. в два раза больше просадки. Таким образом, волатильность при наличии кредитного плеча убивает доходность. Для прибыли нужен не просто рост котировок, а их гладкий подъем, что на практике случается весьма редко. Статью о маржинальных фондах со схожими расчетами читайте здесь. Кстати, между маржинальными фондами и заемными средствами у брокера есть важное различие, про которое я говорил тут.
Почему оказалось довольно легко выпустить Single-Stock ETFs на рынок, несмотря на их риск?
ETF с отдельными акциями, по-видимому, подпадают под действие правила 6c-11 закона об инвестиционных компаниях 1940 года. В сочетании с недавними изменениями в стандартах листинга (2019-2020 годы) на фондовых биржах это правило создало ситуацию, которая позволяет ETF, отвечающим определенным критериям, напрямую выходить на рынок.
ETF на одну акцию и фьючерс на одну акцию — это одно и то же?
Нет. ETF с отдельными акциями — это торгуемые на бирже ценные бумаги, в которых используются производные контракты (опционы) на отдельные акции для обеспечения доходности с использованием заемных средств. ETF сам по себе является ценной бумагой.
Фьючерсы на отдельные акции не являются ценными бумагами, а представляют собой контракты с отдельной акцией в качестве базовой ценной бумаги. Каждый контракт обычно включает 100 акций. Хотя фьючерсы на отдельные акции при запуске в США были встречены положительно, активность торговли ими со временем снизилась.
Кому выгоден данный продукт?
Как уже говорилось, Single-Stock ETFs не подходят для инвесторов, тогда как опытные трейдеры на фондовом рынке и без того обладают необходимыми навыками покупать акции с плечом. Кому же выгодны такие ETF?
Финансовой индустрии, т.е. управляющим компаниям и брокерам. Первые будут получать комиссию за управление – в абсолютном выражении тем больше, чем больше средств будет привлечено в фонды. Брокеры заинтересованы в комиссиях, т.е. в объемах торгов. И поскольку данный инструмент предполагает краткосрочное владение, для брокеров он является куда лучшим “подарком”, чем стандартные ETF (которые предполагается держать годами, не принося продавцу никакой прибыли).
Будет ли развитие?
Зависит от настроений рынка. Интерес индустрии очевиден из пункта выше, а вот потребителей ETF на отдельные акции не очень. Текущие правила сильно осложняют возможность индустрии рекомендовать Single-Stock ETFs для розничных инвесторов, поскольку вступает в силу конфликт интересов.
Подчеркну еще раз: новые биржевые фонды спекулятивны и не представляют новый инструмент рынка, просто упрощая открытие маржинальной позиции. Иначе говоря, стимулируют к спекуляциям новичков, которые им никак не рекомендуются. Трейдерам вряд ли понравится фиксированный размер плеча, хотя на каждую популярную акцию можно сделать целую линейку фондов.
Тем не менее пока развитие есть. Например, компания GraniteShares собирается выпустить сразу 32 новых Single-Stock ETFs, в том числе на акции American Airlines Group, Apple, Coinbase Global, Meta Platforms и др. Тут стоит отметить довольно логичную ориентацию на объем торгов, а инвесторам пожелать внимательности: появляется ряд похожих тикеров и растет вероятность купить “по ошибке” не инвестиционный, а сугубо торговый инструмент.
Где посмотреть список фондов?
Инструмент пока новый, традиционные сайты по поиску ETF еще не вынесли его в отдельный раздел. Или я этого не заметил. Но при желании можно воспользоваться прямым поиском в Google через соответствующий запрос “List of single-stock ETFs”:
Займы для бизнеса в Березниках на Ваших условиях
Как получать дивиденды из ETF?