Компания FinEX выпустила новый фонд на развивающиеся рынки FXEM. Он давно ожидался многими российскими инвесторами, однако получился противоречивым. При этом фонд не является первым на акции развивающихся стран даже в пределах Мосбиржи, так что много внимания уделять ему я не буду. Хотя на статью информации наберется.
Немного об этих условиях. Комиссия 0.7% на одну десятую выше, чем у только что созданного фонда на американскую недвижимость FXRE. Я наделся, что FinEX сможет удержаться на том же уровне, но получилось чуть выше. Возможно, из-за более диверсифицированного индекса с более высокой сложностью отслеживания. Возможно, по другим причинам.
Стартовая цена пая вполне хороша. Стоимость в десятки рублей подходит любому инвестору, позволяя инвестировать в рыночные активы даже малые суммы от купонов или дивидендов. Притом, что удвоение рынков акций в среднем занимает 8-10 лет, стоимость пая FXEM будет еще долго оставаться в комфортном ценовом диапазоне. Тут можно напомнить “правило 72”, перемножающее доходность и сроки удержания актива для удвоения капитала: так, цена пая удвоится через 10 лет при доходности 7.2% годовых, или через 9 лет при доходности 8% в год и т.д.
О главной особенности фонда. Компания выбрала для отслеживания индекс Solactive GBS Emerging Markets ex Chindia and ME Large Cap 15% CC USD Index NTR с ежеквартальной ребалансировкой, который включает акции почти 400 компаний (FinEX отслеживает 300) из 15 развивающихся стран. Окончание “15%” в названии индекса говорит о максимальной доле страны в нем, к которой она возвращается при ребалансировке. Отсюда мы получаем неплохую диверсификацию как по географии, так и по валютам:
Что бросается в глаза? Отсутствие у фонда на развивающиеся рынки его лидеров: Китая и Индии. Позицию компании и свое мнение об этом шаге я озвучу в конце статьи, а пока сравним индексы развивающихся стран:
Итого, стандартный индекс MSCI содержит более половины активов, вообще не представленных в FXEM ETF. Соответственно, доли нескольких развивающихся стран получаются сильно завышенными: так, в случае Бразилии и России они выше на 10%. В лидерах Тайвань и Южная Корея, так что основными позициями фонда на текущий момент оказываются акции этих стран:
Первые две компании в сумме занимают почти 15% портфеля (полный состав тут). По мне это многовато. Причем только 15 компаний в фонде имеют долю выше 1%, а около полусотни отслеживаемых позиций в конце списка менее 0.1%. Но так составлен индекс. Состав российских бумаг в биржевом фонде FXEM представлен ниже:
Как по комиссиям, так и по ликвидности, американские фонды на развивающиеся рынки остаются вне конкуренции. Они также созданы на основе индексов: провайдерами последних выступают упомянутые выше Solactive и MSCI, а также компании S&P, FTSE, Invesco и др. На многие (хотя не на все) индексы можно найти качественные биржевые фонды ETF, самыми популярными являются VWO и EEM.
Примеры биржевых фондов на европейских рынках, паи которых торгуются в разных валютах:
На Московской бирже у FXEM ETF по сути один реальный конкурент: фонд VTBE от управляющей компании ВТБ. Фонд TEMS от Тинькофф имеет слабую диверсификацию, включая лишь 50 основных компаний, отслеживая собственный индекс. При этом четверть фонда занимает Россия, тогда как доля Китая только 15%. Странный выбор компании, на мой взгляд. Общая комиссия фонда AMEM от Атон, который покупает паи американского iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG), превышает 1%.
А вот VTBE, действуя по той же стратегии, адаптирует под Московскую биржу европейский фонд iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF (EIMI). Тут, кстати, есть нюанс, поскольку на указанный в названии индекс есть два одинаковых фонда, различающихся лишь дивидендной политикой: один ETF реинвестирует дивиденды, другой выплачивает. Комиссия EIMI, который реинвестирует дивиденды, составляет 0.18%, плюс 0.71% добавляет сам ВТБ. Итого выходит экономия на дивидендном налоге и суммарная комиссия 0.89%.
Получается интересный момент. Фонд FXEM самостоятельно отслеживает динамику 300 акций, а VTBE просто покупает зарубежные паи ETF и перепродает на Мосбирже в виде своего БПИФ. Однако комиссии за это оба фонда берут одинаковые по 0.7%. Предположу, что будущее снижение комиссий не в последнюю очередь должно коснуться подобных составных фондов, где работу по отслеживанию индекса выполняют покупаемые ETF.
Если не знать о представленных на рынке фондах FinEX, то решение компании выглядит спорным. Хотя спорным оно выглядит и в том случае, если эту историю знать (и даже заглянуть в недалекое будущее). Поясню, что я имею в виду.
У компании уже несколько лет имеется фонд на китайские акции FXCN. Китай в настоящий момент явный лидер среди развивающихся стран, который занимает в индексах Emerging Markets около трети капитализации. Так что создание фонда на индексы вроде FTSE (MSCI) Emerging Markets Index частично обесценивало бы FXCN и отказаться от дублирования акций Китая выглядело для компании логичным шагом.
Чего ожидали многие инвесторы? Отслеживание индекса на развивающиеся рынки без Китая, например MSCI Emerging Markets ex China Index. Однако компания пошла по сложному пути, исключив не только Китай, но и Индию. Тут мы немного заглядываем в будущее, поскольку компания обещает вскоре отдельный ETF на индийские акции.
Вопрос: стоит ли оно того? FinEX пишет о том, что Китай и Индия это крупные экономики, долю которых инвестор (при помощи фондов FinEX, разумеется) может формировать самостоятельно. Но продолжая эту логику, можно расщепить весь развивающийся сектор на фонды акций отдельных стран и формировать вселенную портфелей. Между тем практика говорит о том, что инвесторы предпочитают пути полегче, и тот же FinEX уже закрывал отдельные страновые фонды: популярностью они не пользовались.
Кроме того, уйдя от Китая и Индии, новый фонд получил заметное пересечение с российскими акциями. В стандартных индексах на развивающиеся страны доля России очень мала, но в FXEM она целых 13%. Таким образом, инвесторам предлагается решить, достаточно ли этого, или докупать еще один фонд вроде FXRL или VTBX. Либо наоборот: стоит ли продавать их, если они есть в портфеле.
Что в итоге. Закрытие ниши развивающихся рынков через фонды FinEX потребует покупки не менее трех фондов. При этом инвестор будет вынужден не просто решать, какой объем должны занимать развивающиеся страны в его портфеле, но и выбирать долю китайских и индийских акций относительно FXEM. Впрочем, фонд может послужить хорошей добавкой к FXCN, чтобы не сводить развивающиеся рынки в своем портфеле только к Китаю.
Сравнивая FXEM и VTBE, мне приходит на ум следующее. Разница в комиссиях между 0.89% и 0.7% не очень велика: при одинаковой доходности фондов разрыв будет около 2% за 10 лет. Это немного, хотя в настоящий момент VTBE нужно улучшать точность слежения пая за динамикой своего ETF. Можно уважать FinEX за сложную работу по самостоятельному отслеживанию индексов, но обычного инвестора мало интересует, каким именно способом был выведен пай на биржу (полагаю, большинству об этом вообще мало что известно). Был бы результат. Выбор как всегда за инвестором, но удобство заполнения ниши одним фондом на стороне VTBE.
FinEX – ETF на Московской бирже