Базовый актив, если говорить простыми словами – это финансовый инструмент, выступающий базой расчета для других рыночных активов. На нем основываются более сложные финансовые инструменты, чем он сам.
Возьмем для примера какую-то акцию: допустим, акцию Сбербанка. В этом случае говорить о базовом активе не приходится – вы просто купили акцию и стали акционером компании. Сама акция это актив инвестора, но слово “базовый” здесь лишнее.
А теперь представим, что вы решили создать некий инструмент, стоимость которого зависит от цены акции Сбербанка. Скажем, результат дня (рост или убыток) по акциям Сбербанка умножается на два. В этом случае они становятся базовым активом, так как лежат в основе цены нового инструмента. Причем сам этот инструмент (удвоенная котировка) не существует в материальном виде.
При этом базовый актив это не обязательно единичная ценная бумага. В качестве него могут выступать товары, валюты, процентные ставки, индексы и даже другие производные финансовые инструменты. Основные группы базовых активов стоит рассмотреть отдельно.
Основу современных инвестиций составляют инвестиционные фонды, из которых наиболее популярны биржевые (ETF). Такие фонды вкладывают свои средства в различные активы и формируют паи, цена которых зависит от поведения этих активов. Из сказанного выше, последние таким образом являются базовыми.
В качестве основных базовых активов фондов можно назвать:
Базовые активы есть не только у инвестиционных фондов. Например, их наличие обязательно для создания производных финансовых инструментов (ПФИ). В этом случае базовый актив – это некоторое четкое условие, по которому рассчитывается стоимость исполнения срочного контракта. Условие может быть как привязано к реальному товару или ценной бумаге, так и не иметь с ними ничего общего. В примере из начала статьи условие состоит в удвоении дневного результата.
Разнообразие базисных активов производных финансовых инструментов в теории практически безгранично, потому что в мире нет почти никаких ограничений касательно того, на что можно заключить срочный контракт (сделать ставку, как в казино). К реально встречающимся видам можно отнести:
Хотя на биржах встречается ограниченное число вариантов, однако банки и иные крупные финансовые организации вправе заключать между собой практически любые договоренности.
Один пример: производный инструмент, который сделал богатым и знаменитым легендарного управляющего Майкла Бьюрри, имел в качестве базового актива событие, а именно дефолт по ипотечным займам. В 2008 году на рынке действительно случился кризис, и крупные банки, которые согласились продать ему придуманные управляющим кредитные дефолтные свопы, выплатили Бьюрри по ним в сумме почти миллиард долларов. Тогда Бьюрри разработал собственный вариант СDS.
В теории биржевые индексные фонды ETF (где базовым активом является фондовый индекс, например акций) работают следующим образом. Некоторая компания скупает на бирже все акции из индекса и формирует из них паи, где соотношение акций то же, что и в индексе. Т.е. если в индексе российских акций Сбербанк занимает 15% капитализации, то в сформированном пае будет так же. Главная разница в том, что индекс это по сути компьютерная котировка, а пай это конкретный актив, который можно купить по низкой цене (скажем, за 1000 рублей).
Паи должны отслеживать поведение базового актива, т.е. индекса. Если индекс упал на 2% в течение дня, то с паем должно произойти то же самое. Неважно, купили вы паи на 1000 рублей или на 100 миллионов – в процентном отношении прибыль или убыток в обоих случаях будет одинакова.
Для выравнивания расхождений стоимости пая и составляющих его ценных бумаг существует арбитражный механизм. На глобальных рынках у крупных фондов ETF среднее расхождение обычно не превышает долей процента, хотя в сильный кризис волатильность возрастает и расхождение на пике может доходить до нескольких процентов (как было в 2008 году). Поэтому это не лучшее время для покупки паев фондов, если нет возможности увидеть их справедливую цену.
Российские декларации управляющих компаний биржевыми фондами БПИФ допускают отклонение вплоть до 5%. Однако практика показала, как внешняя политика может полностью нарушить инфраструктуру рынка. С началом вторжения России на Украину 24.02.2022 индекс российских акций рухнул, однако это падение не было поддержано маркетмейкерами, которые столкнулись с ограничениями. В результате паи многих фондов торговались гораздо дороже, чем справедливая стоимость базового актива (все акции IMOEX в совокупности):
Более того: 24 февраля реальные котировки фондов от Сбербанка и ВТБ не показывалась, а показывалась именно INav, т.е. величина, на которую они должны были снизиться (но не снизились). В результате купившие в течение дня фонд инвесторы сделали это заметно дороже относительно стоимости базового актива. Максимальное отклонение от справедливой цены (премия) у фонда SBMX составляло 45%, у фонда VTBX 64%. Честно в данной ситуации поступил только FinEX – его маркетмейкеры также столкнулись с ограничениями, но расхождение фонда FXRL с индексом Мосбиржи не скрывалось:
Справедливости ради стоит отметить, что наблюдалась и обратная ситуация: некоторые фонды торговались с дисконтом, т.е. по более низкой, чем справедливая стоимость, цене. Лидерами стали фонды VTBI и VTBL, которые торговались с дисконтом 52 и 45% соответственно, причем дисконт сохранился и на следующий день (25 февраля). Однако по популярности и ликвидности они заметно уступают фондам выше.
ETC (от англ. exchange-traded commodity) – это долговые ценные бумаги, отслеживающие динамику цены на какой-либо физический товар. Собственно, товары уже упоминались выше, поскольку на их основе работают фьючерсы и ряд российских паевых фондов. Однако несмотря на схожее с ETF (биржевой фонд) название, ETC это не фонды, а специальный тип обеспеченных долговых бумаг, имеющих собственный базовый актив. К числу базовых активов указанных фондов относят:
При этом ETC не стоит путать с другом похожим классом биржевых нот (ETN): последние по сути представляют обязательства банка и не обеспечивают инвестора базовым активом, хотя и ориентируются на него. ETC как правило создаются на драгоценные металлы, которые много весят, не портятся и имеют относительно небольшой объем; биржевые ноты чаще используют динамику цен с/х товаров. Подробнее читайте здесь.
Таким образом, базовым активом для различных инвестиционных инструментов может выступать практически любой биржевой товар, ценная бумага и даже официальная информация. Широкое разнообразие базовых активов позволяет реализовывать различные инвестиционные стратегии и диверсифицировать свой портфель. Однако российский рынок может преподнести очень неприятные сюрпризы, поэтому российскому инвестору стоит рассмотреть вариант работы на зарубежных площадках.
Что такое токены ICO?