Инвестиционные фонды и их структура
- 29.06.18
- 0 комментариев
Инвестиционные фонды и их устройство
Инвестировать можно двумя основными путями: прямой покупкой ценных бумаг или приобретая инвестиционные фонды. Т.е. вы можете купить акции отдельных компаний: например Сбербанка на Московской бирже или Apple, если имеете брокерский счет с доступом на американские рынки. Но вы также можете купить пай инвестиционного фонда, который содержит в себе множество акций или других ценных бумаг.
Фонды для инвесторов можно разделить на биржевые и внебиржевые. В первом случае паи можно купить на бирже — здесь речь как правило идет о биржевых фондах ETF. Инвесторы продают эти паи друг другу. А вот например российские открытые паевые фонды имеют внебиржевое обращение, поскольку покупаются и продаются у управляющей компании. Активы фонда хранятся отдельно от активов УК, поэтому инвестиции достаточно надежно защищены от мошенничества.
Управляющая компания собирает ценные бумаги в соответствии со своими критериями. Она может отслеживать какой-то индекс ценных бумаг, следуя за его составом, или пытаться его переиграть посредством своей инвестиционной стратегии. В последнем случае УК сама решает, какие бумаги и в какое время покупать и продавать. Такой подход называется активным. УК берет комиссию за ведение фонда, которая в случае активной стратегии оказывается выше, чем при простом слежении за рыночным индексом, состав которого формирует комитет биржи.
Классы активов
При описании инвестиционных фондов очень важно поговорить о классах активов, из которых инвестор должен создать свою собственную стратегию. Какие есть классы активов, которые доказали свою работу в течение многих десятилетий? Основных всего три: акции, облигации и недвижимость. Внутри каждого класса можно сделать множество разграничений, но для простоты понимания ограничимся этим. Есть еще четвертый, менее важный для инвестора класс — товарные активы, в частности золото.
Если мы возьмем, к примеру, взаимные и биржевые фонды акций, то по сути это оболочки одного класса активов. Инструменты. А инструменты, как известно, могут быть разными в зависимости от цели. Суп едят ложкой, а жаркое вилкой. В известной басне лисе и журавлю не подходили кувшин и тарелка. Плохи ли они сами по себе? Нет, но каждому в зависимости от его особенностей подойдет свой вариант.
Взаимные и биржевые фонды акций хотя и разные, но схожие инструменты. И тот, и другой содержат акции, но паи взаимного фонда не обращаются на бирже. В терминологии инструментов они примерно как стамеска и долото — некоторая разница есть, но в общем один инструмент можно заменить другим.
Если у вас нет ясного плана инвестиций, то взятый по отдельности инвестиционный фонд не реализует свой потенциал. Дом строится разными инструментами — даже очень хороший отбойный молоток бесполезен при циклевке пола. Стамеска не выкрутит шуруп, а отвертка не затянет гайку. Сила — в совокупности. Сантехник скорее всего придет к вам с чемоданом инструментов, даже если у вас просто сломался кухонный кран.
Так и в инвестициях. Нет идеального фонда для инвестиций — каждый хорош на своем временном отрезке. Как и мастер, пришедший чинить кран, мы не знаем, что нам понадобится именно сейчас — так что логично, подобно ему, запастись портфелем разных инструментов с разными классами активов. Там должны быть и акции, и облигации, и недвижимость. Если их не будет, можно наделать глупостей, пытаясь добиться универсальности от условного гаечного ключа.
Сравнение типов инвестиционных фондов
Итак, доступные инвестору фонды — это оболочки, содержащие различные активы. Фонды могут просто отслеживать рынок, следуя определенному индексу (например индексу Мосбиржи), а могут управляться активно в попытках рынок обыграть, т.е. получить добавочную стоимость относительно индекса:
Инвестиционный фонд = биржевой индекс ± (добавочная стоимость) — затраты за управление
Таким образом, активно управляемый фонд имеет для инвестора смысл, если добавочная стоимость от управления превышает комиссию управляющей компании с учетом налога на прибыль. Иначе инвестору лучше брать фонд, отслеживающий индекс с минимальными затратами. Вид управления и затраты играют заметную роль в итоговой доходности инвестора, но смотреть ему в самую первую очередь нужно на лежащие в основе фонда активы и в какой мере они отвечает его стратегии. Т.е. сколько процентов каких активов брать — но отчего отталкиваться в этом выборе?
Акции в большей степени подходят молодым инвесторам, поскольку акции показывают наилучшую доходность именно в долгосрочном периоде. За любые 30 лет с учетом дивидендов доходность рынка США не опускалась ниже 8% годовых, а максимальный результат был на уровне 13%. Однако в 30-е или 70-е годы в США по ним можно было получить ощутимый убыток.
Недвижимость США за последние десятилетия приносила примерно ту же доходность, что и акции, причем примерно с теми же рисками (просадками). Главное отличие пожалуй в дивидендных выплатах — инвестиционные трасты недвижимости по законодательству «заточены» под сдачу в аренду, в результате чего REITs платят хорошую дивидендную доходность.
Облигации могут быть как высокодоходными (рискованными), так и консервативными. Первые довольно сильно проседают в кризис, но платят хороший купонный доход — выше инфляции. Вторые устойчивы, но платят примерно на уровне инфляции. Поэтому не стоит считать любую облигацию или фонд облигаций надежным инструментом — надежность в первую очередь определяется рейтингом эмитента облигации. Если он не ниже «А», то облигация оценена как надежная и скорее всего не будет привлекать высоким доходом.
Лишь определившись со своей стратегией, логично подбирать под нее инструменты. Ниже представлены четыре доступных российскому инвестору типа фондов коллективных инвестиций, содержащих внутреннюю диверсификацию. Издержки фондов почти так же важны, как и грамотный план, так как на дистанции они могут вылиться в десятки и более процентов недополученной доходности:
И эту доходность фонд просто положит себе в карман. Да, можно допустить, что менее выгодный по комиссиям фонд иногда является вынужденным способом инвестирования — но чаще всего причина именно в недостаточной квалификации инвестора по выбору наиболее выгодного ему варианта. Таблица ниже может оказаться полезной для выбора инструмента, хотя и не поможет определиться со стратегией:
| Паевые фонды (ПИФы) | Взаимные фонды (mutual funds) | Российские ETF (БПИФ) | Зарубежные ETF |
Количество | Более 1200 | Более 100 000 | 14, компания Finex | Более 6 000 |
История существования | С 1996 года | С 1924 года | С 2013 года, БПИФ с 2018 г. | С 1993 года |
Законодательство | Российское | Зарубежное | Российское и зарубежное | Зарубежное |
Выбор классов активов | Небольшой | Большой | Умеренный | Большой |
Обращение на бирже | В основном паи закрытых фондов | В основном паи закрытых фондов | Все фонды | Все фонды |
Способ покупки | Через УК или ее агентов (российские банки), иногда через брокера | Через УК или ее агентов (зарубежные банки), полис unit-linked | Через российских брокеров на Московской бирже | Через брокера, зарубежный банк, полис unit-linked (малое число) |
Можно ли оформить покупку online? | Не всегда, может требоваться личное присутствие | Да, но не все УК и банки принимают к себе россиян | Да, через брокерский терминал | Да, на различных биржах (куда имеет выход ваш зарубежный брокер) |
Цена покупки | На указанную посредником сумму инвестор получает некоторое число паев | На указанную посредником сумму инвестор получает некоторое число паев | Устанавливается биржей, доступны лимитный и рыночный ордер | Устанавливается биржей, доступны лимитный и рыночный ордер |
Минимальная сумма инвестирования | В среднем от тысячи до десятков (иногда сотен) тысяч рублей | В среднем от 1000$. В полисе unit-linked от 100-500$ в месяц | Несколько тысяч рублей в зависимости от текущего курса паев | Десятки долларов, но открытие брокерского счета может требовать до 10 000$. В полисе unit-linked от 100-500$ |
Комиссии за сделки | Надбавка/скидка при приобретении или погашении паев от 0% до 2% | Надбавка/скидка от 0% до 5% (в программе unit-linked отсутствует) | Биржевая комиссия 0.03-0.2% российских брокеров. Надбавок и скидок у ETF нет | В среднем 5-6$ за сделку у брокера. Минимум 1$ у Interactive Brokers |
Вознаграждение УК за управление фондами | 2-6% (с учетом «прочих» издержек бывает до 10%) | 0.05-2% | 0.5-1.4% | 0.03-1% (в большинстве случаев не более 0.5%) |
Выплата дивидендов | Реинвестируют | Как реинвестируют, так и выплачивают | Реинвестируют | Большинство фондов выплачивает |
Точность индексных фондов | От низкой до средней | От средней до высокой | Средняя, отклонения до примерно 3% | Высокая (отклонения обычно в доли процента) |
Активно управляемые фонды | Подавляющее большинство | Около 60% от общего числа. Уменьшение процента в последние годы | Отсутствуют (все индексные) | Более 95% от общего числа |
Налоговые льготы и возможность купить на ИИС | Доступны (инвестиции не менее 3 лет), но сложно купить на ИИС | Недоступны за исключением программы unit-linked | Доступны (инвестиции не менее 3 лет), легко взять на ИИС | Недоступны за исключением unit-linked (малое число фондов) |
Уплата налогов | УК или брокер выплачивают самостоятельно | Требуется подача налоговой декларации | Брокер выплачивают самостоятельно | Требуется подача налоговой декларации |
Язык интерфейса и общения | Русский | Английский | Русский | Английский |
Раскрытие состава фонда | Обычно ежеквартально | Ежемесячно или ежеквартально | В режиме online | В режиме online |
Расчет цены пая | Раз в день | Раз в день | В режиме online | В режиме online |
Валюта покупки и состав фондов | Покупка в рублях. В фонде могут быть зарубежные активы | Обычно в долларах, разнообразие активов | На Московской бирже, обычно в рублях, активы разных стран | В различных валютах, разнообразие активов |
Ликвидность | Открытые фонды ликвидны (продажа УК), закрытые — нет | Открытые фонды ликвидны, закрытые – в зависимости от фонда | Средняя ликвидность, некоторый спред при покупке/продаже | Большинство фондов высоколиквидны с минимальным спредом |
Следование инвестиционной стратегии | Порой меняют стратегию без предупреждения | Как правило следуют стратегии | Следуют, но ETF меняли дивидендную политику | Большинство фондов отслеживает определенный индекс |