SBMX: как устроен БПИФ
- 28.09.18
- 0 комментариев

В сентябре 2018 года, а именно 17.09.2018, на Московской бирже были запущены торги первого биржевого паевого инвестиционного фонда, получившего сокращение БПИФ. Аббревиатура (тиккер) фонда SBMX, торги можно увидеть
БПИФ и его свойства
Фонд SBMX отслеживает динамику индекса Московской биржи полной доходности MOEX Russia Total Return Index, т.е. учитывает реинвестирование дивидендов входящих в индекс компаний. БПИФ выпущен крупнейшим эмитентом паевых фондов в России Sberbank CIB, который одновременно является и маркетмейкером паев SBMX, обязуясь поддерживать их ликвидность. Торги SBMX стартовали с цены 1000 рублей, вполне доступной даже мелкому инвестору:
При этом паевые инвестиционные фонды в России существуют со второй половины 1990-х годов, а с 2013 года появляются биржевые инвестиционные фонды ETF, главным представителем которых в России на сегодня является компания FinEX. К какой категории следует отнести появившийся БПИФ?
Сначала посмотрим на вопрос с точки зрения инвестора. В чем для него основное отличие паевых от биржевых фондов ETF?
- Пай ETF можно быстро купить онлайн в терминале брокера как обычную акцию (1 пай = 1 лот = 1 акция)
- При этом отсутствуют надбавки и скидки, которые нужно платить при покупке и продаже ПИФ
- ETF в большинстве случаев предполагает пассивное отслеживание широкого индекса ценных бумаг
Всем этим критериям БПИФ соответствует. Правда, в терминале брокера можно также купить и продать паи некоторых закрытых ПИФов недвижимости — однако их ликвидность очень низка. Статью о них можно прочитать здесь. Сделки с паями недвижимости могут висеть в терминале неделями, а спред между ценой покупки и продажи достигает нескольких процентов. Плюс тут нет отслеживания индекса. Значит, БПИФ это биржевой фонд?
Однако…
Однако с точки зрения классической конструкции биржевого фонда дело обстоит иначе. В чем отличие БПИФ от зарубежных ETF?
- БПИФ фактически создан брокером, а не отдельной управляющей компанией/провайдером
- В России неразвиты независимые компании, уполномоченные представлять интересы инвесторов (трасти)
- В России отсутствуют надежные депозитарии (банки-кастодианы)
Разберемся немного подробнее. Провайдеры ETF как правило заключают соглашения с несколькими крупными поставщиками ликвидности — например, мировыми инвестиционными банками. В случае БПИФ ликвидностью его паев занимается только сам Сбербанк. Взаимодействие трасти и кастодиана является базой для выпуска и обращения паев ETF, что для российской практики еще ново. Тот же FinEX имеет несколько зарубежных поставщиков ликвидности и в качестве кастодиана мировой банк Bank of New York Mellon, тогда как в России риски контрагента низкими назвать сложно.
В результате статус продукта является спорным: Сбербанк и Московская биржа считают его «ETF по российскому праву», тогда как компания FinEX, чьи фонды являются ETF по праву международному, с этим не согласна. С их точки зрения БПИФ можно, например, назвать: «торгуемый на бирже индексный ПИФ высокой ликвидности» или похожим образом.
При этом позиция FinEX неизбежно учитывает тот факт, что у них появился конкурент в виде самого крупного банка и эмитента паевых фондов в стране — и это не может их радовать (тем более, что в ближайших планах Сбербанка запустить биржевые паевые фонды на российские еврооблигации и ОФЗ, а также на индекс S&P500).
Правда, с недавнего времени в России обращаются еще два ETF от ITI Funds (дублирующие фонды FinEX), но вряд ли их можно считать конкурентами. А вот у инвесторов появилась дополнительная возможность недорого купить на бирже весь рынок российских акций с небольшой комиссией за управление. Как фондовый актив, торгующийся на Московской бирже, БПИФ должен быть доступен на ИИС.
Сравнение БПИФ с биржевыми и паевыми фондами:
Параметр | БПИФ | ETF | ПИФ |
Покупка на бирже | Да | Да | Обычно нет |
Комиссии | Средние/низкие | Низкие | Средние/высокие |
Ликвидность | Средняя/высокая | Высокая | Низкая |
Надбавки и скидки | Нет | Нет | Есть |
Отслеживание индекса | Да | Да | Обычно нет |
Создание фонда | Сам брокер | Провайдер ETF | Брокер или УК |
Хранение активов | Российская структура | Банк-кастодиан | Российская структура |
Дивиденды | Реинвестируются | Обычно выплачиваются | Реинвестируются |
Покупка SBMX и его комиссии
Купить фонд SBMX можно в том числе перейдя по
Указанная на сайте Сбербанка комиссия SBMX — не более 1.1% (0.8% управляющей компании и 0.19% посредникам, т.е. регистратору, депозитарию, аудитору и самой бирже). И снова для сравнения — у SPY комиссия равна 0.09% в год. Упомянутый выше биржевой инвестиционный фонд FinEX на индекс РТС (FXRL) берет 0.9% в год, хотя компания значительно «беднее» Сбербанка и вынуждена поддерживать на комиссии международную инфраструктуру своих фондов. Вопрос, будет ли реагировать на это Сбербанк будущим понижением комиссии фонда.
Плюсы и минусы БПИФ
Плюсы
- высокая ликвидность
- относительно низкие издержки
- прозрачность, следование за индексом
- внутренняя диверсификация
- низкая цена пая (у FXRL примерно в два раза выше)
- доступ на биржу через множество российских брокеров
Минусы
- ликвидность пока что поддерживается только эмитентом (дневной лимит — сделки с паями на 50 млн. рублей)
- нет международной структуры для хранения активов
- комиссия невысока, но на старте чуть выше, чем у конкурента (FinEX)
Нейтральные моменты
- пока что не ясна точность отслеживания индекса полной доходности биржи. FinEX строит для этого график ошибки отслеживания
- фонд не платит дивиденды (впрочем, как и FinEX), тогда как большинство международных ETF это делают
Будущее?
Если у FinEX индексные фонды — главное и по сути единственное направление деятельности, то для Сбербанка БПИФ это лишь один из очень многих предлагаемых продуктов. Вряд ли компании грозит отзыв лицензии, как это чуть было не случилось с FinEX ровно два года назад, однако для каких-то выводов о результатах SBMX и его популярности среди инвесторов должно пройти некоторое время.