Итак, ушел 2021 год. Второй полноценный год коронавируса в мире. Он вновь унес множество жизней, но подарил надежду в виде разработки разными странами нескольких вакцин: несомненно, что без них жертв эпидемии было бы гораздо больше. Наверное, практически каждый сегодня знает среди знакомых не просто случаи заболевания, но и людей, перенесших достаточно тяжелую форму. А многие и тех, кто не перенес. Причем у вируса были свои планы: он явно мутировал в более заразную модификацию и во второй половине года во многих странах был отмечен новый всплеск болезни, несмотря на строгие (и соблюдаемые, хотя бы в развитых странах) меры.
Были свои планы и у фондовых рынков, которые вновь показали, что доходность активов и реальное положение дел в экономике могут расходиться довольно сильно. Ожидавшие конца пандемии для покупки ценных бумаг на росте экономики потеряли второй год, который для большинства рынков оказался очень удачным. Поговорим об этом, но сначала интересная картинка общей мировой капитализации отдельных активов:
На первом месте уверенно расположилось золото, а большинство следующих мест достались американским IT-компаниям, не первый год растущим как на дрожжах. На десятом месте расположился биткоин, похожий на золото отсутствием фундаментальных данных для оценки стоимости, однако существующий лишь в виде кода, т.е. в нематериальном виде.
Что касается его цены, то она давно парит в стратосфере, оторвавшись от реальности. При этом в будущем она имеет примерно равные шансы как приблизиться к земле (тут на мой взгляд может помочь кризис, когда людям понадобятся реальные деньги), так и уйти в новые межзвездные высоты. Если вы хотите угадывать криптовалютные тренды или отдельные колебания в них, то могу лишь пожелать вам удачи.
Как и в прошлом году, рынок акций США показал отличный рост. Про индексу S&P 500 он даже получился еще мощнее с результатом в 27%, тогда как индекс Nasdaq 100 притормозил, но все равно выдал 26.6%. Его динамику можно посмотреть здесь. Индекс мелких американских компаний Russel 2000 на этом фоне выглядит аутсайдером с результатом 13.7%.
Отлично выросла и Европа, причем не только в основных странах. Франция сумела показать почти 30% годовых в евро, Германия 15.8%. Доходность чистого индекса Мосбиржи составила 15.15% в рублях. Общий индекс зоны Евро Euro Area Stock Market Index (EU50) вырос на 21%, а рекордсменом региона в этом году стала Эстония с результатом почти 49%.
Зато лидеры азиатской экономики в этом году не блистали: особенно Китай с просадкой около 5-10% в национальной валюте по основным индексам. Причем фонд FXCN, отслеживающий Solactive GBS China ex A-Shares Large & Mid Cap USD, и вовсе выдал просадку более 25%, став привлекательным для покупки.
Но многие другие страны в секторе отработали очень мощно. Индия поднялась на 22%, Израиль на 31%. На целых 68% выросли Эмираты. Кстати, отличные результаты показал наш сосед Казахстан, выдав около 37%. Чем не преминула похвастаться компания FinEX, отслеживающая индекс казахстанских акций.
Мировая капитализация акций по индексу MSCI ACWI All Cap Index (USD) в конце 2021 года оказалась следующей:
По сравнению с концом 2020 года, США еще примерно на 4% увеличили свою капитализацию. Уменьшились доли Японии и Китая, за счет которых и прибавил рынок США (Европа была не менее успешна). Доли секторов при этом практически не изменились, разве что пару процентов прибавили информационные технологии.
Что здесь интересно? Китай, не так сильно отставая от США по ВВП (20.9 против 14.7 трлн. $) имеет лишь 3.5% по капитализации акций против 60% у США. Разрыв примерно в 17 раз. Сторонники сокращения этого дисбаланса уже несколько лет делают ставку на Китай, но результаты этого года показывают риски стратегии. О других китайских рисках я говорил в этой статье.
В товарном секторе безудержный оптимизм: все активы выросли на несколько десятков процентов, а каменный уголь и вовсе в два раза. Не похоже, что мир уверенно движется в сторону альтернативных источников энергии. Впрочем, результаты нефти не сильно удивляют, поскольку в прошлом году она показала заметную просадку, а в марте-апреле 2020 г. и вовсе падала до смешных показателей. Общий товарный индекс S&P GSCI вырос сразу на 40%. Что по драгоценным металлам?
Благородные металлы показали обратную к прошлому году динамику, дружно уйдя в минус. В рублях картина не меняется, лишь немного сокращается просадка:
Индекс доллара DXY за 2021 год поднялся на 6.4%, отыгрывая прошлогоднее падение. Наиболее заметное укрепление доллара было к иене, около 7% к евро и бразильскому реалу. А вот рубль в этом году оказался устойчивым, практически не потеряв позиций. Впрочем, с учетом его сильного ослабления в прошлом году на 20% это нельзя назвать неожиданностью. Результатом стала низкая рублевая доходность по консервативным активам в долларах, взлетевшим в прошлом году – например, по еврооблигациям российских компаний.
Взяв за основу индекс FTSE NAREIT All REITs, по ссылке https://www.ftserussell.com/products/indices/nareit находим, как менялась недвижимость в ушедшем году:
https://www.ftserussell.com/products/indices/nareit
Итого, стандартные индексы недвижимости из REITs выросли более, чем на 40%, и только ипотечные трасты показали более скромный результат в 15%. Инвестировать в трасты американской и международной недвижимости в 2021 году было выгодно.
? Инфляция в США в 2020 г. составила лишь 1.2%, а по зоне евро и вовсе фиксировалась слабая дефляция -0.3%. Однако в 2021 году ситуация кардинально поменялась и в США, и в Европе:
Итого, даже по евро инфляция на ноябрь 2021 г. оказалось равной почти 5%, а по доллару достигла 6.8%. При этом, напомню, ключевая ставка в США составляет 0÷0.25%, по Еврозоне она равна нулю. Полагая доходность гос. облигаций развитых стран порядка 1% годовых, мы получаем аномальную ситуацию, когда инфляция превышает ее в 5-7 раз.
Все это заставляет вспомнить политику количественного смягчения, когда после кризиса 2008 года на рынок выводились крупные транши ликвидности, к удивлению многих не вызвавшие подъем инфляции. Так что актуальный вопрос в том, удастся ли избежать ее дальнейшего разгона в вернуть в целевые 2-3% годовых. При таких данных большинство инвесторов наверняка продолжит держать деньги в акциях, а из облигаций предпочтут высокодоходные и с защитой от инфляции.
В России политика ЦБ соответствовала сдерживанию инфляции. Стартовав в начале года с исторического минимума в 4.25%, к концу 2021 ставка добралась до 8.5%, повысив привлекательность банковских вкладов. Таким образом, цикл понижения ставок, который шел с 2015 года, сменился на противоположенный.
Понятно, что данная ситуация сделала депозит более привлекательным для хранения средств – однако реальная доходность за вычетом инфляции все равно в лучшем случае находится около нуля. Поскольку ключевая ставка на 1 января 2022 г. составила 8.5%, то в 2022 году доход от депозита не будет облагаться налогом до суммы 1 млн. руб. × 8.5% = 85 000 руб. Это ровно в два раза выше, чем в 2021. Подробнее здесь.
Официальная инфляция зафиксирована Росстатом на уровне 8.4%. Как всегда при заметном росте инфляции, эта цифра может вызвать скепсис, но к сожалению реальной альтернативы ей нет. Хотя свою личную потребительскую инфляцию вы посчитать вполне можете, если круг ваших товаров потребления остался примерно тем же и вы помните цены в начале года.
Индекс Мосбиржи полной доходности (брутто) показал результат примерно 19.5% в рублях. Итого, на дивиденды пришлось более 4% дохода: это меньше, чем раньше, но все равно больше, чем у развитых рынков. До осени рынок находился в фазе устойчивого роста с невысокой волатильностью, но осенью претерпел заметную коррекцию (вероятно, на фоне новостей о российских войсках у украинской границы). Небольшой рост в заключительной фазе года можно рассматривать как признак стабилизации ситуации по мнению владельцев российских бумаг. Ссылка на график, где можно посмотреть и нетто-доход: https://www.moex.com/ru/index/totalreturn/MCFTR/profitability.
https://www.moex.com/ru/index/totalreturn/MCFTR/profitability
Индекс РТС полной доходности в этом году практически не отличался от рублевого индекса выше, поскольку и курс доллара был в течение года стабильным. Полная доходность в долларах составила около 18%. Таким образом, и рублевого, и валютного результата по российским активам хватило, чтобы обыграть и российскую, и американскую инфляцию. Ссылка на график: https://www.moex.com/ru/index/totalreturn/RTSTR/profitability.
https://www.moex.com/ru/index/totalreturn/RTSTR/profitability
Отрицательный результат индексов российских облигаций (из которого к тому же стоит вычесть инфляцию) не должен удивлять, если вспомнить, что год прошел под знаком повышения ключевой ставки, которая ухудшает доходность текущих выпусков. Подробнее об этой взаимосвязи тут. Государственные облигации из-за более длинного срока действия более волатильны и чувствительны к ставке, поэтому и упали ниже.
Индекс стоимости жилья в Москве довольно ровно рос весь год, в результате показав примерно столько же, сколько российский рынок акций (около 20%). Примерно на ту же величину (25%) выросли квартиры и в Санкт-Петербурге, где стоимость квадратного метра поднялась от 160 до 200 тысяч рублей:
Крупных скандалов, касающихся банков, в 2021 году я не припоминаю. Закрывшихся банков по сравнению с прошлыми годами было очень немного: всего 37. Пожалуй, отмечу только ликвидацию ПАО «Евразийский банк», который в конце июня был присоединен к ПАО «Совкомбанк». На начало 2022 года в стране действует 354 банка.
Новым участником списка системно-значимых банков в 2021 году стал «Тинькофф Банк». На октябрь указанного года перечень включает в себя 13 банков:
К концу ноября 2021 г. я открыл российский брокерский счет, о котором через месяц сделал подробный обзор. В моем случае это будет дополнение к зарубежному счету с меньшей суммой и заметной долей российских активов. Причина в том, что в последние два года на Мосбирже появилось достаточно инвестиционных фондов, чтобы сформировать неплохой инвестиционный портфель, использовать налоговые льготы и избежать взаимодействия с налоговой инспекцией.
Разумеется, на бирже еще представлены не все интересные варианты, а некоторые представлены странным образом – как, например, в случае фонда компании FinEX на развивающиеся рынки. На мой взгляд российскому рынку не хватает ее конкурента, создающему классические биржевые фонды ETF с низкой ошибкой отслеживания, которой грешит большинство БПИФ. Даже среди тех, которые просто покупают ETF на зарубежных рынках.
Тем не менее приятно видеть заметное падение комиссий, которые в случае открытых паевых фондов на зарубежные активы еще несколько лет назад могли составлять 5% и выше. Сегодня же вполне реально найти фонды с суммарными сборами менее процента. Те, кто предлагает больше, первые кандидаты на отток капитала. На данный момент завышенными комиссиями в основном злоупотребляют Альфа Капитал и Открытие.
Несколько лет отчетов лишний раз убеждают меня в том, что инвестиционный портфель лучшее решение для любого инвестора. Результаты меняются каждый год, мировые и российские тренды либо прерываются, либо продолжаются заметно дольше ожидаемого. Угадать будущих победителей (не только среди отдельных акций, но и целых классов активов) нет никакой возможности. Однако временной горизонт и соблюдение несложных правил позволяет каждому извлечь практическую пользу из фондовых рынков.
Итоги 2020 года