Развитые рынки – понятие, относящееся к странам с наиболее развитой экономикой и рынком капитала. Для получения такого статуса государству необходимо отличаться высокими доходами населения, открытостью к иностранным инвестициям и собственности, свободным движением капитала внутри и за пределы страны и эффективной работой рыночных институтов. Развитые рынки превосходят развивающиеся не только в качестве жизни населения, но и в возможностях вложений в экономику извне и удобстве работы с капиталом.
Классифицировать рынки как развитые и развивающиеся предложил в 1980-х годах Антуан ван Агтмел (Antoine van Agtmael). Страны с более развитыми рынками существовали и до этого, но именно в эти годы началось их разделение на уровне терминологии и независимое исследование как отдельных групп.
Термины «развитые рынки» и «развитые экономики / страны» часто используются как синонимы. Их значения действительно близки, поэтому в общеупотребительной лексике понятия стали взаимозаменяемыми. Однако фактически между этими терминами есть некоторая разница.
Развитые рынки – это наиболее продвинутые с точки зрения экономики и финансового рынка государства. В противовес этому определению, к основным параметрам развитой экономики (и развитых стран) относятся высокие ВВП или ВНП, доход на душу населения, устойчивый экономический рост. Однако развитость и прозрачность финансового рынка не входит в понятие «развитая экономика», из чего можно сделать вывод, что термин «развитый рынок» значительно шире.
Из определений просматривается также подчиненность между этими экономическими явлениями. В большинстве случаев термин «развитый рынок» уже включает в себя развитую экономику, но развитая экономика не обязательно будет развитым рынком. Наиболее ярким примером последнего случая является Китай, вторая по силе экономика мира.
Не существует четкого критерия отнесения государства к развитым рынкам, но есть несколько независимых списков стран от авторитетных изданий и финансовых аналитиков. Наиболее известные списки составляют:
Всего насчитывают около 25 стран, рынки которых отнесены к развитым. Рейтинги основных аналитических агентств солидарны по большинству позиций, однако между ними существует и ряд отличий. Так, например, Кипр развитым рынком признает только агентство MSCI, а Польшу – только FTSE, Solactive и STOXX.
Безоговорочно в список развитых рынков попадают США, Великобритания, Швейцария, Швеция, Германия и еще около 15 стран. Таблица ниже показывает список стран с развитыми рынками по оценкам четырех агентств:
Общие требования к рынку для включения его в состав развитых примерно одинаковы у всех агентств. Как правило, это высокие доходы, надежные системы экономического контроля, отсутствие дискриминации, значительный объем и ликвидность рынка, плюс устойчивая система расчетов.
Однако более детальный список показателей для присвоения статуса рынка варьируется. Дело в том, что большинство критериев не имеют четких количественных рамок, и их выполнение определяется путем оценки экспертами и сравнения с другими государствами. Это позволяет учесть ежегодные колебания мирового рынка, но делает вопрос дискуссионным и вносит в решение субъективное мнение аналитиков и экспертов.
Какие же требования предъявляют ключевые финансовые компании к развитым рынкам? Рассмотрим некоторые из тех, по которым построены наиболее известные рейтинги. Так, алгоритм оценки рынков FTSE основан на перечне критериев, основными из которых являются:
Особенность оценки рынков по FTSE – в консультационном механизме принятия решений. То есть конкретные значения по большинству показателей отсутствуют, а решения о соответствии критериям принимают аналитики агентства. Текущий список стран и информацию по их зачислению в тот или иной список можно найти по этой ссылке в актуальном файле “Annual Country Classification”.
В отличие от FTSE, методика S&P подразумевает двухэтапный отбор претендентов на звание развитого рынка. Сначала страны проверяют на соответствие строгим количественным показателям, после чего решение по прошедшим первый этап рынкам принимаются консультационным путем.
В основе оценки агентства MSCI лежат три ключевых фактора: экономическое развитие страны, объем и ликвидность рынка, доступность рынка для инвесторов. Итоговое решение об отнесении страны к группе развитых рынков принимается, как и у FTSE, на основе качественных оценок, ежегодно пересматриваемых в рамках экспертных обсуждений. Посмотреть текущую градацию стран можно здесь.
Наконец, ниже критерии еще одного провайдера индексов, а именно компании Solactive. Найти актуальную классификацию провайдера со списками стран можно по этой ссылке.
По географическому признаку развитые рынки делятся на 3 основные группы:
Северная Америка. Наиболее стабильная и при этом самая малочисленная группа стран с развитыми рынками. В нее входят всего 2 государства: США и Канада. За последние десятилетия эта часть списка оставалась без изменений.
Тихоокеанский регион. Немногочисленная группа стран, в которую вошли Австралия, Гонконг, Япония, Новая Зеландия, Южная Корея (по версии не всех агентств) и Сингапур.
Список развитых рынков меняется нечасто. Так, более чем за 20 лет список агентства MSCI претерпел всего 4 изменения. Последнее пополнение в нем было более 10 лет назад в мае 2010 года, когда в рейтинг вошел Израиль. До этого в состав развитых рынков вошли Португалия в ноябре 1997 года и Греция в мае 2001.
Банк Credit Suisse в своем ежегодном обзоре приводит следующую картину изменения капитализации развитых рынков:
Как видно, в начале 1980-х капитализация рынков развитых стран полностью подавляла развивающиеся, на которые приходился лишь около 1% стоимости. Во второй половине 1980-х случился стремительный взлет Японии, благодаря которому капитализация ее акций на короткое время даже превысила стоимость акций США.
Однако в 1990-е японский рынок начал падать, и к 2000 году его стоимость оказалась даже меньше, чем 20 лет назад. Зато это время оказалась неплохим для европейских и американских акций. В целом за 40 последних лет капитализация акций США и Европы в мире изменилась мало, а вот Японии пришлось потесниться, уступив долю развивающимся рынкам – прежде всего Китаю.
При этом столь низкая оценка стоимости развивающихся рынков не говорит о том, что их акции были плохим инвестиционным активом. Диаграмма ниже от того же Credit Suisse сравнивает доходность развитых и развивающихся рынков (дивиденды учтены, классификация проведена ретроспективно):
С 1950-х годов развивающиеся рынки росли примерно под тем же углом, что и развитые, и отставание произошло за счет краха Японии (в то время развивающийся страны) во второй половине 1940-х. Средняя доходность развитых рынков составила 8.4% годовых. При этом компания Vanguard хотя и оценивает риски инвестиций в развитые рынки ниже, чем в развивающиеся, но разрыв между ними меньше, чем можно было бы ожидать:
Здесь стоит отметить, что Германия и Франция, главные страны европейской экономики, показали практически ту же волатильность, что и развивающиеся рынки. А такие сильные и развитые страны, как Швеция, Норвегия или Австралия, проявили даже более сильные колебания доходности. Таблица ниже показывает некоторые сильные просадки рынков развитых стран:
Отличную рентабельность показали США с результатом 9.7% в год. Это значит, что 1 доллар, вложенный в рынок США в 1900 году (кстати, индекс Доу Джонса существовал уже в то время), к 2020 вырос бы почти до 70 000$. При этом, согласно таблице выше, от 1$ в 1929 году через три года оставалось примерно 15 центов.
Правда, с учетом инфляции результаты скромнее: около 6.6% годовых и рост до 2 300$. Но это средние показатели, тогда как в зависимости от конкретной отрасли можно увидеть огромный разброс:
Необычно, что в лидерах оказалась табачная индустрия, а в аутсайдерах кораблестроительная с разрывом в несколько тысяч раз. Кораблестроение было в боковом движении более 40 лет с начала отсчета, хотя строительство судов стоит признать более полезным (и до сих пор актуальным) бизнесом, чем производство вредного для здоровья табака. И тем не менее. Перевозки по воде и сегодня считаются самым экологичным и дешевым видом перемещения грузов внутри страны.
Таким образом, крупнейшие компании из области финансовой аналитики выделяют в среднем около 25 стран, относящихся к развитым рынкам. Классификационные критерии разных агентств имеют различия, однако итоговые рейтинги отличаются незначительно. Этот факт позволяет говорить о том, что рынки развитых стран превосходят развивающиеся достаточно сильно, по крайней мере на сегодняшний день.
Инвестировать во все классы активов можно с помощью ETF, причем на выбор имеется очень большое число фондов. Поскольку развитые рынки фактически включают в себя три континента, то можно найти как общий фонд, охватывающий все страны сразу, так и три разных, инвестирующих в Северную Америку, Тихоокеанский регион и Европу по отдельности. Есть и варианты инвестировать в фонд развитых рынков, исключая США (через индекс EAFE, включающий Европу, Австралазию и Дальний Восток). Примеры фондов на зарубежных биржах:
При этом в случае Америки мы быстро наталкиваемся на несколько десятков, если не сотен, вариантов. Есть фонды, инвестирующие в акции США по принципу капитализации, по факторам роста или стоимости, размеру компаний, по волатильности, дивидендам, отраслям экономики и т.д. Так что приводить конкретные названия ETF смысла нет: их очень много.
В случае других географических регионов выбор ETF несколько меньше, поскольку именно в США сосредоточена наибольшая ликвидность. Однако и здесь можно найти хорошие варианты с невысокими комиссиями на различные индексы развитых стран. Наиболее выгодные предложения как правило на американских биржах, но попадаются хорошие фонды и на европейских, где можно купить паи в разных валютах и с реинвестированием дивидендов. Есть варианты и на Московской бирже, например: FXDM, TEUS, AKEU.
Внебиржевой рынок США