Корпорация S&P Global, также называемая агентством Standard & Poor’s и S&P Global Ratings, основывает свою деятельность на оказании широкого спектра финансово-информационных услуг. Для этого в ее структуре действуют 4 дочерних компании: Market Intelligence, Ratings, Indices, Platts.
В этом обзоре мы коснемся индексов и рейтингов Стандарт энд Пурс. И хотя Standard & Poor’s Ratings называет результаты своей аналитической работы «не более чем мнением», к нему прислушиваются инвесторы и политики всего мира.
В 1860 г. Генри Пур опубликовал книгу «История железных дорог и каналов США». Ее можно считать первой известной попыткой дать сравнительную оценку транспортных компаний по данным их финансовой отчетности и оперативной информации.
Задачей автора было предоставление информации для инвесторов, в первую очередь – европейских, для вложения капиталов в американскую промышленность. Поскольку в то время бурно развивались инфраструктура и транспортные организации, это обусловило выбор темы издания.
Через 7 лет Г. Пур основал фирму H.V. and H.W. Poor Co и стал публиковать каждый год справочники «Poor’s Directory of Railway Officials» и «Poor’s Manual of the Railroads of the United States».
В 1906 г. Лютер Ли создал Standard Statistics Bureau. Оно регистрировало и печатала аналитические данные о других компаниях. В 1916 г. бюро впервые стало рассчитывать кредитные рейтинги корпоративных и государственных облигаций, а с 1940 г. – муниципальных.
Логичным продолжением истории агентства стало объединение в 1941 г. этих семейных бизнесов. С 1966 г., после приобретения компанией MGraw-Hill, Inc, началось создание глобальной корпорации, известной сейчас как S&P Global (ссылка на статью с дальнейшей историей).
Таким образом, опыт агентства Стандарт энд Пурс по присвоению кредитного рейтинга и разработке аналитических баз данных насчитывает уже почти 160 лет. Продолжительная история, размещение филиалов в 28 государствах (в т.ч. в РФ), более 1,2 млн. рейтингов по 128 странам и ежеминутный труд 1500 кредитных аналитиков обеспечивает агентству доверие участников глобального финансового рынка.
В СНГ агентство работает с 1996 г. и в настоящий момент оценивает более, чем 200 эмитентов региона. Офис филиала Россия/СНГ находится в Москве.
Как указывает S&P Global на своем сайте https://www.spglobal.com/en/, она в реальном времени предоставляет своим пользователям космические 135 млрд. информационных величин (data points) для принятия оперативных деловых решений. По факту на одного жителя Земли приходится не менее 20 индикаторов агентства.
https://www.spglobal.com/en/
Сбором глобальных данных и их статистической обработкой занимается S&P Global Market Intelligence благодаря уникальной технологической платформе. В режиме онлайн она размещает информацию о финансовых рынках, исследования, новости и т.п.
На основе полученной информации S&P Global Indices разрабатывает принадлежащие корпорации индексы, в т.ч. известные Dow Jones и S&P 500. Это самый крупный в мире поставщик индексов и аналитических данных.
S&P Global Platts фокусируется на обработке показателей по товарно-сырьевому сектору мировой экономики.
S&P Global Ratings составляет краткосрочные и долгосрочные кредитные рейтинги эмитентов: по долговым обязательствам стран, регионов, муниципалитетов, секторов экономики, отдельных организаций.
В S&P Global Indices принята строгая система индексов, которыми она владеет, т.е. рассчитывает и предоставляет пользователям на коммерческой или бесплатной основе.
Классификация индексов по категориям активов выглядит следующим образом:
Региональная структура индексов Стандард энд Пурс представлена пятью группами:
Но самыми интересными и современными являются уникальные индексы Trucost (https://www.trucost.com/) и Kensho (https://indices.kensho.com/).
https://www.trucost.com/
https://indices.kensho.com/
Компания Trucost, входящая в S&P Global, с 2000 г. оценивает риски, связанные с изменением климата, ограниченностью природных ресурсов и широкими экологическими, социальными и управленческими факторами. Эксперты консультируют различные органы ООН, правительства, финансовые учреждения, компании и неправительственные организации о том, как интегрировать анализ изменения климата и природного капитала в процесс принятия решений.
Индексы семейства Kensho отражают развитие четвертой промышленной революции. Они охватывают сектора экономики 21 века: генетику, искусственный интеллект, робототехнику, нанотехнологии, 3D-печать, биотехнологии, виртуальные технологии, кибернетику, космос, умных зданий и машин, чистой энергии, блокчейна, альтернативных финансов и т.п.
Кредитный рейтинг Standard & Poor’s – мнение агентства об уровне кредитного риска определенного эмитента, т.е. его возможности своевременно и в полном объеме выполнить свои обязательства.
Фактически, инвестор сам решает, доверять ли подобным оценкам качества облигации и вероятного дефолта эмитента. В мире действуют более 100 подобных агентств: международных, национальных, региональных, отраслевых и т.п. Каждое из них разработало свою методику определения кредитоспособности на основе экспертного мнения и с применением статических моделей.
Проводя кредитный анализ, агентство исследует доступные данные текущего периода и прошлых лет, делает прогностические предположения. Но «кредитные рейтинги не гарантируют, что инвестиции окупятся или не произойдет дефолт, они – не индикаторы качества инвестиций». Именно так в официальных документах указывает S&P Global Ratings, предотвращая возможные исковые требования инвесторов.
Услуги рейтинговых агентств платные, поскольку все они – коммерческие организации. Самый распространенный способ, в т.ч. и для S&P Global Ratings, – услуги оплачивают эмитенты. Иногда применяется оплата подписчиками, т.е. иными заинтересованными сторонами (инвесторами, посредниками, компаниями и др.).
На сайте www.understandingratings.com читатели могут найти интересный подробный материал от S&P Global Ratings о методологии оценки, процедурах, критериях, шкалах, результатах сравнительных исследований и многое другое.
Любой желающий может пройти по ссылке https://www.standardandpoors.com/ru_RU/web/guest/ratings/ratings-criteria и найти полные списки критериев, по которым агентством Standard Poor’s рассчитываются рейтинги, и даже отправить предложения по модификации методики. Критерии разбиты на общие и по секторам экономики. Сравнительный обзор рейтингов крупнейших агентств находится в этой статье.
https://www.standardandpoors.com/ru_RU/web/guest/ratings/ratings-criteria
Для обеспечения открытости работы агентство Standard Poor’s публикует основные методологические подходы рейтинговой деятельности.
Например, схематично представлены факторы, которые по мнению аналитиков агентства определяют кредитоспособность заемщика:
А вот так выглядит методология присвоения рейтингов банкам (BICRA):
Процедура присвоения рейтинга корпоративного управления (GAMMA) осуществляется следующим образом:
При этом в расчет принимаются 4 механизма управления рисками:
«Большая тройка» рейтинговых агентств (Fitch Ratings, Moody s, Standard & Poor’s) занимает 95% мирового рынка данных услуг. Это позволяет говорить о возникшем картеле по аналогии с деятельностью «большой четверки» аудиторских компаний. Агентства оказывают одинаковые услуги по схожим методологиям, явно разделяют сферы влияния, поддерживают высокий уровень цен и т.п.
Они являются саморегулируемыми организациями, поэтому сами для себя устанавливают правила работы. С помощью официальных документов они снимают с себя ответственность за правдивость рейтингов, предупреждая пользователей о «всего лишь частном мнении агентства».
С 1970-х годов результаты работы рейтинговых агентств оплачивают не инвесторы, а эмитенты. Это вызывает подозрения в возможном сговоре агентства с заказчиками его услуг и даже в провоцировании финансовых кризисов. Например, ипотечный кризис 2008-2009 гг. связан с завышенной оценкой некоторых ипотечных бумаг. Специалисты говорят о корпоративных заказах не только по улучшению собственного рейтинга, но и по понижению рейтинга конкурентов.
В рейтинговом агентстве Стандарт и Пурс это называют «конфликтом интересов» и в специальном разделе описывают процедуры, позволяющие его избежать:
Насколько эффективны эти меры – решать каждому инвестору самостоятельно.
В 2015 г. агентство Standard & Poor’s заплатило США и некоторым штатам штрафы на $1,5 млрд. Такое решение приняли суды в пользу инвесторов, потерявших средства из-за «неточностей» в рейтингах.
Имеются подозрения в сильном политическом влиянии на объективность рейтингов. Например, во время санкций на определенную страну все три крупнейших агентства одновременно понижают ее кредитный рейтинг и рейтинги ее ведущих корпораций. Возможен и обратный процесс – сначала снижается рейтинг, а потом начинается, например, «торговая война».
Понижение суверенного рейтинга резко снижает курс национальной валюты. Рейтинги отдельных компаний также уменьшаются до рейтинга страны (компания просто не может иметь более высокий, чем страна в целом, рейтинг), из-за чего они терпят колоссальные убытки. Если это государственные корпорации, то дополнительное давление оказывается еще и на государственный бюджет. Далее по спирали раскручивается кризис в стране.
Поэтому рекомендуется относиться к кредитному рейтингу не как к «золотому стандарту», а лишь как одному из множества инструментов инвестора. Ведь необходимо учитывать еще много других факторов: текущую и перспективную портфельную структуру, личную стратегию инвестирования, период планирования, готовность к риску, сравнительную стоимость ценных бумаг и т.п.
Коэффициент Грэма и формула Гринблатта