MSCI: компания и ее индексы

MSCI Inc. (ранее Morgan Stanley Capital International и MSCI Barra) это компания, специализацией которой стали аналитические исследования в области инвестиций. Наиболее известна благодаря публикации и расчету собственных индексов, которых насчитывается более 225 тысяч.

История MSCI Inc.

Впервые основана в 1935 году Дж. П Морганом и Харольдом Стенли под названием «J.P. Morgan & Co». Это был инвестиционный банк, вкладывающийся в фондовую и торговую биржи США. Но время шло и к 1967 году он расширил свои границы, открыв в Париже свой офис.

История индексов MSCI началась в 1968 году в США, когда Capital International опубликовала индекс глобального рынка акций. Морган Стенли смог вовремя оценить перспективность этого индекса и купил франшизу. После этого они начали маркироваться как MSCI, то есть Morgan Stanley Capital International. В 1969 году MSCI опубликовала первый собственный индекс для развитых стран.

В 1980-е годы позиции компании окрепли, стали появляться новые бенчмарки. В 1986 году было поведено первичное размещение акций компании на нью-йоркской фондовой бирже (тикер MS) с номиналом в 0.01$. Достигнув пика во время пузыря доткомов в 2000 году, корпорация уже 20 лет не обновляет свои максимумы:

В 1987 году Морган Стенли публикует Emerging Market Index, что позволило впоследствии сформировать глобальный индекс, включив в него развитый и развивающиеся рынки. Краткая история создания индексов MSCI приведена ниже.

В 2004 году MSCI приобрела Barra Inc., в результате чего было сформировано MSCI Barra. В такой форме компания просуществовала еще 3 года, после чего материнская компания Морган Стенли решила реорганизовать структуру и отделиться от MSCI.

В ноябре 2007 года стартовал процесс реорганизации. Окончательно разделение на группу компаний произошло только в 2009 году, когда Morgan Stanley и Capital International покинули состав учредителей. Вероятно, процесс замедлил мировой кризис 2008 года.

Сегодня штаб-квартира компании находится в Нью-Йорке. В состав группы компаний вошло несколько агентств по управлению рисками, центр финансовой аналитики, институты, инвестиционное бюро и другие организации. Достижения Morgan Stanley:

1. Точность индексов по внутренней методике компании 99.6%
2. Капитализация ценных бумаг в индексах MSCI около 13.1 триллиона долларов
3. Ежедневно рассчитывается более 225 тысяч индексов, из них более 12 000 в режиме реального времени
4. Более 1300 биржевых фондов ETF базируются на MSCI Index

Глобальная классификация MSCI

В семью MSCI входит более 200 тысяч индексов, но при этом отсутствует какой-то ведущий. Они применяются более чем в 70 странах по всему миру, для многих являются наиболее авторитетными, чем другие. О ближайшем конкуренте компании читайте здесь. Глобально индексы MSCI делятся на семь групп:

1. По рыночной капитализации
2. Факторные индексы
3. Стратегические
4. Тематические
5. Экологические и социальные
6. Пользовательские
7. Недвижимости

Рассмотрим их подробнее.

1. Market Cap Indexes

 Официальная страновая классификация индексов выглядит следующим образом:

Взвешенные индексы рыночной капитализации (Market cap indexes) являются одними из наиболее уважаемых и широко используемых эталонов в финансовой индустрии. В совокупности они обеспечивают подробное освещение рынка акций более, чем 80 стран развитых, развивающихся и пограничных рынков, что составляет не менее 99% мировой капитализации акций. Это дает инвесторам возможность сравнения данных по странам, размерам, секторам и отраслевым характеристикам, а также по характеристикам стилей для портфелей, ориентированных на конкретные сегменты рынка.

Согласно Р. Ферри, в развитых странах величина ВВП на душу населения должна превышать 10 000$ в год. MSCI несколько раз в год проводит реклассификацию стран по группам, повышая или понижая общий рейтинг страны. На основе рейтингов и индексов MSCI инвестируют глобальные биржевые и взаимные фонды.

Критерии, учитываемые при распределении стран по группам:

• Экономическое развитие: учитывает устойчивость экономики и используется при определении классификации развитых рынков с учетом широкого диапазона уровней развития на развивающихся и пограничных рынках.
• Требования к размеру и ликвидности. Определяет те ценные бумаги, которые соответствуют минимальным требованиям MSCI Global Standard Indexes.
• Критерии доступности рынка: призваны отразить опыт международных институциональных инвесторов по инвестированию в данный рынок и включают пять критериев: открытость для иностранного владения, простота притока / оттока капитала, эффективность операционной структуры, доступность инвестиционных инструментов и стабильность институциональной структуры.

Распределение стран на развитые и развивающиеся в том числе имеет исторические корни. Некоторые страны по всем показателям могут быть отнесены к развитым (например, Южная Корея, Тайвань, Израиль, Чехия), однако традиционно их относят к развивающимся рынкам. Ниже будут приведены несколько наиболее важных индексов в этом секторе.

MSCI ACWI Index

Глобальный индекс (ACWI = All Country World Index), отражающий общее состояние экономики. Он охватывает около 3000 эмитентов, присутствующих в разных странах (23 развитых и 26 развивающихся), что составляет примерно 85% мировой рыночной капитализации. Включает в себя всю левую часть таблицы выше без пограничных рынков. Лидером этого индекса среди отдельных бумаг остается компания Apple, которая в настоящий момент оценивается примерно в 1,25 триллиона долларов США. Посмотреть состав и результаты ACWI можно по ссылке https://www.msci.com/acwi.

MSCI World Index

В отличие от ACWI, этот индекс включает в себя рынки только 23 развитых стран, оставляя развивающиеся и пограничные в стороне. Имеет второе название MSCI Developed Markets Index. Это один из основных индексов, показывающий общее состояние экономики, включая Тихоокеанский регион; наибольшее влияние на него оказывает США, занимая более 63%. Ссылка https://www.msci.com/developed-markets.

Текущее распределение выглядит следующим образом:

MSCI Emerging Market Index

Этот индекс отражает состояние рынка в развивающихся странах. В настоящий момент к таким странам относится 26 стран: Аргентина, Бразилия, Чили, Китай, Колумбия, Чехия, Египет, Греция, Венгрия, Индия, Индонезия, Корея, Малайзия, Мексика, Пакистан, Перу, Филиппины, Польша, Катар, Россия, Саудовская Аравия, Южная Африка, Тайвань, Тайланд, Турция, ОАЭ. Историю появления индексов отдельных стран можно увидеть на https://www.msci.com/emerging-markets. Было анонсировано, что в начале ноября 2020 года в MSCI Emerging Market будет добавлен Кувейт – текущий лидер пограничного рынка.

В 2017 году в этот индекс были включены более 200 китайских акций, номинированных в юанях. В результате все биржевые фонды, отслеживающие MSCI, также добавили эти акции; увеличение спроса привело к тому, что за 2017 год китайский индекс CSI300 прибавил более 20%. Примерное распределение влияния стран в индексе:

Данный индекс считается хорошим показателем динамики развивающихся рынков.

MSCI Frontier Markets Index

Индекс, в который входят «пограничные» страны, т.е. менее развитые, чем развивающиеся. В текущем виде MSCI FM был создан в 2007 году. К странам этого типа относятся: Бахрейн, Бангладеш, Хорватия, Эстония, Иордания, Казахстан, Кения, Кувейт, Ливан, Литва, Маврикий, Марокко, Нигерия, Оман, Румыния, Сербия, Словения, Шри-Ланка, Тунис, Вьетнам, Бенин, Буркина-Фасо, Кот-д’Ивуар, Гвинея-Бисау, Мали, Нигер, Сенегал, Того, Сенегале, Кот-д’Ивуаре и Буркина-Фасо. Влияние на индекс распределяется среди стран следующим образом:

Рынки этих стран могут послужить для получения неплохой прибыли, так как у них большой запас роста. Но и риск глубоких просадок тоже велик. Индекс отслеживается созданным в 2012 году биржевым фондом iShares MSCI Frontier 100 ETF (FM) с текущей капитализацией около $350 млн. Динамика котировок фонда ожидаемо показывает большую волатильность и не слишком высокую доходность в период 2013-2020. Ссылка на сайт, где есть текущий состав с котировками: https://www.msci.com/msci-emerging-and-frontier-markets-indexes.

Вкладываться в рынки этих стран скорее имеет смысл инвесторам, которые неплохо представляют проблемы и политический строй конкретной страны или региона в целом. Уязвимость этих рынков создает дополнительные риски при глобальных сдвигах в торговле, валютных курсов и изменении политики центробанков.

MSCI EAFE Index

Сюда входят рынки всех развитых стран, кроме США и Канады. MSCI EAFE Index, весьма популярный среди инвесторов, расшифровывается как индекс Европы, Австралии и Дальнего Востока. Представители: Австралия, Австрия, Бельгия, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Гонконг, Ирландия, Израиль, Италия, Япония, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Португалия, Сингапур, Испания, Швеция, Швейцария и Великобритания.

Приблизительное распределения влияния стран в индексе:

Общее количество компаний в индексе 915, что покрывает примерно 85% капитализации входящих в индекс стран. Картина рынков в динамике по годам выглядит следующим образом (по книге Ферри):

Итого, за 40 лет с 1970 года в мире наблюдалось заметное снижение доли рынка США за счет роста трех остальных секторов. В настоящий момент США частично отыграли позиции за счет бурного роста рынка в 2009-2019 году, но тем не менее на конец 2019 доля США составила около 55%, т.е. примерно на 15% меньше, чем в 1970.

2. Factor Indexes

MSCI Factor Indexes предназначены для учета факторов, которые исторически давали “избыточную” рыночную доходность в долгосрочной перспективе. Например, сюда можно отнести фактор стоимости, размера компании, моментума и др. Актуальные диаграммы можно посмотреть, кликнув на каждую иконку на странице https://www.msci.com/factor-indexes.

Результаты за 40 лет получились следующими:

Иначе говоря, фактор стоимости и моментума исторически принесли максимальный доход, который сопровождался максимальным риском (волатильностью котировок). Другая диаграмма показывает поведение факторов относительно друг друга:

Доходность факторных индексов для различных регионов и стран мира можно найти здесь: https://www.msci.com/factor-index-scorecard. Помимо этого, существуют многофакторные индексы MSCI, которые смешивают компоненты выше для получения стратегии с заданной доходностью и риском.

3. Strategy Indexes

Классификация стратегических индексов MSCI выглядит следующим образом:

Стратегические индексы предназначены для использования в связи с определенными инвестиционными подходами, такими как хеджирование, управление рисками капитала или в связи с ограничениями, налагаемые нормативными требованиями. Ссылка: https://www.msci.com/strategy-indexes-ex.-factor.

Capped

Большинство индексов MSCI представляют собой традиционные индексы, взвешенные по рыночной капитализации. В некоторых случаях это может привести к избыточной концентрации отдельных акций, секторов или географических регионов, поскольку стоимость компании, сектора или региона возрастает и, как следствие, влияет на показатели индекса. Capped Indexes предоставляют альтернативную методологию построения для решения этой проблемы.

• Standard MSCI Capped Indexes ограничивают различные секторальные, географические или составляющие веса до заданного максимума.
  
• MSCI 10/40 Equity применяют требования UCITS к стандартам MSCI, индексам стоимости и роста, а также к индексам с малой капитализацией. В частности, такой индекс существует для российских компаний. Методология предполагает стандартное ограничение доли каждой акции в 5% и максимальную не выше 10% при условии, что общий вес таких акций не превысит 40% всех активов.
  
• MSCI 25/50 Indexes применяют инвестиционные ограничения налогового кодекса США. Методология похожа на указанную выше, но с более широким ограничением веса одного эмитента – до 25% и долей в 50% для тех акций, чей вес превысил 5% общей капитализации индекса. MSCI 25/50 также существует для российских компаний.
  

Hedging & Currency

Движение курсов валют может оказать существенное влияние на динамику и волатильность глобального индекса акций. Индексы данного раздела отражают влияние определенных операций хеджирования и валютных показателей.

• MSCI Hedged & Daily Hedged Indexes отражают эффективность родительского индекса MSCI с хеджированием валютного риска (доступны месячные и дневные версии, хеджированные полностью или частично).
• MSCI FX Hedge Indexes направлены на то, чтобы отразить эффективность валютного хеджирования для родительского регионального индекса MSCI, исключая показатели рынка акций.
• MSCI Global Currency Indexes призваны отражать динамику валют, а также начисленные проценты для родительского регионального индекса MSCI.

Short & Leveraged

MSCI Short & Leveraged Indexes отражают влияние на стратегии коротких и длинных (с заемными средствами) позиций.

• MSCI Short Daily Indexes отражают эффективность четырех основных компонентов доходности при использовании коротких продаж: прирост капитала, связанный с базовыми ценными бумагами, дивиденды, выплачиваемые базовыми ценными бумагами, проценты, начисленные на начальный капитал, и выручку от коротких продаж с учетом операции по предоставлению бумаг в долг.
• MSCI Leveraged Daily Indexes отражают эффективность трех основных компонентов доходности с использованием плеча: прирост капитала, дивиденды и проценты, выплачиваемые кредитору.

Equal Sector / Country Weighted

Эти индексы занимаются ребалансировкой долей секторов или целых стран, чтобы избежать избыточного роста отдельных долей, как это может происходить в стандартном, взвешенном по капитализации индексе. О равновзвешенных фондах, отслеживающих такие индексы, читайте здесь.

4. Thematic Indexes

Тематическое инвестирование — это инвестиционный подход «сверху вниз», призванный использовать возможности, создаваемые макроэкономическими, геополитическими и технологическими тенденциями, которые носят как структурный, так и преобразующий характер.

Инвестиционный подход предлагает инвесторам совершенно новый способ уловить мощные мировые тренды, которые могут повлиять на будущие результаты акций. Тематическое инвестирование не связано с традиционными географическими или отраслевыми классификациями, такими как размер или рыночная капитализация. Скорее это инвестиционный подход, который предполагает долгосрочное представление о том, как тенденции могут изменить преобладающие бизнес-модели, одновременно облегчая доступ инвесторам и открывая темы для роста в будущем.

5. ESG Indexes

Индексы MSCI ESG (Environmental, Social and Governance) предназначены для представления эффективности экологических и социальных подходов путем включения, ребалансировки или исключения компаний путем с использования соответствующих критериев. Эти направления особенно заметны в последние годы – в частности, даже в России уже имеется возможность купить зеленые облигации.

Структура индексов выглядит следующим образом:

Как видно, в данном секторе также появляются индексы фиксированной доходности. Ссылка: https://www.msci.com/esg-indexes. История создания индексов ESG за 30 лет представлена ниже:

6. Custom Indexes

Пользовательские индексы для конкретных нужд.

Инвесторы с уникальными требованиями к индексам могут использовать весь спектр возможностей индексирования и обширные данные компании с помощью пользовательских индексов.

В настоящее время MSCI рассчитывается более 7000 пользовательских индексов для клиентов по всему миру, используя данных более 22 000 ценных бумаг в более чем 75 странах. Ссылка: https://www.msci.com/custom-indexes.

К преимуществам пользовательских индексов можно отнести:

• Широкий охват. Любой индекс MSCI может быть настроен отражать конкретные критерии или требования к продукту.
• Тщательный расчет. Прозрачные и воспроизводимые индексы, разработанные с использованием той же строгой методологии расчета и обслуживания, что и индексы MSCI.
• Надежность данных: хорошо зарекомендовавший себя надежный процесс производства индексов – такой же, как и для расчета всех индексов MSCI.
• Глобальная поддержка. Группа экспертов по индивидуальным индексам в области исследований, производства индексов, ИТ и управления продуктами работает по всему миру.

7. Real Estate Indexes

MSCI является поставщиком индексов для инвестирования в недвижимость, предоставляющим важную бизнес-информацию институциональным инвесторам, владельцам недвижимости, менеджерам и брокерам. Ссылка: https://www.msci.com/real-estate-indexes.

• MSCI Sector Real Estate Indexes отражают эффективность глобальных возможностей в сфере недвижимости, основанных на классификациях GICS.
• MSCI Core Real Estate Indexes включают в себя индексы американской и мировой недвижимости, состоящие из акций большой и средней капитализации в 23 странах мира.
  
• MSCI Real Estate Factor Indexes применяют инновационный анализ факторов к базовым индексам недвижимости MSCI, отражая характеристики производительности для целого ряда стилей и стратегий инвестирования (таких как малый размер, волатильность и высокая доходность).
• MSCI Liquid Real Estate Indexes сочетают в себе привлекательные характеристики как прямой, так и котируемой на фондовой бирже недвижимости, чтобы получить профиль риска и доходности, аналогичный индексам недвижимости с использованием ликвидных инструментов.
• MSCI Property Indexes сообщают, что рыночная доходность 25 наиболее зрелых рынков недвижимости вместе с глобальными и общеевропейскими композитными индексами, измеренными MSCI и партнерами, в совокупности оцениваются в 1,7 триллиона долларов на конец 2013 года.
• MSCI Real Assets Index Module  являются частью модуля индекса реальных активов MSCI, представляющего собой комплекс из более чем 250 фондовых индексов, отражающих широкий, диверсифицированный набор из пяти категорий реальных активов, включая сырьевые товары, сельское хозяйство, лесоматериалы, инфраструктуру и недвижимость.

Fixed Income Indexes

Дополнительно компания предлагает ряд индексов с фиксированной доходностью, уже упомянутых в MSCI ESG. Несмотря на их многообразие, они стоят отдельно от общей классификации во Flagship indexes и доступны по ссылке https://www.msci.com/fixed-income-indexes. Основной актив: корпоративные облигации. Представители:

• MSCI USD High Yield Corporate Bond Index
• MSCI USD Investment Grade Corporate Bond Index
• MSCI USD IG Carry Corporate Bond Index
• MSCI USD IG Quality Corporate Bond Index
• MSCI USD IG Size Corporate Bond Index и др.

MSCI для частного инвестора

Разумеется, частному инвестору нет необходимости отслеживать каждый из более чем 200 тысяч индексов компании. Для того, чтобы быстро найти нужное направление, на сайте предусмотрены полезные инструменты. Ниже речь именно о них.

1. Countries Heat Map

Доступна по ссылке https://www.msci.com/countries-heat-map и позволяет быстро найти на карте мира нужный страновой индекс:

Уже здесь можно выбрать временной интервал (выше выбраны 10 лет) и посмотреть текущие результаты по всему миру. Сразу видно, что наиболее слабые результаты оказались в Латинской Америке и на юге Евразии, тогда как развитые страны оказались в авангарде доходности. Щелкнув по России, можно увидеть как ТОП-10 текущих позиций, так и сам график индекса:

Очевидно, что российский индекс оказался более волатильным, чем индекс развивающихся рынков, хотя и менее доходным. Указана полная доходность с реинвестированием дивидендов, но за вычетом налога на них.

2. Real Time Index Data

Здесь по ссылке https://www.msci.com/real-time-index-data-search доступны значения многих основных индексов MSCI в реальном времени, а также годовая доходность. Напомню, что абсолютные значения индекса не играют роли, важно то, на какую величину произошло изменение:

3. End of day index data

Вероятно самая полезная ссылка https://www.msci.com/end-of-day-data-search, которая позволяет строить индексы различных стран в разных валютах и сравнивать их с другом с 1969 года. Для этого есть опция в верхнем меню “Add/Remove indexes”, причем данные можно выгрузить в Excel – и все это доступно даже без регистрации. Есть разделение по регионам, странам и секторам, причем доступны три вида доходности:

1. Price (чистый ценовой индекс, без учета дивидендов)
2. Net (доходность с учетом дивидендов, за вычетом налога на них)
3. Gross (полная доходность с реинвестированием)

Вот так, например, выглядит российский индекс по сравнению с индексом развивающихся стран с 2000 года в долларах:

Для построения выбрана Net Return, т.е. доходность с учетом дивидендов и налога на них. Ценовой индекс (Price) доступен с момента запуска индекса РТС в 1995 году.

Выводы

Компания Морган Стенли глобальный поставщик индексов, причем нацеленный в том числе на инвесторов – она имеет наиболее полные данные для построения индексов полной доходности, которые доступны даже без регистрации. При этом самих индексов гораздо больше, чем акций на биржах США или биржевых инвестиционных фондов, которые отслеживают наиболее значимые бенчмарки. Корпорация также занимается управлением капитала и оказанием консультационных услуг юридическим лицам. Годовая выручка Морган Стенли с 2018 года превышает 50 млрд. долларов, что говорит о высоком мировом спросе на индексные продукты.