Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Что такое коэффициент free-float?

Free Float и его свойства

Один из основных показателей, характеризующих ту или иную акцию — ликвидность. Она позволяет понять, насколько данная бумага доступна для частного инвестора, как легко ее приобрести и (что не менее важно) — продать. Оценить количество бумаг в свободном обращении на бирже позволяет коэффициент Free Float (FF), что по-русски звучит как фри флоат.­­

 

О чем говорит Free Float?

Перевести «free float» можно как «свободно плавающий».  Измеряется он в процентах или числом от 0 до 1. Смысл коэффициента можно пояснить на простом примере:

Что такое free float?

Предположим, некоторая компания имеет 100 публичных акций, обращающихся на бирже. Цена каждой акции равна 10 долларов за штуку. Следовательно, рыночная капитализация компании равна произведению числа акций на их стоимость, т.е. 1000 долларов. Если на бирже обращаются все без исключения акции компании, то коэффициент free float равен 100% или 1.

Но в реальности ситуация почти всегда несколько другая. Руководство компании обычно сохраняет за собой часть акций, не обращающихся на бирже. Сделано это может быть, например, с целью предотвратить влияние на компанию путем скупки всех или большей части публичных акций. Иногда часть акций может принадлежать крупным государственным компаниям и т.д.

Рассмотрим пример выше, где директор компании сохранил за собой 10 акций из 100. Таким образом, на бирже теперь обращается не 100, а только 90 акций. А значит, коэффициент free float равен 90% или 0.9. Отсюда

Формула free float

Таким образом, рыночную капитализацию можно считать как по общему количеству акций, так и с учетом FreeFloat. Инвестору нет необходимости самому вычислять этот коэффициент: на сайте Мосбиржи приведен список акций, для которых FF уже рассчитан. Ознакомиться с ним можно по ссылке https://www.moex.com/ru/listing/free-float.aspx. Для примера часть этого списка показана ниже.

фри флоат российских компаний

Список отсортирован по убыванию коэффициента. Как видно, только в трех случаях free float выше 80%, причем практически все компании относятся к первому уровню листинга. Это значит, что они являются значимыми для экономики, многие входят в индекс Мосбиржи. Всего по ссылке выше на данный момент рассчитывается 75 компаний — последние из списка имеют значения FF менее 10%.

Второй момент — первые три компании российских эмитентов в списке это не обыкновенные, а привилегированные акции. Причина проста: такие акции не дают возможность влиять на компанию, поэтому их безопасно выставлять на биржу в большой доле, вплоть до 100%. Ведь иначе скупка более половины (50% плюс акция) бумаг компании даст покупателю право принимать все ключевые решения.

Кстати, обратное тоже верно: относительно небольшие компании с FreeFloat несколько процентов (КАМАЗ, Мостотрест и др.) обычно выставляют на бирже обыкновенные акции, тогда как руководство владеет контрольным пакетом.

 

Особенности Free Float

По действующим правилам, определяя FF, на Мосбирже не учитывают пакеты акций, которые подконтрольны:

  • государству и подчиненным им фондам
  • учредителям, менеджерам компании и их родственникам
  • негосударственным фондам (пенсионным, инвестиционным и т.п.)
  • находящиеся под арестом или в залоге

Фри флоат не относится к данным, характеризующим экономические результаты деятельности компании. Тем не менее он важен, когда принимается конкретное решение по  инвестициям. Чем больше акций торгуется на бирже, тем легче их купить или продать. Кроме того, такие бумаги меньше подвержены влиянию различных неожиданных новостей или событий, о чем будет еще сказано ниже.

Еще один немаловажный фактор — free float учитывается при отборе акций в список, используемый для расчета индексов. Ниже приведены критерии, на соответствие которым проверяются бумаги при определении индексов Мосбиржи. И самый первый из них — FF. Если этот коэффициент становится меньше 5%, то акция исключается из числа претендентов. Нахождение в индексе, в свою очередь, способствует притоку средств в компанию, поскольку повышает ее популярность.

Free float при формировании индексов Мосбиржи

Приведу один пример важности показателя для курса акций. В 2017 году слухи об увеличении FreeFloat обыкновенных акций Сургутнефтегаза с 22% до 99% (что вызвало бы увеличение доли акций в индексе FTSE Russia) привели к росту цены на 13%. Но когда через неделю информация была опровергнута, акции сразу потеряли в цене более 10% (две последние черные свечки на повышенных объемах торгов). Подобные случаи тщательно расследуются на Западе, но в России часто служат для обогащения группы лиц, владеющих инсайдом.

влияние фри флоат на котировки

 

Чем опасен низкий FF

Низкий free float (меньше 20%) должен служить для инвестора своеобразным предупредительным сигналом о возможных спекулятивных колебаниях цены и повышенных рисках. Следствием низкого коэффициента FF могут быть:

  • ограниченные спрос и предложение на ценные бумаги. Это приводит к увеличению спреда, что вызовет дополнительные расходы при покупке и продаже бумаг;
  • публикация не самых важных новостей о компании способна привести к скачкообразному изменению цены актива;
  • скупка/продажа бумаг в интересах третьих лиц вызывает резкий скачок стоимости;
  • сильное влияние мажоритарных акционеров не только на цену, но и политику компании — от решения не платить дивиденды, направляя прибыль в свои структуры, и вплоть до смены направления деятельности

В качестве примера можно привести поведение акций ПАО «Звезда» с малым количеством в свободном обращении на бирже, следствием чего являются регулярные и очень сильные краткосрочные колебания стоимости:

ПАО Звезда на Мосбирже

 

Каким должен быть Free Float?

В этом вопросе нет какого-то однозначного мнения. Для инвестора в случае акций крупной корпорации вполне нормальным может быть FreeFloat выше 20%. Однако если весь капитал разбит на большое количество мелких пакетов у разных собственников, возникает вопрос об эффективном управлении активами компании. Так что в разных источниках оптимальное значение фри флоат называется в диапазоне (20-80)%. Примеры распределения акций у крупных российских компаний:

1. Газпром

50,23% акций подконтрольны государству, в том числе:

  • 37,37% принадлежат Росимуществу;
  • 10,97% Роснефтегазу (компания, подконтрольная государству);
  • 0,89% Росгазификации

Остальные свободно торгуются на бирже.

2. Норникель

34% акций подконтрольны Интерросу (структура Потанина), 28% подконтрольны Дерипаске, 38% свободно обращается на бирже. Доля тут меньше, чем в случае выше, однако для частных инвесторов вполне достаточная. Число акций компании на конец 2019 г. составляет более 158 млн. штук, так что хотя в свободном обращении находится примерно на две трети меньше, количество все равно заметное. К тому же с учетом относительно высокой цены акции компания при желании может рассмотреть вариант сплита.

Фри флоат в мире

Развитые страны имеют заметно более высокие значения коэффициента free float. Это объясняется более развитым рынком с активным участием в покупке ценных бумаг населения, устойчивой законодательной базой и высокой капитализацией, затрудняющей скупку контрольного пакета конкурентами. Коэффициент FF таких гигантов, как Exxon Mobil или Royal Dutch Shell, практически равен 100%. При этом для вхождения в индексы в отношении фри флоат на Западе более жесткие требования, чем в России — например, для включения компании в индекс S&P 500 доля ее акций в публичном доступе должна быть не менее 50%.

 

Влияние сплита на Free Float

Сплит это увеличение количества акций при уменьшении стоимости каждой из них. И хотя подобная процедура изменяет число находящихся в обращении бумаг, коэффициент FF при этом остается постоянным. Проводят сплит в тех случаях, когда возникает необходимость снизить стоимость одной акции, сделав ее более доступной по цене. Рассмотрим простой пример.

Пусть первоначально компания выпустила 100 000 акций стоимостью 10 рублей. С течением времени бумаги росли в цене и достигли величины 10 000 рублей за штуку. По такой цене купить акцию сможет не каждый. Чтобы сделать их более доступными, компания решает раздробить бумаги: вместо одной стоимостью 10 000 рублей выпускается сто штук по 100 руб. Благодаря этому акции стали более доступными, причем их число выросло в 100 раз и составляет теперь 10 млн. Такую процедуру сделал в 2007 г. со своими акциями Сбербанк.

А что случится при этом с free float акций? Ничего. Ведь коэффициент FF учитывает не их количество, а долю бумаг, находящихся в свободном обращении. Увеличение числа акций касается и тех, что торгуются, и тех, что не торгуются на бирже. И соотношение между ними не изменится.

Обратный сплит (или по-другому, консолидация) — это уменьшение общего числа акций при одновременном увеличении их цены. Такая операция снижает количество торгующихся бумаг, но доля каждого акционера также останется неизменной, как и Free Float акций.

 

Что может тогда повлиять?

Тем не менее повлиять на коэффициент компания может, произведя процедуру обратного выкупа. Подробная статья о ней здесь. В результате акции уходят из биржевого оборота, что автоматически повышает долю собственников компании и ведет к понижению FF. Кроме того, биржевую покупку акций мажоритарными собственниками также можно рассматривать, как понижающую Free Float.

С другой стороны — дополнительный выпуск акций (SPO) ведет к увеличению коэффициента. Такую процедуру не любят инвесторы, поскольку она понижает их долю в компании и иногда дает возможность стороннему лицу получить контрольный пакет. Плюс увеличение предложения негативно влияет на цену бумаг. Тем не менее при хорошем ведении бизнеса акции добирают цену, становясь при этом более ликвидными, чем до эмиссии. За счет этих факторов доля акций в свободном обращении находится в постоянном движении, двигаясь то вверх, то вниз.

 

Заключение  

Коэффициент FF важен при оценке перспектив вложения в те или иные акции. В целом чем он выше, тем лучше. Низкое значение показателя свидетельствует о возможных трудностях с их покупкой/продажей, а также о вероятности очень резкой реакции на новостной фон. Привилегированные российские акции часто имеют более высокий коэффициент, так и обыкновенные акции западных компаний. На коэффициент можно влиять процедурами обратного выкупа акций или путем их дополнительной эмиссии на бирже.

Поделись с друзьями!

Подписка на статьи








 
Optimized with PageSpeed Ninja