Многие публичные акционерные общества выплачивают дивиденды – часть прибыли, которая распределяется между всеми держателями акций. У некоторых акций годовая дивидендная доходность (отношение суммы дивидендов к рыночной стоимости акции) может превышать 10%, у других составляет всего пару процентов, а некоторые организации не платят дивиденды совсем.
На графиках котировок дивиденды обычно не отражаются, что может приводить к недооценке бизнеса. И чем дольше существует компания, которая платит дивиденды, тем больше потенциальный разрыв. Для примера приведем котировки индекса S&P500 с учетом реинвестирования дивидендов и без них с 1960 по 2018 годы:
Правила, по которым устанавливается размер дивидендов, прописаны в дивидендной политике компании. Ее стоит понимать каждому инвестору, желающему иметь стабильный денежный приток от своих капиталовложений. Что такое дивидендная политика, как ее можно анализировать и кого в мире финансов называют дивидендными аристократами – ответы на все перечисленные вопросы в этой статье.
Дивидендная политика является одним из элементов финансовой политики организации, на которой основаны принципы распределения прибыли. В зависимости от рыночной ситуации, финансового положения самой компании и ее стратегических целей прибыль может быть распределена по следующим направлениям:
Предполагаемые действия компании в отношении дивидендов оформляется в виде положения о дивидендной политике публичного акционерного общества. Данный документ издается Советом директоров (Наблюдательным советом) на определенный срок, чаще всего от 3 до 5 лет. В нем указываются правила определения дивидендной суммы и порядок произведения выплаты.
Также в структуру положения о дивидендной политике зачастую включают разделы с
Единой установленной законом формы для Положения о дивидендной политике нет, так как наличие такого документа даже не является обязательным. Тем не менее все крупные публичные компании в России формируют дивидендную политику для повышения своей инвестиционной привлекательности.
Главным принципом дивидендной политики является установление оптимального соотношения между выплатами акционерам и средствами, которые организация направляет на собственное развитие или улучшение финансовой устойчивости.
Не менее важен принцип соответствия законодательству. Дивидендная политика не может нарушать ни один из законодательных актов РФ и в частности Федеральный закон №208 «Об акционерных обществах», в котором и устанавливаются правила дивидендных выплат.
Также следует понимать, что в плане размеров выплат этот документ носит лишь рекомендательный характер. Компании стараются придерживаться правил, прописанных в дивидендной политике, ради сохранения инвестиционной привлекательности и репутации. Однако для защиты финансовой устойчивости организации в кризисных ситуациях Совет директоров может все же воспользоваться правом ограничить сумму дивидендов.
В Положении о политике дивидендов обычно прописывают сумму, которую акционерное общество стремится направлять своим акционерам. Например, 30% от чистой прибыли. Для инвесторов прописанное в Положении правило служит ориентиром, но итоговый размер дивидендов за конкретный период времени может отличаться от общих ожиданий как в большую, так и в меньшую стороны. Сумма итоговой выплаты за каждый конкретный период времени устанавливается в 2 этапа:
Сначала Совет директоров рекомендует размер дивидендов, исходя из объемов чистой прибыли, свободного денежного потока, потребности в капитале для реализации стратегических целей, а также состояния внутренней и внешней экономической конъюнктуры.
В некоторых источниках выделяют несколько типов дивидендной политики, зависящих от размеров выплат:
Консервативная политика предполагает, что акционеры получают лишь остатки денежных средств после всех обязательных платежей и инвестиций в расширение и модернизацию бизнеса. В качестве примера можно привести банк «ВТБ», который направляет на дивиденды лишь 25% от чистой прибыли: «Рекомендуемая сумма дивидендных выплат «…» составляет не менее 25% от консолидированной чистой прибыли банка». Однако в 2019 году было выплачено лишь 10% от ЧП.
Агрессивная политика, в ходе которой акционеры получают почти всю прибыль и весь свободный денежный поток организации. Иногда АО с агрессивной дивидендной политикой даже прибегают к кредитам для поддержания высокого уровня выплат. Примером является «МТС», направляющий на выплаты практически всю прибыль: в последний раз было начислено более 95%.
Интересно, что консервативная политика не всегда означает низкую дивидендную доходность. Хороший процент дивидендных выплат, как правило, показывают акции старых компаний с отлаженными бизнес-процессами и устойчивой долей на рынке. В США, например, можно указать на Кока-Кола, дивиденды которой выше средних по рынку и более четверти века имеют тенденцию к росту:
Молодые быстроразвивающиеся компании предпочитают реинвестировать получаемую прибыль – в таком случае инвесторы также остаются в плюсе за счет роста стоимости акций.
? Кроме того, существует классификация политики дивидендных выплат в зависимости от показателя, лежащего в основе расчета суммы дивидендов. По ней можно выделить следующие виды:
Это наиболее распространенный и простой для понимания вариант дивидендной политики. Российские акционерные общества с государственным участием применяют именно этот метод расчета.
Пример компании с таким правилом расчета – ПАО «Сбербанк». В его дивидендной политике от 10.11.2020 указано, что компания стремится платить акционерам 50% от ЧП, рассчитанной по МСФО.
Некоторые компании используют в качестве базы для расчетов бухгалтерские отчетности, сформированные по РСБУ. Это очень важный момент, поскольку данные по МСФО и РСБУ порой могут различаться в несколько раз. Крупнейшие российские компании формируют отчетность обоих видов, причем МСФО как международный стандарт считается более ориентированным на инвестора, а российский РСБУ на бухгалтерию.
Российские компании без гос. участия могут использовать в качестве показателя для расчета суммы дивидендов скорректированный свободный денежный поток, который также является хорошим показателем финансового здоровья компании.
Например, ПАО «Лукойл» выплачивает на дивиденды 100% скорректированного СДП. Рассчитываются они его следующим образом: из прибыли от операционной деятельности вычитаются капитальные затраты, уплаченные проценты и арендные платежи, а также расходы на приобретение собственных акций.
Некоторые компании привязывают размер дивидендов к еще одному показателю EBITDA – размеру прибыли до вычета расходов по процентам, налогу на прибыль и амортизации. Подробнее о показателе читайте здесь. По такому принципу рассчитывает выплаты «Норильский никель», у которого прописано правило выплаты дивидендов не менее 30% от EBITDA.
Более сложным вариантом дивидендной политики является включение в правило расчетов не конкретного показателя, а условия: скажем, при небольших значениях коэффициента «чистый долг/EBITDA» дивиденды будут большие, при увеличении данного показателя дивиденды снижаются. Это правило проще разобрать на конкретных примерах:
ПАО «Северсталь»
ПАО «Селигдар» (обыкновенные акции)
Некоторые компании устанавливают фиксированный размер дивидендов или фиксированное минимальное значение. Например, тот же «Селигдар» по привилегированным акциям платит не менее 2 рублей 25 копеек в год – эта сумма зафиксирована в его Положении о дивидендной политике.
Другой пример – «АФК «Система», которая в мае 2021 года приняла дивидендную политику, согласно которой будет стремиться выплатить 0,31 руб. на акцию в 2021 году, 0,41 руб. – в 2022 и 0,52 руб. на акцию в 2023 году.
Некоторые компании направляют весь свободный капитал на развитие бизнеса, а дивиденды не выплачивают. На российском рынке к таким компаниям относятся «Яндекс» и Mail.ru, на американском – Tesla, Adobe, Facebook и др.
Многие вышеперечисленные характеристики политики в отношении дивидендов применимы только к российским компаниям. Если же рассматривать фондовый рынок США, то нужно сделать замечание, что Положения о дивидендной политике их компании не издают и конкретных правил и рекомендаций по расчету выплат у них нет.
Решение о сумме дивидендов принимается во время голосования акционеров на основе рекомендаций Совета директоров. Но компании все же стараются придерживаться стабильных выплат, чтобы поддерживать свою привлекательность для инвесторов. Помимо упомянутой Кока-Кола, многолетними стабильными выплатами с постепенным ростом отличаются такие компании, как Walmart, AT&T, Chevron, ExxonMobil и другие.
В США есть достаточно большое число «дивидендных аристократов». Так инвесторы называют компании, которые ежегодно увеличивают размер своих дивидендов. Существует индекс S&P500 Dividend Aristocrats, куда входят более 50 компаний из индекса Standard & Poor’s 500, которые повышают размер выплат 25 лет подряд.
К наиболее известным американским аристократам причисляют Chevron (график дивидендов выше), AT&T, Procter & Gamble и Coca-Cola. Их дивиденды могут подниматься до 4-5% годовых при среднем текущем значении около 2.5%. Инвестировать в индекс можно с помощью биржевого фонда ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats (NOBL).
Как видно, две максимальные доли в секторе занимают индустриальные компании и потребительские товары, на которые приходится около 40%. Поскольку стабильно растущие дивиденды это признак крупной устойчивой компании с хорошим бизнесом, то неудивительно, что последние 40 лет совокупный индекс таких компаний дал бы небольшое преимущество перед индексом S&P500. Актуальная информация об индексе доступна на сайте провайдера https://www.spglobal.com/spdji/en/indices/strategy/sp-500-dividend-aristocrats.
https://www.spglobal.com/spdji/en/indices/strategy/sp-500-dividend-aristocrats
В России также есть индекс дивидендных аристократов – Russia Dividend Aristocrats Index. Однако критерии к ним намного лояльнее: рост дивидендов в течение последних 5 лет (в 1 год из 5 дивиденд мог оставаться на уровне прошлогоднего, но не ниже). В начале 2020 года в индекс входило 5 компаний: Лукойл, Новатэк, НЛМК, ТГК-1 и Татнефть. После кризисного 2020 года в составе индекса имеют право остаться только Лукойл и ТГК-1.
Дивидендной политикой в России одновременно называется как правило расчета дивидендов, так и официальное положение, где это правило закреплено. Однако не стоит забывать, что российская дивидендная политика носит лишь рекомендательный характер, и в кризисные времена даже лидеры рынка могут сократить (вплоть до полного отказа) уровень ежегодных выплат. Парадоксально, что хотя в США дивидендная политика не регламентирована, выплаты дивидендов там гораздо более предсказуемы, поскольку дают рынку информацию о реальном отношении компании к своим акционерам.
Что такое пакет акций на бирже?