Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Вопросы и ответы про ETF

ETF или биржевые фонды являются на сегодня самым эффективным инструментом инвестора. При этом биржевые фонды — это очень молодой инструмент, появившийся лишь в 1993 году, но несомненно ставший главным инвестиционным открытием последних 25 лет. Только в США биржевые фонды получили порядка 3 трлн. $, на них приходится около трети всех сделок американских бирж. Некоторые даже считают, что биржевые фонды совершили революцию в финансовой индустрии. Это не совсем так — достаточно много биржевые фонды взяли у взаимных фондов, которые существуют с 1924 года. Ниже представлен старейший взаимный фонд:

 

старейший взаимный фонд

 

Отбросив тонкости в различиях, главным достоинством ETF для массового инвестора стал входной порог, который у биржевых фондов в среднем составляет всего несколько десятков долларов (взаимные фонды обычно принимают инвестиции от тысячи до нескольких десятков тысяч долларов), а также простота покупки через терминал брокера. Покупка паев взаимного фонда сложнее — инвестору нужно обратиться либо в зарубежную управляющую компанию, либо к ее посреднику — например, зарубежному банку. Для россиянина процедура открытия зарубежного счета в УК или банке может быть дорогой, затратной по времени и проблематичной ввиду санкций — а иногда просто невозможной. Открыть зарубежный брокерский счет заметно проще, если только зарубежный брокер принимает к себе россиян.

Поэтому при желании вкладывать в зарубежные активы россиянам стоит в первую очередь рассматривать именно биржевые фонды ETF. Можно привести достаточно аргументов, что и зарубежную недвижимость выгоднее приобретать через фонды, чем непосредственно дом или квартиру в чужой стране. Вероятно, ETF проще всего представить как мозаичную картину, где в виде отдельных камней чаще всего выступает определенная акция или облигация — при этом камни могут разного или одинакового размера, формы и пр. Ниже я попробую рассмотреть основные вопросы, которые задают начинающие и более опытные инвесторы при знакомстве с этим инструментом.

 

Во что можно инвестировать через ETF?

Практически во все, что угодно: в акции, облигации, недвижимость, товарные активы. Про классы активов читайте здесь. Внутри каждого типа обычно можно найти еще несколько уровней разделения — к примеру, можно инвестировать в акции отдельных регионов (США, Европа, Азия…), акции отдельных секторов (технологические, фармакологические, банковский сектор…), малых, средних или крупных компаний, в акции с наибольшим дивидендным доходом, в акции стоимости или в акции роста. Облигации в свою очередь могут быть государственными, муниципальными или корпоративными, с защитой от инфляции, высокодоходными и пр. Существует и несколько видов недвижимости.

В случае товарных активов можно, к примеру, покупать как сам актив — допустим золото — так и акции золотодобывающих компаний. Итого проблема инвестора сводится скорее к слишком широкому кругу возможностей, из которых нужно выбрать понятные и подходящие по риску и доходности варианты. Общее число ETF составляет несколько тысяч.

 

ETF — это производный инструмент?

В основе большинства ETF лежат реальные активы (бизнесы), а сами паи хранятся в международных банках-кастодианах. Так что в целом биржевые фонды это такой же рыночный инструмент, как акции и облигации, хотя существует некоторое число синтетических и маржинальных ETF. Производные инструменты — знакомые многим CFD и фьючерсы — предназначены лишь для отслеживания цены базового актива без владения им. Депозитарий для них не нужен. Кроме того, на эти инструменты можно использовать высокое кредитное плечо.

 

На какие показатели фондов обращать внимание?

Некоторые ресурсы — например Morningstar — присваивают взаимным и биржевым фондам рейтинги в диапазоне от одной до пяти звезд. Для понимания их смысла необходимо помнить, что большинство ETF представляют пассивные стратегии — т.е. отражают структуру соответствующего биржевого индекса. Самый популярный (но далеко не единственный) индекс — это индекс акций компаний, взвешенный по капитализации. Это значит, что чем больше рыночная цена компании, тем больше ее вес в индексе. Например, в России это индекс Мосбиржи (бывший ММВБ). Индекс регулярно пересматривается и по сути является некоторой абстракцией. Однако биржевой фонд, который реально распределил (купил) акции компаний в том соотношении, в котором они представлены в индексе — уже инвестиционный инструмент.

Рейтинг фондов во многом является функцией от их недавней доходности. Если индекс каких-то компаний в последнее время показывал невысокую доходность, то и рейтинг соответствующего ETF скорее всего будет невысоким. Однако это вовсе не значит, что сам по себе фонд плох — при инвестировании в любые активы неизбежны периодические спады и подъемы. Так что вполне возможно, для фонда просто еще не настало время. С другой стороны, крупные доходные фонды могут иметь пять звезд — но может быть, они как раз находятся в зените доходности и скоро пойдут на спад. Таким образом, рейтинг фондов не является показателем для отбора фондов. По последним данным не существует корреляции между рейтингом фонда и его будущими результатами.

Кроме того, есть некоторое число активно управляемых биржевых фондов и их рейтинг может показывать, сумел или не сумел фонд превзойти соответствующий индекс. Например, если такой фонд пытается выбрать время для удачной покупки и продажи известных американских акций, то его доходность можно сравнивать с индексом S&P500. Однако активно управляемые фонды отличаются переменчивыми показателями и экстраполировать эффективность управления в будущее не стоит — исследования показывают, что чем дольше управляется активный фонд, тем сложнее ему превзойти показатели биржевого индекса. Именно поэтому индексное инвестирование лучший выбор долгосрочного инвестора.

 

 

Итого, смотреть надо не на рейтинги фондов (или очень четко понимать критерии рейтинга), а на другие показатели — в частности, на состав и капитализацию фонда, комиссию за управление и срок существования ETF. Рыночный спред в случае крупных фондов будет очень небольшим. О выборе фондов полезно прочитать статью тут.

 

Действительно ли индексы, которым следуют ETF, так хороши?

Несмотря на статистику выше, нет ничего идеального. Для примера рассмотрим индекс из акций компаний крупной капитализации, который является основным биржевым индексом всех стран. Такой индекс обычно пересматривается раз в квартал комитетом биржи на предмет капитализации входящих в него компаний: если капитализация какой-то компании падает ниже установленного порога, то она удаляется из индекса. И наоборот — новая компания, набравшая должную капитализацию, вводится в его состав. Для индекса это просто виртуальное действие, тогда как управляющие фондами, следующие индексу, должны реально выходить на рынок и продавать или покупать соответствующие активы.

Но к чему может привести такой подход? Если у компании упала рыночная капитализация, то снизились и котировки ее акций. Возможно, она испытывает некоторые проблемы — но это крупная компания и по фундаментальной оценке она стала дешевле и более выгодной для инвестора. А она вместо этого покидает индекс. И наоборот — какая-то компания стала переоцененной, ее капитализация и котировки повысились. Она вошла в индекс — а затем начался возврат к справедливой цене. И в том, и в другом случае инвестор теряет доходность. Например, особенно много переоцененных компаний на рынке США появилось во время пузыря доткомов.

Получается, что биржевой индекс в такие моменты ведет себя как неудачливый спекулянт — продает дешево, а покупает дорого. Индексы малых компаний к тому же имеют более высокую оборачиваемость, что ведет к повышенным налогам. Управляющий индексного фонда, который следует индексу, может быть несогласен с переменами в нем — но вынужден их повторять, чтобы избежать ошибки слежения.

 

Все ли ETF являются индексными и платят дивиденды?

Биржевые фонды задумывались как рыночный инструмент, отражающий рыночные индексы и приносящий инвестору пассивный доход. Поэтому на сегодня более 90% биржевых фондов являются индексными и не реинвестируют (выплачивают) инвесторам дивиденды. Кроме того, уже свыше 40% взаимных фондов также следуют каким-либо индексам, отличаясь таким образом от биржевых фондов по форме, но не по сути.

Эволюцию индексации и индексных фондов можно хорошо проследить на примере компании Vangurad: в 1976 году индексы составляли только 0.8% ее активов, поднявшись до 77.4% в 2017 году. Это позволило сократить комиссии фондов с 0.66 до 0.1% в год, а активы компании выросли от 1.5 миллиарда долларов в 1974 до 4.5 триллионов в том же 2017 году.

Тем не менее с недавнего времени происходят некоторые движения: поскольку получение прибыли требует уплаты налогов, а биржевые фонды становятся все более популярными, то некоторые из них (выпущенные в странах Европы) как выплачивают, так и аккумулируют дивиденды для оптимизации налогообложения. С другой стороны, возникают и активно управляемые биржевые фонды с низкими издержками, которые возможно смогут конкурировать с доходностью индексов в кризисные периоды.

 

Чем примечательны ETF облигаций?

Акции компаний — это долевой инструмент с бессрочным обращением на рынке. Так же ведут себя и ETF акций. А вот стандартные облигации являются долговым инструментом с ограниченным сроком действия. Этот срок может быть очень разным — от нескольких недель до нескольких десятков лет, но все-таки он конечен. После этого облигация перестает существовать и инвестору в случае традиционной купонной облигации возвращается ее номинал, равный стоимости выпуска. Иначе говоря, есть две точки с одинаковой ценой — начало и конец действия облигации, а между точками (во время обращения облигации) цена может меняться в широких пределах. Если номинал облигации составлял 1000 долларов, то в какой-то момент облигация может стоить и 900 долларов, и 1100. Но назад вы получите 1000.

Особенность ETF облигаций в том, что являясь совокупностью множества облигаций разных выпусков, это фактически бессрочный инструмент. Облигации в фонд отбираются в соответствии с какими-то правилами (например, компаний с купоном не менее 4% годовых и капитализацией от 100 млн. $) и выбывают из фонда либо по окончании срока действия, либо по другим критериям. Взамен набираются новые — т.е. происходит постоянный цикл обновления.

Таким образом, в ETF облигаций какие-то выпуски неизбежно оказываются переоцененными, а какие-то недооцененными относительно номинала. В результате этого и постоянной ротации облигаций мы не можем точно сказать, сколько будет стоить ETF облигаций в будущем — через 5, 10 или 25 лет. Через десятилетие котировки продажи могут быть ниже уровня покупки, через 15 лет — выше. Или наоборот. Такая форма делает облигации немного похожими на акции, добавляя к инструменту с фиксированным доходом рыночную неопределенность. Ставка по купонам в ETF также является переменной величиной — ведь в фонде много облигаций с разными ставками, и выплаты они осуществляют в разное время.

Тем не менее для тех, кто хочет получить средства по истечении определенного срока, существуют ETF облигаций, куда отбираются облигации с одним и тем же сроком погашения. В результате мы получаем фонд, который действует как одна облигация с переменным купоном и перестает существовать, выплачивая всю сумму в определенную дату. Однако какую — зависит от конечной цены пая и рассчитать конечную доходность все равно не получится. Подробнее о таких фондах можно узнать тут.

 

В какой валюте можно инвестировать в ETF?

Основная валюта для покупки биржевых фондов — доллары, хотя имеются фонды в евро и других валютах. На мой взгляд, однако, важна не сама номинальная валюта фонда, а его базовый актив. Пример. Вы инвестируете в фонд европейских акций, номинированный в долларах. Основная валюты Европы — евро. Поэтому процесс инвестирования можно представить так: инвестированные в фонд доллары обмениваются на евро, на них покупаются европейские акции. При этом долларовые котировки фонда учитывают курс доллара к евро — если евро растет к доллару, то фонд получает дополнительную прибыль. Если укрепляется доллар, то наоборот. Таким образом в подобные фонды оказывается «зашита» валютная диверсификация.

 

Бывают ли банкротства ETF? Что будет с деньгами инвесторов?

Банкротство биржевых фондов ETF — вещь не частая, но возможная. Это не стоит считать удивительным или даже негативным фактором: конкуренция на рынке биржевых фондов очень большая и продолжает возрастать, в результате чего комиссии фондов в борьбе за инвесторов падают. Но что хорошо инвестору, плохо управляющим компаниям, которые несут определенные затраты на содержание фонда — отслеживание индекса и необходимость периодического выхода на рынок для купли-продажи активов, проведение исследований, маркетинг и пр. Поэтому если капитализация фонда становится небольшой либо фонд изначально не вызывает у инвесторов интереса, комиссии фонда перестают покрывать издержки на его содержание. Иначе говоря — фонд ETF подлежит расформированию.

В этом нет ничего страшного для инвестора, поскольку все активы будут сохранены — могут возникнуть лишь некоторые неудобства с их продажей. К тому же выход в деньги потребует уплаты налогов, чего возможно делать не планировалось. Можно пытаться продавать активы как до момента ликвидации фонда (обычно такое оповещение поступает за несколько недель до закрытия), так и переложить реализацию на управляющую компанию. Первый способ может быть чреват бóльшими потерями, поскольку продавать будет много инвесторов и цена начнет падать. Также придется потратить некоторое время на поиск подобного или другого ETF, заплатить операционные комиссии брокеру. Как видно, банкротство ETF не критичная, но нежелательная ситуация и лучше стараться ее избежать. Подробнее о банкротстве ETF смотрите статью здесь.

 

Всегда ли я смогу продать свой фонд в будущем?

На текущий момент рынок ETF все еще продолжает расти — догнав по капитализации хедж-фонды, биржевые фонды пока еще заметно уступают взаимным. Поэтому будущая ликвидность ETF индустрии не выглядит проблемой. Кроме того, управляющие компании ETF фондов имеют соглашения с маркет-мейкерами (крупными инвестиционными банками или другими подобными структурами), в задачи которых входит поддерживать ликвидность соответствующих фондов. Маркет-мейкеры в частности помогают прохождению процедуры банкротства фонда, упомянутой выше.

 

Есть ли риск потерять все средства в ETF?

Если вы инвестируете в фонд классов активов без плеча (левериджа), то потеря всех средств ввиду большой диверсификации внутри биржевых фондов вам не грозит, хотя просадки порой могут составлять половину стоимости фонда и даже выше. А вот плечевые фонды предполагают использование заемных средств для увеличения вашей прибыли. Такие фонды хорошо работают на гладко растущем рынке, но в кризисы становятся причиной крупных просадок вплоть до возможности полной потери капитала. Сливы случаются и с международными фондами, не содержащими активов (похожими на ETF биржевыми нотами) — так, в феврале 2018 года был слит фонд XIV, выпущенный крупнейшими мировыми банками и ставивший на продолжение низкой волатильности рынка. Знайте, во что вы инвестируете.

 

Можно ли купить один ETF на мировой рынок?

Да, существуют ETF, позволяющие вложиться сразу во все основные акции стран мира. Например Vanguard Total World Stock (VT) или iShares MSCI World (URTH). Один клик — и вы владеете мировым портфелем акций. Есть даже специальные широкие индексы для представителей ислама, где исключены некоторые компании, занимающиеся несовместимой с исламом деятельностью. Есть множество ресурсов, где можно посмотреть состав конкретного ETF и найти фонд по желаемым активам — например ETF.com.

практика инвестиций за рубежом

 

Зачем покупать несколько ETF, если есть один широкого рынка?

В принципе покупка всего мирового рынка в одном фонде может быть инвестиционной стратегией. Но во-первых стратегия у каждого инвестора должна быть своя — что подходит в 20 лет, неблагоразумно использовать в 80. Во-вторых, рынки различных стран ведут себя примерно как облигации в фонде облигаций — какие-то из них в настоящий момент недооценены, какие-то переоценены (и порой очень сильно). Квалифицированный инвестор в состоянии подбирать долю отдельных рынков, исходя из их текущего состояния, что на дистанции может дать лучший доход, чем мировой индекс, собранный по принципу капитализации. Этот процесс не описывается точными формулами с известным будущим результатом, но ожидание доходности тут выше. С другой стороны, слишком большое число рынков (фондов) в портфеле увеличивает сложность управления ими и повышает затраты на брокерские комиссии. Так что при формировании портфеля стоит проявлять разумный компромисс.

Портфельное инвестирование

Какую доходность дают ETF?

Это неправильный, но часто встречающийся у новичков вопрос. ETF отражают доходность совершенно разных инвестиционных инструментов, со своими целями, сроком инвестирования, рисками и пр. Соответственно, доходность разных ETF разная. При этом повышенная доходность требует как времени, так и умения спокойно переносить неизбежные просадки. Исторически для индекса американских акций зафиксирован средний результат около 10% годовых, однако его просадка во время Великой Депрессии доходила до 90%, в 2008 году — до 50%. Для государственных облигаций США и доходность, и уровень просадок заметно ниже.

Инвестору стоит понимать, что биржевой фонд — это лишь удобная оболочка, предоставляющая возможность инвестировать в совокупность активов с минимальными комиссиями за ведение фонда (десятые или даже сотые процента в год). Тогда как банк или страховая компания вполне может предложить вам какой-нибудь сложный структурированный продукт, в котором комиссия посредника будет доходить до нескольких процентов. Понятно, что эта комиссия будет взята из вашего кармана вне зависимости от того, получите вы прибыль или убыток.

 

Где можно отслеживать портфель из ETF?

Если вы купили ETF через брокера, то в его терминале будет какое-то отображение ваших позиций. Но если внешний вид вам неудобен или вы составили тестовый портфель, то вполне могут пригодиться сторонние сервисы ведения портфеля. Вот несколько бесплатных вариантов:

 

  • Investing.com

  • Seekingalpha.com

  • Portfolio.morningstar.com

  • Personalcapital.com

  • Sigfig.com

 

Не все сервисы одинаково функциональны — например, первые два сервиса не учитывают дивиденды и наличие денег в кеше, а также не могут сравнить доходность портфеля с бенчмарком (хотя у investing.com можно отметить наличие русского языка и возможность отображать результат портфеля в разных валютах). Сервис от Morningstar выглядит чуть более сложно, но лишен этих недостатков. Видеообзор сервиса здесь. Четвертый и пятый сервисы больше рассчитаны на профессионалов и инвестиционные компании, позволяя подключать инвестиционные счета. Отличаются большой детализацией информации. Если же вас интересует только общая доходность вашего реального портфеля в процентах готовых, то для ее расчета можно воспользоваться функцией Excel.

 

Насколько опасны ETF для рынка?

Этот вопрос исходит от опытных участников. Его суть сводится к тому, что покупка базовых активов (акций и облигаций) новыми ETF фондами ведет к повышению спроса и росту цены этих активов. Иначе говоря, может надуваться «рыночный пузырь». Однако во-первых сегмент ETF еще относительно невелик и составляет только 6% капитализации фондового рынка США. К примеру, на взаимные фонды приходится почти в 4 раза больше. Во-вторых, ETF следуют самым разным стратегиям, что позволяет избегать избыточного вклада в одни и те же акции и облигации. Наконец, уполномоченные участники фондов, участвующие в управлении ETF наряду с управляющей компанией, могут регулировать рыночный спрос и предложение, не только выпуская новые паи ETF (докупая необходимые активы на рынке), но и погашая их.

виды инвестиционных рисков

Кроме того, стоит помнить, что ликвидность ETF определяется ликвидностью входящих в него активов — созданный из экзотических инструментов фонд подвержен сильной волатильности и несет схожие со своими активами риски. Т.е. биржевой фонд не позволит получить один ликвидный инструмент из неликвидных (хотя он вполне может торговаться лучше некоторых своих составляющих). Это не значит, что подобный ETF полностью не подходит инвестору — но не стоит давать ему значительную долю портфеля и рассчитывать на краткосрочный горизонт инвестиций.

 

Как практически купить ETF?

Основной вариант — покупка через брокерский счет. В России действует единственная компания, чьи ETF можно купить на Московской бирже через несколько десятков российских брокеров. Эта компания FinEX, и она в данный момент насчитывает лишь 14 фондов. Поэтому лучшим решением будет приобретение биржевых фондов через зарубежного брокера на американских биржах, где доступно все изобилие вариантов. Рекомендуемый порог входа — от 5 000 долларов, тогда как для российских брокеров достаточно несколько десятков тысяч рублей. Варианты зарубежных брокеров, доступных россиянам, я рассматривал в этой статье. После заключения договора с брокером и переводом средств на брокерский счет, биржевые фонды покупаются через торговый терминал как обычные акции или облигации.

 

Надо ли мне платить налоги, владея ETF?

Если вы покупаете акции ETF на Московской бирже (см. выше), то роль налогового агента берет на себя российский брокер. Если вы купили акции ETF у зарубежного брокера, то вам нужно заплатить разницу налога на дивиденды (10% удержит американский брокер, 3% нужно доплатить в России по курсу на момент получения дивидендов), а также 13% при продаже фонда с прибылью. Как говорилось выше, большинство ETF дивиденды выплачивает, так что стоит разобраться с заполнением налоговой декларации.

 

Особенности покупки и продажи ETF

Рыночный ордер позволяет немедленно купить или продать нужный вам фонд по текущей рыночной цене и обычно для долгосрочного инвестора этого достаточно. Однако в кризисные времена цены на ETF могут сильно колебаться в течение дня. Более того — может наблюдаться существенная разница между совокупной ценой активов, входящих в биржевой фонд, и самим фондом. На спокойном рынке эта разница быстро выравнивается арбитражным механизмом, но не в кризис при лихорадочных действиях рыночных игроков и скачках цены.

Поэтому для покупки биржевых фондов рекомендуется использовать лимитный ордер, где требуется установить устраивающую вас пороговую цену примерно в середине спреда. Сделка по такому ордеру не будет совершена, пока рыночная цена не достигнет выставленного вами лимита. При этом если на рынке будет цена ниже лимита, то вы сможете купить по ней.

Поделиться в соцсетях

Подписаться на статьи