Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Диверсификация и риск портфеля

Что такое диверсификация инвестиционного портфеля? Несмотря на то, что слово «диверсификация» очень распространено, его смысл в инвестиционном контексте чаще всего понимают неправильно — или даже не понимают вовсе. Верная фраза с неверным толкованием — очень частая ситуация при инвестировании, так что в собственных интересах следует как можно лучше понимать точные значения слов.

 

Диверсификация рисков

Что такое диверсификация в общем смысле, знают практически все. Даже не имеющий отношения к финансовому сектору человек наверняка слышал бытовое определение диверсификации как «не класть все яйца в одну корзину». Если одна корзина разобьется, другие уцелеют. Иначе говоря — не нужно инвестировать только в один актив (например, в одну акцию или только в золото), какими бы заманчивыми ни казались перспективы этой покупки.

 

 

Таким образом, диверсификация представляет собой универсальный рецепт для снижения рисков. С той оговоркой, что вы понимаете эти риски — вложение в десять финансовых пирамид диверсификацией не является и итог со временем будет печальным. Однако фонд акций с годами будет расти, а фонд консервативных облигаций сможет давать доходность на уровне банковского депозита или немного выше. Фактически покупка актива — это вложение в бизнес. Акции и облигации дают дополнительный денежный поток в виде дивидендов и купонов, фонды недвижимости от сдачи ее в аренду. Диверсификация активов сглаживает доходность, но при этом она лежит выше простого среднего значения суммы активов. Об этом поговорим ниже.

Сравнение инвестиционных фондов

 

Стратегия диверсификации

Попробуем взглянуть на процесс диверсификации немного глубже. Компания Vanguard в своей методичке недавно привела интересное исследование отдельных акций из индекса S&P500 по сравнению с самим индексом, который инвестирует сразу во все крупные компании США:

 

польза диверсификации

 

Под ежегодной волатильностью понимается разброс котировок, т.е. разница между их максимальным и минимальным значением. Что мы видим? Если провести прямую, параллельную оси х, через красный ромбик, то в верхней части окажутся акции, обыгравшие индекс по доходности, ниже — проигравшие ему. Подсчитать несколько сложно, но условно можно принять это разделение 50 на 50. Иначе говоря, при произвольном выборе акции из индекса вероятность обыграть сам индекс будет около 50%.

Но гораздо интереснее то, что красный ромбик — это самая левая точка на графике, обладающая минимальной волатильностью около 15%. Иначе говоря, инвестиция в индекс в данном случае не просто достигает среднего результата, а делает это с минимальными колебаниями по сравнению с входящими в нее акциями. Что дает больше спокойствия инвестору.

Важно отметить и необходимость достаточно большого числа акций в индексе. В этой статье Бернштайн на свежих данных доказывает недостаточность диверсификации по 15 акциям — распространенное прежде мнение. Принцип в следующем: большая выборка имеет бóльшую вероятность иметь «суперакции» с очень высокой доходностью, которые поднимут доходность выборки над небольшим числом случайных акций. Сделаем промежуточный вывод:

 

Диверсификация в виде индекса позволяет рассчитывать на пониженную волатильность по сравнению с отдельными акциями. В то же время вероятность выбрать отдельные, более доходные акции по сравнению с индексом в среднем составляет меньше 50% (в зависимости от рынка и его текущего тренда). Маленькие выборки в среднем менее эффективны, чем большие.

 

Диверсификация инвестиционного портфеля

Но самое интересное начинается, когда мы выбираем индексные фонды отдельных классов активов (акций, облигаций, недвижимости) и составляем из них инвестиционный портфель. Первая попытка рассмотреть риски и доходность портфеля инвестора в целом была сделала Г. Марковицем в 1952 году. Индексного инвестирования тогда еще не существовало и все расчеты производились на примерах отдельных акций. На сегодня идеи Марковица можно проиллюстрировать таким графиком в координатах риск-доходность:

Здесь представлено три кривых. Синяя включает в себя только два актива (акции и облигации США), вторая дополнена трастами недвижимости и акциями развивающихся рынков, а третья включает еще и дополнительное разделение на малые, средние и большие компании. Какой результат это дает?

Очень хороший. Во-первых, кривые сдвигаются влево. Это значит, что уменьшается стандартное отклонение, т.е. риск. Инвестор будет видеть меньше резких падений в своем портфеле. Одновременно вырастает доходность — кривые идут вправо вверх. В этом и состоит истинный эффект диверсификации для портфельного инвестора — понижение риска при одновременном повышении доходности.

Звучит парадоксально, однако это так. Почему такое происходит? Дело в обычной математике, когда накладывается движение кривых независимых друг от друга активов. Расчет показывает, что в этом случае общая доходность повышается, а просадка становится меньше. Последнее иллюстрируется простым рисунком:

Тут представлено противоположенное поведение двух активов — синяя и зеленая линия. Когда первый поднимается в цене, второй падает — и наоборот. Результат портфеля из них будет определяться суммой, т.е. оранжевой линией. Как видно, на этом примере она растет без колебаний, как и банковский депозит. Пример идеальный, поскольку в реальности у активов наблюдается заметная корреляция, однако принцип понять позволяет.

Еще раз подчеркну, что все активы должны со временем показывать рост, иначе эффект не сможет себя проявить. Именно поэтому портфель и составляется из инструментов фондового рынка, т.е. акций, облигаций и недвижимости, а также их диверсифицированных фондов.

Хорошим практическим примером может служить портфель из американских акций и золота в период с 1970 по 2015 годы. Американский рынок на этом периоде выдал 10.63% годовых, а золото 8.22% в год. Однако портфель с равными долями этих активов (ежегодная ребалансировка) показал 10.82% в год, причем просадка этого портфеля оказалась ниже как американского рынка, так и золота.

 

Виды диверсификации

Можно выделить следующие виды диверсификации активов:

  • По классам: акции, облигации, недвижимость, золото
  • По странам: развитие, развивающиеся, пограничные рынки
  • По размеру: акции малых, средних и крупных компаний
  • По кредитному рейтингу: надежные и мусорные облигации
  • По срокам обращения: краткосрочные и долгосрочные облигации
  • По валюте: активы в рублях, долларах или евро
  • По типу компаний: акции роста и стоимости, смешанные

 

Сколько классов активов должно быть в портфеле?

Насколько широко должен быть диверсифицирован инвестиционный портфель? Точного числа здесь нет, однако самую большую диверсификацию вы получаете при использовании первых нескольких классов. После чего эффективность диверсификации резко падает и вскоре становится просто бесполезной. Для стандартного портфеля вполне достаточно будет иметь от 5 до 10 фондов с возможно более низкой корреляцией и широким охватом мировой экономики. Кроме того, небольшое число фондов имеет тот плюс, что легче рассчитывать доли портфеля для возвращения к первоначальному состоянию в результате ребалансировки.

 

Заключение

В статье выше было рассмотрено понятие диверсификации и показано ее преимущество. Фонд акций лучше небольшой выборки этих акций, а портфель из фондов разных классов активов лучше их средней доходности. Но при всех плюсах диверсификации не стоит забывать, что исключая несистемный риск (риск отдельной ценной бумаги) она не может исключить системный, т.е. риск, связанный с рынком в целом. На сегодня покупка индексных фондов и формирование собственного портфеля не является чересчур сложной задачей и доступна практически каждому среднему или даже мелкому инвестору — как с помощью финансовых консультантов, так и после самостоятельной проработки вопроса.

Поделиться в соцсетях

Подписаться на статьи