Термин «ESG-инвестирование» с каждым годом звучит все чаще, и все больше компаний пытаются заявить о том, что их деятельность соответствует принципам ESG. Но что означают эти принципы? Эта статья позволит разобраться в основах ESG-инвестиций, узнать историю их зарождения, а также поразмыслить над дальнейшими перспективами их развития.
Аббревиатура ESG расшифровывается следующим образом: Environmental, Social, Governance (либо Corporate Governance). На русский это переводится как «Экологическое, социальное и корпоративное управление».
Направление часто ассоциируют лишь с экологией и использованием зеленой энергетики. Но это не совсем верная интерпретация. Конечно, забота об экологии является одним из базовых элементов ESG, однако на ней эти принципы не заканчиваются.
Фактически ESG это набор стандартов деятельности компании, отображающих, насколько ответственно ее руководство относится к:
К Environmental Governance относят соблюдение государственных и международных законов о защите окружающей среды, например:
Также к Environmental Governance относят эффективность использования исчерпаемых природных ресурсов (металлы, нефть, газ, уголь, пресная вода, древесина), управление отходами, сокращение использования пластика и других вредных веществ, использование для обеспечения своей работы зеленой энергетики и т.п.
Social Governance демонстрирует ответственность компании перед обществом. В первую очередь сюда относят выстраивание уважительных и взаимовыгодных отношений с работниками, клиентами и потребителями, поставщиками и партнерами. Оценивается, насколько компания заботится о социальной защищенности сотрудников, о безопасности на производстве; о выполнении обязанностей перед контрагентами. Иногда внимание обращают и на воздействие компании на более широкую общественность: например, на борьбу с социальным неравенством, использованием детского труда, нарушениями прав человека.
Последний элемент – Corporate Governance – отвечает за корпоративное управление. Сюда относят эффективность руководства, борьбу со взяточничеством, внутренний контроль, ответственность перед миноритарными акционерами, честность заявлений и обещаний менеджмента и т.п.
ESG и «ответственное инвестирование» часто используют как синонимы. Эти термины действительно близки, однако не являются полными аналогами. Принципы ответственного инвестирования (Principals for Responsible Investment или PRI) – это 6 положений, сформулированных ООН при поддержке 20 крупных институциональных инвесторов в 2006 году. Каждая компания, подписавшая декларацию о PRI, берет на себя обязанность:
PRI имеют четкую формулировку. А вот само ESG не имеет такой строгой структуры и представляет собой лишь 3 направления, на которые должны обращать внимание компании-эмитенты.
Идея о том, что с помощью принципов инвестирования можно положительно влиять на общество, не нова. Еще в XVIII–XIX вв. представители американского методизма (особое протестантское учение) высказывались за отказ от инвестиций в фирмы, поддерживающие рабство или занимающиеся алкоголем, табачной продукцией, азартными играми.
Однако популярность социально-ответственное инвестирование начало набирать только во второй половине XX века. В 1960-ых в США студенты стали протестовать и призывать университетские фонды отказаться от инвестиций в производителей оружия на фоне Вьетнамской войны. Предъявлялись претензии к западным инвестиционным фондам, вкладывающим в страны с поддержкой апартеида.
В 1980-1990-ых годах фокус ответственного инвестирования сменился на экологичность компаний. Проблемы экологии стали более актуальны после аварий на атомных электростанциях в Пенсильвании и Чернобыле, а также вследствие участившихся случаев разливов нефти.
Точной даты появления термина ESG нет. Известным он стал в 2006 году, когда ООН выпустило декларацию о принципах ответственного инвестирования. В год создания ее подписало только 63 финансовые компании, однако к 2020 году число участников перевалило за 3000. Сумма активов под управлением организаций, подписавших PRI, за этот период выросла с 6 до 100 триллионов долларов, о чем было объявлено на Петербургском международном экономическом форуме.
На сегодняшний день инвестиционные компании, опирающиеся на ESG-принципы, расположены по всему миру. Большая часть приходится на Европу (54% от подписавших PRI), на втором месте – Северная Америка (22% подписантов).
Общая доля ESG-сектора уже заметна, но пока не слишком велика. Даже в Европе – лидере по размерам ответственных инвестиций – под управлением соответствующих фондов находится лишь 15% всего ETF-рынка. Однако по данным Financial Times в I квартале 2021 года в Европе приток денег в ETF, использующие принцип ESG, превысил приток денег во все остальные биржевые фонды. В середине 2020 года только в США число социально-ответственных фондов превысило 600 штук.
Принять участие в развитие сферы ESG через Мосбиржу можно путем покупки БПИФов: «Сбер – Ответственное инвестирование» (SBRI) или «Вектор устойчивого развития» от Россельхозбанка (ESGR). Самыми крупными в мире фондами являются iShares ESG Aware MSCI (ESGU) и Vanguard ESG US Stock Fund (ESGV), которые торгуется на бирже NASDAQ.
Диверсифицированные фонды (уделяющие примерно равное внимание всем трем составляющим ESG) составляют больше 2/3 сектора, но существуют и узкоспециализированные ETF, направленные на развитие зеленой энергетики (iShares Global Clean Energy, SPDR Clean Power, Invesco Solar ETF), на улучшение корпоративного управления (iShares ESG MSCI USA) и пр.
Помимо ETF, инвесторы могут приобрести зеленые облигации – специальные долговые ценные бумаги, эмитированные для финансирования исключительно экологических проектов.
ESG, несмотря на относительно небольшую долю рынка, уже сейчас считается выгодной философией ведения бизнеса. Современные инвесторы начинают обращать внимание не только на финансовые показатели, но и на социальную и экологическую ответственность компаний. Крупнейшие организации вынуждены заявлять о своей приверженности принципам ESG. Те, кто соответствуют этой философии, улучшает деловую репутацию и инвестиционную привлекательность, создают позитивный имидж. А компании, не придерживающиеся подобных взглядов, уже начали терять инвесторов.
Тем не менее, на текущем этапе у ответственного инвестирования много недостатков. Первая проблема заключается в отсутствии четко сформулированных правил ESG: из-за этого до сих пор нет единой системы оценки, насколько компания им соответствует.
Множество финансовых корпораций начали составлять ESG-рейтинги, например MSCI, FTSE Russell и другие. Однако результаты их оценки зачастую сильно разнятся – пример на графике ниже.
Отсутствие четких определений порождает и другую проблему. Заявление о приверженности ESG-принципам не всегда оказываются правдивыми. Компании публикуют отчетности по соответствию ESG на добровольной основе, а значит, могут манипулировать данными, предоставляя только положительную информацию.
При критике с точки зрения инвестиций есть два момента. Первый – высокая популярность направления порождает переоценку активов соответствующих компаний, что грозит обернуться долгосрочными убытками инвесторов. Так было с высокотехнологичным сектором в 2000 году, когда индекс NASDAQ рухнул на 80% и восстанавливался 15 лет. При том, что сам интернет оказался вовсе не пузырем и изменил мир.
Еще интереснее то, что хотя “зеленой энергии” предсказывали взлет по крайней мере с начала века, это предсказание за первые 20 лет не оправдалось. Так, фонд Invesco Solar ETF (TAN) в начале 2008 года стоил около 300 $ за пай, а в начале 2021 г. лишь около 80. Похожая ситуация с фондом First Trust Global Wind Energy ETF (FAN), который на старте 2021 также не достиг показателей июня 2008 г. Причем именно 2020 год стал лучшим для фондов за долгие годы, ожившими под интересом участников рынка.
Вторая сложность заключается в том, что принципы ESG сами по себе не ведут к увеличению доходов. Скорее наоборот: у многих предприятий даже может возникнуть конфликт интересов, когда соблюдение описанных принципов (плюс возможные затраты на перепрофилирование организации) приведет к понижению рентабельности компании. А главной целью любого бизнеса все-таки является прибыль. Да, некоторые покупатели согласны платить больше за экологически чистую продукцию, но далеко не все. И далеко не все инвесторы согласны покупать дорогие акции с надеждой на дальнейший рост – стоимостное инвестирование по-прежнему популярно и оправдывало себя в прошлые десятилетия.
Определяющим фактором в долгосрочном развитии ESG видимо станет государственная поддержка. Если правительственные программы будут и дальше развивать зеленую экономику, а требования о раскрытии информации по ESG-направлениям будут закреплены на законодательном уровне, то приток средств в соответствующие фонды будет возрастать.
На дальнейшее развитие сферы существует два противоположных взгляда. Скептики считают рост ESG-фондов лишь хайпом, а инвесторы вскоре вновь будут оценивать компании лишь по финансовым показателям. Другая сторона верит в долгосрочную победу ESG-инвестирования… время покажет, кто окажется прав.
Кто вы: игрок или инвестор?