Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Инвестиционный баланс

risk-and-reward

 

Портфель биржевых фондов

Начинающий (и не только) инвестор сталкивается с огромным числом предложений, от которых голова идет кругом. Зазывающие в финансовые пирамиды делают упор на высокую доходность и могут приводить в пример свои заработки (реальные или нарисованные) в долгоживущих финансовых пирамидах; призывающий инвестировать, допустим, в фонды биотехнологий посмеется над проектами без малейшей защиты инвестора (и будет прав), зато красочно распишет перспективы фондов борьбы с раковыми заболеваниями с призывом доверить им свой капитал. В другом месте вам предложат покупать золотые инвестиционные монеты и сошлются на его «вечную» ценность; четвертый обоснует грядущий рост американской недвижимости, а пятый предложит доверительное управление на форекс с замониторенной доходностью 200% годовых за два года у европейского брокера…

Как не потеряться во всем этом? Я выскажу свою точку зрения, которая (к сожалению) стоила мне потерянных средств. Говоря иронически, опыт — это синоним неудачи; мой опыт позволяет предложить мне следующую систему классификации, которая не претендует на высокую — по сравнению с частными ожиданиями — доходность, но направлена на сохранение и приумножение капитала.

Как известно, деньги приносит бизнес, а долгосрочный рост средств обеспечивает эффект сложного процента, т.е. время. Спекулянты повышают ликвидность рынка, но на дистанции почти всегда проигрывают бизнесу в виде, скажем, индексного фонда (диверсифицированному пакету ценных бумаг). И не только спекулянты, но и профессионалы. По статистике фонды, отслеживающие американский индекс S&P500 за 10 лет обыгрывают не менее 80% активно управляемых фондов.

 

Итак, главные друзья инвестора — бизнес и время

 

Каким образом можно вложиться в чужой бизнес, если его размеры слишком велики по сравнению с вашими капиталами? С помощью покупки акций и облигаций — по крайней мере, лучшего способа массового участия в любом бизнесе еще не придумано, а интернет дает возможность сделать покупки акций, не выходя из дома. Как обезопасить себя от возможного банкротства отдельных эмитентов, которые периодически происходит даже у крупных компаний? Достаточно простым способом — купить биржевые фонды, каждый из которых может содержать в себе множество акций (облигаций) крупнейших компаний страны или даже целого региона. А можно и не крупнейших, а средних или малых компаний. Гарантирует ли такая диверсификация отсутствие просадок? Нет, причем просадки в случае акций могут быть довольно значительными — но диверсификация гарантирует восстановление индекса, если только у вас есть время ждать (вы не глубокий пенсионер).

Что еще хорошего в акциях и фондах акций? Выплата дивидендов. На больших дистанциях оказывается, что дивиденды дают общую доходность, вполне сопоставимую с ростом котировок — одной из причин этого является то, что выплаты дивидендов в кризис остаются прежними или даже увеличиваются, чтобы избежать оттока капитала инвесторов (выхода в «кеш»). Таким образом там, где работает бизнес, доход будет складываться из двух составляющих — роста котировок активов и выплат дивидендов.

Итого, на мой взгляд не менее 70% портфеля должно содержаться в мировых акциях, облигациях и недвижимости, купленных в виде биржевых диверсифицированных фондов. Недвижимость, как и акции, подрастает в цене самостоятельно, а аналогом дивидендов у нее является арендная плата. При этом у инвестора уже на этом этапе есть возможность настроить выбор под свои цели — к примеру, выбрав фонды акций/недвижимости со стабильно высокими дивидендами. Этот вариант хорошо подойдет для получения пассивного дохода, но для накопления капитала выбирать такие фонды большого смысла нет — их котировки будут заметно расти лишь при очень благоприятной рыночной ситуации. Не случайно некоторые управляющие компании в Европе имеют фонды совершенно одинаковых составов, но отличающиеся дивидендной политикой: одни фонды выплачивают дивиденды, другие их реинвестируют.

Эти фонды являются инвестиционным базисом, своеобразной монолитной пирамидой инвестора, занимающей примерно 2/3 общей высоты. В портфелях американских миллионеров эта часть пирамиды дополнена программами страхования жизни, однако у большинства российских инвесторов, более нацеленных на доход, разговор о накопительном страховании обычно не вызывает большого интереса. Итак, у нас есть основа, которая в принципе может составить пирамиду и на все 100% — и при желании попробовать другие инвестиционные варианты фундамент вашей будущей доходности сможет останется нетронутым. Он, таким образом, страхует основной капитал от ошибок.

 

Активное инвестирование

Примерно 20% можно (при желании) выделить на активное инвестирование. Под ним понимается самостоятельная оценка будущей доходности различных компаний, основанной на их экономических показателях: коэффициент цена-прибыль, балансовая стоимость и пр. При наличии эмитентов, перспективность которых выявлена по ряду экономических показателей, их доходность при стабильном состоянии внутри компаний со временем может быть выше среднего по рынку. Однако нужно отделять активное управление от спекуляций, где сделки продолжаются от часов до недель, что не позволяет в полной мере воспользоваться всем потенциалом ожидаемого роста. Кроме того, активному инвестированию очень сложно долгосрочно переигрывать рынок, особенно растущий.

Одной из основных проблем являются довольно высокие комиссии активно управляемых фондов. По историческим оценкам, при долгосрочных вкладах на срок не менее 10 лет ожидаемая доходность индекса (без учета дивидендов) будет примерно на 5% выше инфляции, т.е. по состоянию на сегодня (10% инфляции) около 15% в год; общие же комиссии за управление в активных ПИФах составляют не менее 3%, а иногда и выше. В расчете на 3% получаем потерю 20% доходности ежегодно! Планка очень высока — но компания Vanguard начинает предлагать активно управляемые фонды с очень низкими комиссиями. При более низкой инфляции потери будут еще выше.

инвестиционный кредит

Баланс между портфельным и активным инвестированием в зависимости от капитала и опыта инвестора может меняться — однако чем больше он будет сдвинут в сторону выбора акций отдельных эмитентов, тем более агрессивным выйдет портфель, тем большее количество времени уйдет на слежение за эмитентами и тем более квалифицированным должен быть активный инвестор. Покупка «мусорных облигаций» с низким рейтингом и высокой доходностью на мой взгляд может рассматриваться как активная инвестиция только у профессионального инвестора с многолетним опытом. Иначе ее следует называть спекуляцией.

 

Золото?

Особняком стоит золото. На дистанции в десятилетия оно в среднем растет только на величину инфляции, т.е. является в долгосрочном портфеле балансировочным шестом, коррелирующим с поведением рынка. Если доходность рынка качнулась вниз, золото как правило идет вверх — и наоборот. Тем не менее, у золота в 2000-х был очень заметный период взлета — использовавшие его в своем портфеле могли получить хорошую прибыль, переводя ее при ежегодной ребалансировке в акции. К тому же следует признать, что на дистанции простой портфель (акции, облигации и золото в равных частях) как на российском, так и американском рынке показывает очень хорошую сглаженную доходность. Включать или нет золото в портфель — вопрос вкуса, но все же я бы не стал давать ему долю более 10% (в том числе потому, что актуальное производство золота с избытком покрывает его производственные нужды).

 

 

Спекулятивная часть

Наконец, остается агрессивная (спекулятивная) часть в размере 10% от вашего капитала. В ней находится огромное множество проектов с высокими рисками разного типа, которые я попробую проанализировать.

 

  • Пирамиды

Подавляющее большинство проектов в русскоязычном сегменте, направленных на привлечение денег, являются пирамидами. Время крупнейших форекс-пирамид прошло — сегодня пирамиды обычно формируются под псевдо-бизнес самой разной направленности. Общее у них одно — анонсированный или получающийся по факту доход выше средних ставок кредитования в банках. Еще одно сходство: отсутствие нужной лицензии на ведение деятельности, хотя отдельные проекты могут иметь и ее — не следует забывать об уровне коррупции в России и ориентироваться на здравый смысл. А здравый смысл — именно в ставке выплат, какой бы правдоподобной ни была легенда. Понятно, что в случае прекращения выплат любые законные попытки по возврату средств ничего не дадут.

Вывод: держаться подальше от таких проектов.

 

  • Доверительное управление

ПИФы причисляют к доверительному управлению — это верно, но нужно понимать некоторые особенности. Во первых, паевые фонды есть индексные и активные, и первые лишь отслеживают индекс, не пытаясь его обыграть. Во-вторых ПИФы устроены так, что в случае банкротства управляющей компании активы инвестора остаются в сохранности в депозитарии и просто передаются под управление другой компании. Хотя это не исключает настолько неудачное управление первой, что вторая вынуждена принять лишь остаток средств — как это было, например, в случае «УК Горизонт — смешанные инвестиции», которая почти полностью растеряла средства инвесторов.

защита от инфляции

Многие брокерские компании (например, ВТБ24) предлагают собственные программы доверительного управления с входным порогом в несколько сотен тысяч рублей. Как вариант может рекомендоваться алгоритмическая торговля роботами. Есть и доверительное управление от банков в форме ОФБУ. Тут следует сравнить результаты управления с поведением индекса на ММВБ — если компания на реальном счете стабильно обыгрывает индекс на некоторую величину в течение нескольких лет, то это хороший результат. Однако скорее всего с вас возьмут такую комиссию за управление (или с прибыли), которая этот результат перекроет; следует помнить, что компания заботится в первую очередь о собственной выгоде. Посчитайте свою прибыль по графику компании, вычтите затраты на управление и сравните с индексом ММВБ.

Вывод: доверительное управление, с учетом взимаемых комиссий, на дистанции почти всегда будет невыгодным для инвестора — причем у неопытного вкладчика велик шанс нарваться на банальную пирамиду (см. пункт выше).

 

  • Выбор актива и момента входа

Спекуляции у многих ассоциируются только с валютным рынком (возможно из-за того, что в советское время были только валютные спекулянты), однако и на фондовом рынке людей, пытающихся получить прибыль от кратковременных сделок по купле-продаже актива, тоже достаточно много. Ниже речь именно о фондовом рынке, как регулируемом государством и более предсказуемом. Чтобы понять, насколько момент правильного входа в рынок влияет на долгосрочный результат, напомню следующую картинку:

 

распределение активов

 

Итого, как вид активов, так и момент начала инвестирования составляют только 6% от будущего результата. Цифры и методика расчета может вызывать вопросы, но все же преимущество портфельного инвестирования выглядит очевидным. Между тем некоторые предлагают инвестировать в отдельные фонды, основываясь на его росте и продолжении этого роста, либо на его большой исторической просадке, после которой он непременно должен начать расти.

 

  • Венчурные инвестиции

Поскольку ореол форекс как средства быстрого обогащения сильно потускнел в последние годы, внимание новичков переключилось на венчурные инвестиции. Историю Стива Джобса, венчурные инвестиции в компанию которого дали невиданные проценты, знают и используют многие. Однако при этом обычно упускается из виду, сколько таких людей не воплотило ожиданий своих инвесторов по самым разным причинам.

В таких проектах риск мошенничества его устроителей часто принимает экстремальные формы, а низкий порог инвестирования в проектах краудлендинга чаще всего дает ясный сигнал о намерениях собирающих деньги. Ведь среднюю по размерам сумму под значительно меньший, чем обещаемый инвесторам, процент, можно получить в банке — а даже из продуманного проекта с хорошим бизнес-планом в реальность с нуля воплощается не более нескольких проектов на тысячу. Различные «биржи», призванные дать возможность инвестировать в различные венчуры, обычно не отвечают за их качество и сами могут получить доступ к деньгам. Но в любом случае, они возьмут комиссии.

Вывод: венчурные инвестиции удел профессионалов с крупными суммами и личным общением при заключении договора с создателем проекта; то же можно сказать и о прямых инвестициях в бизнес.

Поделиться в соцсетях

Подписаться на статьи