Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Биржевые облигации

биржевые облигации

Предыдущие статьи об облигациях:

Облигации и их свойстваДолгосрочные облигацииОблигации США

ОФЗЕврооблигацииETF облигаций Риски высокодоходных облигаций

Конвертируемые облигацииБессрочные облигации

 

Биржевые облигации

В чем отличие классических и биржевых облигаций? Главным образом в том, что эмиссия биржевых облигаций (англ. Exchange-Traded Bond) способствует более быстрому доступу к займам на биржевом рынке сравнительно с эмиссией классических корпоративных бондов. Держатели этих активов рассчитывают на повышенную доходность, однако тут все зависит от эмитента: риски биржевых облигаций как правило выше классических.

 

Облигационный ликбез

Для начала вспомним, что такое облигация. Облигация ‒ это ценная бумага, фиксирующая отношения между получателем займа и займодавцем (кредитором). Получатель займа выплачивает доход за временное использование денег кредитора. Полностью долг гасится возвратом номинальной стоимости. Сегодня все облигации выпускаются в цифровой форме и хранятся в виде записей в депозитарии.

Облигации приносят два потока доходов:

  • процентный (купонный)

  • дисконтный

Проценты поступают держателям активов периодически по истечении купонного периода, длительность которого устанавливается условиями выпуска, и может составлять год, полугодие или квартал. Годовая ставка и номинал облигации определяют сумму процентных денег.

Дисконтный доход образуется покупкой бондов дешевле номинала и погашением долга по номиналу. Например, дисконтная облигация покупается за 800 рублей, а в конце срока действия облигации возвращается 1000 р. Существуют и смешанные схемы, допускающие дисконт вместе с процентными выплатами.

Облигационные займы организуют государство и крупные корпорации. Для мелких игроков такие заимствования ‒ зачастую слишком дорогое дело. Разработка проспекта эмиссии, регистрация ЦБ, выпуск самих бондов, утверждение итогов эмиссии, организация подсистем хранения, регистрация права собственности… андеррайтеры оценивают такую деятельность приличными суммами. Вот тут на помощь эмитенту и приходят биржевые облигации.

 

Черты биржевых бондов

Биржевые облигации отличаются от классических более простыми правилами выпуска. Сокращенный перечень упрощений и некоторых условий представлен ниже:

  1. Биржа проводит самостоятельно регистрацию выпуска
  2. Регистрация выпуска бумаг свободна от гос. пошлины
  3. Биржа размещает инструменты по открытой подписке
  4. Биржа обеспечивает оборот бумаг
  5. Разрабатывать программу не обязательно
  6. Эмиссия биржевых облигаций проводится без залога
  7. Торги облигациями начинаются на следующий день после размещения
  8. Компания должна иметь какие-то ценные бумаги на бирже
  9. Размещение только на одной площадке, компании не менее 3 лет
  10. Проспект содержит меньше сведений, чем его аналог для классики

биржевые облигации

 

Эмиссия биржевых облигаций

Право эмиссии биржевых облигаций в РФ имеют:

  • хозяйственные общества
  • государственные корпорации
  • интернациональные финансовые организации
  • унитарные предприятия

ЦБ РФ кодирует эмитентов, выпускающих эмиссионные бумаги. Для идентификации биржевых облигаций также используется определенный код, присваиваемый выпуску, но дает его биржа. Упрощенный порядок шагов по запуску оборота биржевых облигаций в биржевом пространстве выглядит так:

эмиссия биржевых облигаций

На Московской бирже существует конструктор эмиссионных документов, который доступен в личном кабинете эмитента. Несмотря на то, что 95% текста стандартизировано, согласование документов зачастую превращается в длительный процесс. О допуске биржевых облигаций можно подробнее прочитать на сайте самой биржи по этой ссылке: https://www.moex.com/s1877.

Схема ниже показывает основные различия выпуска классических и биржевых облигаций:

выпуск облигаций на бирже

Законодательство 2019 г. не ограничивает продолжительность обращения российских биржевых бондов. На практике их используют для краткосрочных заимствований (от 14 суток до 3-х лет).

 

Сколько стоит выпуск биржевых облигаций

Выпуск и размещение биржевых облигаций требует денег для выполнения следующих действий:

  • присвоение бумагам идентификатора;
  • помещение в перечень активов, допущенных к торгам;
  • размещение на площадке;
  • сопровождение бумаг до конца текущего года

Каждая биржа предлагает собственные тарифы. На Московской бирже сумма колеблется от 50 000 (тариф «Стандартный» при объеме выпуска не более 50 млн. рублей) до 4 млн. руб. (тариф «Пакетный I»). С 2020 года минимальная комиссия составит не менее 65 000 рублей.

 

Структура рынка облигаций

рынок биржевых облигаций

Зародившись в кризисном 2008 году, менее чем за 10 лет биржевые облигации по объему размещения заметно превысили классические, а с 2016 года обходят их и по торгам на вторичном рынке. На момент статьи на Московской бирже находится 866 выпусков от 233 эмитентов. Основные уровни листинга — второй и третий, однако встречаются и выпуски первого (высшего) уровня:

биржевые облигации на Московской бирже

Причем первая же облигация из списка хорошо демонстрирует уровень риска, принимаемый инвестором:

пример биржевой облигации

Биржевые облигации в мире

Компании разных стран выпускают обязательства, подобные описанным выше, при воплощении в жизнь среднесрочных кредитных программ. Эти активы ‒ аналоги биржевых облигаций в России с аббревиатурой XTBs. По словам соучредителя и генерального директора австралийской компании по корпоративным облигациям Ричарда Мерфи, с 2000 года волатильность биржевых облигаций была вдвое ниже акций: 7% против 15%. Пример выпуска Qantas Airlines Limited (YTMQF3):

Соответственно, биржевые облигации как класс выглядят безопаснее, чем акции, но имеют большую доходность, чем срочный депозит. Объем аналогов биржевых облигаций на американском рынке превышает 2 трлн. долл., а отсутствие необходимости регистрации этих бумаг в SEC способствует их чрезвычайно большой популярности. Это самый крупный долговой рынок — как видно, он в десятки раз превосходит российский.

 

Резюме

Хотя биржевые облигации являются относительно новым инвестиционным инструментом на рынке, масштаб их роста и обгон традиционных корпоративных облигаций свидетельствует об их популярности. Вывод на биржу занимает около трех недель, гарантийное обеспечение не требуется.

Транзакционные издержки, идущие на внесение бондов в листинг, здесь ниже, чем у обычных корпоративных облигаций, что дает возможность взять в долг большему числу эмитентов. Корпорации также могут иногда использовать биржевые облигации для быстрой и недорогой мобилизации капитала на короткий срок. Главные риски отдельной биржевой облигации схожи с обычной: это риск банкротства эмитента и риск роста процентных ставок.

Инвесторам биржевые облигации могут казаться привлекательными из-за прибыльности, превышающей доходность классических бондов и депозитов. Интересным вариантом был бы индекс биржевых облигаций, снижающий риск путем диверсификации, однако отслеживать почти 900 текущих выпусков при небольшом сроке займа довольно трудно. Тем не менее перспективы индекса и инвестиционного фонда, который будет отслеживать такой индекс, выглядят неплохо.

Поделиться в соцсетях

Подписаться на статьи