Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Биржевые облигации

биржевые облигации

 

Биржевые облигации

В чем отличие классических и биржевых облигаций (БО)? Главным образом в том, что эмиссия БО (англ. Exchange-Traded Bond) способствует более быстрому доступу к займам на биржевом рынке сравнительно с эмиссией классических корпоративных бондов. Держатели этих активов рассчитывают на повышенную доходность, однако тут все зависит от эмитента: риски биржевых облигаций как правило выше классических.

Общий ликбез по облигациям

Для начала вспомним, что такое облигация. Это ценная бумага, фиксирующая отношения между получателем займа и займодавцем (кредитором). Получатель займа выплачивает доход за временное использование денег кредитора, а полностью долг гасится возвратом номинальной стоимости. Сегодня все облигации выпускаются в цифровой форме и хранятся в виде записей в депозитарии.

Облигации приносят два потока доходов:

  • процентный (купонный)
  • дисконтный

Проценты поступают держателям активов по истечении купонного периода, длительность которого устанавливается условиями выпуска: это может быть год, полугодие или квартал. Годовая ставка и номинал облигации определяют сумму процентных денег.

Дисконтный доход образуется покупкой бондов дешевле номинала. Например, дисконтная облигация покупается за 800 рублей, а в конце срока действия выпуска возвращается номинал в размере 1000 р. Существуют и смешанные схемы, допускающие дисконт вместе с процентными выплатами.

Облигационные займы организуют государство и крупные корпорации. Для мелких игроков такие заимствования ‒ зачастую слишком дорогое дело. Разработка проспекта эмиссии, регистрация ЦБ, выпуск самих бондов, утверждение итогов эмиссии, организация подсистем хранения, регистрация права собственности… андеррайтеры оценивают такую деятельность приличными суммами. Вот тут на помощь эмитенту и приходят биржевые облигации.

 

Выпуск биржевых облигаций

БО отличаются от классических более простыми правилами выпуска. Сокращенный перечень упрощений и некоторых условий представлен ниже:

  1. Биржа проводит самостоятельно регистрацию выпуска
  2. Регистрация выпуска бумаг свободна от гос. пошлины
  3. Биржа размещает инструменты по открытой подписке
  4. Биржа обеспечивает оборот бумаг
  5. Разрабатывать программу не обязательно
  6. Эмиссия БО проводится без залога
  7. Торги облигациями начинаются на следующий день после размещения
  8. Компания должна иметь какие-то ценные бумаги на бирже
  9. Размещение только на одной площадке, компании не менее 3 лет
  10. Проспект содержит меньше сведений, чем его аналог для классики

биржевые облигации

Право эмиссии БО в РФ имеют:

  • хозяйственные общества
  • государственные корпорации
  • интернациональные финансовые организации
  • унитарные предприятия

ЦБ РФ кодирует эмитентов, выпускающих эмиссионные бумаги. Для идентификации биржевых облигаций также используется определенный код, присваиваемый выпуску, но дает его биржа. Упрощенный порядок шагов по запуску оборота БО в биржевом пространстве выглядит так:

эмиссия биржевых облигаций

На Московской бирже существует конструктор эмиссионных документов, который доступен в личном кабинете эмитента. Несмотря на то, что 95% текста стандартизировано, согласование документов зачастую превращается в длительный процесс. О допуске БО можно подробнее прочитать на сайте самой биржи по этой ссылке: https://www.moex.com/s1877.

Схема ниже показывает основные различия выпуска классических и биржевых долговых бумаг:

выпуск облигаций на бирже

Законодательство 2019 г. не ограничивает продолжительность обращения российских биржевых бондов. На практике их используют для краткосрочных заимствований (от 14 суток до 3-х лет).

 

Сколько стоит эмиссия биржевых облигаций?

Выпуск и размещение БО требует денег для выполнения следующих действий:

  • присвоение бумагам идентификатора
  • помещение в перечень активов, допущенных к торгам
  • размещение на площадке
  • сопровождение бумаг до конца текущего года

Каждая биржа предлагает собственные тарифы. На Московской бирже сумма колеблется от 50 000 (тариф «Стандартный» при объеме выпуска не более 50 млн. рублей) до 4 млн. руб. (тариф «Пакетный I»). С 2020 года минимальная комиссия составит не менее 65 000 рублей.

 

 

Структура рынка облигаций

рынок биржевых облигаций

Зародившись в кризисном 2008 году, менее чем за 10 лет БО по объему размещения заметно превысили классические, а с 2016 года обходят их и по торгам на вторичном рынке. На момент статьи на Московской бирже находится 866 выпусков от 233 эмитентов. Основные уровни листинга — второй и третий, однако встречаются и выпуски первого (высшего) уровня:

биржевые облигации на Московской бирже

Причем первая же облигация из списка хорошо демонстрирует уровень риска, принимаемый инвестором:

пример биржевой облигации

Биржевые облигации в мире

Компании разных стран выпускают обязательства, подобные описанным выше, при воплощении в жизнь среднесрочных кредитных программ. Эти активы известны под аббревиатурой XTBs (exchange-traded bond units). По словам соучредителя и генерального директора австралийской компании по корпоративным облигациям Ричарда Мерфи, с 2000 года волатильность БО была вдвое ниже акций: 7% против 15%. Пример выпуска Qantas Airlines Limited (YTMQF3):

Соответственно, БО как класс выглядят безопаснее, чем акции, но имеют большую доходность, чем срочный депозит. Их объем на американском рынке превышает 2 трлн. долл., а отсутствие необходимости регистрации этих бумаг в SEC способствует их чрезвычайно большой популярности. Это самый крупный долговой рынок — как видно, он в десятки раз превосходит российский.

 

Резюме

Хотя БО являются относительно новым инвестиционным инструментом на рынке, масштаб их роста и обгон традиционных корпоративных облигаций свидетельствует об их популярности. Вывод на биржу занимает около трех недель, гарантийное обеспечение не требуется.

Транзакционные издержки, идущие на внесение бондов в листинг, здесь ниже, чем у обычных корпоративных облигаций, что дает возможность взять в долг большему числу эмитентов. Корпорации также могут иногда использовать БО для быстрой и недорогой мобилизации капитала на короткий срок. Главные риски отдельного выпуска схожи с обычной облигацией: это риск банкротства эмитента и риск роста процентных ставок.

Инвесторам БО могут казаться привлекательными из-за прибыльности, превышающей доходность классических бондов и депозитов. Интересным вариантом был бы индекс БО, снижающий риск путем диверсификации, однако отслеживать почти 900 текущих выпусков при небольшом сроке займа довольно трудно. Тем не менее перспективы индекса и инвестиционного фонда, который будет отслеживать такой индекс, выглядят интересным вариантом.

Поделиться в соцсетях

Подписаться на статьи






 
Optimized with PageSpeed Ninja