Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. И другим польза, и сайту плюс. Обычно отвечаю довольно быстро.

Как оценить кредитный рейтинг?

 

кредитные агентства и кредитные рейтинги

 

Понятие рейтингового агентства

Международное рейтинговое агентство — это организация, определяющая кредитоспособность (возможность возврата долга или вложенных средств) как отдельных компаний, так и целых стран.

 

Что такое кредитный рейтинг?

Аналитики агентства на основе множества источников информации составляют кредитные рейтинги, выставляя эмитенту долговых обязательств своеобразную оценку платежеспособности. Т.е. кредитный рейтинг — это и есть эта оценка, «спресованная» в коротком буквенном выражении с определенным финансовым смыслом. Чем выше кредитный рейтинг — тем надежнее объект для инвестирования, но и тем ниже его потенциальная доходность по долговым инструментам (векселям, облигациям).

 

Мировые рейтинговые агентства

На мировом рынке сегодня существует три общепризнанных рейтинговых агентства, которые охватывают около 95% рынка:

 

  • Standard & Poor’s

  • Moody’s

  • Fitch

 

Кредитный рейтинг каждого из них имеет 2 шкалы:

 

  • международная, по которой эмитенты долговых обязательств сравниваются с другими странами или зарубежными компаниями;

 

  • национальная, по которой происходит сравнение эмитентов внутри одной страны

 

При этом международный кредитный рейтинг организации не может превышать кредитный рейтинг ее страны.

В зависимости от срока прогноза кредитоспособности, выделяют долгосрочный рейтинг (long term, на срок более года) и краткосрочный (short term, меньше года). Последний связан с долгосрочным и изменяется (повышается или понижается) синхронно с ним.

И, наконец, существуют виды рейтингов в иностранной (foreign) и местной национальной (local) валюте. У одного эмитента они могут различаться, если существуют разные условия выполнения обязательств в национальной валюте относительно иностранных.

Основным рейтингом, на который обращают внимание инвесторы, является долгосрочный рейтинг в иностранной валюте. Далее основное внимание в статье будет уделено именно ему.

 

Кредитный рейтинг агентства S&P

Долгосрочный кредитный рейтинг, рассчитанный Standard & Poor’s Ratings Services, имеет буквенно-символьное обозначение и дополнительно включает в себя прогноз его изменения.

Значение рейтинга колеблется от наилучшего «AAA» до наихудшего «D». К буквенному обозначению от «АА» до «ССС» могут добавляться знаки «+» или «-» (плюс/минус). Они отражают чуть лучшую или чуть худшую позицию эмитента внутри одной рейтинговой позиции. Например, эмитент с рейтингом «АА+» является чуть более надежным для инвестора, чем эмитент с рейтингом «АА». Соответственно, эмитент «АА-» ― менее надежен для вложений, чем «АА».

 

Прогноз изменения рейтинга по S&P имеет 4 варианта:

 

  • позитивный (Positive) значение рейтинга может быть повышено;

  • негативный (Negative) ― понижено;

  • стабильный (Stable) ― значение скорее всего не изменится;

  • развивающийся (Developing) ― значение может быть как повышено, так и понижено.

 

Горизонт прогнозирования — от 6 месяцев до 2 лет.

 

Шкала рейтинга S&P

Следует отметить, что шкала рейтингов всех агентств может быть поделена на две группы:

 

  • инвестиционная категория (стабильные, успешные эмитенты или ценные бумаги);

  • спекулятивная (более рискованная группа эмитентов); рейтинги этой группы иногда называют «мусорными».

 

Рейтинг S&P Описание
Инвестиционная категория
ААА (A-1) Наивысший рейтинг. Характеризует наибольшую возможность эмитента выполнять финансовые обязательства
АА (A-2) Высокая способность погашать свою задолженность
А (A-3) Умеренно-высокая способность погашать свою задолженность, но вместе с тем имеется повышенная зависимость от неблагоприятной экономической конъюнктуры и иных негативных изменений внешней среды
ВВВ (B) Достаточная способность погашать финансовые обязательства, но высокая чувствительность к неблагоприятной экономической конъюнктуре
ВВВ- (B) Самый низкий рейтинг в этой категории
Спекулятивная категория
ВВ+ (B) Наивысший рейтинг в данной категории
ВВ (B) Эмитент немного уязвим в краткосрочной перспективе, более высокая зависимость от негативных изменений в экономической, финансовой и деловой сферах
В (B) Еще большая уязвимость к негативным изменениям, но пока имеется возможность погашать свою задолженность
ССС (C) Высокая подверженность кредитным рискам, задолженность может быть погашена при наличии благоприятной экономической, финансовой и деловой среды
СС (C) Очень высокая подверженность кредитным рискам
С (C) Эмитент находится в процессе банкротства, но свои финансовые обязательства выполняет
D Объявлен дефолт

 

Буквенные и буквенно-цифровые (A-1, A-2, A-3 и др.) обозначения в скобках относятся к шкале краткосрочного рейтинга. Вместо последних двух строк могут быть указаны и другие обозначения:

 

  • R ― в связи с неблагоприятным финансовым состоянием эмитент находится под надзором регуляторов, которые могут принять решение в пользу преимущества выполнения одного обязательства перед другими;

  • SD ― эмитент не может погашать одно обязательство или категорию обязательств, но погашает другие;

  • D ― эмитент не способен выполнять все или практически все обязательства.

 

Как узнать рейтинг, рассчитанный S&P?

На сайте этого агентства:

 

http://www.standardandpoors.com/home/en/us ― англоязычная версия;

http://www.standardandpoors.com/home/ru/ru ― русскоязычный вариант

 

Рекомендуется начать поиск на англоязычной версии сайта (предварительно зарегистрировавшись), поскольку на русскоязычном ресурсе функция поиска время от времени не срабатывает.

 

кредитный рейтинг от S&P

 

На главной странице слева есть поисковая строка, под которой необходимо выбрать параметр поиска:

 

  • название страны или организации («entity»);

  • тиккер ценной бумаги («ticker»);

  • код ценной бумаги (CUSIP, CINS, ISIN).

 

После этого нужно ввести в строку поиска требуемое название и выбрать из предложенных всплывающих вариантов искомое. Если по эмитенту появится надпись «NR», это значит, что рейтинг не присваивался. Однако при первом обращении система потребует регистрацию:

 

регистрация в S&P

 

После прохождения легкой процедуры и получения подтверждающего письма на указанный электронный адрес, в поисковое окно можно ввести название интересующей нас организации (поле «Find a Rating…»). Если мы выполним поиск для брокера Interactive Brokers, то на сегодня увидим следующие результаты:

 

SP_ranking2

 

Local Currenty LT и ST означают долгосрочный и краткосрочный рейтинг брокера в местной валюте, а Local Currenty LT и ST — те же рейтинги в иностранной валюте. Из таблицы видно, что брокер обладает высокой надежностью с чуть более высоким краткосрочным рейтингом, а также стабильным долгосрочным прогнозом (предпоследняя колонка CreditWatch/Outlook), сделанным в конце 2014 года. А вот такие данные на сегодня для Российской Федерации:

 

SP_ranking3

 

Достаточно ожидаемо рейтинг страны в национальной валюте (рублях) оказывается заметно выше, чем в иностранной (в первую очередь в долларах). Кроме того видно, что по мнению агентства кредитоспособность рассмотренного ранее брокера выше, чем у России в целом — если в качестве общего знаменателя выбрать доллар. У нас периодически поднимается вопрос о политической предвзятости таких рейтингов — лично я считаю их достаточно объективными и базирующимися как на исторических данных (вспомним дефолт 1998 года или недавнюю девальвацию декабря 2014), так и на реальном положении вещей (зависимость России от нефти, см. здесь).

 

Кредитный рейтинг агентства Moody’s

Долгосрочные международные рейтинги этого агентства также имеют буквенно-цифровое обозначение и варьируются от «Ааа» (наивысшая кредитоспособность) до «С» (неспособность погашения своих обязательств).

К категориям от «Аа» до «Саа» могут добавляться цифры 1,2,3. Единица «говорит» о том, что эмитент занимает верхнюю строчку в своей рейтинговой категории (например, «Аа»). Двойка — находится в середине. Тройка — в нижней части рейтинговой категории. Обозначается такой рейтинг так: например, «Аа1», «В2», «Саа3».

Кроме расчета значения агентство также дает долгосрочный и краткосрочный прогноз рейтинга — как это делает и S&P.

 

Рейтинг Moody’s Описание
Инвестиционная категория
Ааа (P-1) Самый высокий уровень надежности. Наименьшие кредитные риски
Аа (P-1) Высокая надежность, очень низкие кредитные риски
А (P-1 или P-2) Уровень надежности выше среднего, кредитные риски низкие
Ваа (P3) Средняя надежность, умеренные кредитные риски
Спекулятивная категория
Ва Уровень надежности ниже среднего, существенные кредитные риски
В Низкая надежность, высокие кредитные риски
Саа Уровень надежности очень низкий, кредитные риски очень высокие
Са Эмитент объявил дефолт или близок к нему, но при этом имеется вероятность выполнения финансовых обязательств
С Дефолт, самый низкий рейтинг

 

Краткосрочный рейтинг, кроме неопределенного NP (отказ от оценки краткосрочной кредитоспособности) может меняться от P-1 (Prime-1, отличная способность по погашению краткосрочных обязательств) до P-3 (Prime-3, приемлемая способность по погашению краткосрочных долгов). Относительно приведенной выше таблицы рейтинга Moody’s по долгосрочным обязательствам все приведенные значения Prime попадают в инвестиционную категорию, т.е. с рейтингом эмитента не ниже Baa.

 

Как узнать рейтинг, рассчитанный Moody’s?

Все рейтинги этого агентства можно увидеть на его сайте:

 

https://www.moodys.com/ — англоязычный вариант;

https://www.moodys.com/pages/default_ee.aspx — версия на русском языке

 

Поле для поиска расположено на главной странице сайта в верхней левой части. В этом поле необходимо ввести название искомой страны или компании либо тиккер ценной бумаги. После этого отобразится выпадающий список наиболее подходящих вариантов. Кликнув на нужный, автоматически перемещаемся на страницу с рейтингами искомого эмитента. Самым первым в сформированном перечне стоит долгосрочный рейтинг в иностранной валюте.

 

Рейтинговое агентство Moody's

 

Если пользователь агентства заходит на сайт впервые, для поиска рейтинга, как и в случае со S&P, необходимо будет однократно зарегистрироваться, в том числе поставив галочку «Я согласен с условиями пользования сайтом». У меня получилось это сделать, только промотав соглашение до конца. После заполнения нескольких строчек и подтверждения регистрации по электронной почте (нажатием на ссылку) вы будете автоматически перенаправлены на сайт Moody’s уже под своим логином. Если такого не произошло, то логином должен быть указанный email. Поищем рейтинг Российской Федерации:

 

Рейтинги Moody's

 

Отсюда видно, что долгосрочный рейтинг России по обязательствам в иностранной валюте обозначен как Ba1, т.е. стоит как раз на грани инвестиционной и спекулятивной категории. Краткосрочный рейтинг при этом не определен, указанный прогноз — негативный, что достаточно сильно расходится со стабильным прогнозом от S&P (хотя оба сделаны в 2016 году с разницей примерно в полгода). Итого, несмотря на множество оценочных параметров, рейтинги являются относительно субъективными. Однако у Moody’s удобным показателем является просмотр рейтинговой истории эмитента, для чего нужно переключиться на вкладку «Рейтинг»:

 

Кредитный рейтинг России

 

Здесь видно, как опустившись в 1998 году до уровня дефолта, долгосрочный рейтинг России в национальной валюте с 2000 по 2009 года начал расти, что обуславливалось повышением цены на нефть. Ее стабилизация к 2010 году на высоких отметках остановила и рейтинг России, а падение цены барреля вместе с девальвацией рубля в декабре 2014 года привело к некоторому понижению рейтинга. «Domestic» обозначает внутренний рейтинг в национальной валюте, «Foreign» — в иностранной. «Senior Unsecured» можно перевести как первоочередные необеспеченные долговые обязательства: в национальной или иностранной валюте соответственно. Итого, можно выбрать и посмотреть сразу 5 видов рейтинга — но корреляция их близка к 100%, поэтому ограничусь приведенным на картинке. Нажав на «Issuer Outlook» можно также увидеть историю прогнозов компании по будущему рейтингу эмитента. В случае иностранных эмитентов иногда может быть более продуктивна английская версия.

 

Кредитный рейтинг агентства Fitch Ratings

Рейтинговая шкала этого агентства схожа со шкалой S&P и имеет буквенно-символьное обозначение. Знак «+» или «-» добавляется к рейтингам от «АА» до «В». Сведения о рейтинге конкретного эмитента можно найти на следующих сайтах (после регистрации):

 

https://www.fitchratings.com/site/home — англоязычная версия

http://www.fitchratings.ru/ru/ — русскоязычный вариант

 

Рейтинговое агентство Fitch

 

Выберем русскоязычный вариант. Как и в предыдущих случаях, необходимо пройти формальную процедуру регистрации, нажав на «Create Account». Полей для заполнения здесь несколько больше, чем в предыдущих системах, однако разобраться с ними несложно — данные не проверяются, так что телефонные номера и домашний адрес можно писать любые (в отличие от email, на который придет подтверждение). Заполнив все и проставив внизу две галочки, получаем на свой ящик подтверждающее письмо и кликаем по ссылке в нем. После чего можно вернуться на главную страницу и в правом верхнем углу ввести свой логин и пароль. Войдя в систему, попробуем найти там рейтинг России, вводя «russia» — в отличие от S&P и Moody’s, всплывающих подсказок тут пока что нет. Получим следующие результаты:

 

Рейтинг России по Fitch

 

На самом деле агентство Fitch единственное из всех трех позволяет вести поиск и на русском языке — т.е. в строке поиска можно набрать и «Российская Федерация». Хотя для поиска рейтинга иностранных эмитентов лучше пользоваться англоязычной версией сайта (пункту «Эмитенты» там будет соответствовать «ENTITIES» — но вообще по моим наблюдениям из всех трех систем эта является самой капризной в отображении информации). Кликаем по самому нижнему эмитенту:

 

российский кредитный рейтинг от Fitch

 

Как видно из таблицы, описание рейтинга стоит на русском языке. Первые две строчки обозначают обязательства в иностранной валюте, самой важной для оценки эмитента можно считать первую строку. Кликнув на «Рейтинговая история» справа внизу можно увидеть историю присвоения эмитенту рейтинга (аналогично Moody’s, только там история представлена в виде графика). Прогноз по эмитенту указан в виде цветного значка справа от значения рейтинга:

 

Fitch3

 

Т.е. по России у агентства Fitch прогноз на сегодня стабильный. Буквенные обозначения можно расшифровать следующим образом:

 

Рейтинг Fitch Описание
Инвестиционная категория
ААА (F1) Самый высокий уровень кредитоспособности
АА (F1) Способность исполнять свои финансовые обязательства на очень высоком уровне
А (F1) Высокая способность исполнять финансовые обязательства, но при этом имеется повышенная зависимость от неблагоприятной экономической конъюнктуры и иных негативных изменений внешней среды
ВВВ (F2 или F3) Адекватная способность исполнять финансовые обязательства, но негативные экономические условия или бизнес-среда могут эту способность понизить
Спекулятивная категория
ВВ (B) Повышенная чувствительность к риску дефолта, особенно при негативном изменении экономических условий и деловой среды
В (B) Имеется существенный риск дефолта, но при этом есть некоторый запас прочности. Платежи пока осуществляются, однако эта способность является уязвимой при ухудшении экономических условий и деловой среды
ССС (C) Реальная возможность дефолта, значительный кредитный риск
СС (C) Очень высокий уровень кредитного риска, вероятен дефолт
С (C) Дефолт близок или неизбежен, исключительно высокий уровень кредитного риска
RD (RD) Ограниченный дефолт — он допущен по финансовым обязательствам, но эмитент пока не находится в процессе банкротства
D (D) Дефолт

 

В скобках, как и ранее, указан краткосрочный рейтинг.

 

Сравнение рейтингов мировых агентств

Выше были рассмотрены три наиболее популярных мировых агентства, присваивающих свои рейтинги. Важность этого действия трудно переоценить — на них ориентируются миллионы инвесторов и многомиллиардные капиталы. И хотя в оценках, и в особенности в прогнозах, данные агентств могут расходиться между собой, относительно крупных эмитентов расхождения почти никогда не бывают значительными.  В завершении статьи провожу таблицу соответствия рейтингов всех трех агентств относительно друг друга:

 

 

Подпишись на новые статьи!

Поделиться в соцсетях

Яндекс.Метрика