Биржевые фонды, появившиеся на Мосбирже в 2018 году, позволяют инвестировать в ценные бумаги десятков или даже сотен компаний из разных стран. На успешность вложений влияет размер комиссии: даже несущественные на первый взгляд отличия в затратах от одного фонда к другому могут привести к значительным различиям в доходности. В этой статье будут рассмотрены виды комиссий биржевых фондов и особенности их начисления.
У паевых биржевых фондов и ETF внутренние комиссии не оплачиваются отдельно, а входят в их стоимость. Это значит, что комиссионные автоматически списываются изо дня в день, независимо от того, когда была совершена сделка с паями фонда. Комиссии российских БПИФ включают в себя три вида расходов:
Депозитарии, регистраторы, аудиторы и биржи являются важной частью жизненного цикла фондов.
Депозитарий оказывает услуги по хранению и учету ценных бумаг (ст. 45 ФЗ №145). Специализированный депозитарий занимается учетом активов, составляющих имущество ПИФа. В случае банкротства управляющей компании фонда депозитарий подтвердит, что паи фонда принадлежат конкретным инвесторам. Самым известным спецдепом является ГК «Инфинитум».
Регистратор ведет реестр владельцев инвестиционных паев. В реестре содержится информация о погашенных, выданных и текущих паях, их владельцах, количестве принадлежащих им долей. Крупные депозитарии, например, Инфинитум, совмещают функции хранения и регистрации.
Независимый аудитор осуществляет ежегодную проверку бухгалтерии фонда и УК. По итогам проверки аудитор готовит заключение с замечаниями или заверением полного соответствия бухгалтерии финансовому положению фонда.
Комиссии депозитарию, регистратору, аудитору и бирже фонды оплачивают по факту оказания услуг. Например, биржевой фонд SBMX, инвестирующий в акции и расписки пропорционально индексу МосБиржи, платит за данные услуги около 0,15% от среднегодовой стоимости чистых активов фонда (ССЧА). Совокупная комиссия и расходы SBMX, включенные в стоимость пая, не могут быть более 1% в год от ССЧА: например, 2020 году совокупная комиссия составила 0,92%.
Ведением и администрированием инвестиционных фондов занимаются управляющие компании. Деятельность УК регулируется Центробанком РФ. Они обязаны качественно вести бухгалтерский учет, соблюдать риск-менеджмент, обеспечивать информационную поддержку и т.д. Таким образом, вознаграждение для УК идет на поддержание конкурентоспособности самого фонда.
Комиссия УК рассчитывается как процент от общей стоимости активов БПИФ. К примеру, в биржевом фонде SBGB для инвестирования в ОФЗ вознаграждение УК составляет 0,6% от ССЧА. Комиссионные за услуги УК удерживаются ежемесячно, как правило, до 15 числа следующего месяца.
Комиссия за услуги УК имеет следующие особенности:
УК начисляет плату за свои услуги как дебиторскую задолженность. Но долг фонда не выплачивается мгновенно: денежные средства какое-то время работают на фонд, то есть инвестируются в активы. Через несколько дней задолженность перед УК погашается.
К иным расходам относятся издержки, не вошедшие в первые две категории комиссий. Например, плата за товарные знаки, отслеживаемые индексы, информационные услуги, хранение металлов и другие операции, связанные с совершением сделок.
Иные расходы на российском рынке считаются самой непредсказуемой частью затрат управляющих компаний. Нередко на рынок выходят биржевые фонды с иными расходами более 1%, затем большинство из них снижают комиссии до среднерыночных 0,2%. Сумма иных расходов зависит от эффективности работы УК. Процент может уменьшаться или плавать в течение года, но не может быть выше уровня, прописанного в правилах фонда: любой перерасход оплачивается за счет самой управляющей компании.
Издержки провайдеров европейских и американских ETF объединяются в TER (Total Expense Ratio — общий уровень расходов). В TER входят затраты, связанные с управлением и эксплуатацией инвестиционного паевого фонда. Все расходы провайдеров ETF делятся на две большие группы:
Затраты могут несколько компенсироваться доходами, которые получает фонд, отдавая свои активы взаймы, что разрешено международными регуляторами. Объединение издержек в один показатель позволяет упростить восприятие всех затрат, которые ожидают владельца паев фонда: стоит помнить, что платить их придется в любом случае, независимо от доходности ETF.
Существуют специфические категории расходов, которые не включаются в общий уровень расходов TER. К ним относятся разовые выплаты и платежи из инвестиционного капитала: например, первоначальные сборы, выплаты консультантам и биржевым маклерам, налоги на передачу активов.
На российском рынке присутствуют биржевые фонды, являющиеся посредниками между зарубежными ETF и отечественными инвесторами. Они включают в свой портфель ETF, подстраивая их под российские законы и делая доступными для покупки на Мосбирже. К примеру, ВТБ – Фонд «Американский корпоративный долг», инвестирующий в ETF iShares High Yield Corp Bond. Такие структуры называются фонды фондов.
Российские фонды не отражают в своей комиссии TER приобретаемых ими ETF. В результате инвестор платит дважды: комиссию, входящую в стоимость ETF, и комиссию за приобретение биржевого ПИФа. Плата за услуги УК крупнейших американских ETF составляет сотые доли процента, около 0,03 – 0,09% в год. Комиссионные за управление российскими биржевым ПИФам находятся в районе 1%. В среднем разница в комиссиях между биржевыми ПИФами-посредниками и зарубежными ETF составляет 0,9% в год.
На сегодняшний день российские БПИФы уступают американским ETF в плане прозрачности. Расходы на ETF российские фонды редко озвучивают даже в дополнительных разделах сайта. С января 2007 комиссия SEC обязывает американские фонды отражать подобные расходы в отдельной графе «Расходы и комиссии приобретенных фондов».
Главный подвох комиссий биржевых фондов кроется в их влиянии на доходность на долгосрочном периоде. Ведь именно в долговременной перспективе убытки за счет комиссионных нарастают как снежный ком, когда инвестиционный результат все больше отклоняется от отслеживаемого индекса. Иногда это явление называют “тиранией сложного процента”, противопоставляя накоплению дохода с его помощью.
Интересно, что высокие комиссии с годами приносят вред не только владельцам паев, но и самим управляющим компаниям. Чем раньше и больше денежных средств изымается из фонда, тем сильнее по УК бьет эффект упущенной выгоды. Данный эффект становится заметен, начиная примерно с 20-летнего периода: в первые годы затраты и их влияние кажутся несущественными, но со временем они съедают заметную долю будущего дохода:
Рассмотрим на примере. При наличии прибыли в 10% за 10 лет рынок достигнет доходности около 160%. Биржевой ПИФ с комиссией 1% заработает всего 135%, что ниже рыночной доходности на 25%. Управляющая компания при этом получит около 15% в виде комиссионных. Остальные 10% станут упущенной прибылью, не полученной ни инвесторами, ни УК, так как часть денег была ранее изъята из оборота в виде упомянутых выше комиссионных затрат.
В долгосрочном периоде доля недополученной прибыли будет нарастать быстрее, чем доля самих комиссионных. В рассмотренном примере уже через 15-16 лет упущенная выгода станет сопоставима, а через 30 лет будет в 2 раза превышать общую сумму выплаченных комиссий.
Завышенная комиссия снижает привлекательность долгосрочных вложений в биржевые фонды, приводя к потерям с обеих сторон – как для управляющей компании, так и для владельцев паев. Кроме официальных комиссионных БПИФ, инвестору стоит учитывать влияние на доходность таких факторов, как налоги, комиссии брокера и биржи, скрытый ущерб в виде некачественного управления. Способ сравнить биржевые фонды я рассматривал здесь.
БПИФ: про смену стратегии инвестирования