Как выбрать фонд с минимальной комиссией?

На связи основатель проекта Indexera.io Никита Свириденко. В прошлой статье мы познакомились с сервисом для подбора российского брокера с минимальными комиссиями. Сегодня речь пойдет про скринер ETF и БПИФ. Также вы узнаете о том, как выбрать биржевые фонды с минимальными издержками, так как в действительности они обычно выше, чем заявленная фондом комиссия (TER).

Возможности скринера

В базе данных скринера https://indexera.io/screener  содержится информация о 3500+ фондах, которые торгуются на московской, американских и европейских биржах. Для удобства подбора имеется несколько десяток фильтров, такие как:

1. класс активов;
2. размер фонда;
3. его комиссия;
4. дата запуска;
5. рынок;
6. регион;
7. название провайдера и т. д.

Каждый фонд имеет свою персональную страницу, где представлены его основные характеристики и график стоимости.

Скринер позволяет сравнивать характеристики между собой, для чего необходимо добавить интересующие вас биржевые фонды в сравнение. Для удобства при сравнении можно оставить только различающиеся параметры, а точность воспроизведения индекса оценивается во вкладке “отслеживание индекса”.

Ключевой особенностью скринера является расчет группы параметров:

• ошибка отслеживания;
• средняя накопленная ошибка отслеживания;
• скорость отставания

Они позволяют понять, насколько хорошо фонд отслеживает свой индекс и (самое главное) каковы его реальные издержки. Эти цифры нужно знать, так как все они ложатся на плечи пайщиков. Напомню, что любые издержки на длинном горизонте подчиняются сложному проценту и снижают доходность вашего портфеля.

Отбор фондов по данным скринера

На Московской бирже на июль 2021 года количество торгуемых фондов приближается к сотне. Большинство из них – это БПИФ, которые не всегда качественно отслеживают свой индекс по сравнению с зарубежными ETF. Составим пошаговую инструкцию, как отобрать фонды, хорошо справляющиеся с задачей по отслеживанию своего индекса.

Предполагается, что вы уже:

• сформировали портфель;
• решили вопрос с юрисдикцией фондов;
• выбрали целевые индексы;
• отсеяли слишком рискованные, по вашему мнению, фонды

Теперь среди оставшихся фаворитов необходимо выбрать лучший. Отбор будем производить на основании трех критериев:

1. Комиссия (TER)
2. Скорость отставания от индекса
3. Средняя накопленная ошибка отслеживания

Сначала подробнее о том, что значит каждый из них.

Критерий №1: комиссия фонда

Комиссия фонда (TER) – это его прямые издержки за счет средств пайщиков. Очевидно, что чем ниже комиссия, тем меньше потери инвестора. Для российских фондов приемлемый размер комиссии – до 1%. У популярных зарубежных аналогов вполне реальна комиссия 0,05-0,1%. Сейчас на российском рынке наблюдается тенденция снижения комиссий из-за появившейся конкуренции.

Вывод: чем ниже комиссия фонда, тем меньше потери для инвестора.

На заметку: несмотря на появление большого количества новых вариантов, российские управляющие компании пока не сильно радуют обилием хороших низкозатратных фондов на широкие популярные индексы. Поэтому будьте внимательны, чтобы по ошибке не инвестировать в некую активную стратегию управляющих, заплатив повышенную комиссию.

Критерий №2: скорость отставания от индекса

К сожалению, кроме прямых издержек в виде комиссии, у фонда возникают еще и косвенные издержки (спред при сделках, ставка налогообложения дивидендов, скорость реинвестирования дивидендов и т.п.), которые также ложатся на плечи инвесторов. Хотя знают о них немногие.

Следовательно, инвестору необходимо знать полные потери фонда: прямые+косвенные издержки. Для таких целей существует параметр «скорость отставания от индекса». Он учитывает все издержки фонда: и комиссию за управление, и возможные непрямые расходы.

Скорость отставания практически всегда больше, чем размер комиссии, то есть фактически расходы фонда выше заявленной комиссии. Если скорость отставания будет ниже комиссии или отрицательной (что вполне возможно), то для инвестора это свидетельствует о том, что издержки фонда равны заявленной комиссии.

Вывод: при выборе лучше ориентироваться на бóльшую их двух величин: скорость отставания или комиссию фонда

Критерий №3: средняя накопленная ошибка отслеживания

Сначала вспомним популярный параметр «ошибка отслеживания». Она показывает, насколько ежедневная/еженедельная/… доходность фонда отклоняется от его индекса или на сколько могут разойтись за год эти значения.

❗ Однако у классической ошибки отслеживания есть один фундаментальный изъян – она не учитывает риск последовательности исходов (sequence risk), ведущий к одностороннему накоплению ошибки. Подробнее об этом риске можно прочитать здесь.

В связи с этим мы в Indexera решили подсчитывать среднюю накопленную ошибку отслеживания. Она показывает, насколько стоимость пая в среднем отклоняется от отслеживаемого индекса. Её можно интерпретировать, как дополнительную плавающую комиссию при покупке или продаже паев фонда, и сравнить со скидками и надбавками в классических паевых фондах.

График выше наглядно демонстрирует ошибку отслеживания. Обратите внимание на области красного цвета, которые часто возникают в моменты повышенной волатильности. По этой причине рекомендуется не совершать сделки с фондами при повышенной волатильности на рынке, так как можно купить акции фонда дороже справедливой стоимости, а продать дешевле.

Вывод: чем меньше накопленная ошибка отслеживания, тем меньше потери для инвестора.

На заметку: Расчеты ведутся на интервале до 3х лет, если смотреть информацию по одному фонду. Если идет сравнение фондов, то система делает расчеты на едином окне по возрасту самого молодого фонда.

Как выбрать оптимальный фонд?

Теперь перейдем к практике и для сравнения возьмем реальные фонды. Выберем лучшие для следующих индексов:

1. Индекс Московской биржи:

• SBMX, Сбер Индекс МосБиржи БПИФ;
• VTBX, ВТБ Индекс МосБиржи БПИФ;
• TMOS, Тинькофф Индекс МосБиржи БПИФ;
• FXRL, Finex Russian RTS Equity UCITS ETF;
• RUSE, ITI Funds Russian RTS Equity UCITS ETF

2. Индекс S&P 500:

• VTBA ВТБ Акции компаний США S&P 500 БПИФ
• AKSP Альфа Капитал Акции 500 крупнейших компаний США БПИФ
• TSPX Тинькофф S&P 500 БПИФ
• SBSP Сбер Акции компаний США S&P 500 БПИФ
• Вне зачета! FXUS FinEx Акции компаний США UCITS ETF

FXUS добавлен только для демонстрации разницы цифры между ETF и БПИФ. Проводить прямое сравнение с FXUS некорректно, т. к. он отслеживает другой индекс по своему составу.

Фактически для инвестора важно иметь ввиду следующие параметры при выборе фондов:

1. Скорость отставания оказывает влияние на доходность на всем периоде, пока вы держите фонд в портфеле. При выборе лучше ориентироваться на скорость отставания, если вы видите, что эта скорость больше, чем комиссия фонда.
2. Средняя накопленная ошибка отслеживания имеет место в момент покупки или продажи акций фонда (то есть можно купить дороже или продать дешевле). Особенно это проявляется в моменты повышенной волатильности на рынке.

Опишем алгоритм, который можно использовать при выборе на основании представленных критериев:

1. Выберите 3-4 фонда с наименьшей скоростью отставания от индекса (если она меньше комиссии, считайте комиссию вместо скорости отставания) и 3–4 фонда с наименьшей средней накопленной ошибкой отслеживания;
2. Оставьте только те, которые вошли в обе группы лидеров;
3. Выберите фонд с минимальным суммарным показателем

Все параметры по сравниваемым фондам представлены в таблице:

Итого, победителем оказался фонд от ВТБ: VTBX (не является инвестиционной рекомендацией).

На заметку: В нашем сравнении участвует фонд RUSE, который единственный из всех выплачивает дивиденды. В расчетах сервиса мы учитываем этот момент, поэтому выполнять сравнение выплачивающих и реинвестирующих дивиденды фондов в нашем сервисе вполне корректно.

Теперь определим победителя для фондов на индекс S&P 500:

Таковым оказался фонд от Альфа Капитал: AKSP.

? Нюанс, который стоит учесть. Если вам не принципиально, чтобы отслеживаемый индекс был именно S&P 500 и вы можете покупать иностранные ценные бумаги, то в качестве аналога стоит рассмотреть ETF от Finex FXUS, который обладает более качественными характеристиками отслеживания индекса и при этом индекс очень схож по составу с S&P 500 (не является инвестиционной рекомендацией).

На заметку: российские БПИФы платят налоги с дивидендов по акциям американских компаний по ставке 30%, что в результате увеличивает издержки фонда и как следствие увеличивается скорость отставания, что мы и наблюдаем в сравнительной таблице. К примеру фонд от Finex платит налог по ставке 10%, т. к. имеет ирландскую прописку.

Нюансы сравнения фондов

Необходимо учитывать следующие моменты, чтобы расчеты оказались релевантными для сравнения:

1. вести расчеты относительно индекса полной доходности;
2. применять единую методику расчетов в окне 3 года;
3. при сравнении использовать единый временной интервал (то есть параметры для всех сравниваемых фондов пересчитываются под единый интервал);
4. не включать в сравнение фонды моложе 6 месяцев, чтобы исключить аномалии;
5. использовать рыночные данные, чтобы некачественная работа маркетмейкера входила в расчеты;
6. если фонд торгуется в разных валютах, то вести расчет относительно биржевых цен в валюте фонда.

Необходимо также учитывать, что рассчитанные показатели не гарантируют такие же показатели в будущем.