Биржевые паевые инвестиционные фонды появились на Московской бирже в 2018 году. Первым оказался БПИФ от Сбербанка, обзор которого я делал здесь. С тех пор пошел третий год существования нового инструмента, на бирже появились десятки новых фондов – все это дает возможность более детально рассмотреть плюсы и минусы БПИФ. Начнем с преимуществ.
Биржевые паевые фонды позволяют инвестировать в широкий набор ценных бумаг, снижая издержки за счет налоговых льгот. По отдельности можно выделить:
Таким образом, доход от российских БПИФ может быть выше, чем от ETF со схожими активами и комиссионными. Стоит помнить, что наиболее выгодны биржевые паи, не имеющие существенных отклонений от реальной доходности своих базовых активов.
Биржевые паевые инвестиционные фонды, по сравнению с ETF, имеют такие недостатки, как:
Разберемся, насколько существенными являются данные минусы.
ETF выкладывают на своих официальных ресурсах отчеты о составе ценных бумаг. Большинство из них обновляют данные ежедневно. Это позволяет отслеживать эффективность вложений в режиме реального времени.
БПИФы не обязаны предоставлять информацию об активах каждые сутки: для них допустимо публиковать отчеты раз в квартал на отчетную дату. Правда, не так давно наметились улучшения: многие биржевые ПИФы стали ежемесячно обновлять данные о составе и структуре финансовых инструментов, а отдельные фонды даже каждый день. Подробнее читайте здесь.
ETF обслуживаются самостоятельными депозитариями, независимыми маркетмейкерами, уполномоченными участниками. Для БПИФ те же функции часто выполняют компании, связанные с УК. Наличие взаимозависимых компаний не значит, что непременно возникнут нарушения, но при такой системе у российских фондов все же больше лазеек, чем у ETF. Внутренний контроль в последнем случае более эффективен, так как является независимым.
Для российских биржевых ПИФов допустимы более существенные отклонения (до 3-5% ежедневно и выше) между внутренними показателями и стоимостью основных активов, чем у ETF. В последнем случае отклонения крупных фондов редко выходят за десятые доли процента: как правило, такое случается только во время сильных кризисов, подобных 2008 году.
Помимо этого, на доходность базового индекса влияют организационные особенности российских БПИФ. Например, между УК и уполномоченным участником фонда осуществляется обмен паев на денежные средства, и только после этого производится покупка ценных бумаг. Такие задержки могут спровоцировать запаздывание стоимости фонда по отношению к цене входящих в него активов. Не исключено, что именно это является причиной отсутствия преимущества SBMX и VTBX над FXRL, несмотря на налоговую льготу.
Если в правилах управления фондом прописывается базовый индекс, то на точности слежения могут негативно сказываться переходы БПИФ из ETF в отдельные ценные бумаги.
Подобная ситуация произошла с «вечным портфелем» от УК «Тинькофф». Первое время биржевой фонд, номинированный в валюте, вкладывался только в иностранные ETF, но затем частично отказался от них в пользу отдельных акций и облигаций. Смена активов может привести к уменьшению внутренних комиссий биржевого ПИФа, так как уменьшится доля затрат, удерживаемых разными ETF. И это кажется плюсом – однако точность отслеживания в результате может понизиться.
Фонд “вечный портфель” TUSD состоит из четырех классов активов, но на текущий момент насчитывает 45 ценных бумаг, причем только две из них представлены биржевыми фондами ETF. Остальные – отдельные акции и облигации США.
Большинство БПИФ на основе иностранных активов вкладывают средства в один или несколько зарубежных ETF. То есть, инвестору предлагают купить иностранный фонд в рамках биржевого пая на Мосбирже. За это УК российского фонда взимает комиссию, плюс зарубежный ETF «под оболочкой» БПИФ тоже не бесплатен. При выборе инвестиционного фонда данного типа надо учитывать эти двойные комиссионные.
С осторожностью стоит относиться к фондам, запущенным недавно. Сложно найти достоверные данные о том, качественно ли их индекс отражает реальную стоимость базовых активов. Некоторые «новички» имеют большие комиссионные вплоть до нескольких процентов, хотя в условиях высокой конкуренции трудно ожидать, что они смогут их сохранить.
Выше речь шла о том, что БПИФ находятся в выигрышном положении с точки зрения налогов, если покупают российские ценные бумаги. Однако если речь идет о зарубежных бумагах, то ситуация меняется на противоположенную.
БПИФ, инвестирующие в американские ETF или акции, уплачивают 30% суммы полученных дивидендов. Например, на 1 доллар дивидендов в фонде «Сбербанк – S&P 500» (SBSP) будет реинвестировано только 70 центов. Аналогичная ситуация в фонде Альфа-Капитал (AKSP), который покупает iShares Core S&P 500 ETF (IVV). Получается, что БПИФы, закупающие американские ценные бумаги, со временем существенно отстанут от доходности базовых активов, которая учитывает всю сумму дивидендов.
Но дивидендный сбор может быть не таким высоким. Например, фонды FinEx, зарегистрированные в Ирландии и инвестирующие в акции США (FXUS и FXIT), с лета 2019 года платят только 15% налога. Вариант для БПИФ с тем же налогом: купить европейский ETF, как это сделал фонд VTBA, инвестирующий в iShares Core S&P 500 UCITS ETF (CSPX). Если же российский инвестор сам купит американский ETF через американского брокера, то тот удержит 10% от дивидендов, и 3% инвестору нужно будет доплатить самостоятельно, заполнив налоговую декларацию.
БПИФ являются развивающимся инструментом со своими плюсами и минусами. Если они покажут удовлетворительное качество следования своему индексу при невысоких комиссиях и продолжат расширять классы активов, то несомненно приобретут новых сторонников.
Но качество следования можно оценить за срок не менее 5 лет, а активы даже на верхнем уровне оставляют желать лучшего: в БПИФ (пока) не представлена недвижимость, облигации с защитой от инфляции, очень ограничены высокодоходные облигации. Тем более не хватает диверсификации по размерам компаний, равновзвешенных фондов и пр.
И тем не менее ряд вариантов, которые могут оказаться хорошим вложением на долгосрок, есть среди БПИФ уже сейчас. Если сравнивать с зарубежными биржами, то многих может заинтересовать возможность избежать контакта с налоговой и вариант с получением налоговой льготы по типу А или Б при открытии ИИС. Последний случай может сгладить недостатки от недостаточной точности отслеживания и повышенных комиссий.
ПИФы недвижимости: виды, структура, как найти