Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Фонды денежного рынка

Что такое фонд денежного рынка? Если судить по названию, то кажется, что это фонд, который держит средства своих инвесторов в наличности. Однако в таком случае непонятен смысл — зачем иметь отдельный фонд, если наличность (кеш) и без того можно держать на брокерском счете?

Дело в том, что несмотря на название, фонд денежного рынка — это не совсем деньги. В зарубежной практике денежные фонды — это чаще всего краткосрочные государственные облигации со сроком погашения от нескольких недель до года (средний срок погашения 2-3 месяца). Такие облигации называются казначейскими векселями. Кроме казначейских векселей, сюда могут входить и краткосрочные депозитные сертификаты коммерческих банков. Казначейские векселя являются дисконтными — т.е. они не платят купонный доход, однако продаются дешевле номинала. Так как фонд денежного рынка содержит достаточно много облигаций разных выпусков (и часто разных стран), то на практике владелец фонда получает ежемесячные дивиденды, хотя и очень малого размера.

Как известно, краткосрочные облигации США — один из самых надежных рыночных активов. Многие называют их «тихой гаванью» и используют для «парковки» средств. В российской практике фонды денежного рынка мало распространены — на момент статьи их насчитывается всего девять:

 

фонды денежного рынка в России

 

Нетрудно заметить, какой разброс значений показывают разные фонды всего за три года: от -50 до 35%. Происходит это как в силу покупки российскими фондами более агрессивных корпоративных облигаций (например банков), так и в связи с более резким изменением рублевой процентной ставки. О связи доходности облигаций с процентной ставкой я писал здесь. Так что российские денежные фонды тихой гаванью для денег назвать никак не получается.

 

Биржевые денежные фонды

Итак, мы выяснили, что зарубежные денежные фонды очень похожи на обычную валюту, но тем не менее позволяют получить маленькую доходность. В каких случаях они могут быть полезны? На мой взгляд по крайней мере в двух.

Во-первых, инвестор может держать в них деньги, ожидая подходящего момента (просадки) для покупки какого-то актива. Однако подходящая ситуация может не появляться достаточно долго. В этом случае можно «припарковать» внесенную сумму и не терять средства в результате инфляции. Когда нужный актив становится достаточно привлекателен, фонд денежного рынка превращается в наличность.

Но более важным случаем на мой взгляд может быть использование фондов денежного рынка для плавного завершения инвестиционного процесса. Известно, что стандартный инвестиционный портфель предполагает примерно равное количество акций и облигаций. Однако если бы планируемый выход инвестора из рынка пришелся на весну 2009 года, то в результате кризиса накопленный капитал мог бы просесть на несколько десятков процентов. В этот момент рынок откатился на уровень начала 1997 года:

 

 

Избежать такой ситуации можно следующим образом. Скажем, за пять лет до планируемого окончания инвестиций 50% средств переводятся в стабильный фонд денежного рынка. За 4 года до конца — 60% и так далее. Чем больший срок вы инвестировали до этого, тем большая доходность будет накоплена. Хотя сознательное урезание доходности может быть психологически трудным — ведь не исключено, что в последние 5 лет ваших инвестиций рынок будет вполне неплох и вы недополучите заметную сумму. Особенно если вспомнить правило сложного процента.

С другой стороны ждать, скажем, еще два года (после чего перевести в фонд денежного рынка 70% капитала) довольно опасно. Выход из кризиса может занимать много лет. В последний кризис 2008-09 годов рынок восстановился за 4 года — но это было относительно быстрое восстановление. После кризиса середины 60-х годов американский рынок восстановился только через 15 лет, к началу 80-х. Российский индекс РТС в мае 2008 года показывал почти 2450 пунктов, а на сегодня (почти через 10 лет) стоит почти в два раза меньше. Есть и знаковый пример японского рынка.

 

Плюсы и минусы денежных фондов

 

Сохранение капитала в ликвидном активе

Малые колебания фонда

Доходность может быть сравнима с валютным депозитом

Невысокая стоимость ETF (десятки долларов)

Широкая диверсификация (страны, выпуски облигаций)

 

Низкая доходность на долгосрочном периоде

Общий доход может быть отрицательным

Валютные фонды доступны на зарубежном рынке

 

Примеры зарубежных фондов денежного рынка

Я заметил, что практически никто в интернете не рассматривает конкретных примеров денежных фондов, так что вполне можно сделать уникальную статью. Найти биржевые фонды денежного рынка совсем несложно: для этого на сайте etfdb.com в скринере нужно выбрать поиск по облигациям (Bond) и там выставить галочку напротив Ultra Short-Term. В результате получим три варианта с капитализацией более 1 млрд. долларов:

 

фонды денежного рынка

 

Щелчком по соседней вкладке можно убедиться в верной категории фонда (Money Market), а также увидеть комиссии:

 

комиссии фондов денежного рынка

 

В первых двух фондах векселя США составляют 100%, в последнем фонде — только 70% ценных бумаг (и почти 43% фонд держит в виде наличности). Как вели себя три найденных фонда в последние 10 лет, т.е. с учетом мирового финансового кризиса? Посмотрим на график:

 

как вложить в денежный рынок

 

Итого, за десять лет даже с учетом кризиса колебания фондов не выходили за рамки 2%. Ежемесячные дивиденды на графике не учтены, но в целом доход от них составил несколько десятых процента в год. Все три варианта обладают хорошей ликвидностью, два первых — достаточно низкими комиссиями. Средняя текущая цена 100 долларов за акцию ETF.

 

Сравнение с фондами облигаций широкого рынка

Интересно сравнить полученные результаты фондов денежного рынка с фондами облигаций. Найти их можно в том же разделе скринера по ключу All-Term и отсортировать по капитализации:

 

облигации широкого рынка

 

Выберем из них фонды облигаций широкого рынка (Total Bond Market):

 

 

Первые два фонда содержат около 90% среднесрочных бумаг США, причем наряду с государственными облигациями высшего кредитного рейтинга тут немало и корпоративных бумаг. Фонд BNDX содержит 2/3 европейских долговых обязательств и только четверть американских. Результаты следующие:

 

 

Ожидаемо первые два фонда практически точно повторяют движение друг друга. Последний фонд, к сожалению, пока имеет недостаточно длинную историю. При этом получена более высокая доходность (по котировкам, текущие дивиденды равны около 2.5%), однако и размах колебаний составляет от -5 до 12%. Следовательно, 1-2% дополнительных процента по дивидендам стоят около 10-15% потенциальной волатильности дохода.

 

Выводы

Позволю себе немного критики «в воздух». При составлении инвестиционного портфеля ко мне иногда поступают предложения, где клиент хочет вложить капитал на 3-5 лет, чтобы посмотреть «как пойдут дела». Ему это кажется логичным, причем доходность он обычно хочет около 10% годовых или немного ниже. Но на самом деле срок в пять лет должен относиться к завершающей стадии инвестиционного процесса, когда основные цели уже практически выполнены и начинает выполняться задача сохранения капитала.

Увы — эта задача неизбежно связана с падением доходности, поскольку иначе окончательный результат во многом превращается в лотерею. Для хорошей доходности предыдущий инвестиционный период должен заметно превышать завершающий, например в 3-4 раза. А для этого нужно инвестировать не менее 20 лет. Если вы планируете передать счет наследникам, то другое дело — завершающая стадия не нужна. Но если вы все-таки инвестируете для себя…

Фонды широкого рынка облигаций более волатильны, чем фонды денежного рынка, однако менее волатильны, чем фонды высокодоходных облигаций с потенциальным падением в 20-30% и даже выше. В кризис 2008 года фонды AGG и BND упали всего на 5-7% и быстро восстановились. В зависимости от склонности к риску, эти фонды вместе с фондами денежного рынка вполне могут найти применение у инвестора, особенно на завершающей стадии инвестирования.

 

Поделиться в соцсетях

Подписаться на статьи