Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Валютная переоценка

В этой статье коснемся понятия валютной переоценки и ее важности для компаний и частных инвесторов.

 

Открытая валютная позиция и переоценка

Что такое валютная переоценка? Возьмем пример произвольной российской финансовой организации, имеющей пассивы в российских рублях и активы в долларах США. Допустим, размер активов – 10 млн. долл., размер пассивов – те же 10 млн. долларов. Однако состав активов и пассивов в нашем примере различается: активы компании целиком выражены в долларах, а пассивы состоят как из долларов, так и из рублей, причем рублей в них меньшинство — $3 млн (при выражении в долларах). Соответственно, $7 млн пассивов находятся в долларах.

При повышении курса доллара на 0,1 руб. (10 копеек) благодаря валютной переоценке – изменению стоимости активов и пассивов в портфеле компании – последняя получает рублевую прибыль по формуле:

10 млн × 0,1 — 7 млн × 0,1 = 300 тыс. руб.

И наоборот, стоит рублю укрепиться на 10 копеек, компания получит убыток в размере тех же 300 тысяч рублей.

Если компания видит необходимость застраховать себя от изменений курса валют, она осуществляет страхование валютных рисков. В данном примере застраховать нужно 3 млн. долларов.

 

Валютная переоценка на форекс

Возьмем конкретный пример – компания хочет избежать влияния валютной переоценки и осуществляет страхование на валютном рынке при открытой валютной позиции в 10 000 долларов. Пусть оно осуществляется открытием сделки по паре USD/RUB на продажу тех же $10 000, т.е. короткой позиции лотом 0.1. Эта сделка принесет прибыль при укреплении рубля, тогда как валютная позиция уйдет в минус. Сделку можно открыть, использовав не собственные средства, а кредитное плечо брокера. Примерная схема действий может быть описана следующим образом:

1. Смотрим, на какую сумму нам нужна страховка. Допустим, это $10 000. В таком случае нам нужно открыть позицию 0.1 лотом.

2. Прикидываем, какие колебания курса против открытой позиции мы будем считать допустимыми. Скажем, это колебания на 5 рублей (если берем USD/RUB). Попутно отмечаем, что при открытии позиции встает проблема подбора оптимального риска.

3. Считаем, какой убыток получим при открытии сделки 0.1 лотом при росте USD/RUB на 5 рублей от текущего курса. Котировка в данном случае обратная, поэтому стоимость пункта зависит от значения USD/RUB. По формуле «Стоимость пункта = Размер лота × Размер пункта / Текущая котировка пары» имеем: 100 000 единиц в лоте × 0.1 лота × 0.0001 пункта / 56.6435 = 0.0176 $.

Это стоимость нашего пункта в данный момент. Так как пункт в данном случае четвертый знак после запятой, то изменение на 5 рублей соответствует диапазону в 50 000 пунктов. Значит, для компенсации риска необходимо иметь на счету 50 000 × 0.0176 = 880 долларов.

4. Теперь допустим, что наше максимальное плечо составляет 1:100. Тогда при открытии позиции на 0.1 лот маржа составит 10 000 $ / 100 (размер плеча) = 100 $. Если считаем допустимым уровень margin call, скажем, 100%, то на счету должны остаться те же свободные $100. Следовательно, суммарный депозит для хеджирующей сделки составляет: компенсация риска + маржа = 880 + 100 = 980 или почти 1 000 долларов.

Как видим, при риске изменения курса на 5 рублей требуется зарезервировать почти в 9 раз больше средств, чем сама маржа. При этом общие средства для страхования составляют десятую часть от открытой валютной позиции.

Таким образом, в какую бы сторону теперь ни шел курс USD/RUB, рублевого убытка не будет. Однако не будет и прибыли. Другой недостаток страхования валютных рисков при торговле на форекс – это необходимость нахождения части денег на счету у брокера вместо вложения их в доходный актив.

 

Валютная переоценка для инвестора

Для инвесторов ситуация похожа, однако инвестор мыслит долгосрочно. Какое преимущество дает долгий срок инвестиций? Он делает поведение некоторых валютных пар более предсказуемыми. Допустим, ключевая ставка в России на сегодня около 10%, тогда как в США она около 2%. История показывает, что валюта с более высокой ключевой ставкой со временем слабеет по отношению к более низкой, особенно при больших разрывах. Другим критерием может быть разница стран в уровне инфляции.

Однако в 2000-е годы при растущей цене на нефть рубль долгое время был стабилен и правило не работало. Тем не менее рубль с 1998 по 2017 год ослабел к доллару примерно в 10 раз. Поэтому для долгосрочного инвестора были выгодны инвестиции в валюте — но при необходимости периодического изъятия средств иметь определенную долю в рублях имело смысл. Тем более, что российский рынок в 2000-е годы до кризиса 2008 года рос как на дрожжах.

В силу сказанного, самый простой способ избежать отрицательной валютной переоценки состоит в использовании трех валют: доллар, евро и рубль. Как вариант — во вложении в активы, которые номинированы в этих валютах (европейские акции можно считать активом в евро, хотя продаваться они могут за доллары). Долю каждой валюты нужно выбирать из своих инвестиционных горизонтов и взглядов на рынки, но все же не стоит иметь в портфеле только рублевые активы в виде акций условного Сбербанка. Как и покупать только американские акции.

Поделиться в соцсетях

Подписаться на статьи