Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Ключевая ставка и доходность облигаций

 

 

Поговорим о влиянии ключевой ставки на облигации. Что такое ключевая ставка вообще, я уже писал здесь. В США функции Центробанка выполняет ФРС (федеральная резервная система), которая, как и у нас, в том числе принимает решение о величине ключевой (процентной) ставки раз в квартал.

Цель этой статьи — подробнее остановится на вопросе, как уровень процентных ставок влияет на стоимость долговых ценных бумаг. Например, что происходит с облигациями, когда процентные ставки падают? Можно сказать, что доходность государственной среднесрочной облигации соответствует ключевой ставке ЦБ. Если ключевая ставка растет, это значит, что коммерческие банки вынуждены занимать у ЦБ деньги под более высокий процент. Эту разницу они в свою очередь перекладывают на кредиторов (начинают выдавать кредиты под повышенный процент). Но вместе с этим вырастает и доход по банковским депозитам — а значит, должна вырасти и выгода от облигаций, иначе все будут предпочитать возросшую ставку банка. Если ставка падает, то происходит обратный процесс.

 

Влияние процентной ставки на облигации

Выравнивание цен при повышении ставки достигается падением рыночной стоимости облигации (что дает больший доход при покупке). Т.е. если облигация стоила 100% от номинала, то теперь котируется на уровне 99% или 97%. Если номинал был 1000 рублей, то вы купите облигацию по 970 — но купонный доход будете получать в расчете от 1000 рублей. И если додержите бумагу до погашения, то тоже получите 1000. Двойная выгода.

При снижении ключевой ставки наблюдается противоположенная картина: падают ставки банков, облигации становятся более выгодным, чем депозит, инструментом — а значит, для компенсации этого преимущества цены на них растут. Стоимость становится выше номинальной — в этом случае говорят об облигации с премией. Например, при премии 105% вы купите бумагу за 1050 рублей. Купон, однако, платится в расчете от 1000 рублей и при погашении вы получаете 1000. Для держателя облигации выгодная ситуация (он может зафиксировать прибыль), но новый покупатель получит примерно столько же, сколько по сниженной ставке депозита в банке.

Наконец, если ставка не изменяется, то с ценой облигации тоже ничего не происходит:

премия и дисконт облигации

Как использовать ожидание того или иного решения по ставке? Существует следующее правило:

 

При прогнозе увеличения процентных ставок выгодно инвестировать в «короткие» облигации (от одного до двух лет). При ожидании изменения ставок в сторону снижения более выгодными становятся «длинные» облигации

 

Почему так, а не иначе? Как говорилось выше, рост ставки должен обеспечить понижение курса облигации, чтобы та стала приносить больше дохода новым покупателям. Однако у коротких (краткосрочных) бумаг цена быстрее вернется к номиналу, тогда как у длинных выпусков снижение может оказаться затяжным (возможно, что ставку продолжат поднимать). Иными словами — на короткие облигации повышение ставок влияет меньше, чем на длинные. Короткая бумага выгоднее.

Другой вариант объяснения: короткие облигации гасятся быстрее, после чего можно будет купить бумагу нового выпуска с более высоким купонным доходом (соответствующим новой повышенной ставке). Например, в США период с конца 1940-х до начала 1980-х годов в целом характеризовался ростом ключевой ставки, в результате чего долгосрочные облигации длительное время находились в просадке — это можно видеть на исторических графиках доходности:

 

процентная ставка в США

 

В ситуации предполагаемого понижения ставки все ровно наоборот. В этом случае ожидается повышение курса как краткосрочных, так и долгосрочных действующих облигаций. Однако у краткосрочных бумаг повышение курса будет быстро сведено к номиналу, покупать их невыгодно — для долгосрочной же облигации сохраняется больше шансов продать ее с выгодой для себя (возможно, что ставку продолжат опускать, а облигация расти в цене — и тогда текущая ситуация более выгодна для покупки, чем будущая).

Ставка и цена облигации

Другой вариант объяснения: долгосрочные облигации будут приносить больший купонный доход по сравнению с бумагами нового выпуска. Так, в США начала 1980-х годов процентная ставка доходила до 14%, после чего стала резко падать. Купившие долгосрочные облигации в то время много лет получали отличную доходность, которая до начала 1990-х оказывалась даже выше, чем у держателей акций.

Поделиться в соцсетях

Подписаться на статьи






 
Optimized with PageSpeed Ninja