Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

О мировых рынках и пенсии

Известно, что рынки США и России несопоставимы по размеру. Однако менее известен тот факт, что российский рынок значительно уступает США не только по объемам, но и популярности у населения — и как следствие, по возможностям приумножения своего капитала. Рассмотрим такую картинку:

Рынок США и России

Для начала вспомним, что взаимные фонды — это почти те же самые российские ПИФы, только в международном масштабе. Российские ПИФы создавались именно по образцу этих фондов — первый российский паевый фонд появился в 1997 году, тогда как первый взаимный фонд возник в 1924.

Биржевые фонды ETF можно рассматривать как «улучшенный» вариант взаимных фондов — фонды ETF имеют рыночное обращение, как обычная акция, лучше отслеживают рыночные индексы и в большинстве случаев обладают более низкими комиссиями. Средняя сумма в десятки долларов делает ETF доступными даже для мелких клиентов, тогда как порог входа во взаимный фонд в среднем несколько тысяч долларов. Первый ETF появился только в 1993 году, в России — в 2013 (причем в России на сегодня биржевыми фондами занимается лишь одна управляющая компания).

что такое доверительное управление?

Биржевые фонды в мире представлены на сегодня тремя основными лидерами: компаниями iShares, Vanguard и State Street, которые в сумме охватывают более 80% рынка. Подробную статью о них смотрите здесь. На диаграмме выше видно, что две первых компании занимают примерно 55% рынка. Как биржевые, так и взаимные фонды являются средством коллективных инвестиций, т.е. возможностью вложиться в несколько десятков и сотен активов сразу.

 

Рынки США и России

Большая часть управляющих компаний взаимных и биржевых фондов родом из США, самыми крупными являются BlackRock и iShares. Как видим, капитализация взаимных фондов почти вдвое превосходит капитализацию американского фондового рынка, тогда как капитализация биржевых фондов ETF примерно в 5.5 раза меньше рынка США (около 15%). Что неудивительно — взаимные фонды гораздо старше и допущены к формированию пенсионных программ США.

фонды акций и их структура

Однако в России ситуация совершенно иная. Как видно, совокупная капитализация ПИФов в России 12 млрд. долларов, тогда как капитализация российского фондового рынка почти 690 млрд. Иначе говоря, паевые фонды составляют лишь 1.7% от рынка — и это примерно соответствует тому проценту населения России, который интересуется инвестициями. В случае российских ETF ситуация еще хуже — их доля рынка лишь 0.025%, т.е. просто исчезающе мала. А между тем комиссии у этих ETF ниже, чем у ПИФов.

Приведенная статистика — не абстрактные цифры. Как говорилось выше, паевые российские фонды появились в 1997 году. Давайте представим, что с 1998 года правительство России приняло решение направлять пенсионный капитал граждан в ПИФ российских акций. Тогда при ежегодном вложении 100 рублей с конца 1997 года доходность относительно первого взноса (без учета комиссии фонда) выросла бы почти в 250 раз:

доходность российского рынка

Конечно, предложенный вариант обладает большим риском — хотя пенсионные программы в США могут включать рекомендации 20-летним людям держать в акциях до 90% капитала, со временем уменьшая эту долю. Тем не менее и из расчета 50% акций + 50% облигаций мы можем получить доход около 15 000 рублей, что более чем в 2 раза опережает инфляцию. А сколько выдали основные российские пенсионные фонды за последние годы?

 

 

Результат налицо — все крупные пенсионные фонды проиграли инфляции. А если взять все случаи коррупции в пенсионной сфере и отсутствие возможности проверить реальный денежный поток, то получается совсем грустно и непредсказуемо. Однако даже в случае «идеального» управления низкая доходность НПФ закономерна, поскольку пенсионные фонды РФ почти полностью состоят из консервативных инструментов с доходностью около банковского депозита:

 

 

Акций — чуть больше 10%. Не случайно глава ЦБ Набиуллина в одном из своих последних резонансных обращений советует россиянам копить на пенсию самому. Тем более, что дополнительный доход для россиян совсем не будет лишним — по данным Ведомостей, лишь 8,5% населения получают зарплату свыше 60 000 руб. Но везде ли похожая картина с пенсиями? Нет, в США доля акций у пенсионеров гораздо выше — и средняя пенсия составляет около 1300 $. А Норвегия и вовсе стоит особняком.

 

Пенсионный фонд Норвегии

Норвежский фонд благосостояния был создан в 1996 году. Воспользовавшись высокими ценами на нефть, страна к настоящему моменту смогла аккумулировать в нем более 1 трлн. долларов или более 1% всех мировых акций (общая доля около 70%). Однако сделала она это не в виде денежной заначки и крайне консервативных инструментов, как в России, а вкладывала деньги в широкий спектр международных активов.

На государственные нужды тратится лишь около 3% фонда, что вполне покрывается его прибылью. В 2016 году фонд заработал 6.9%, в 2017 году 13.7%, что эквивалентно 130 млрд. $. Фонд национального благосостояния России (ФНБ) с куда более скромными объемами в 2017 году получил минус 0.1%. В Россию норвежский фонд инвестирует лишь 0.4% капитала.

Состав ФНБ Норвегии

Итак, пенсионеры Норвегии и молодое поколение могут спать спокойно — каждый норвежец получает на свой счет доходы от нефтегазовых прибылей. Средняя пенсия — около 150 000 рублей в месяц или примерно 27 000 $ в год. Что же остается российскому инвестору? Пытаться следовать норвежскому примеру самостоятельно, строя свой эффективный мини-фонд.

 

Мировая диверсификация

Российский рынок показал за 20 лет отличную доходность. Вместе с этим, однако, большая часть этой доходности пришлась на первую половину нефтяных 2000-х годов. С начала 2007 года по конец 2017 доходность российского рынка акций выросла заметно меньше, что дает среднегеометрический показатель 6.5% годовых в рублях. Немного, причем в долларах и вовсе получаем большой убыток.

Поэтому российские активы лучше «разбавлять» международными, стремясь к более гладкой кривой доходности — что и делают норвежцы. Ведь неизвестно, как сложатся следующие 20 лет. Рассмотрим ситуацию с начала 2007, выбрав следующие инвестиционные фонды ETF:

 

  1. Market Vectors Russia (RSX). Отражает стоимость главных российских акций в долларах

  2. Vanguard Total Stock Market (VTI). Крупнейший биржевой фонд международных акций
  3. Schwab U.S. Reit (SCHH). Совокупность американских трастов недвижимости
  4. SPDR Global Real Estate (RWO). Совокупность международных трастов недвижимости
  5. Vanguard Total Bond Market (BND). Совокупность международных консервативных облигаций

 

Доходность в этом случае будет выглядеть так:

международная диверсификация

 

Такое сильное падение российского рынка в валюте не случайно — за предыдущее десятилетие он многократно опередил американский рынок и все это время происходило возвращение к «справедливой» доходности. На графике выше видно, что формируя портфель из международных акций, облигаций и недвижимости российский инвестор в любом случае получил бы заметно более высокую доходность, чем у российского рынка.

 

Пенсия на практике

Начать это делать совсем несложно. Для начала нужно выбрать подходящего зарубежного брокера, имея от 5 000 $ для инвестиций. Самостоятельно или с помощью консультанта составить инвестиционный портфель для своей ситуации, учитывая индивидуальную склонность к риску, возраст, тип дохода и пр. Выслать в электронном виде несколько документов брокеру, после чего через ваш банк перевести на выданные реквизиты средства и купить нужные паи в торговом терминале. Снова напомню, что стоимость одного биржевого фонда в среднем лишь несколько десятков долларов, тогда как акции крупных американских компаний могут быть на порядок дороже.

Поделись с друзьями!

Подписка на статьи








 
Optimized with PageSpeed Ninja