Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Мировая история акций: общий обзор

Ресурс Global Financial Data дает интересную картинку, показывающую рост мировых акций с 1600 года. Хороший повод для обзорной статьи и рассказа, как именно зарождались акции и что изначально под ними подразумевалось, каковы были первые в мире инвестиции и что послужило драйвером их развития.

глобальный рост акций с 1600 года

Обращение акций было положено в начале 17 века. Хотя возможно, что их аналоги существовали и значительно раньше, во времена римской империи. Именно выпуск в обращение акций в итоге дал предприятиям и компаниям возможность развиваться, совершенствовать свои технологии, покорять мировые рынки. Но начало своего обращения акции вовсе берут не с товаров и услуг, а… с финансирования военных действий.

Первым акционерным обществом, чем-то похожим на современные корпорации, считается Генуэзский банк, основанный в 15 веке в Италии. И хотя эту кредитную организацию нельзя считать целенаправленно организованным акционерным обществом, по стечению обстоятельств тех времен она имела все признаки АО. Подробности читайте ниже.

 

Древний Рим и банк Святого Георгия

Путь, проделанный различными компаниями, прежде чем стать корпорацией, начинается еще со времен Рима. Собственное, слово “корпорация” имеет прямые латинские корни, поскольку “corpus” означает “тело”. Занятно, что в русский язык слово “корпус” перешло без изменений, хотя имеет несколько значений. Корпус может быть и человеческим, и танковым. А что значит “тело” в корпорациях? Это видоизмененное “лицо”, но не человека, а компании (юридическое).

Однако в древнем Риме пращуры корпораций сначала назывались “publicani”, где тоже слышен явный отголосок сегодняшних дней. Ведь ПАО, к которому относится, скажем, Газпром – это публичное акционерное общество. Т.е. публичность изначально важный момент. Кроме того, существуют и непубличные НАО, об отличиях читайте тут.

Есть основания полагать, что в каком-то виде (до бумажных акций было далеко, но это могли быть, скажем, дощечки) доли publicani торговались на древнеримских улицах либо форумах. Это могли быть аналоги современных строительных компаний (строительство храмов, жилья, водопроводов, бань), компаний по производству оружия, разведению рыб и скота и пр. Если ей нужны были деньги, она могла привлекать их, взамен обещая вкладчикам право на прибыль или часть ее.

Не исключено, что дощечки могли быть перепроданы на тех же римских улицах другому частному лицу, образуя вторичный рынок. Но это лишь предположения. Однако в эпоху империи (с начала нашей эры) publicani уже не встречаются – видимо, они были вытеснены централизованным управлением императоров.

Первые доказанные признаки долевой собственности отмечены в 15 веке в итальянском городе Генуя, где открылся банк Святого Георгия (Officium comperarum или Banco di San Giorgio). Эта кредитная организация выдавала займы в основном городским правителям. Средства шли на нужды города, которые использовались для ведения воин между итальянскими городами-государствами.

Корпорация отличается от компании тем, что первой обязательно присуще долевое участие собственников, а также отделение функций собственника от управления.

Если военная кампания заканчивалась неудачей, городская администрация не могла в полном объеме и точно в срок погасить взятый кредит. Поэтому в оборот были введены гранты. Эти бумаги гарантировали банку-кредитору возврат переданных в кредит денежных средств путем получения права на сбор городских налогов. Также такой грант мог гарантировать право на сборы денег или управление колониями, принадлежащими городу-заемщику, а банки получали гранты сразу после выдачи займа городу. И нередко такая ситуация оказывалась более выгодной для банка-кредитора, чем установленные выплаты.

Хотя бывали случаи, когда и гранты не были способны перекрывать кредитные договоры. На примере Генуи, город успешно расплачивался с банком по ставке 7% годовых несколько лет, но в 1419 году денежных средств на очередной платеж не хватило. Имея власть и регулярную армию, мерия Генуи объявила о том, что теперь будет выплачивать кредит по ставке, зависящей от городских доходов.

Это решение изменило кредитную организацию Banco di San Giorgio на корпорацию (хотя банк об этом не узнал). Гранты, которые город выдал кредиторам (частным владельцам банка), приняли форму акций (так как получили плавающий процент, который зависел от финансовых возможностей Генуи). Сами же владельцы банка непреднамеренно стали акционерами, так как держали гранты, предоставляющие разные права (на сбор налогов или управление колониями). Кроме городских властей, Banco di San Giorgio кредитовал короля Испании Карла V, а также известнейшего мореплавателя, открывшего Америку: Христофора Колумба.

 

Первые в мире инвестиции

По крайней мере с античности и до начала 17 века в мире существовал всего один инвестиционный инструмент – вложение денег в торговые экспедиции, причем в несколько сразу. Эта мера была вынужденной. Дело в том, что организация одной торговой экспедиции – мероприятие не из дешевых. Временные рамки, расстояния, а также риски, связанные с морским путешествием, делали его крайне затратным мероприятием. И одному производителю, компании или купцу профинансировать экспедицию практически невозможно.

Поэтому в 16 веке все влиятельные купцы разных стран объединялись в так называемые морские товарищества. Вложение денег сразу в несколько экспедиций было более эффективно и менее рискованно. Затраты от неудачного плавания одного-двух кораблей многократно перекрывались успехом одной экспедиции. “Освоение международных рынков” было бы невозможным без привлечения частных инвесторов (как Колумб “осваивал” Америку, хорошо известно).

Первыми компаниями, которые выпускали акции, стали английские акционерные общества. В 1551 регистрируется Moscow Company – английская корпорация, имеющая исключительные права на торговлю с Россией, финансирование которой осуществлялось в том числе с привлечением капитала путем выпуска акций. Но она оказалась неудачной, т.е. малоприбыльной и вскоре была свернута. Вероятно поэтому она не упоминается в качестве первого в мире эмитента акций.

Кроме Moscow Company, в Англии формировались морские товарищества для торговли с африканскими, скандинавскими, а также странами побережья Балтийского моря. Известная Британская Ост-Индская компания сформировалась после объединения нескольких товариществ. По такому же принципу в Голландии появляется одноименная Голландская Ост-Индская компания. Обе датируются началом 17 века и часто называются первыми акционерными обществами.

Интересно, что уже тогда возникло понятие совета директоров и отчетность перед акционерами. Ликвидирована британская компания была лишь в 1874 году, просуществовав почти три столетия. Голландская компания просуществовала меньше, но тоже почти два века вплоть до 1798 года; кроме того, был ряд Вест-Индских компаний. Началась колонизация Северной Америки, возникают поселения Джеймстаун и Квебек.

Большой промежуток времени в торговле с Индией и другими странами Азии доминировали испанцы и португальцы. Это происходило за счет того, что, к примеру, португальская Estado da India выпускала облигации государственного образца, то есть получала государственную поддержку. Английские и голландские морские товарищества жили за счет финансирования акционеров частным порядком, а государство держалось в стороне, чтобы не раздражать сильного противника. Ситуация изменилась после Нидерландской буржуазной революции, которая позволила голландцам выйти из-под испанского влияния. Также сильное влияние на мировую торговлю оказало поражение Великой испанской армады во время ее вторжения в Англию.

В момент создания Голландской Ост-Индской корпорации ею владели около 220 акционеров. Именно на их деньги совершилось первое торговое мореплавание. В дальнейшем акционеры имели право выбирать, в какую экспедицию вкладывать деньги, а в какую – нет. Распределение вырученных денег (прибыль) поначалу осуществлялось по принципу полной выплаты вложенных средств, плюс вырученный процент. Но через несколько экспедиций акционеры приняли решение не выводить вложенный капитал полностью, а использовать его для последующих экспедиций. Выплаты прибыли (дивиденды) осуществлялись только за счет удачных экспедиций, приносивших доход.

В число владельцев Ост-Индской компании входили как активные (мажоритарные), так и пассивные (миноритарные) акционеры. Решения о развитии корпорации принимали только активные члены товарищества (собрание акционеров). За распределение прибыли (дивиденды) отвечали мажоритарные акционеры. Они определяли как размер выплаты, так и ее характер. В первое время существования Ост-Индской корпорации дивиденды выплачивались специями (была возможность реализовать их с хорошей прибылью), и лишь спустя несколько лет прибыль начали выдавать деньгами.

О море, море.… оно связано с инвестициями и в 19 веке, уже в более привычном акционеру виде. В известном романе Германа Мелвилла «Моби Дик» описано судно, которым владеют сразу несколько человек. Фактически при этом упоминаются миноритарные (неконтролирующие) и мажоритарные акционеры: «Судно принадлежало капитану, его дружку и мелким акционерам: вдовам мореплавателей, ночным сторожам и прочему пестрому люду. Доля собственности каждого обычно не превышала стоимости нескольких заклепок или половины видавшей виды палубной доски».

 

Мыльный пузырь Южных Морей

Вся деятельность корпораций Англии подлежала контролю со стороны государства. Чтобы создать большую компанию, которая впоследствии сможет выпустить на рынок акции и привлечь инвестиции, необходимо было просить аудиенции у самого короля. Составлялись уставы корпораций, в которых указывалось: на какой срок открывается компания, чем она будет заниматься, сколько максимальная величина акционерного капитала. Устав должен был подписать король или парламент (в зависимости от рода деятельности корпорации и величины капитала). За регистрацию правительство брало плату (налог). Гарантией для компании было отсутствие конкуренции в занимаемой отрасли при ежегодном увеличении налога.

Впрочем, регистрация устава для привлечения инвестиций требовалась только для капиталоемких корпораций, а также компаний, занимающихся международной торговлей. Если группа купцов планировала вести иную, не капиталоемкую, хозяйственную деятельность, можно было организовать товарищество.

Участие в корпорации подразумевало некие обязательства перед ее участниками. В частности, добровольный выход из состава акционеров с выводом капитала раньше срока, записанного в уставе, не допускался – а вот в товариществе такое право сохранялось. Кроме того, можно было зарегистрировать патент на новое изобретение и на его основании вести определенную деятельность.

В конце 17 века в Великобритании было 6 крупных компаний, которые занимались финансами, торговлей и строительством городской инфраструктуры. Но в 1711 году появилась скандально известная кампания Южных морей (не путать слова компания и кампания). Ее основатель, лорд-казначей Роберт Харли, преследовал благие намерения. Дело в том, что Англия накопила большое количество долгов, а начавшаяся в 1701 году война за наследство Испании требовала новых экономических вливаний. Предприимчивый Роберт Харли решил помочь в этом Англии.

Суть кампании заключалась в том, что акционерам предлагалось купить долги государства взамен на право монопольной торговли рабами на испанской территории (колонии) Южной Америки. К тому же эта далекая экзотическая страна рисовалась в воображении акционеров – возможно умышленно – полной неведомых богатств, способных многократно умножить их капиталы.

В то же время Англия стояла обеими ногами на земле, прагматично решая свою задачу: уход от проблемы переоформления государственного долга, которое требовало много времени, получения разрешений и других бюрократических операций. Акции кампании Южных морей имели беспрецедентный рост за 8 месяцев (январь-август 1720 г.) с 128 до 1000 фунтов стерлингов, с последующим резким падением в сентябре 1720.

Последствием этой кампании стал указ о пузырях (Bubble Act), который запретил спекуляции с акциями (свободная купля-продажа) для предотвращения подобных прецедентов. Причем иногда пишут, что закон появился на самом пике пузыря, т.е. спас часть людей от разорительной покупки. Так или иначе, это событие примерно на 100 лет остановило развитие фондового рынка. В числе акционеров корпорации были известный английский физик Исаак Ньютон, а также писатель Джонатан Свифт.

По некоторым данным, И. Ньютон потерял до 20 000 фунтов (перед этим успев вместе с друзьями заработать на спекулятивном росте, но поддавшись жадности, еще раз вложил крупный капитал почти на пике стоимости акций), после чего сказал: «Я могу просчитать движение звезд на небе, но не степень безумия толпы». Что полностью актуально и сегодня.

 

Железные дороги и развитие инвестиций

Закон о пузырях, принятый в 1720 году из-за спекуляции на акциях компании Южных морей, отменяется парламентом в 1825 году. Это позволяет корпорации иметь любое количество акционеров, ограниченное только лишь количеством ценных бумаг. Железнодорожная мания дает огромный толчок к развитию инвестиционных инструментов.

19 век это век промышленной революции и развития биржи Нью-Йорка. Производство из кустарного делается массовым, возникают мануфактуры и предприятия. Именно NYSE делает две вещи: формализует и упрощает создание корпораций, а также дает наилучшие условия для акционеров, освобождая их от долгов компании – в результате акционер не мог остаться должен по итогам судебных разбирательств и потерять больше внесенной за покупку акций суммы. Сегодня подобный факт выглядит естественно, но 200 лет назад это был прорыв.

Появляются первые условия для маржинальной торговли, позволяющей торговать с плечом. Банки довольно быстро поняли, что могут заработать на жадности населения заметно больше, чем лишь продавая ценные бумаги за комиссию. Инвесторы теперь могут покупать акции железнодорожных корпораций, внося всего 10% депозита от полной стоимости доли. Все это уже современный рынок, которому предшествовали открываемые банками онкольные счета.

Возможность частичного внесения депозита открыла рынок акций не только богатым промышленникам, купцам и другим состоятельным гражданам. К рынку ценных бумаг подключается и средний класс. Толчком к покупке акций становится финансовая пресса, рекламирующая выгоды вложений денег в железную дорогу и рассказывающая о делах компаний. Увеличивается информирование населения (чем пользуются нечистоплотные дельцы, подкупая прессу и распространяя слухи, к примеру, об аварии на приисках, роняя их акции). Инвестиционные инструменты пополняются привилегированными акциями и корпоративными облигациями.

Вообще рынок ценных бумаг, каким мы его знаем сейчас, зародился в 1840 году именно в результате железнодорожной мании. Первой удачной железной дорогой стала ветка Манчестер-Ливерпуль, открытая в 1830. В то время экономика Англии была на спаде, но тем не менее железные дороги сильно привлекали инвесторов. Объем перевозок грузов и пассажиров рос как на дрожжах, как росло и количество железных дорог.

Новизна и явно просматривающийся в будущем успех нового вида транспорта дали толчок инвесторам на вливание капитала. К тому же центральный банк Англии в это время уменьшил ставки на облигации, что дополнительно направило поток инвесторов в уже существующие железнодорожные компании.

С первой трети века и до его конца влияние железнодорожных компаний нарастает и в США. В 1884 году их список войдет в первый биржевой индекс Доу Джонса.

Но железнодорожный бум закончился после того, как власти ввели новый закон, требовавший корпорации размещать часть средств (капитала) в казначействе. Кроме этого, в 1845 банк Англии поднял процентную ставку, после чего начались инвестиции в облигации. На тот момент (1845) в Англии уже зарегистрировано около 1,5 тысяч ж/д компаний. Начало строительства железных дорог показало, что большинство корпораций не имеют достаточного капитала для реализации проекта. В итоге множество компаний, а также их инвесторы остались без средств. Доверие к акциям снова было подорвано.

В Россию железнодорожный бум (как примерно все из Европы) пришел через 15-20 лет и превратился в пузырь, лопнувший в конце 1860-х. История будет повторена и через 100 лет, когда рынок в 1960-х активно отреагирует на деятельность и перспективы компаний, подобным Intel, и на стыке века в 2000 году, когда надуется пузырь доткомов. Общее здесь то, что во всех случаях в основе акций оказывался реальный доходный бизнес – однако эйфория быстро приводила к переоценке акций и убыткам толпы, купившей их близко к пику.

Следствием стало массовое разочарование в акциях и причисление действий с ними к чистым спекуляциям. Купить акции было более престижно и затратно (одна акция конца 19 века могла стоить годовую зарплату российского рабочего), чем сходить в казино, но и только. Анализа акций еще не было, все опирались лишь на прессу, слухи и собственные представления. Впрочем, некоторые на пороге 20 века пытались влиять на курс акций, используя их для предсказуемой прибыли, и небезуспешно. Читайте здесь.

В мае 1873 случается биржевой крах на фондовых биржах Европы и США, вызванный ажиотажем на землю и недвижимость; к концу года акции строительных компаний потеряли 3/4 стоимости, промышленных компаний – около половины. Первые месяцы 1874 года были отмечены повышенным количеством самоубийств, а последствия кризиса тянулись еще очень долго.

Только после 1920, когда в свет вышла книга Э. Л. Смита, интерес мирового сообщества возвращается к акциям. Автор издания изначально планировал «воспевать» облигации, но анализ рынка указал в другую сторону. Прежде чем выводы Смита подтвердят Б. Грэхем и У. Баффет, мир переживет крах рынка ценных бумаг в 1929 и Великую депрессию. Только после 1950 инвесторы вновь обратят взор на акции, когда уже появится фундаментальный анализ, позволявший обыгрывать рынок на научной основе. Вся вторая половина 20 века принесла акциям развитых стран почти 15% годовых. Наступало время огромных корпораций.

 

Вывод

Исторически поведение акций может повергать в отчаяние. Однако долгосрочно акции (по крайней мере с 1950 года, а в случае США уже более 200 лет) показывают очень хороший результат, многократно превосходящий облигации и инфляцию. Сам факт того, что бизнес берет в банке кредиты под повышенную ставку, говорит о том, что он рассчитывает на более высокий доход. К которому сегодня может подключиться и акционер, инвестируя в ценные бумаги по всему миру.

Поделись с друзьями!

Подписка на статьи



Поиск финансирования для бизнеса на Мойкредит Поиск финансирования для бизнеса на Мойкредит
 
Optimized with PageSpeed Ninja