Погашение облигаций это конечный этап взаимодействия между ней и инвестором. Законодательно этот термин не описывается ни в отечественном законодательстве, ни в нормативных актах стран ближайшего зарубежья, однако прописана возможность держателя облигации получить прибыль в виде номинальной стоимости или номинал + процент (в случае с купонными выплатами).
В России наиболее частым номиналом облигации является 1000 рублей, в США эта сумма начинается от 1000 $. В то же время номинал еврооблигаций может составлять десятки и сотни тысяч долларов или евро. В случае надежного краткосрочного займа купонные выплаты могут быть заметно меньше номинала и процесс погашения облигации с возвратом основной суммы вклада становится определяющим для расчета инвестиционного дохода.
Облигации – это долговые ценные бумаги, которые выпускаются предприятиями с целью получить деньги от инвесторов. Фактически последние становятся кредиторами, которые затем требуют возврата средств.
Основные параметры облигации следующие:
Ознакомиться с этими параметрами можно в проспекте облигации, на официальном ресурсе Московской Биржи или на сайте rusbonds.ru.
rusbonds.ru
Облигации начинают обращаться на рынке как по номинальной стоимости, так и ниже ее для облигаций с дисконтом. Торги непосредственно влияют на стоимость бондов – кризис у эмитента облигации снижает ее рыночную цену. Повышение ключевой ставки также снижает цену облигации на рынке, а падение ставки наоборот повышает ее; почему так происходит, я описывал здесь. Торги по облигациям прекращаются за несколько дней до установленной даты погашения и ее цена сравнивается с номинальной стоимостью.
Большинство долговых бумаг содержит срок погашения, который прописывается в решении о выпуске.
Погашение всегда осуществляется в срок окончания действия облигации. Инвестору не нужно предпринимать никаких дополнительных действий: номинал будет зачислен на брокерский счет владельца ценной бумаги, откуда он может вывести деньги на свои банковские реквизиты. Если рыночная цена покупки была ниже номинала (скажем, 900 рублей), то при возврате 1000 возникает дополнительная к купонному доходу прибыль. Если цена покупки была выше номинала – наоборот.
На упомянутых выше сайтах можно ознакомиться с информацией, была ли бумага погашена. Как только происходит расчет, сразу появляется соответствующая новость. Отдельно можно выделить случай конвертируемой облигации – если производится ее конвертация в акции, то такой вариант тоже является погашением облигации.
Для дисконтного типа облигаций доступно только получение номинала. Выплата купонного дохода не предусмотрена – допустим, начальная цена долговой бумаги составляет 700 рублей, а в конце срока обращения инвестору возвращается 1000.
Эмитенты предлагают два способа расчета:
Хотя гораздо чаще приняты выплаты в денежной форме, законодательство (закон «О ценных бумагах») предусматривает и второй вариант.
Описанные выше правила не распространяются на облигации с офертой. Выплата здесь осуществляется сложнее.
Сперва надо разобраться, что такое оферта. Это требование либо возможность компании, выпустившей облигации, погасить ее раньше срока по номинальной или другой установленной стоимости. Т.е. либо компания, либо инвестор получают право досрочного погашения облигации в одностороннем порядке.
В облигациях такого типа эмитент выставляет одну или несколько оферт – точек, когда можно погасить ценную бумагу.
Для инвесторов это может быть выгодным, если нужно срочно выйти в деньги, а рыночная ликвидность невелика. Или же когда владелец бондов считает, что дальнейшее сохранение облигаций будет менее выгодным. Есть два основных вида оферт:
В России большинство оферт первого типа. В США – второго. По второму типу сделаны и российские бессрочные облигации, выпущенные рядом банков.
Рисунок выше иллюстрирует смысл двух типов оферт. Предположим, произошло падение процентной ставки и цена облигации поднялась выше номинала – скажем, до уровня 103% или 1030 рублей. Если в этом случае компания принудительно меняет их по номиналу (реализует call-опцион), то лишает инвесторов получения прибыли от продажи бумаги на вторичном рынке и более высокого относительно снизившейся ставки купонного дохода. Правда, цена выкупа может быть и выше номинала.
С другой стороны, рост процентной ставки может сбить цену облигации ниже номинала – и тут уже инвестору выгодно предъявить бумаги к погашению, чтобы получить номинал (реализовать put-опцион). Однако в России на дату оферты обычно пересматривается и купонный доход – если ставка выросла, то он должен стать выше. И если инвестор, несмотря на это, все равно гасит облигацию, то компания по крайней мере понесет меньше обязательств по будущим выплатам.
Для участия в оферте необходимо:
Если в день досрочного погашения облигации предусмотрена выплата купона, то он также поступает на счёт инвестора. При колл-оферте нет необходимости подавать заявку – все происходит автоматически. Ниже пример оферт с пут-опционом:
Один из недостатков облигации с офертой – необходимость знать о ее существовании и отслеживать даты. Иногда бывает так, что в дату оферты купонный доход обнуляется и можно рассчитывать лишь на возврат основной суммы, если эмитент и вовсе не объявит банкротство.
Чтобы определить время оферты по ценной бумаге, необходимо воспользоваться одним из способов:
Амортизация – это возможность рассрочки по выплате номинальной стоимости. Такая функция позволяет эмитенту не платить всю сумму номинала сразу, а растянуть процесс во времени. В случае с купонными выплатами это приведет к снижению абсолютной доходности с каждым следующим годом: ведь процент начисляется, исходя из номинальной стоимости, которая будет постепенно уменьшаться.
Вот пример, чтобы понять механизм амортизации. Инвестор купил облигацию сроком на 3 года, ее номинальная стоимость составляет 900 рублей, а купонный процент – 10%. Если эта ценная бумага предусматривает амортизацию, то через год инвестор получит 300 рублей с одной облигации и купон в 90 р. Доля ежегодно уплачиваемого номинала определяется эмитентом еще до выпуска.
Итак, по прошествии первого года держатель ценной бумаги получил 390 рублей. Остается 600 рублей номинала. По итогам второго года вкладчик получит: 300 рублей + амортизацию в размере 60 рублей (10 процентов от 600 руб), итого – 360 рублей. И наконец, на третий год он получит 330 рублей.
Что получилось с купонным доходом? В сумме за три года имеем: 90 рублей + 60 рублей + 30 рублей = 180. Делим на номинал в 900 рублей и получаем 20% за три года, т.е. 6.67% в год вместо указанных 10%. На одну треть меньше.
Ниже реальный пример долгосрочной облигации с амортизацией. По ней с 2035 года предусмотрены ежегодные выплаты номинала в размере 5% сроком на десять лет, в результате чего выплачивается половина стоимости облигации. На 11-ый год при полном погашении возвращается вторая половина:
Недостатки облигаций с амортизацией для инвестора очевидны: долгие сроки обращения многих из них увеличивают риск банкротства эмитента и потери капитала, а реальная процентная ставка дохода тут ниже, чем у стандартной купонной облигации. Но зато они более выгодны для эмитентов, так что эмитируются и государством: так, выпуск ОФЗ-46020-АД имеет дату погашения 06.02.2036. Про ОФЗ читайте здесь. И если представить будущее с очень низкой инфляцией и процентной ставкой, то в прибыли может быть и сегодняшний покупатель.
Выше были рассмотрены случаи одиночных бондов. Тем не менее на сегодняшнем рынке присутствуют и фонды облигаций: например, паевые или биржевые фонды. Как происходит погашение здесь?
В первую очередь нужно понимать, что фонд облигаций как правило включает в себя бонды разных выпусков с разными датами погашения, причем их состав постоянно обновляется. Иначе говоря, пай такого фонда представляет из себя подобие вечной облигации с переменным купоном и без конкретной цены погашения в любой момент будущего времени.
Чем определяется цена пая фонда? Ключевой ставкой и рыночным спросом и предложением. На очень длинных временных интервалах видно, что кривая котировок возвращается к среднему значению, однако оно условно и срок ожидания может быть очень большим. Впрочем, существуют и фонды облигаций, где бонды подобраны по одному времени погашения:
Как видно, такие фонды имеют компании Guggenheim и iShares. По достижению срока погашения фонд расформировывается и все средства из него перечисляются на счет инвестору. Но конечная стоимость пая такого фонда все равно неизвестна – а значит, нельзя заранее рассчитать и инвестиционный доход, что роднит этот фонд с акциями.
Дефолт по облигациям означает отказ эмитента от своих обязательств, в том числе от выплат по долгам. Делится на технический, когда лишь возникает некоторая просрочка в выплате, и полный, когда ждать погашения уже не приходится. Просрочка до полного дефолта составляет не более трех месяцев. Облигация, правда, может еще довольно продолжительное время торговаться на бирже по минимальной стоимости – вплоть до долей процента от номинала. Остается суд, но в российском варианте рассчитывать на возмещения ущерба в нем не приходится. Интересно, что в случае субординированных облигаций отказ в выплате может произойти даже без объявления дефолта.
Как с этим бороться? Простой вариант – брать наиболее надежные государственные бонды, однако они отличаются и пониженным купонным доходом. Альтернативой являются фонды корпоративных облигаций – доходность там немного повыше, а риски банкротства убраны путем диверсификации. Такие фонды есть как для российских облигаций в рублях, так и для зарубежных бондов в валюте. При выборе стоит обратить внимание на комиссии – чем они ниже, тем лучше для инвестора.
Однодневные облигации ВТБ