Современный фондовый рынок в России существует совсем недавно — с 1990-х годов. После революции 1917 года все биржи были закрыты, однако в период НЭПа они на несколько лет возродились (с учетом особенностей нового политического строя). Разбираем, какие активы были в ходу, и существовали ли тогда полноценные инвесторы. Про историю российских бирж читайте здесь.
В начале ХХ века российский фондовый рынок закрывался дважды. В первый раз это произошло в 1914 году после объявления Австро-Венгрией войны Сербии. Второй раз, после краткосрочного открытия на несколько месяцев — по решению правительства в 1917 году.
В тот год закрылось более сотни российских бирж. После революции большевики объявили банковское дело монополией государства, передали оставшиеся биржи в ведение Народного банка и запретили сделки с ценными бумагами. Советское правительство отказалось выплачивать долги по облигациям Российской империи в размере 60 миллиардов рублей.
Это означало, что произошел крупнейший дефолт в мировой истории, а многие инвесторы эмигрировали из России или сгинули в омуте гражданской войны. После ликвидации бирж по всей стране началось изъятие и уничтожение ценных бумаг, продолжавшееся несколько месяцев: акции и облигации сжигали или использовали в качестве упаковочной бумаги на базаре. Тем не менее, несмотря на запрет, торги ценными бумагами продолжались на черном рынке.
Держатели российских бумаг потеряли все вложенные деньги. Правда (и об этом мало кто знает), Советские власти пообещали помочь малоимущим гражданам, компенсировав до 10 тысяч руб. в свидетельствах займа РСФСР. Однако статус малоимущего еще нужно было подтвердить, обратившись в специальную комиссию из рабочих или крестьянских депутатов. Нет сомнений, что удовлетворялось лишь малое число обращений: сам факт наличия ценных бумаг противоречил статусу бедности их владельца.
После Гражданской войны Советская Россия находилась в состоянии глубокого экономического кризиса: промышленное и сельскохозяйственное производство сократилось на треть, из-за разрухи и нищеты многие регионы страны охватили восстания. Для восстановления экономики в 1920-е годы большевики были вынуждены перейти к Новой экономической политике. Ее ключевые моменты: на 40% снизился продналог с крестьян, была проведена денежная реформа и возрожден биржевой рынок. Про этот переход есть строки классического сатирического письма Аверченко Ленину:
Доходят до меня слухи, что живётся у вас там в России, перестроенной по твоему плану — препротивно. Никто у тебя не работает, все голодают, мрут, а ты, Володя, слышал я, так запутался, что у тебя и частная собственность начинает всплывать, и свободная торговля, и концессии. Стоит огород городить, действительно!
В первый год НЭПа открылась Саратовская биржа, а затем Московская. Через год таких площадок стало 70, но они имели мало общего со свободными рынками Российской империи. Советские биржевые организации включали следующие особенности:
Если в царские времена биржи становились специализированными, то при советской власти стали универсальными. Основными товарами на них являлись продовольствие и фураж (корм для скота), на которые приходилось 50-80% оборота. Дополнительно на биржевых площадках торговали углем, металлами, текстилем, кожей, бытовыми товарами и другой продукцией.
Главными участниками биржевой торговли были государственные органы и кооперативы. Последние часто выступали инициаторами открытия бирж, так как нуждались в поставках товаров. Сопровождением сделок занимались маклеры — профессиональные посредники. Работу всех площадок контролировала Комиссия внутренней торговли.
Котировки регулировались через специальные комитеты, которые вели учет заявок на покупку и продажу, обменивались ценами по телеграфу. Причем существовали разные прейскуранты для сделок с госпредприятиями и частными лицами: кооперативы и другие организации не имели права торговать по ценам ниже государственных, а также проводить сделки без регистрации у маклера.
В 1926 году биржевых площадок насчитывалось уже 114. В торговле участвовали более 8500 производственных и торговых предприятий, на частные лица приходилось не более 15% оборота.
При советской власти Петербург перестал быть центром биржевой торговли: основным рынком стала Московская биржа. Только один фондовый отдел столицы имел годовой оборот более 120 млн. руб. На Петербургской бирже за этот же период были проведены сделки на сумму до 60 миллионов, на Харьковской — до 10 миллионов.
На советских биржах было мало посетителей. Например, столичную площадку в среднем ежедневно посещали около 200 человек, а большинство региональных — не более 10 человек за день. Люди не хотели показывать властям собственные капиталы. Частных инвесторов пытались заманить снижением сборов, призывами в газетах и даже принудительными постановлениями. Но эти меры не привели к увеличению числа физических лиц: государственный вектор, несмотря на временные послабления, был понят многими очень хорошо.
На биржевых рынках в период НЭПа действовали специальные отделения. Например, при Московской бирже с 1923 года работал фондовый отдел, торгующий ценными бумагами, драг. металлами и валютными активами. Самым востребованным активом были червонцы — новые банкноты с золотым обеспечением. Один червонец соответствовал стоимости 7,74 грамм чистого золота. Поэтому фондовые отделения в народе прозвали «червонными биржами».
Основной проблемой страны в 1920-х годах оставалась гиперинфляция под 150% и серьезный дефицит бюджета. Для привлечения наличных денег были выпущены облигации госзайма, обеспеченные… зерном. Они имели номинал в 1, 3, 5, 10, 25 и 50 пудов ржи (один пуд равен 16,4 килограмма). При погашении займа через 8 месяцев держатель бумаги получал прописанное в ней количество зерна. Хлебные облигации защищали людей от инфляции, могли перепродаваться и использоваться для уплаты налогов.
Позже появились сахарные и другие натуральные займы. Часто они принудительно выдавались рабочим вместо зарплаты, и эту практику выдачи зарплат облигациями (единственный отголосок фондового рынка времен СССР) застали и более поздние поколения.
Среди гособлигаций самыми востребованными были упомянутые выше «золотые» бумаги. Их номинал и процентный доход рассчитывался по курсу «червонца» — золотого рубля. Срок обращения бумаг составлял 5-10 лет, доходность варьировалась от 5% до 8% годовых. До 1928 года советские власти выпустили таких облигаций на 90 миллионов червонных рублей.
В 1924 году появились выигрышные займы для крестьян, в 1925-м – краткосрочные займы. Выигрышные и краткосрочные облигации свободно обращались на биржах, принимались в залог кредитными учреждениями. Чтобы приобрести такие бумаги, необходимо было оформить подписку.
При фондовых отделах Московской, Ленинградской и Харьковской биржи существовали подпольные площадки. В народе они назывались «американки», как и в царские времена. В нелегальных торгах участвовали физические лица, кредитные и частные организации. На «американках» велись торги активами, не допущенными к обороту на «дневных» биржах. Советы в первые годы НЭПа смотрели на это сквозь пальцы.
Центром подпольной биржевой торговли была улица Ильинка в Москве. Интересно, что на ней же располагался Революционный военный совет и другие органы власти. В здании ГУМа было выделено помещение для проведения валютных сделок. Там собирались дельцы, торгующие валютами, драгоценными металлами, предметами роскоши и дореволюционными акциями.
Кроме подпольных торгов, нередко возникали уличные сходки спекулянтов и инвесторов. На таких сходках отсутствовал контроль властей, а котировки были мало предсказуемы. За 3-4 года НЭПа «американки» распространились повсеместно и стали проблемой для государства. Подпольный оборот стали учитывать при определении котировок основных активов, многие нелегальные площадки были признаны официально.
Фондовые отделы при биржах жестко контролировались государством. Финансовый наркомат следил за тем, чтобы в их обороте преобладали сделки с гособлигациями, не допуская изменения котировок вне установленных рамок. К примеру, если стоимость червонца взлетала выше допустимого значения, Народный банк печатал дополнительные банкноты для удовлетворения спроса и снижения цены. Спекуляции на таких котировках были не особенно выгодны частному инвестору.
В 1922 году вышел декрет об акционерных обществах с участием отечественного и зарубежного капитала. Однако развитию фондового рынка это не способствовало: государство оставалось держателем контрольных пакетов акций новых предприятий. Советы не допускали заметной доли акционеров и независимой эмиссии ценных бумаг на биржах.
В 1926 году в советской прессе развернулась негативная пропагандистская кампания против биржевой торговли. Биржи называли сборищами «толстых» дельцов и оппозиционеров. Биржевых спекулянтов ущемляли в гражданских правах: они не имели права на бесплатное образование, социальное обеспечение, не могли получить муниципальное жилье. Участники биржевой торговли платили более высокую квартплату и налоги.
В период усиления авторитета Сталина началось постепенное свертывание НЭПа. Сталин взял курс на централизацию власти, плановую и командную экономику: против этой модели был экономист Бухарин, но проиграл. Дальнейшее существование биржевой торговли посчитали нецелесообразным.
В 1927 году Советы лишили биржевые площадки возможностей для заработка, оставив им лишь часть посреднических функций. Затем десятки биржи начали закрывать по причине нерентабельности, а оставшиеся 14 площадок просуществовали еще 2-3 года. До последнего держались Московская и Владивостокская биржи, пока не были упразднены специальным постановлением. Вместе с ними до 1990 года окончательно исчезли биржевые спекулянты и инвесторы.
Фондовая биржа Нью-Йорка (NYSE)