Рынок США: оценка долгосрочных инвестиций

Одними из самых впечатляющих статистических данных фондового рынка являются исторические 30-летние доходности индекса S&P 500:

График представляет собой результат инвестиций в рынок США за 30 лет и стартует с 1926 года. Это значит, что этот год показывает номинальную доходность (без учета инфляции, но с реинвестированием дивидендов) за следующие 30 лет инвестиций, т.е. с 1926 по 1956 год. Т.е. к каждой точке на графике мы просто прибавляем три десятилетия.

Рынок США: результаты инвестиций за 30 лет

Худшая 30-летняя доходность таким образом была в зоне начала Великой Депрессии, когда в последующие три десятилетия акции приносили только 8% годовых. Однако кроме этого 30-летнего периода с началом в 1928-1932 годах доходность американского рынка больше не опускалась ниже 9% в год.

Интересный факт: в 1932 году американский рынок падает на 90% относительно пика перед началом Депрессии, тестируя дно. И несмотря на это, 30-летняя доходность из этой точки получается не очень высокой. Причина здесь не только в продолжении депрессии во второй половине 1930-х, но заметно больше в очень сильной коррекции 1962 года, которая приходится как раз на конец 30-летнего периода. На графике видно, что начало инвестиций в 1934 году получается гораздо более выгодным.

Таким образом, разброс доходности на всем графике оказывается относительно небольшим и составляет не более 6% в год. Около 90% всех результатов приходятся на значения от 9 до 14% годовых, а сами данные охватывают диапазон с 1926 по 2016 годы. В абсолютных числах при вкладе 1000$ это соответствует результату ∼ 13 250 и 50 950$. В благоприятном случае капитал при вкладе в рынок США за 30 лет мог вырасти в 50 раз.

Обзор истории американского рынка читайте здесь

Кажется, что доходность начала 1980-х годов знаменует золотой век фондового рынка Америки. И это правда: в 80-х и 90-х годах она была просто зашкаливающей, около 18% ежегодно в течение двух десятилетий. Но если вы посмотрите на 30-летнюю годовую доходность с точкой отсчета в 1982 году – то увидите, что результат в 10,98% в год с 1982 по 2012 год находится прямо посередине исторических показателей. Понятно, что это произошло из-за двух сильных кризисов в 2000-х годах.

30-летняя доходность была намного выше для тех лет, которые совпадали с медвежьими рынками конца 1960-х и середины 1970-х годов. Здесь мы не видим той же ситуации, что и в 1932 году, поскольку концы удачных периодов через 30 лет не попадают на очередные кризисы. Даже наоборот – конец 1990-х в первом случае отметился очень высокой доходностью из-за пузыря доткомов. Следующая картинка показывает, с какими рисками достигалась доходность:

Иначе говоря, инвестор, который вложился в главные американские акции в конце 1929 года, к 1932 году потерял почти 90% своего капитала: от одного вложенного доллара осталось только около 10 центов. В этот момент он вряд ли поверил бы, что даже через 30 лет сможет получить 8% годовых – особенно, когда во второй половине 1930-х грянул новый кризис.

И хотя в будущем на 80% процентов американский рынок больше не просядет, инвесторы будут терять около половины капитала в 1974-75, 2000-2002 и 2008-09 годах. Медианная годовая просадка за все время составила около 16%.

Разбивка на отдельные периоды

Некоторые скажут, что представленные цифры вводят в заблуждение, потому что многие из этих периодов накладываются друг на друга. Если разбить 1926-2016 годы на отдельные отрезки без пересечения лет, то в этом наборе данных действительно окажутся только три 30-летних периода. И доходность рынка США в них получается следующей:

• 1926-1956: + 10,77%
• 1956-1986: + 9,63%
• 1986-2016: + 9,99%

Такие результаты неудивительны, если учесть некоторые из событий, которые произошли в каждый из этих отрезков американского рынка:

• 1926–1956: Великая депрессия с крахом фондового рынка более чем на 80%, Вторая мировая война, Корейская война и четыре рецессии;
• 1956-1986: Движение за гражданские права, война во Вьетнаме, один президент был убит, а другой вынужден уйти в отставку, шоковые цены на нефть из-за эмбарго ОПЕК, двузначная инфляция, высокие процентные ставки и шесть рецессий;
• 1986–2016 годы: «Черный понедельник» 1987 года, кредитно-сберегательный кризис, «Буря в пустыне», 11 сентября, войны в Ираке и Афганистане и три рецессии. Причем с 2016 года мир уже столкнулся с коронавирусом и самым стремительным снижением американского индекса на 30% за всю историю.

Общие факты:

1. Сейчас в США более зрелая экономика, чем десятилетия назад;
2. До середины 1970-х годов индексных фондов, которые отслеживают рынок, не существовало;
3. Вначале затраты на эти фонды были намного выше, чем сегодня;
4. Доходность не учитывает инфляцию, налоги, сборы и т. д.
5. На практике результат можно улучшить, если закупаться на просадках;
6. 90 лет это по большому счету не так много. Эпидемия коронавируса свидетельствует, что будущее не повторяет прошлое

Учет инфляции

Статистика из ежегодного обзора банка Credit Suisse позволяет увидеть результат долгосрочных инвестиций в акции США с учетом инфляции, которая ожидаемо понижает как верхнюю, так и нижнюю доходность:

Таким образом, реальная доходность американских акций за 30 лет была в диапазоне от 3% до 10% годовых, а среднее значение составляло около 6% в год. График отлично показывает дальнейшее падение рисков с увеличением времени инвестирования – так, за 60 лет удержания акций худший результат составил бы не менее 5% в год плюс надбавка за инфляцию на этом отрезке. 100 лет гипотетического вклада в рынок США увеличивают минимальную доходность еще на процент.

Предостережения инвестору:

• Большая волатильность рынка. Великая Депрессия показала, насколько низко могут пасть американские акции, и в этой ситуации нужно обладать недюжинной храбростью, чтобы продолжать инвестировать;
• Долгий для человека срок инвестиций. Что такое 30 лет? Это значит, что вы начинаете инвестировать еще весьма молодым и заканчиваете незадолго до выхода на пенсию. Это колоссальный срок, за который в вашей жизни произойдут кардинальные изменения, и изменитесь вы сами. За это время вам могут многократно понадобиться деньги, поэтому стоит иметь резервный фонд;
• Долгий срок не только для человека. По статистике, дефолты государств происходят в среднем раз в 40 лет. Тем более, дефолт может коснуться вашего посредника на фондовом рынке, поэтому к его выбору стоит отнестись очень тщательно. Ваши бумаги не обязательно пропадут, но возможна ситуация выплаты налога на прибыль, что уменьшит будущий доход, частично лишив его сложного процента;
• Непредсказуемость будущего. Нет оснований полагать, что будущий американский рынок через 30 лет не принесет доход, но он может оказаться ниже среднего по истории. Кроме того, с сокращением сроков инвестиций разброс результатов повышается – так что в инвестиционный портфель нужно включать не только акции, даже если вы считаете, что сможете выдержать волатильность рынка