Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Корреляция активов в кризис

Для начала вспомним, что такое корреляция. Говоря простыми словами, она показывает, как ведут себя активы относительно друг друга. Если оба растут и падают одновременно, то говорят о сильной положительной корреляции. Например, повышение стоимости нефти часто вызывает укрепление курса рубля относительно доллара.

В то же время случай, когда рост одного актива вызывает падение другого (и наоборот) относят к отрицательной корреляции – на графике выше представлена идеальная ситуация максимальной отрицательной корреляции, поскольку рост синей кривой вызывает падение зеленой (и наоборот). В этом случае доход такого гипотетический портфеля из двух активов рос бы по оранжевой линии без колебаний, т.е. как банковский депозит.

Корреляция связана с диверсификацией, но это не одно и то же. Диверсификация в стандартном понимании это просто множество различных активов. Однако если вы положите в коробку десять яиц разного цвета и ударите по ней молотком, то лопнут все десять. Полная положительная корреляция. Зато если среди них будут яйца из камня или металла, то они нагрузку выдержат. Хотя в концентрированном растворе соли они утонут, а обычные яйца будут на поверхности: перевернув ящик в Мертвом море, половину мы выловим обратно.

активы компании

Этот пример показывает, насколько важно различное поведение составляющих портфеля, их разная реакция на внешнее воздействие (в частности кризисы). Именно тут к диверсификации добавляется понятие корреляции – уцелевшее и разбившееся, а также утонувшее и всплывшее яйцо проявили отрицательную корреляцию друг к другу и оптимизировали потери.

К сожалению, на практике корреляция активов – переменная величина, зависящая от временного диапазона, когда исследуются активы. Вот пример корреляции некоторых активов в 1999-2003 годах:

корреляция и диверсификация

Напомню, что описанное время захватывает пузырь доткомов, который привел к снижению американского индекса к осени 2002 года примерно на 50% относительно последнего максимума. Красные линии на рисунке показывают сильные положительные взаимосвязи (однонаправленное движение активов), синие линиисильные отрицательные взаимосвязи с разнонаправленным движением. Чем толще линия, тем более сильна тенденция.

Как видно, разделение получилось примерно поровну: 6 красных линий против 6 синих. Совсем неплохо: в 50% случаев поведение активов оказывалось разнонаправленным и уменьшало потери в кризисный период. Однако если мы рассмотрим следующий глобальный кризис, то увидим уже другую картину:

В данном случае уже наблюдается явное доминирование положительной корреляции, т.е. однонаправленного движения. Проще говоря: в тот кризис упало практически все и диверсификация не сработала. Почти все яйца разбились или утонули. Почему?

В отличие от пузыря доткомов, кризис 2008 года затронул банковский сектор и огромное число обычных граждан. В 2000 году спекуляциями с высокотехнологичным сектором занималось ограниченное число людей и организаций – падение рынка привело к их потерям, но не отразилось на стоимости недвижимости и благосостоянии большинства людей.

В 2008 году было наоборот: сильно упала и недвижимость (красная линия между S&P500 и U.S Home Price, а также отслеживающие их на бирже REIT), миллионы американцев потеряли работу. Возникла паника, которая всегда срабатывает одинаково: люди выводят деньги в наличность, увеличивая глубину падения активов.

Как следствие, рухнули международные развитые и развивающие рынки. Корреляция увеличивалась и даже золото в этот раз повело себя схожим с рынком образом, хотя восстанавливаться оно начало раньше, чем развернулся вверх рынок акций США.

 

Выводы

Нетрудно увидеть, что сильная корреляция активов в глобальный кризис это наиболее уязвимое место для диверсифицированного портфеля, поскольку одинаковые действия инвесторов по переходу в наличность (из опасения длительной и глубокой просадки) означают одинаковое поведение котировок. Падает практически все.

Именно поэтому при детальном рассмотрении любого долгосрочного портфеля не удастся найти такого, где отсутствуют отрицательные года. Инвестор может повлиять на глубину просадки, уменьшив доходность добавлением консервативных активов, но держать постоянный плюс ему будет все равно не под силу.

Что делать в случае падения? Просто принять это и при возможности использовать кризис для покупки дешевых активов. Ребалансироваться. Главное избежать такой ситуации перед планируемым выходом из рынка, для чего следует с годами снижать агрессивность портфеля.

Поделись с друзьями!

Подписка на статьи



Поиск финансирования для бизнеса на Мойкредит Поиск финансирования для бизнеса на Мойкредит