Пассивный доход — это выплаты, не зависящие от работы, возраста, здоровья и других личных факторов. Например, прибыль от вкладов, ценных бумаг или сдачи недвижимости в аренду. Согласно опросам Сбербанка, при наличии пассивного дохода 28% россиян стали бы путешествовать, 26% посвятили себя семье, 38% — саморазвитию и хобби, остальные 8% занялись бы образованием и спортом.
Идея жизни на «проценты с капитала» возникла еще в XVIII веке. Именно тогда в Европе, а затем и в России появились первые инвесторы или рантье. В продолжении своей исторической рубрики рассказываю, как появились рантье и в какие активы они инвестировали. Статью о современных рантье можно прочитать здесь.
Рантье (от фр. rentier) — это лица, живущие не на трудовые, а на рентные доходы. Первые рантье получали прибыль от ссудного процента, доходной недвижимости и земли.
Первая промышленная революция 1760-1840 годов способствовала появлению экономического излишка. Все больше людей стали задумываться о создании сбережений и инвестировании. К началу XIX века в Европе сформировался класс инвесторов и рантье. К самым известным их представителям относятся семьи Рокфеллеров, Морганов, Меллонов, Ротшильдов, Аньелли.
Инвесторы и рантье обладали очень большими средствами, что позволяло им влиять на многие аспекты развития общества. Тем не менее в статье ниже речь пойдет о российских рантье 19 века и активах, приносивших им пассивный доход.
В Российской империи новый общественный класс рантье начал складываться после отмены крепостного права в 1861 году. Реформа способствовала развитию промышленности, увеличению числа горожан и зажиточных крестьян. Кроме того, именно этот период отмечен началом бурного строительства железных дорог за частный и государственный счет акционерными обществами (причем частный капитал преобладал). Про историю биржи в России читайте здесь.
Согласно первой переписи населения 1897 года, людей, живущих «доходами с капитала и недвижимого имущества», в России тогда насчитывалось около 328 тыс. человек или 0,26% от населения страны. Совокупный доход рантье за 1897 год составлял почти 400 млн. рублей. В среднем лица, живущие на рентные доходы, получали по 1200 рублей в год, что было больше заработка учителя гимназии.
Для сравнения: средний рабочий в 1900 году зарабатывал ежегодно около 300 рублей, слесарь — 700, чиновник среднего класса — 740, учитель гимназии — 1000 руб. При этом на продукты питания средняя российская семья тратила 20-25 руб. в месяц. Таблица выше показывает сравнение с ценами на середину 2010-х.
Одним из основных источников дохода для иностранных и российских рантье всегда являлась сдача недвижимости в аренду. Дома с квартирами или комнатами для найма назывались «доходными», они возникли в середине XVIII века. Бум строительства многоквартирных домов начался во времена промышленной революции, когда росли города.
К началу XX века весь рынок жилья в Москве и Санкт-Петербурге был арендным. Причем в Москве «доходная» недвижимость составляла до 40% от общего числа построек, а в северной столице — до 80%. Большая часть многоквартирных домов принадлежала частным владельцам, остальные — компаниям, благотворительным фондам, государственным учреждениям.
По «доходности» лидировали дома из Санкт-Петербурга, которые приносили своим собственникам от 8 до 15% годовых. Для сравнения: в Европе средняя прибыль от дома с квартирантами составляла всего 1,5% [источник]. Не секрет, что недвижимость и сегодня остается основным объектом российских инвесторов, несмотря на огромное число ценных бумаг и инвестиционных фондов на мировых и российских биржах.
В 1900 году арендное жилье делилось на 3-4 категории.
Выселить благопристойного жильца, соблюдающего правила и оплачивающего счета, было практически невозможно. Стоимость проживания разрешалось повышать раз в год. С доходов от квартир собственники платили налог — 10% сбор в городскую казну.
Рантье в дореволюционной России конца XIX века вкладывали деньги в такие активы, как:
Как распределялся совокупный капитал российских рантье, можно увидеть на диаграмме:
Таким образом, рантье активнее инвестировали в ценные бумаги, чем в банковские депозиты. Вклады в то время в среднем приносили по 3-4% годовых. Наибольшим спросом пользовались гособлигации и акции госкомпаний с доходностью 4-5% в год. Общий обзор по акциям Российской империи здесь. Закладные на недвижимость приносили еще больший доход — до 8% годовых, а акции новых частных компаний на ажиотаже давали десятки процентов буквально за несколько дней.
? В последнем случае все было похоже на сегодняшние дни: акционерное общество выпускало акции и если от него ожидалась прибыль, то бумаги пытались выкупить еще до официальной продажи. Люди собирались у дверей новой конторы, могли ждать всю ночь… однако многие учредители компаний, пользуясь спросом, довольно быстро сбывали свои акции и дальнейшего участия в деятельности компании не принимали. Пузырь лопался.
Так что хотя в первых российских АО требовалось утверждение устава правительством, а акционерные пакеты учредителей были лимитированы, такая схема работала. Понятно, что в прибыли также оказывались ранние покупатели, которые успевали продать акции на волне ажиотажа[источник]. Профессионалы рынка тоже не дремали и периодически устраивали “кровопускания”: разгоняли акции для продажи новичкам по завышенным ценам, а затем обрушивали котировки, чтобы выкупить бумаги задешево. Через несколько лет публика забывала о потерях и игру начинали сначала.
В результате осмотрительные рантье держались проверенных обществ с разумными дивидендами. Среди них стоит назвать:
Риски были практически те же, что и сегодня: нестабильный курс акций, возможность заметного сокращения или отмены дивидендов в неудачные годы. Так, Московско-рязанская железная дорога гарантировала 5% дивидендов (сроком на 80 лет!) лишь иностранным инвесторам – строительством дороги до Рязани из Москвы (по факту из Коломны) руководил немец барон фон Дервиц, который привлек в акционерное общество около трети немецкого капитала. Частный капитал и тогда меньше увязал в бюрократии, в отличие от государственного строительства.
Дорогу строили местные крестьяне в лаптях со своей скотиной, условия труда (зарплата крестьян при этом составляла лишь 2.5 рубля в месяц при номинале одной акции в 100 рублей) были катастрофическими. В результате огромной смертности от болезней и травматизма дорога оказалась построена фактически на костях[источник], которые легли обширными кладбищами по обе стороны ж/д полотна. Зато дорогу построили всего за полтора года, а фон Дервиц и его компаньон сколотили огромное состояние. Национализация железных дорог 1917 года оставила российских и иностранных инвесторов не у дел, но до этого времени рантье, державшие бумаги годами, получили хорошую прибыль: дорога оказалась коммерчески крайне успешной.
На фондовом рынке дореволюционной России самыми востребованными являлись ценные бумаги с фиксированным процентом. Подавляющая часть облигаций относилась к государственным и продавалась через сберегательные кассы. По объему выпусков и числу внутренних займов лидировали гособлигации под 4%, а также бумаги государственной ренты с доходом от 3% до 6%.
В облигации из сберкасс обычно вкладывались мелкие рантье и консервативно настроенные инвесторы. Среди них были писатель Иван Тургенев, живописец Илья Репин, а также последний российский император Николай II. Про вклады монархов и в частности российских царей на сайте есть отдельная статья.
Государство традиционно считалось более надежным эмитентом, чем промышленные предприятия. Как отмечал экономист Иван Озеров, многие рантье не желали связываться с рисками предпринимательства, где «так много случайностей и мало уверенности в завтрашнем дне». Дело в том, что в XIX веке оценить перспективы эмитента (при отсутствии достоверной статистики и информации о состоянии отраслей экономики) было сложно даже для опытных игроков. Технический и фундаментальный анализ появятся позднее, так что при операциях с акциями руководствовались газетными новостями и слухами.
так много случайностей и мало уверенности в завтрашнем дне
Среди российских рантье популярностью пользовались ипотечные или закладные листы. Закладные появились в 1860 годах. Их выпускали банки, выдающие займы помещикам под залог земли, поместий, городской недвижимости. Такие услуги оказывали земельные банки: Херсонский, Харьковский, Санкт-Петербургско-Тульский и Дворянский госбанк.
Закладные считались надежными и имели высокую ликвидность, так как были обеспечены недвижимостью. Их держатели получали купонный доход до 6-8% годовых. После 1874 года ипотечные бумаги российских банков вышли на Лондонскую биржу, собрав подписок на сумму 1,68 млн. фунтов. Спрос на закладные листы среди инвесторов стал расти.
В России с 1893 по 1903 год ипотечные бумаги почти в 2 раза обогнали по объему вложений облигации госзайма: в закладные инвестировали 1,57 млрд., в гособлигации — 817 млн. руб.
В периоды снижения доходности гособлигаций и закладных рантье переключались на акции торгово-промышленных обществ. Особой популярностью пользовались акции и облигации железнодорожных компаний, поскольку доход по ним гарантировался государством. Про дорогу до Рязани уже было рассказано выше – при этом жесточайшие условия строителей и обогащение основателей (а также неплохой доход рядовым акционерам и рантье) можно перенести на многие другие случаи.
В 1857 году было учреждено русско-французское АО «Главное общество РЖД». Его задачей было не только создание 4000 километров сети ж/д, но и содержание ее в течение следующих 85 лет. Правительство гарантировало 5% доход по всем бумагам Главного железнодорожного общества [источник]. Причем доходность не зависела от результатов деятельности ж/д компании.
Спустя 30 лет в Российской империи функционировали уже 43 акционерных общества железных дорог. Их совокупный капитал в 575 млн. рублей составлял почти 50% капитала всех АО в России. Держатели бумаг железнодорожных компаний получали доход от 3 до 5% годовых.
Мелким инвесторам, желающим участвовать в торгах на бирже, предлагалась такая услуга, как онкольный кредит. Это специальный счет с кредитным плечом в банке или другом финансовом заведении. Он позволял приобрести ценные бумаги, к примеру, акции с дивидендами 10-15% годовых, и получать пассивный доход. Перенеся ситуацию на сегодняшний день, ближе всего она была к торговле на срочном рынке. Отдельных брокеров не было, но и сегодня многие брокерские счета открываются банками. Чтобы лучше понимать, о чем идет речь, можете также прочитать статью о видах биржевых сделок.
Онкольное кредитование работало так:
При этом владелец счета имел право в любой момент отдать приказ о продаже или покупке бумаг. Основной проблемой при такой системе являлся выкуп заложенных активов. Например, если их курс повышался, инвестор мог погашать кредит из прибыли от портфеля ценных бумаг. Если доходность бумаг падала, клиент оставался должником банка. Петербургский коммерческий суд в начале 1870-х был практически завален делами должников, причем их делили на “несчастных” и “злосчастных”[источник].
Нередко банкиры использовали систему онкольного кредитования для личного обогащения, жертвами которой становились мелкие и средние рантье. Банки саботировали приказы клиентов о купле-продаже бумаг или просто закрывали их счета. Инвесторы же не могли повлиять на работу своих кредиторов, не могли никуда пожаловаться, так как контрольных органов просто не существовало. Чаще всего такие проблемы возникали у мелких банкиров или в «фиктивных» банках-однодневках, открывающих счета от 100 руб.
Опытные спекулянты обычно работали с банками, имеющими хорошую репутацию. Порог входа у них начинался от 2000 руб. Заемные средства предоставлялись для вложений в надежные ценные бумаги под залог до 75% от их стоимости. Но даже самые солидные банки могли закрыть счет любого клиента без объяснения причин.
Неправильный портфель?