Я давно не писал обзоров про биржевые фонды, поскольку последние с 2020 года растут на Мосбирже как грибы. Но тут особый случай, поскольку запущен ETF на отсутствующий класс активов: недвижимость (FXRE). Рассмотрим особенности, преимущества и недостатки этого фонда.
Мосбиржа запустила торги FXRE 19 ноября 2021 года. Новый ETF представлен провайдером FinEx. Фонд на 99,8% следует индексу Solactive GPR United States REIT ex Timber and Mortgage Index NTR [ссылка]. В основной индекс входят более 120 REITs из 12 сегментов американской недвижимости.
Основные характеристики FXRE:
Итак, FXRE инвестирует в акции долевых «классических» REITs. Напомню, что REITs это инвестиционные трасты, владеющие и управляющие недвижимостью, основную прибыль которых составляют рентные платежи. Акции трастов торгуются на биржах США и Санкт-Петербурга в долларах. Основной особенностью таких компаний является льготный налоговый режим: кроме того, они направляют на дивиденды не менее 90% рентного дохода.
ETF FXRE отличается высокой степенью диверсификации. Фонд включает в себя ценные бумаги трастов из промышленных, инфраструктурных, торговых, медицинских и многих других секторов недвижимости США (точные доли показаны на диаграмме).
В ТОП-5 крупнейших трастов недвижимости в составе FXRE входят такие компании, как:
Интересными являются позиции 1 и 3, поскольку недвижимость ассоциируется у большинства со зданиями или землей, но не с вышками сотовой связи. Впрочем, их наличие добавляет фонду диверсификации по направлениям бизнеса.
Вес каждой бумаги в портфеле FXRE зависит от ее рыночной капитализации и от количества акций, находящихся в публичном обращении.
Средняя дивидендная доходность REITs составляет около 4%. Согласно данным Nareit[ссылка], около 50% совокупного дохода REITs, обращающихся на бирже, формируется за счет дивидендных выплат, остальная половина — за счет курсового роста стоимости. Для сравнения: средняя див. доходность американских акций в настоящий момент около 2%, т.е. на дивиденды приходится не более ¼ дохода индекса S&P500. Тем не менее на презентации FXRE было заявлено, что стартовая дивидендная доходность фонда составляет лишь 2,56%.
Дивиденды FXRE автоматически реинвестируются. Если сравнивать FXRE с аналогичными американскими и европейскими фондами, то у FinEX почти исключительная ситуация: практически все западные ETF на недвижимость дивиденды выплачивают. Cчитается, что подобные фонды это инструмент рентного дохода, обладатели которого предполагают жить на дивиденды.
Тем не менее схема с выплатами в ETF на REITs имеет свои минусы. Например, в определенный год инвестор может получить денег больше, чем нужно, и реинвестировать остатки в фонд. Налог на дивиденды он уже заплатил. Но при реинвестировании владелец паев в будущем уплатит налог еще раз, поскольку возвращенная в фонд сумма будет облагаться наравне с начальными инвестициями в REITs.
FXRE позволяет получить больше прибыли, поскольку нет необходимости платить налог с дивидендов: они просто не приходят. Однако если вы хотите получать именно рентный доход, то никто не мешает вам продать количество паев, примерно соответствующих ожидаемым дивидендам. Причем в этом случае можно точно выставлять желаемую сумму.
Комиссия за управление FXRE составляет 0,6% в год, что очень немного для российского рынка. Известно, что зачастую фонды акций могут позволить себе комиссию выше, чем облигационные фонды, поскольку ожидаемая доходность в первом случае тоже выше. Паи ETF на REITs и сами REITs торгуются как акции, так что на данный момент 0.6% является минимальными сборами на Мосбирже в этом классе активов. Наиболее близко по затратам стоит фонд RUSE на российские акции со сборами в 0.65%.
Тем не менее, на фоне американского рынка показатель 0,6% может показаться высоким. Так, фонд Schwab US REIT ETF имеет комиссию лишь 0.07% годовых, а фонд Vanguard Real Estate ETF 0.12%. С другой стороны, и весьма известные игроки имеют комиссию, сравнимую с FXRE: например, фонд RWO с комиссией 0.5%. Поэтому, если не считать капитализацию, компании FinEX удалось создать продукт, очень близкий к американским стандартам.
? В случае названных американских ETF, купленных через зарубежного брокера, налог с дивидендных выплат составит 13%: дивиденды инвестору перечисляются за вычетом 10% + он уплачивает 3% в рублях в РФ.
Для российских инвесторов, нерезидентов США, покупающих акции REIT напрямую на бирже Санкт-Петербурга, налог на дивиденды установлен в размере 30% (не снижается даже при подаче формы W-8BEN). Это значит, что с 1 доллара положенных дивидендов REIT перечислит держателям их акций только 70 центов. Вернуть этот налог будет нельзя. Правда, есть информация, что на практике удерживаемый налог может не превысить 10%.
Но FXRE зарегистрирован в Ирландии, поэтому налоговая ставка на дивиденды в этом случае составит 15%. По сравнению со случаем выше, в фонд вернется 85 центов с каждого доллара, которые и будут реинвестированы. Если бы управляющая компания полностью перечисляла эту сумму российским инвесторам, то с нее бы пришлось заплатить еще 13% в российский бюджет по курсу доллара на момент получения выплаты.
✅ И хотя при продаже паев фонда с прибылью российский брокер все равно удержит 13% рублевого налога, но до этого момента инвестор может пользоваться преимуществом сложного процента.
Итого, на бирже Санкт-Петербурга мы имеем налог с отдельных REIT в размере 30%, тогда как в фонде FXRE теряем 15% + 0.6% годовой комиссии за управление. Получается, что при дивидендной доходности, скажем, в 5%, налог для REITs составит 1.5%, а налог для FXRE 0.75% + 0.6% = 1.35%. Граница проходит по дивидендам 4% (издержки в обоих случаях 1.2%), что видится вполне реальной долгосрочной отдачей фонда. Кроме того, фонд снижает риски за счет диверсификации, включая в себя более 100 компаний.
Трасты REIT отличаются высокой ликвидностью, близкой к известным американским акциям. Уже на самом старте фонда FXRE разрыв между спросом и предложением на его паи очень небольшой:
Как видно, оптимальную цену продажи удерживает маркетмейкер с большим числом паев. При этом разрыв котировок с ближайшими желающими купить составляет всего несколько копеек или доли процента. Более чем вероятно, что ликвидность фонда, пока что не имеющего конкурента на Мосбирже и при этом обладающего низкой комиссией, будет расти.
Среди основных преимуществ фонда стоит отметить:
Основные недостатки фонда:
Маржинальные ETF и заемные средства: в чем разница?