Существует несколько видов биржевых сделок, доступные участникам рынка. В зависимости от их философии, некоторые типы сделок будут основными, а некоторые могут не использоваться совсем. Тем не менее понимание механизмов всех операций на биржах полезно каждому инвестору и считается частью базовых знаний о рынке.
Спекулятивные сделки совершаются с целью получения прибыли от изменения стоимости финансовых инструментов. Трейдеры-спекулянты не преследуют цели реально владеть активом, их интересует лишь разница цен. Часто такие сделки проходят с помощью инструментов срочного рынка и обходятся вообще без передачи базового актива: после закрытия сделки инвестор просто получает результат между ценами покупки и продажи, который может быть и положительным, и отрицательным. Заключая спекулятивную сделку по акциям, покупатель, как правило, не заинтересован в управлении компанией и просто хочет спустя некоторое время продать ценную бумагу с прибылью. Здесь же могут быть сделки с золотом, платиной, валютой, биржевыми нотами и т.п.
Рассмотрим конкретные примеры. Так, например, акции Royal Dutch Shell класса А по состоянию на 7 октября 2021 года стоили 20 долларов. Трейдер купил 1000 акций на сумму 20 тысяч долларов. 15 октября 2021 стоимость акций достигла 21 доллара, и он продал свои бумаги за 21 000 долларов, получив прибыль в $1000. В этом случае акции покупались, чтобы быстро извлечь выгоду из разницы котировок – это спекулятивная сделка. Проще говоря, одни участники рынка отбирают деньги у других.
Аналогично можно пытаться заработать на падении акций. Предположим, цена одной акции Сбербанка в момент покупки составляет 350 рублей, и трейдер берет ее у брокера в кредит. Проходит какое-то время, цена акции снижается до 300 руб. Трейдер выкупает акцию по этой цене и возвращает брокеру, получая прибыль около 15% за вычетом стоимости кредита. Риск в том, что если акция продолжит рост, то средства трейдера должны будут покрывать повышение котировок.
Кроме того, примерами спекулятивных сделок будет заключение беспоставочного фьючерсного контракта или закрытие поставочного фьючерса до наступления времени исполнения (пример будет ниже). К фьючерсам также близки контракты на разницу цен. В этих трех случаях перехода базисного актива к покупателю не происходит, он лишь получает разницу между ценой покупки и продажи.
Теоретически, многократно продавая на локальных максимумах и покупая на локальных минимумах, можно заработать гораздо больше, чем на долгосрочном росте актива. Вот только динамика котировок никогда не повторяется, и хороша лишь для исторических примеров.
Классический пример стратегического инвестора и реальных сделок – знаменитый Уоррен Баффет и его компания Berkshire Hathaway. Несколько лет назад он приобрел пакет из примерно 2% акций Procter & Gamble, который в 2014 году после роста котировок обменял самой компании на один из ее крупнейших активов – подразделение Duracell.
Другая ситуация: хедж-фонд Third Point в 2021 году купил акции Royal Dutch Shell на $750 млн. и стал владельцем примерно 0,4% компании. После этого основатель фонда Дэн Лоэб внес предложение разделить бизнес нефтяного гиганта, выделив из него в отдельные компании несколько подразделений, чтобы повысить эффективность их работы. Лоэб, известный своей склонностью к покупке акций не самых успешных компаний и увеличивающий их рентабельность прямым влиянием на управление – еще один пример реальной сделки на бирже.
Долгосрочные рядовые инвесторы, покупающие акции, на бизнес компании не влияют. Однако они становятся совладельцами компании, извлекая пользу из ее деятельности в виде дивидендов и котировок. Так что их сделки, которых гораздо больше, чем у крупных игроков рынка, тоже следует признать реальными. Здесь инвестор не отбирает деньги у других игроков, а зарабатывает вместе с компанией.
Второе основание для классификации биржевых сделок – это период расчетов (время исполнения сделки). Все операции в этом случае делятся на два вида:
Спотовые сделки. Иногда их называют кассовыми или наличными. Расчеты по таким сделкам проходят в течение 1-3 дней. Это могут быть операции на товарных или валютных секциях бирж, но больше всего распространены спотовые сделки с акциями и облигациями. Для совершения спот-сделки товар должен быть в наличии, как на уличном базаре. Срок совершения сделки условно считается моментальным, но по факту он может составлять несколько дней, которые выделяются для юридического оформления и банковского перевода.
В качестве примера спотовой сделки можно рассмотреть классическую покупку валюты. Допустим, инвестор 30 октября 2021 года ввел в терминал заявку на покупку 100 долларов по рыночной стоимости. Ордер тут же исполнился по текущей цене в 70,50 рублей за доллар. На счет трейдеру зачислилось 100 долларов, а его контрагенту – 7050 рублей. Сделка была исполнена в этот же день и каждый из участников может распоряжаться деньгами по своему усмотрению.
Срочные сделки считаются более сложными и рискованными, поскольку в них обычно задействуется плечо (кредитные средства). Например, 27 октября трейдер открыл длинную позицию по фьючерсу Si-12.21 на валютную пару доллар США / российский рубль с исполнением 16 декабря 2021 года. Цена сделки составила 70 355 рублей за контракт в 1000 долларов. Трейдер торговал с плечом 1:15, поэтому на его счету за сделку заморозили гарантийное обеспечение в размере 4690 рублей.
На следующий день цена фьючерса выросла до 71 167 рублей. Трейдер закрыл позицию офсетной сделкой, то есть открыл встречную позицию по контракту, продав фьючерс. Ему вернулось внесенное гарантийное обеспечение и прибыль от разницы цен в 812 рублей. При этом 1000 долларов ему на счет не перечисляли, поскольку контракт был закрыт раньше, чем исполнен.
Если бы купленный фьючерс был поставочным и трейдер дождался его исполнения (реальная сделка), он был бы обязан приобрести 1000 долларов по цене 70 355 рублей. Таким образом, это был бы контракт по фиксированной цене, действующей 27 октября 2021 года, но с исполнением 16 декабря. Это классическая срочная сделка, между заключением и исполнением которой проходит около 2-3 месяцев. При этом она может закончиться как поставкой актива, так и расчетом разницы цен.
Особняком на финансовых рынках стоят арбитражные сделки, которые направлены на получение прибыли от разницы в ценах одного и того же актива на разных площадках. Обычно для осуществления арбитража трейдеры и управляющие компании совершают разнонаправленные сделки в разных биржевых секциях с одинаковыми или похожими активами. Часто для этого используются производные финансовые инструменты одновременно с их базисными активами – в случаях, когда нарушается корреляция в их ценах.
Аналогичным образом могут использоваться одинаковые фьючерсы с отличающимися датами экспирации. Арбитражеры выявляют несоответствия в ценах, вызванные неэффективностью рынка – именно такие расхождения приносят прибыль с низким риском. Со временем нарушенная таким образом корреляция в ценах активов восстанавливается, что и ведет к прибыли использующих арбитраж. Арбитражная стратегия часто применяется в хеджевых фондах.
Самый простой способ заработать на арбитраже – поиск расхождений в цене поставочного фьючерса и его базисного актива. Например, если на валютной секции биржи доллар стоит 70 рублей, а поставочный фьючерс доллар-рубль с объемом лота в $1000 стоит 71 000 рублей, трейдер может купить 1000 долларов на валютной секции, заплатив за них 70 000 рублей, одновременно открыв короткую позицию по фьючерсу.
После истечения срока фьючерсного контракта, трейдер осуществляет поставку долларов по цене в 71 000 рублей и получает практически безрисковую прибыль в 1000 рублей. Однако стоит учесть, что подобная прибыль обычно оказывается меньше той, которой можно получить по банковскому депозиту, используя сумму сделки.
Менее популярный вариант арбитража – открытие разнонаправленных сделок на один и тот же актив на разных площадках. Например, 29 октября 2021 года инвестор купил 1000 акций компании Alcoa на Санкт-Петербургской бирже по 45,5 долларов или 3227 рублей за штуку. В это же время на Московской бирже тот же трейдер открыл короткую позицию на аналогичные 1000 акций по 3271 рублю.
Таким образом, задействуется знакомый принцип спекулянта: купить дешево – продать дорого. После этого трейдер дал брокеру поручение о переводе купленных бумаг с Санкт-Петербургской площадки на Московскую. Как только бумаги будут переведены, обе сделки закроются и их инициатор получит разницу в цене, равную 44 000 рублей. Минус таких операций – серьезные комиссии за перевод, которые могут сильно уменьшить доход, и их общая сложность.
Наиболее сложным типом биржевых сделок можно назвать сделки РЕПО. Строго говоря, РЕПО – это не одна сделка, а две связанные операции: ценная бумага продается с обязательством ее последующего обратного выкупа через оговоренный срок по установленной заранее цене. Подробнее про этот тип читайте здесь.
Зеркальная сделка имеет собственное обозначение и называется обратным РЕПО: в этом случае инвестор (либо брокер или другая организация) покупает ценную бумагу с обязательством ее обратной продажи. Фактически, одна операция РЕПО включает в себя одну спотовую сделку и одновременное заключение контракта (фиксирующего условия обратной продажи) на тот же актив. Звучит сложновато, но пример ниже поможет.
Рассмотрим пример классического РЕПО. Инвестор 25 октября 2021 года заключил сделку РЕПО со своим брокером, продав ему 10 000 акций ПАО Магнит по 6400 рублей за акцию. Одновременно было заключено соглашение об обратном выкупе акций 1 ноября 2021 года по 6410 рублей за бумагу. 25 октября инвестор получил 64 млн. рублей, а через неделю выкупил свои бумаги назад за 64 100 000 рублей, заплатив за пользование деньгами 100 000 рублей.
? Фактически, РЕПО выступает процедурой кредитования под залог имеющихся активов, но юридически остается сделкой купли-продажи. В примере инвестор совершил сделку прямого РЕПО, а брокер – обратного. Схема хорошо работает в отсутствии скачков стоимости ценных бумаг: при обратном выкупе бумаги инвестору невыгодно падение ее курса, поскольку эта ситуация заставит внести свои деньги.
Поскольку акции могут резко измениться в цене, для сделок РЕПО чаще используются облигации. На бирже присутствуют несколько контрагентов для сделок с РЕПО, например:
Сделки РЕПО бывают внутридневные, овернайт, действующие и открытые. Они на регулярной основе осуществляются Банком России для обеспечения ликвидности коммерческих банков, ориентируясь на действующую ключевую ставку.
Еще один из способов использования сделки РЕПО в биржевой торговле – заем средств под залог ценных бумаг, чтобы увеличить размер позиции. Он же пирамида РЕПО. Предположим, инвестор покупает 1000 облигаций по 1000 рублей и сразу же продает их с помощью сделки РЕПО по 950 рублей с обязательством обратного выкупа через год по фиксированной цене в 1000 рублей за штуку. На эти деньги он купит еще 950 облигаций по 1000 рублей на рынке и вновь продаст их по сделке РЕПО за 950 рублей с обязательством выкупа по 1000 рублей. Таких ступеней может быть 10 и более.
При этом трейдер остается владельцем всех облигаций и причитающегося с них купонного дохода. Процентная ставка, которую уплатит трейдер за пользование деньгами, принята в нашем примере 5%. Если купонный доход от облигаций превысит это значение и составит, например, 6%, то такая пирамида принесет трейдеру хорошую прибыль: по 1% от суммы каждой ступени пирамиды.
Для закрытия позиции совершается обратная серия сделок – продаются имеющиеся в наличии после последней сделки облигации, на эти деньги закрывается вторая часть сделки РЕПО по выкупу бумаг и так далее, пока все сделки всех ступеней не будут закрыты.
Например, если в нашем примере инвестор дважды заключал сделки РЕПО, то при неизменной рыночной цене он сначала продаст купленные 902 бумаги за 902 тысячи, получив по ним годовой купонный доход в 6% (54 120 рублей). После этого на полученные деньги будут выкуплены проданные по второй сделке РЕПО 950 облигаций по установленной цене в 1000 рублей. Купонный доход в 6% с них составит 57 тысяч рублей. 950 облигаций также будут проданы по рыночной цене за 950 тысяч рублей.
На вырученные деньги закрывается самая первая сделка РЕПО – выкупается 1000 облигаций за 1 миллион рублей. Выкупленные облигации продаются по рыночной стоимости, а купонный доход с них составит 60 тысяч рублей. Итого инвестор, вложив 1 миллион своих денег, получит:
Итоговая прибыль: 10 000 + 9 500 + 54 120 = 73 620 рублей. Если бы инвестор просто вложил 1 миллион рублей в облигации с доходностью 6%, за этот же срок он получил бы всего 60 тысяч рублей.
Такой способ торговли повышает риски, но и увеличивает потенциальную доходность (при 10-20 ступеней РЕПО в нашем случае до нескольких процентов). Если бумаги за год существования пирамиды РЕПО ощутимо просядут в цене, то трейдер либо организация не сможет осуществить выкуп бумаг по договоренной цене и понесет значительные убытки.
В случае биржевого РЕПО биржа автоматически закрывает сделку, когда один из ее участников не имеет средств для поддержания баланса. Вне биржи возможны крупные убытки вплоть до дефолта. Например, в 2008 году рухнул банк “Кит-Финанс”, построивший пирамиду РЕПО на акциях, а также фонд банковского управления от Юниаструм-банка, задействовавший облигации.
Шанхайская фондовая биржа (SSE)