Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Стоимость компании (Enterprise Value)

стоимость компании

Один из важных показателей для оценки инвестиций в предприятие – стоимость компании. Сокращенно этот показатель именуется EV от английского Enterprise Value и он дает более полное представление о конечной стоимости бизнеса, нежели аналогичные оценочные показатели. В расчет стоимости компании включена не только ее рыночная капитализация (стоимость акций), но и долговые обязательства фирмы, а также зарезервированные денежные средства.

 

Для чего используется EV

Владельцы предприятия, управляющие и инвесторы постоянно оперируют данными о стоимости компании. Они позволяют объективно оценить эффективность бизнеса к настоящему моменту времени: компания с миллиардными оборотами производит нечто, востребованное во всем мире. Показатель EV необходим для:

  • оценки компании при купле/продаже или поглощении;
  • расчета размера обеспечения при страховании или кредитовании;
  • операций по реструктуризации бизнеса или его ликвидации;
  • понимания места компании среди своих конкурентов

 

Расчет стоимости компании

Стоимость компании рассчитывается по формуле:

EV = MC + NDCash

MC – Рыночная капитализация

ND – Долгосрочные и краткосрочные обязательства

Cash – деньги и их эквиваленты

Рыночная капитализация компании равна числу акций компании, умноженную на их цену. Поскольку количество акций крупных компаний в течение года колеблется — например, компания может произвести обратный выкуп или наоборот выпустить дополнительный пакет — то в расчетах часто используют средневзвешенное количество акций. Кроме того, рыночную капитализацию можно найти в финансовой отчетности компании или посмотреть на Московской бирже (если компания российская).

Пример российской компании

Рассчитаем двумя способами стоимость ПАО энергетики и электрификации «Мосэнерго». В первом случае воспользуемся отчетностью самой компании, которую можно найти на ее сайте mosenergo.ru.

Финансовая отчетность Мосэнерго по МСФО

 

Финансовый показатель

Значение (млн. руб.)

Рыночная капитализация (MC)

104 242

Обязательства (ND)

Долгосрочные

Краткосрочные

51 606

23 476

28 130

Деньги и их эквиваленты (Cash)

20 627

EV (Мосэнерго) = 104 242 + 51 606 20 627 = 135 221 млн. руб.

Стоимость ПАО энергетики «Мосэнерго» на конец 2017 года составляла 135 221 млн. руб.

По второму способу мы воспользуемся стандартизированной отчетностью с ресурса investing.com:

Стандартизированная отчетность Мосэнерго

Смотреть можно как по годам, так и по кварталам, но для расчета недостает рыночной капитализации компании. Ее можно поискать в отчетности МСФО, как в случае выше, но проще взять на сайте Московской биржи. На конец 2018 года согласно данным биржи рыночная капитализация Мосэнерго сократилась до 81 725 млн. рублей.

Финансовый показатель

Значение (млн. руб.)

Рыночная капитализация (MC)

81 725

Обязательства (ND)

Долгосрочные

Краткосрочные

21 597

3 886

17 711

Денежные средства (Cash)

26 620

EV = 81 725 + 21 59726 620 = 77 417 млн. руб.

Таким образом, стоимость ПАО энергетики и электрификации «Мосэнерго» на конец 2018 года заметно снизилась, оказавшись менее 80 млрд. руб.

 

Пример зарубежной компании

В случае известных зарубежных производителей стоимость компании по годам можно сразу увидеть на ресурсе morningstar.com, набрав в командной строке ее название или тикер. Возьмем для примера американскую компанию «Intel Corporation» — производителя высокотехнологичных процессоров и других компонентов для электронных устройств:

Однако при желании текущую стоимость компании можно рассчитать и самому, используя сайт https://finance.yahoo.com. Забиваем в командной строке «Intel» и сразу видим текущую капитализацию компании:

рыночная капитализация

Переключаясь на вкладку «Financials» находим там оставшиеся данные для расчета:


EV (Intel) = 250 194 + 25 8593 019 = 273 034 $млн.

Переключаясь на данные по кварталам, можно таким образом оценивать стоимость компании раз в три месяца. Кроме того, график изменения капитализации можно найти и на других сайтах, например https://ycharts.com.

 

Коэффициенты, связанные со стоимостью компании

Стоимость компании важна для владельца бизнеса, но для инвестора это голая цифра. Она показывает, чего достигла фирма, но сама по себе ничего не говорит о будущем. Компания стоимостью 5 млн. долларов может быть в будущем гораздо доходнее, чем компания в 5 млрд. И наоборот. Можно при желании проследить динамику изменения стоимости компании за 3, 5 или 10 лет — но любая тенденция переменчива.

В результате стоимость компании нужно сравнивать с другими ее показателями, что может дать несколько больше информации о текущем состоянии бизнеса и его перспективах. Речь идет о таких оценочных коэффициентах с EV, как:

  • EV/Sales – соотношение EV к итоговой выручке за год;

  • EV/EBITDA – соотношение EV к прибыли компании до вычета процентов, налогов, амортизации и износа;

  • EV/EBIT — соотношение EV к размеру операционной прибыли;

  • EV/Net Income — соотношение EV к величине чистой прибыли;

  • EV/Объем добычи (для предприятий добывающей отрасли)

 

EV/Sales

Отношение стоимости компании к годовой выручке не самый популярный мультипликатор. Его чаще всего используют для оценки бизнеса с низкой рентабельностью. Если коэффициент EV/Sales достаточно высок (более 10), это может говорить о том, что рынок в данный момент времени компанию переоценивает. Либо это указывает на позитивные ожидания инвесторов к будущим доходам бизнеса. Для каждой отрасли значения свои, поэтому сравнение имеет смысл внутри компаний одной сферы деятельности.

 

EV/EBITDA

Один из наиболее популярных коэффициентов, так как наименее подвержен изменчивости. Он показывает, по истечении какого времени денежные средства, генерируемые компанией, и не потраченные на проценты, амортизацию и налоги, будут способны окупить все затраченные на её приобретение средства. Соответственно, для потенциального инвестора чем меньше значение этого мультипликатора – тем лучше. Прибыль EBITDA я описывал здесь.

Значения EV/EBITDA разнятся в зависимости от отраслей бизнеса. Так, например, у технологичных или быстроразвивающихся отраслей коэффициент может быть выше, нежели у предприятий традиционных сфер бизнеса. Имеет мультипликатор и географическую специфику: вышеупомянутая отраслевая особенность, скажем, в развивающихся странах может выглядеть прямо противоположно. Там более привлекательными, согласно данному оценочному коэффициенту, выглядеть будут именно традиционные и стабильные компании. В среднем, значение этого показателя на уровне 5 считаются оптимальным.

 

EV/EBIT

Этот показатель имеет тот же смысл, что и предыдущий – однако EBIT, в отличие от EBITDA, учитывает амортизацию основных средств. Т.е. операционная прибыль EBIT меньше, чем EBITDA. Соотношение стоимости компании к операционной прибыли часто сравнивают с другим популярным показателем — P/E (рыночная капитализация к прибыли). Однако тот факт, что прибыль сравнивается именно со стоимостью компании, а не ее капитализацией, делает применение EV/EBIT более независимым и объективным. Коэффициент EV/EBIT позволяет анализировать деятельность предприятий с двумя разными структурами капитала и величинами долга; подобно предыдущему соотношению, имеются существенные различия в зависимости от отрасли. Для инвестора наиболее благоприятным будет низкое значение коэффициента. Например, за последние 12 месяцев компании Ebay и Facebook смотрятся заметно менее переоцененными, чем Amazon:

EV/EBIT

 

EV/Net Income

Данный коэффициент берет в расчет часть прибыли предприятия, оставшуюся после уплаты налогов, сборов, отчислений и других обязательных платежей. Поэтому показатель может быть весьма изменчив. Он также существенно варьирует свои значения в зависимости от вида деятельности предприятия. Чем ниже результат этого соотношения – тем для инвестора выгоднее.

 

EV/Объем добычи

Используется в добывающей отрасли. Стоимость компании для этих предприятий может также соотносится с величиной запасов, установленных мощностей и другими ключевыми для конкретной области показателями. В данном контексте традиционно: чем ниже значение — тем эффективнее отдача на вложенный капитал для инвестора.

Поделиться в соцсетях

Подписаться на статьи