Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Криптовалюта. Мысли

криптовалюта и блокчейн

В этой статье я хотел бы поделиться своими мыслями о криптовалюте. Статья предназначена в первую очередь для новичков, после ажиотажа 2017 года раздумывающих о приобретении какой-либо цифровой «монеты» и считающих такую покупку инвестициями. Прошедший 2018 год у таких людей может восприниматься как откат к ценам, выгодным для покупки. Единого мнения тут быть, видимо, не может — выскажу свое.

Когда я в 2010-х начал интересоваться инвестированием, в Рунете царила эйфория по заработку на рынке форекс — между собой соперничали несколько крупных финансовых пирамид, выплачивающих 10% в месяц в валюте. Валютный рынок не регулировался, а инвестировать в торговлю валютой было самым обычным словосочетанием. С начала 2015 года пирамиды прекратили выплаты, зато возник временный ажиотаж в сфере микрокредитования. Криптовалюты возможно не являются пирамидами в том смысле, как их предшественники – но…

Начну с нескольких цитат о предмете из второй книги А. Маркова, автора получившей популярность книги «Хулиномика», обзор которой я делал здесь. Цитаты тем интереснее, что автор не является противником криптовалюты, а лишь суммирует известные факты:

В июле 2017‑го проклятые хакеры хакнули кошелёк Parity на добрые 30 миллионов баксов, но и это ещё не всё. В ноябре произошло страшное: какой–то программист что–то там чинил–чинил, да взял и удалил кусок кода, отвечающий за авторизацию ключей к эфирным кошелькам. Около 500 электронных кошельков (тогда на них было примерно 180 млн долларов, сейчас чуть ли не 300) были закрыты навсегда. Ну, то есть эфиры на них никуда не девались, только вот сделать с ними уже ничего нельзя. Самое угарное, что исходный код Parity открыт, и какой–то дальновидный пользователь указывал на необходимость его обновления до фейла, да на него не обратили внимания. Есть мнение, что это была намеренная акция подлого программиста, но доказать это будет нелегко.

В целом про все криптобиржи можно сказать одно: интерфейс их убог, поддержка медлительна, правила они меняют каждый день и всегда в свою пользу. Плюс, никто не мешает им растаять в один прекрасный день как дым, как утренний туман. Что, собственно, несколько раз уже случалось, в той или иной степени (спи*дили деньги с битфайнекса, прикрыли бтц-е, совсем недавно – 26 января 2018 года – с японской биржи CoinCheck увели $530 миллионов в криптовалюте NEM). Какие–то 4 года назад самой большой с огромным отрывом была биржа Mt. Gox – про её крах мы писали во вступлении.

Что происходит на криптобирже? Происходит следующее: все активы дорожают / дешевеют как сумасшедшие, даже самые капитализированные монеты нет–нет, да и сходят процентов на 50 в любую сторону (а завтра в обратную). И если применять такое же плечо, как на форекс, скажем 1 к 100, да пусть даже и 1:20, то казино, которым по большей части сейчас являются криптобиржи, превращается в особенное казино, где у тебя горят штаны, горит стол, горит крупье и всё вокруг горит и ты ставишь все время на 13 черное и пьёшь горящий виски из горла, а над всеми кружит горящий дирижабль и поливает тебя из огнемёта. Люди удесятеряются за сутки и теряют награбленное за пару часов, историй – уйма.

Биржа может торговать против клиентов, весело манипулируя котировками. Например, биржа может закрыть ввод или вывод определенной монеты, по причине “вставьте любую причину”. Кнопка просто неактивна. Это может произойти, например, во время пампа (накрутки) монеты. В результате биржа продает запасы редкой крипты сама, по лучшей цене, искусственно ограничивая предложение, а другие желающие продать просто не могут завести актив на биржу. И речь тут идёт не про какие–то мелкие биржи, а про самых что ни на есть лидеров хит–парадов 2017 года.

Например, может произойти следующее. Представим, что хорошо написанный алгоритм внутри биржи настроен таким образом, что при резком падении цены биткоина он оценивает: “А что если курс упадёт еще дальше”? Например, еще на тысячу долларов? Будут ли деньги, которые придётся потратить бирже на пролив (продажу по невыгодной цене, ведь цена отскочит) меньше, чем количество отжатого у пользователей обеспечения, которое будет ликвидировано по margin–call?” Если рынок тонкий и ответ положительный – биржа рисует красивую свечу вниз, под крики и стоны ликвидированных лохов. И случайно выходит, что на всех биржах курс падал до $7000, а на какой–то одной до $4700. Совсем ненадолго, на пару секунд, но этого оказалось достаточно, чтобы обнулить депозиты на десяток миллионов долларов в маржинальных позициях.

Возникла целая индустрия по раскрутке новых проектов: куча сайтов и телеграм–каналов с рейтингами новых предложений, огромное количество студий и медиаресурсов, ежедневные митапы и конференции. Они рассказывали миру о новых чудесных ICO, собирая огромное бабло за рекламу и продвижение. И оно реально работало: по сравнению с 2016 рынок вырос в 40 раз! Итого, на данный момент проведено чуть ли не полтысячи разных ICO, из которых порядка 10% представляют собой что–то осмысленное, 80% никогда не взлетят, а еще 10% и вовсе оказались полным *** и разводом лохов. И это мы проанализировали только те, которым удалось что–то собрать! По состоянию на март 2018 года, более 70% проваливаются, и эта цифра будет только возрастать, пока не приедет однажды к стандартной статистике выживаемости стартапов.

Кстати, самые крупные по сборам проекты вообще в страшном очке по ROI. Уже упомянутый Tezos (собрал $232 млн) все еще не выпустил токены, идут иски и суды. Bancor ($153 млн) показал против биткоина -82% и против эфира -39%. Результат Status (подняли $108 млн) к биткоину -67%, а проекта Kin ($99 млн) составляет -64% соответственно… всего за полгода схема деградировала до банальной пирамиды Мавроди, где лохом оказывается уже не только последний покупатель токенов, но и все остальные! Да–да, начиная с самого первого.

Множество новых криптопроектов на самом деле высосано из пальца, никакой блокчейн им не требуется. Они заявили об использовании этой технологии лишь в надежде привлечь бабла. Ну и последняя проблема – технологическая пустота и вторичность. Одних только “платформ” уже несколько десятков, криптовалют – несколько сотен, не поймёшь, какая меж ними разница. Зачем делать ещё одну? Ну, ради денег, конечно.

Все это напоминает диалоги в детском саду, когда мальчик спрашивает дяденьку: “Ты сколько фашистов на войне убил?”. “Пятьсот! И это только вчера ”. А мальчик верит и сверстникам рассказывает. Потому что пятилетних малышей несложно обмануть. Понимание обществом и государством блокчейн–технологии (и реальных цифр, с ней связанных) примерно на этом уровне и находится. И денег у рассказывающих со сцены сказки «героев высоких технологий» в проекте нет даже временных. Только красивые цифры на сайте и заголовки в российских СМИ. И в телеграм–каналах, конечно. На них денег хватило.

Короче говоря, ICO с точки зрения ключевых регуляторов – тотальное *** по умолчанию. И прежде всего вам самим надо понять: вам никто ничего не обещает и даже честное слово не даёт. Вы отправляете свои монетки просто так, каким–то козлам в обмен на какую–то презентацию. Если кратко и по делу, то самый лучший способ заработать на ICO – организовать ICO.

Т.е. даже если предположить, что криптовалюта (токен) на нужном вам периоде будет расти, существует более чем достаточно подводных камней, мешающих вам донести ее стоимость до стандартного банковского счета в твердой валюте. Зато можно не сомневаться, что часть прибыли осядет в руках посредников. Эта часть будет гораздо больше, чем в случае стандартных брокерских счетов, которые иногда можно пополнять бесплатно и иметь возможность бесплатного вывода средств.  Но с чего криптовалюта должна расти? По какой причине? Разберемся.

С момента своего создания и вплоть до конца 2017 года биткоин рос, надувая и сдувая локальные пузыри. Впрочем, они практически растворились на диаграмме конца 2017 года после ракетного взлета курса. Но делает ли одно образование пузырей и рост пяти лет поводом сравнивать биткоин и другие криптовалюты с фондовым рынком — который, как известно, растет в случае США в среднем на 10% в год последние 200 лет?

фондовый рынок США с 1800 года

В таком масштабе даже кризис 1929 года хорошо вписывается в общую картину — рынок просто сбросил избыточный рост. Причем США отнюдь не исключение: долгосрочный рост показывают акции всех стран, но обычно он несколько меньше, чем в США — которые никогда не вели войну на своей территории, выступив послевоенным кредитором для Европы.

Итак, откуда же берется рост на графике? Из бизнеса. Предприятия производят товары, увеличивая их количество и улучшая качество. Развиваются технологически и географически. Растет ВВП страны, этот рост отображается на благополучии населения. Предприятие получает прибыль, растут его акции — в прибыли и инвесторы. Кривая роста имеет вполне реальное воплощение: от американского фермера начала 1900-х годов с коровой и несколькими сотками посева кукурузы до современного американца с айфоном, хорошим авто и плазмой во всю стену. Есть, конечно, и бомжи, но вообще это вполне средний вариант и в Европе. А вот например рынок Венесуэлы просто рухнул в ноябре 2018 вместе с национальной валютой. И там сейчас явно не до плазменных телевизоров.

Вспомним, что такое биткоин. По сути — сложный цифровой код, созданный по технологии блокчейн. Полностью виртуальная вещь, которую даже нельзя подержать в руках (как, например, золото, которое тоже не имеет фундаментальной оценки). Почему этот цифровой код должен стоить тысячи и даже десятки тысяч долларов, на которые можно купить и сделать много полезного? Мне могут сказать, что с момента отмены золотого стандарта доллар тоже ничем не обеспечен — но это не так. Он обеспечен историей, золотым запасом США, финансовой и военной мощью страны, т.е. за ним стоит политика и экономика. Не случайно именно гос. облигации США считаются безрисковым финансовым инструментом.

обзор американских бирж

Я не противник криптовалюты в принципе — но логически она должна стоить дешевле доллара или хотя бы иметь примерно равную стоимость. Малое применение, высокие комиссии, риски кражи, непонятное регулирование — биткоином можно платить, но это гораздо неудобнее и затратнее, чем сделать банковский перевод. Основная идея крипты как валюты была и есть — для переводов денег не нужны посредники. Вспомним, что ту же идею пропагандировали кредитные кооперативы и различные сервисы P2P: одолжим напрямую друг другу, минуя банки. А дать ипотечный кредит лет на тридцать напрямую не хотите? А ваш сосед? Вроде как банки все еще живы.

Другой подход к криптовалюте лежит в области блокчейн — технологии, примененной для создания крипты. Т.е. рассматриваем криптовалюту как часть технологии, которая не сегодня-завтра завоюет мир. Ну а таком мире логично платить именно криптовалютой. Технология действительно интересная, но большей частью лишь собирающаяся сделать по-новому известное старое — дескать, так оно будет лучше. По-другому хранить информацию. Да, CD-накопители вытеснили дискеты, а потом подоспели DVD. Но они фактически сжимали данные (а блокчейн предполагает рост), и к тому же никак не затрагивали сферу финансов.

Если смотреть на мир с 1800 года, то это время оказалось как никогда богато на впечатляющие открытия. Железная дорога, фотография, электричество, рентген, авиация и космос, радио, телевидение, атомная энергия, интернет… все это давало возможность человеку сделать то, чего он не мог никогда ранее. Стало можно сохранить свой реальный, а не из воображения живописца портрет, передвигаться со скоростью, невозможной прежде (а на своем авто — в произвольном направлении), услышать на расстоянии сотен миль чужой голос… все это на мой взгляд куда круче любой крипты. Но как прогресс вписался в результаты фондового рынка и доходность инвесторов?

Конечно, самые первые удачные дельцы и компании, эксплуатировавшие идею, получили неплохой доход. В 1840-е в России возник резкий спрос на фотосалоны, которые специально строили наиболее прозрачными для максимальной освещенности и сокращения времени экспозиции до десятков минут — но технология быстро ушла вперед и здания утратили актуальность. Конкуренция резво поглощала новые изобретения, в результате чего доход от них сравнивался с доходностью традиционных бизнесов, занимавшихся выпуском еды, напитков, обуви и пр. Стоит напомнить, что Баффет сделал неслыханное состояние, выбирая компании лишь из традиционной сферы. И выбирал он там именно потому, что четко представлял каждый бизнес.

По оригинальному выражению того же Баффета, лучшей ставкой в 1930-е была «короткая продажа лошадей». Бурный рост автопрома привел к тому, что популяция лошадей за следующие 30 лет очень сильно сократилась — и только затем потихоньку пошла вверх. Конечно, практически осуществить такую ставку было бы крайне затруднительно, однако вопрос в другом: почему это было бы лучшим решением, чем вложением в бурно растущую отрасль?

А потому, что вложиться в рыночные индексы путем покупки индексного фонда не было возможности. Предстояло самому закупаться большим количеством акций — а между тем банкротства компаний даже в перспективной области были делом совсем не редким. Так что нужно было не только увидеть перспективы направления, но и угадать победителей в нем. Поэтому средний результат инвесторов тех лет едва ли превосходил рынок США — который, кстати, отлично рос после войны целых 20 лет. Тогда как в криптомире вопрос в первую очередь к самому направлению — до конкретных представителей можно и не добраться.

Самым свежим и показательным выглядит пример пузыря доткомов. Интернет действительно поставил мир на уши и частично изменил бизнес — многие компании сегодня ведут свою деятельность онлайн. Чрезмерные ожидания, однако, породили надувание огромного пузыря второй половины 1990-х, в результате чего пострадавших оказалось гораздо больше, чем выигравших. В том числе, кстати, крупно пострадал и Джорж Сорос. Сегодня прибыль интернет-компаний примерно та же, что и в сфере фастфуда или одежды.

Разумеется, нельзя утверждать на 100%, что на блокчейне нельзя сделать нечто выдающееся. Но шанс попасть в стартап, где это произойдет (если произойдет) крайне мал и не выше стандартных стартапов, которые в изобилии водятся на ресурсах вроде кикстартер. Смотрите цитату про стартапы из книги выше. Что не лишает возможности локальных и даже сильных взлетов других криптомонет и токенов без будущих перспектив.

кто такой инвестор?

О том, что за технологией стоят крупные банки. Банки, продвигающие блокчейн, по логике напоминают Людовика XVI, изобретающего гильотину. Причем банки в отличие от Людовика осведомлены, что их в случае успеха и будут казнить. Так что в моем представлении банки больше настроены использовать модное направление для привлечения дополнительных средств. Сбербанк чуть ли не зеленый (какой же еще?) блокчейн делать собрался. Это не ново: практически на пике технологического пузыря в 2000 году Fidelity запустила фонд высокой технологии, который очень быстро собрал около миллиарда и полетел вниз. Комиссии не пахнут, а фраза «у меня сберкнижка на блокчейн» звучит очень круто. Глядишь, все такую захотят.

Предпоследнее. Если вы верите, что распределенный реестр изменит мир, но не хотите связываться с криптой, то советую использовать для вложения в блокчейн проверенные инструменты. Например, с 2018 года существует фонд Evolve Blockchain ETF (LINK), включающий 32 компании, занимающихся исследованием блокчейна, и фонд Blockchain Technologies ETF (HBLK) с аналогичной функцией из 20 компаний. Есть недостатки: очень малая капитализация (1 и 9 млн. соответственно), причем канадских долларов — оба фонда торгуются на бирже Торонто. Напрашивается вывод, что несмотря на шумиху инвесторы совсем не спешат ставить на преобразование финансовой системы.

Напоследок предположим вариант нового взлета крипты / чего-то на блокчейне. Неважно, насколько длительного. Что дальше? Резкий рост порождает головную боль оптимального выхода: жадность велит подождать, поскольку негатив от недополученного дохода перекроет позитивные эмоции от высокого заработка. Я читал про инвестора, который признавал своей самой неудачной сделкой ту, где заработал 100% прибыли. Почему? Потому что если бы немного подождал, то заработал бы 1100%. Исаак Ньютон, хорошо заработав на начальной стадии пузыря кампании Южных Морей, не выдержал продолжения бурного роста и снова вложил близко от пика гораздо больше прежнего. Результат понятен. Говорят, до конца жизни он не мог спокойно говорить о кампании Южных Морей.

 

Резюме

Резюмируем. Во-первых, блокчейн уже нельзя назвать новым — технологии скоро исполнится десять лет. Во-вторых, и сам распределенный реестр направлен на решение тех задач, которые и без него решены довольно неплохо. Банковские переводы доходят через раз, а нотариусов поголовно ловят на мошенничестве? В этом мире блокчейн был бы более востребован. Я пополняю свой брокерский счет бесплатно – что мне даст новая технология перевода денег? В-третьих, блокчейн страдает серьезными болезнями, такими как медлительность и избыточность информации. Не исключено, что со временем (наряду с частью криптовалют) он может найти свою нишу, как P2P в финансах. Но едва ли станет глобальным решением всех проблем.

Валюта на блокчейне не инструмент инвестиций, так как не связана с бизнесом и не генерирует дополнительный доход (как и евро, доллар и пр.) — зато она имеет ряд недостатков, названных выше. Тем не менее она может использоваться как электронное платежное средство, особенно при стабильном адекватном курсе, низких комиссиях и в легальном правовом статусе. Джон Богл, фактически совершивший революцию в инвестициях, незадолго до своей смерти сказал: «когда курс биткоина вернется к 100 долларам, мы поговорим о нем снова».

Поделиться в соцсетях

Подписаться на статьи