Фонды облигаций это инструмент коллективных инвестиций, который содержит сразу множество бондов, диверсифицируя риски инвестора. Существуют как российские, так и зарубежные фонды такого типа.
Что такое облигация? Фактически это обязательство того, кто ее выдал (эмитента облигации) вернуть инвестору долг с процентами. Стандартная схема предполагает регулярные купонные выплаты до срока погашения облигации, а затем инвестору вместе с последним купоном возвращается сумма долга. Хотя бывает и по-другому – так, облигации с амортизацией возвращают основную сумму частями, так что в момент погашения избегают нагрузки в виде разовой большой выплаты.
Как правило, облигации имеют рыночное обращение и их стоимость обозначается в процентах. Например, 105% или 98%, тогда как 100% это цена номинала (в России это обычно 1000 рублей). Номинал иногда может меняться, но в стандартном случае это константа. Владелец отдельной облигации почти всегда может рассчитать свой доход к моменту погашения – причем доходности бывают разные.
Однако у фондов облигаций все иначе. Пай такого фонда оценивается как акция, которая является бессрочной. Это происходит потому, что входящие в фонд облигации по погашении (или когда они перестают отвечать заявленным требованиям) заменяются на другие. Т.е. происходит непрерывный цикл обновления, который двигает рыночную цену паев фондов облигации. Номинала тут как такового нет, так что оценить с его помощью “дешевизну” покупки не представляется возможным. Другое отличие – плавающие купонные выплаты, также связанные с переменным составом входящих в фонд облигаций бумаг.
Мировые фонды облигаций часто отслеживают рыночные индексы (копируют входящие в них бумаги в том же соотношении), которые формируются биржами по различным параметрам. Ниже примеры основных индексов облигаций:
В каждой группе может содержаться от десятков до сотен представителей, что в совокупности дает тысячи вариантов как индексов, так и отслеживающих их фондов. Разумеется, есть и активно управляемые фонды облигаций, которые пытаются заработать сверх индекса – например, крупнейшим в линейке активных биржевых фондов облигаций является PIMCO Enhanced Short Maturity Strategy Fund с капитализацией около 12 млрд. $ – однако их количество в последние годы снижается. Согласно глобальной капитализации, облигации являются главным инвестиционным активом в мире:
Как видно, облигации (как по отдельности, так и в виде фондов) занимают почти 60% мирового капитала. Неудивительно: их часто в большом количестве используют пенсионные и страховые фонды, а также консервативные инвесторы, целью которых является стабильный предсказуемый доход. Из списка выше следует, что имеется возможность получать его из разного вида бизнеса и стран, а также индексировать результат на уровень инфляции.
Для американского инвестора привычны две структуры инвестиционных фондов, позволяющих инвестировать в облигации:
И тот, и другой вид может создаваться как американскими компаниями (Vanguard, Blackrock, IShares…), так и их европейскими отделениями, у которых наиболее часто встречается регистрация в Люксембурге и Ирландии. Поскольку мировой капитал сконцентрирован вокруг США, то именно там нужно ожидать наиболее крупные фонды облигаций. Лидерами являются:
https://mutualfunds.com/screener/
Что с точки зрения россиянина? Первый фонд ему недоступен, а вот второй совсем несложно купить на американских биржах, открыв зарубежный брокерский счет. По комиссиям это даже выгоднее. Текущая цена пая iShares Core U.S. Aggregate Bond составляет 117 долларов, что вполне доступно. Правда, не стоит ожидать, что долгосрочная доходность такого фонда заметно обгонит инфляцию.
Согласно данным Investment Company Institute (ICI) общая капитализация взаимных фондов облигаций на май 2020 года составляла примерно 8.7 трлн. долларов, причем половина из них приходится на казначейские векселя, очень популярные среди инвесторов – особенно в кризис. Общее число взаимных фондов с базовым активом в виде облигаций равно примерно 2500, на казначейские векселя приходится 360 фондов.
Индустрия биржевых фондов облигаций выглядит заметно скромнее: их капитализация составляет 820 млрд. $, т.е. примерно в 10 раз меньше, чем в случае выше. Меньше и общее число фондов – их 379 штук. Актуальные данные можно найти по этой ссылке.
Основными видами фондов облигаций в России являются структуры, содержащие различные корпоративные рублевые облигации. Тем не менее есть и фонды еврооблигаций, содержащие валютные обязательства по долгам, и фонды облигаций федерального займа (ОФЗ), которые отслеживают государственную задолженность инвесторам. Ряд фондов сформирован в соответствии с индексами Мосбиржи:
Посмотреть их можно по этой ссылке: https://www.moex.com/ru/index/RGBITR/about/
https://www.moex.com/ru/index/RGBITR/about/
Основными видами фондов облигаций для российских инвесторов являются:
Примеры БПИФ на облигации:
Капитализация российских облигационных фондов составляет примерно 280 млрд. рублей, или примерно 3.8 млрд. долларов по текущему курсу. Это лишь около 1.5% от крупнейшего взаимного фонда облигаций VBMFX. На данный момент в России 74 паевых фонда облигаций – актуальную статистику смотрите здесь: https://investfunds.ru/funds-statistics. А вот так выглядит историческая доходность российских индексов:
https://investfunds.ru/funds-statistics
Вывод довольно очевиден: фонды облигаций растут подобно банковскому депозиту, обеспечивая чуть лучшую доходность при наличии просадок в кризисы. Покупка в этот момент представляет собой возможность увеличить доходность. Гос. облигации оказались лучше корпоративных за счет включения бумаг с длительными сроками обращения. По моему мнению корпоративные облигации в виде фонда даже более надежны: дефолт 1998 года затронул государственные бумаги, но не обанкротил Аэрофлот, Газпром, Сбербанк и другие крупнейшие корпорации.
В лидерах находятся следующие фонды, причем их капитализация заметно превышает фонды акций:
Активы под управлением составляют от 23 до 47 млрд. рублей, тогда как капитализация крупнейшего на данный момент БПИФ (SBGB) лишь немного выше 8 млрд. р. Актуальная статистика доступна тут: https://investfunds.ru/fund-rankings.
https://investfunds.ru/fund-rankings
Традиционно облигации считаются консервативным активом, которые приносят хотя небольшую, но заранее предсказуемую доходность. Однако это верно лишь частично, особенно в случае фондов облигаций. Почему?
Облигации различаются по уровню риска. Консервативными можно считать облигации с уровнем международного рейтинга эмитента не ниже А. Это могут государственные облигации западных европейских стран либо бонды от крупнейших мировых компаний, как Apple или Microsoft. Но например международный рейтинг России никогда не был выше ВВВ. Насколько рискованными могут быть государственные облигации, показывает пример Венесуэлы.
Как следствие, облигации с рейтингом В-ВВВ принято относить к высокодоходным, но рискованным вариантам. Если надежные облигации приносят доход на уровне инфляции, то доходные облигации могут добавить к нему 2-3% в валюте, но гораздо сильнее просесть в кризис. Так что их точно не стоит брать на короткий срок, например несколько месяцев. В результате в последнее десятилетие надежные облигации в валюте давали 2-3% в год, тогда как облигации с более низким рейтингом платили 5-6% годовых.
Насчет расчета доходности на период в будущем уже говорилось в начале статьи – у фондов облигаций сделать ее нельзя. Тем не менее такие фонды способны платить купонный доход чаще, чем отдельные облигации, которые обычно делают это раз в квартал, полгода или год. Зарубежные фонды облигаций могут выплачивать доход ежемесячно, что подходит тому, кто имеет целью жить на рентный доход. Котировки таких фондов сильно зависят от процентной ставки – при ее повышении они идут вниз и наоборот.
Как на практике купить фонды облигаций? Российский инвестор:
Стоит обратить внимание не только на валюту покупки, но и на то, что ПИФ и БПИФ купоны реинвестируют – а значит, для получения дохода будет нужно продавать часть паев. Крупные зарубежные ETF как правило имеют низкие комиссии за управление в сочетании с высокой диверсификацией – так что подойдут многим инвесторам.
Спор У. Баффета с фондом Protege