Купоном облигации называется доход, получаемый владельцем долговой бумаги в установленный период. Иными словами, выплаты по купону носят регулярный характер и устанавливаются при эмиссии такой бумаги (обычно облигации).
Размер выплат называется ставкой купонного дохода, которая рассчитывается как сумма всех выплат по купону за календарный год, выраженная в процентах к номиналу облигации.
Простой пример: приобретена бумага номиналом 10 000 руб., по которой дважды в год выплачивается купон 500 руб. Какова ставка купонного дохода?
500 рублей × 2 выплаты в год = 1 000 р. в год
Величина купона в процентах к номиналу:
[1 000 р. / 10 000 р] × 100% = 10%
Таким образом, ставка купонного дохода по данной облигации составляет 10% годовых. Важно: такой расчет применим только к бумагам с постоянным купонным доходом.
Прообраз облигаций в виде долговых обязательств возник еще в XVI в., когда итальянские банкиры изобрели способ учета задолженностей в виде письменных обязательств. Интересно, что наибольшее распространение облигации вначале получили во Франции, поэтому традиционно все надписи на облигациях выполнялись по-французски. После этого облигации очень быстро распространились по всей Европе и заняли важную роль в системе расчетов.
Термин «купон» — также французского происхождения, берет начало от французского глагола «couper», что означает — отрезать. Это связано с внешним видом облигации: обязательство оформлялось в виде бумажного свидетельства с несколькими отрезными частями. Какие права купонная облигация дает ее владельцу?
Когда наступал день выплаты, заимодавец приходил к лицу, выдавшему облигацию, и получал установленную выплату, предъявив свою ценную бумагу. Эмитент получал отрезную часть, то есть купон, в качестве доказательства, что выплата произведена. Когда все купоны были отрезаны, облигация предъявлялась к погашению, а после выплаты номинала считалась погашенной.
В России аналоги облигаций появились чуть позже, чем в Европе, и в основном применялись при расчетах с иностранными купцами. На государственном уровне они стали использоваться при правлении Екатерины II, которая заимствовала денежные средства в Европе.
Официально первая эмиссия облигаций в России состоялась в начале XIX в., но была неудачной. Причиной послужило отсутствие инвесторов и рекламы. По-настоящему эффективными оказались лишь эмиссии последней трети XIX в., когда общий объем выпуска достиг почти четверти миллиарда рублей.
Большой популярностью у населения царской России пользовались выигрышные займы, доход по которым выплачивался в виде выигрыша. Фактически это был некий гибрид займа с азартными играми. Первый займ объемом 100 млн руб. был размещен в 1864 г., а следующий был размещен уже в 1866 г.
После революции 1917 г. облигации царской России были аннулированы, но молодой СССР очень быстро понял выгоды заимствования у населения. Практика эмиссии государственных купонных облигаций добровольно-принудительного характера сохранялась во все время существования Советского Союза – при отсутствии в СССР фондового рынка эти бумаги были чуть ли не единственным его отголоском.
Во времена Хрущева ходил такой анекдот. Дама, обратив внимание на огромную очередь в зоопарке, спросила: „Что там дают?“ Ей ответили: „Это очередь к слону. Он скупает облигации госзаймов“. — „Но зачем?“ — „А слоны по триста лет живут!“
В среднем советскому государству одалживали до 2-3 зарплат. Активно продвигались те же выигрышные займы, которые давали возможность населению разжиться ценными предметами, вплоть до автомобиля. Но в реальности их получали единицы.
Большая часть современных облигаций, обращающаяся на рынке, относится к купонным. Их можно разбить на 4 крупные группы:
Таблица 1. Классификация облигационных купонов
Виды купонов
Существуют и другие виды купонных облигаций:
Эмитент должен выдерживать график купонных выплат, обозначенных в проспекте эмиссии. При отклонении от этого графика объявляется так называемый технический дефолт.
Техническим дефолтом считается задержка от 1 до 10 рабочих дней по купонным выплатам. Компания, объявившая его, не отказывается от обязательств по выплатам, но обязана опубликовать информацию о наступлении технического дефолта на своем официальном сайте, а также уведомить Московскую биржу. Следствием этого будет падение стоимости облигаций компании.
Вследствие этого в интересах эмитента перечислить необходимые для выплат денежные средства заблаговременно. Деньги, полученные за купон, поступают от эмитента депозитарию, который перечисляет их брокеру. Брокер, в свою очередь, может выплачивать их на банковский счет клиента или ИИС в соответствии с договором. Даты купонных выплат можно посмотреть:
Согласно 39 ФЗ «О рынке ценных бумаг» депозитарий должен произвести выплаты в течение 15 рабочих дней «с момента наступления раскрытия информации о передаче своим депонентам причитающихся им выплат по облигациям». Брокеры (в тексте закона «депоненты») производят выплаты накануне дня, указанного в проспекте эмиссии, то есть в тот день, когда купонный период заканчивается.
Купон по дисконтным облигациям не выплачивается, поэтому весь доход инвестор получает при погашении бумаги. В российской практике на это может уйти до 25 дней.
Купон по ипотечным облигациям, обращающимся в РФ, выплачивается обычно раз в квартал. Заемщики по ипотечному кредиту могут досрочно погасить его, что приведет к досрочному полному или частичному погашению ипотечной облигации.
Приобретая облигацию, важно знать не только условия размещения, даты выплат и погашения, но и величину накопленного купонного дохода (НКД). НКД означает величину купона, накопленного, но еще не выплаченного держателю с момента размещения или последней купонной выплаты.
Покупатель бумаги обязан выплатить НКД продавцу, т.е. продавец не теряет купонный доход по досрочно проданной облигации.
Размер НКД можно узнать на специальных порталах, где размещается информация о котировках ценных бумаг. Например, на портале rusbonds есть сведения по всем облигациям РФ. Найдя интересующую облигацию, можно увидеть все детали по ней.
Сведения о корпоративной облигации «Легенда-001Р-01-боб»
Если речь идет о бумаге с постоянным купоном, ее НКД можно рассчитать по формуле:
где:
Чем дальше последняя купонная выплата, тем больше будет НКД, и тем дороже обойдется покупка облигации ее новому владельцу. Разумеется, величина НКД никогда не может превышать размер самого купона. Самое выгодное — подгадать и купить облигацию в день купонной выплаты, так как в этом случае удастся полностью избежать обязательства по уплате НКД.
Изменение НКД в зависимости от даты выплаты купона
Держателям купонных облигаций с офертой необходимо внимательно следить за сроком ее наступления. Это связано с тем, что после наступления даты оферты у эмитента есть полное право изменить купонную ставку и подавляющее большинство эмитентов этим правом пользуется.
Вот наглядный пример рисков. На приведенном ниже списке купонных выплат по облигации, эмитированной банком Открытие ОткрФКББ03, видно резкое понижение купона с 11,15% до 0,01%. Инвестор, опоздавший продать свою бумагу, как минимум временно остался без купонного дохода.
Эмитенты не всегда прибегают к таким мерам, поскольку резкое снижение процентной ставки, которое фактически привело к прекращению выплат, говорит о нестабильном положении компании. В частности, в 2018 г. банк Открытие начал испытывать серьезные финансовые трудности и не смог продолжать купонные выплаты.
А вот как выглядят рыночные котировки этой облигации:
Что получилось? Для новых покупателей бумаги в 2019 году она не потеряла привлекательности, несмотря на отсутствие купонного дохода. Купив бумагу по цене 55-60% от номинала, можно рассчитывать на доход при погашении облигации, когда котировки вернутся на уровень 100%. Если, конечно, не будет дефолта.
Фонды облигаций, паи которых состоят из множества ценных бумаг, имеют свои особенности. Их стоимость отсчитывается не от номинала в процентах, как у отдельной облигации, а указывается в валюте, как цена акций. Так, пай фонда облигаций может стоить 150 рублей или 50 долларов. Со временем цена не приближается к определенному уровню и может колебаться в широких пределах, поскольку состав паев обновляется и они фактически бессрочны.
При этом, как и отдельные облигации, паи выплачивают переменный купонный доход. Правда, на зарубежных биржах он считается дивидендным, а не купонным, поскольку паи облигаций это фактически акции. Вот пример выплат фонда краткосрочных доходных облигаций всего мира PGHY с текущей ценой около 22$ за пай:
Российские фонды облигаций такой доход реинвестируют. Фонды облигаций из бумаг высокого кредитного рейтинга платят на уровне инфляции, фонды высокодоходных облигаций – больше на 2-4% годовых. Однако их котировки более волатильны и в кризис могут упасть почти так же глубоко, как рынок акций.
Закон 102-ФЗ от 01.04.2020, уже вступивший в силу, вносит важные поправки в Налоговый кодекс. Эти изменения уже получили прозвище «Закона имени первого апреля», хотя для инвесторов веселого там мало.
Основной момент: купонный доход по облигациям, начиная с 01.01.2021 г., будет облагаться НДФЛ. Размер налога составит 13% для резидентов РФ. Напомним, что пока освобождены от исчисления НДФЛ те доходы, которые получены от выплат по купонам таких облигаций:
Льготное налогообложение зафиксировано в Налоговом кодексе, ознакомиться с ними можно в тексте ФЗ в статьях 217, 214.1, 224.
Эти льготы прекращают действие с наступлением 2021 г., причем это также касается бумаг, приобретенных до вступления закона в силу. Брокеры будут как и ранее выступать в качестве налоговых агентов, удерживая НДФЛ. Инвестору на счет будут приходить денежные средства уже за вычетом налога.
Зеленые облигации: деньги на экологию