Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. Личный вопрос требует подробного описания ситуации, иначе будет оставлен без ответа.

Амортизация облигаций

амортизация облигаций

Понятие амортизации многим знакомо по бухгалтерскому учету. Даже я, студент химической специальности, должен был в дипломной работе рассчитывать экономическую рентабельность химического производства с учетом амортизации оборудования. В этом случае амортизация фактически означает снижение стоимости оборудования за счет его старения — а как связана амортизация с облигациями?

 

Амортизация облигации

Очевидно, что облигация не может стареть, так как в ней нет электроники, механических или иных движущихся частей. Значит, амортизация облигации это нечто другое, отличное от амортизации заводских установок или авто. Что именно?

Вспомним, что в стандартном случае облигация предполагает выплату номинальной стоимости в конце срока обращения. Скажем, купили облигацию по номинальной стоимости 1000 рублей, в течение срока действия получали купон 8%. При погашении облигации получили 1000 рублей обратно. Если покупали с дисконтом, скажем, за 930 рублей, то все равно получили 1000, а значит, и дополнительную прибыль.

Облигация с амортизацией предполагает не разовое, а постепенное гашение своего номинала. В свойствах облигации этот процесс обозначается как дата начала погашения. Он может быть ежегодный или по иной схеме. Поскольку купон начисляется на номинальную стоимость, то в случае амортизированных облигаций выплаты по купону будут уменьшаться, так как уменьшается номинал облигации.

дисконт

Для начала простой пример для понимания принципа амортизации. Пусть у нас есть облигация со стандартным номиналом в 1000 рублей и сроком действия 4 года. Купон возьмем 10%, а номинал будет возвращаться равномерными частями, т.е. по одной четверти каждый год. Что получается?

Получается, что к концу первого года инвестор получит 100 рублей по ставке купона плюс 250 рублей от номинала облигации. Общая сумма к выплате таким образом получается 350 рублей, но номинал уменьшается до 750 рублей. Значит, к концу второго года купон будет равен 75 рублям (10% × 750 рублей) плюс вторые 250 рублей от номинала облигации. Выплата за второй год уже меньше и равна 250 + 75 = 325 рублей. В конце третьего года купон будет 50 рублей, на четвертый заключительный год 25 рублей. В итоге


Доходность за 4 года = (100 + 75 + 50 + 25) / 1000 = 25%

Доходность за год = 25% / 4 = 6.25%


Следовательно, вместо исходных 10% получилось лишь 6.25%. И это особенность данного типа облигаций: реальная доходность выпущенной амортизированной облигации меньше купонной за счет постепенных выплат номинала. Налогом при этом будут облагаться только купонные выплаты, а в случае российских облигаций, выпущенных с 2017 года, доход в большинстве случаев должен поступать инвестору целиком.

Реальный пример облигации с амортизацией

Рассмотрим теперь выплаты на примере реальной облигации с амортизацией.

ипотечные облигации в России

Итак, выше дан пример ипотечной облигации с амортизацией от ООО «ДОМ.РФ. Ипотечный агент». На вкладке «амортизация» можно увидеть график выплат основной суммы долга:

выплаты по амортизации

Тут хорошо видна неравномерность погашения: облигация действует с конца 2017 по апрель 2046 года, однако уже к концу 2019 года инвестор получает около 60% от номинала облигации. Это значит, что с 2020 года до конца срока начисления купона будет происходить лишь на 40% остаточной стоимости и квартальные выплаты будут равны около 11.5 рублей:

купонный доход облигаций с амортизацией

Иначе говоря, купонная доходность с 2020 года будет лишь 11.5 × 4 = 46 рублей или 4.6% годовых относительно начального номинала. На сайте Мосбиржи котировки облигации с амортизацией указываются в процентах от текущего номинала, который можно увидеть там же в параметрах инструмента. Посмотреть котировки и текущий номинал облигации можно, введя в строку поиска сайта Мосбиржи код ценной бумаги, в данном случае RU000A0ZYJT2. Сейчас облигация торгуется с премией около 8% (108.12%) при номинале 402.07 рубля.

 

Амортизация для инвестора и эмитента

Эмитент, выбирая амортизационный способ выплат, избегает ситуации возврата относительно большой суммы (исходного номинала) в конце срока погашения. Иначе говоря, компании не нужно создавать большую денежную подушку к определенной дате — у большинства компаний денежный поток движется более-менее плавно, а не рывками. В частности, у рассмотренной выше компании это регулярные выплаты по ипотечным кредитам. В этом отношении она оказывается более устойчивой к банкротству, однако инвесторов, незнакомых с принципом амортизации, может ввести в заблуждение высокий купон.

Есть ли тогда выгода для инвесторов в покупке такой облигации? Такие облигации могут подойти, например, пенсионерам, рассчитывающим на постоянный денежный поток. Кроме того, при росте процентной ставки на часть возвращенного номинала можно будет купить новые облигации с более высоким купонным доходом.

 

Поиск облигаций с амортизацией

Проще всего найти амортизационные облигации на сайте rusbonds.ru в разделе «Поиск облигаций». Там нужно выбрать следующие параметры:

амортизированная облигация

В данный момент имеется несколько десятков корпоративных амортизационных облигаций, а также шесть государственных выпусков ОФЗ. Наиболее долгосрочным из них является 30-летний ОФЗ-46020-АД, выпущенный в феврале 2006 года с погашением в феврале 2036. В отличие от предыдущей облигации, в этом случае амортизация сдвинута на конец выпуска четырьмя равными частями:

ОФЗ АД

Таким образом, указанная купонная доходность 6.9% для этой облигации окажется близка к реальной, поскольку почти все выплаты будут происходить при неизменном номинале.

Поделиться в соцсетях

Подписаться на статьи






 
Optimized with PageSpeed Ninja