Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной.

werbung portfel

Светлый фон

Золото — хранить ли в нем сбережения?



zlato

Представляю свой комментарий к интересной статье о золоте, причем видение автора во многом совпадает с моим.

Итак, как известно в начале 1970-х годов в мире произошел отказ от золотого стандарта, т.е. отход от установки цены на золото правительством США при помощи директив. С этого времени ведет свой отчет рынок Форекс, и с этого же времени начинается история золота как рыночного инструмента с непредсказуемыми котировками — но сильного своей историей платежного средства длинной в несколько тысяч лет и главным резервным платежным средством на случай предрекаемого многими краха доллара (хотя уже 15 лет успешно, пусть и с рядом своих серьезных проблем, конкуренцию доллару составляет евро).

Тем не менее, понятие «золотой запас государства» и символ богатства при владении большим количеством золота себя отнюдь не исчерпало — несмотря на то, что в середине 1990-х годов золото очень сильно просело в цене. При этом на частных инвесторов приходится лишь 20% рынка золота — однако недавнее бурное десятилетие роста (с 1999 года до марта 2012 года стоимость золота росла примерно на 15,4% в год)  вновь подняло разговоры о преимуществах желтого металла. Правда, теперь в них активно заинтересованы те, кто купил золото около пяти лет назад и сейчас находится в крупной просадке. Между тем истина лежит примерно посередине — золото на своей рыночной истории сроком в 40 лет уже успело показать себя крайне изменчивым активом, падая и поднимаясь подобно высоковолатильным акциям если не третьего, то второго эшелона точно. Однако за акциями стоят предприятия, а золото ничего не производит — значит, владение им приносит наибольшую прибыль лишь при покупке в начале кризиса и продаже при развороте рынков в сторону оптимизма…

Тем не менее, кажется наступил удачный момент вернуться к золотой теме. Разговоры последних лет о переоцененности американских акций, плюс последовавший в августе кризис на китайском фондовом рынке уже сумели локально поднять котировки золота, а сторонники апокалипсиса в США ждут дальнейших пробоев золотых уровней вверх. Так что с учетом того, что золото относительно долго обновляло свои минимумы относительно последнего взлета, небольшое (именно небольшое) увеличение количества золото в портфеле выглядит вполне логичным. Так что написанное ниже можно рассматривать не как полный отказ работать с золотом, но по крайне мере как аргумент в пользу очень аккуратной работы с ним.

Помимо сказанного можно добавить, что мировой рынок золота оценивается примерно в $9 трлн, что составляет лишь около 10% фондового рынка. А если учесть долю частных инвесторов, владеющих золотом, то мы получим лишь 2% от общего капитала. Как промежуточный вывод можно отметить, что при таком раскладе частные инвесторы с золотыми активами по сути являются игрушками в руках крупных игроков, а фондовый рынок в целом не слишком интересуется изменением цены желтого металла.

 

Миф 1. Золото защитит от инфляции

Среди инвесторов и даже людей, не связанных с инвестициями, очень распространено мнение, что золото — это самая надежная защита от инфляции. На экономическом языке это означает, что золото в среднем каждый год вырастает на величину инфляции в США. Однако в целом так ведет себя любой товарный актив — пшеница также будет дорожать на величину роста цен, поскольку фермер заложит в ней стоимость потребительской корзины, чтобы не уронить свой жизненный уровень. И продавец техники сделает то же самое. Между тем другая формулировка этого же высказывания уже не очень привлекательна для инвестора: она говорит о том, что на долгосроке доходность у золота будет равна инфляции, тогда как цена акций будет расти не только за счет инфляции, но и за счет производственной прибыли, если эмитент акций будет успешен в  бизнесе.

На практике поведение золота в этой плоскости можно отследить через отношение номинальной цены на золото к индексу потребительских цен (ИПЦ). В 1975 в США оно составляло 3,2, причем с конца 1980-х и вплоть до середины 2000-х доходность золота лежала ниже индекса цен. Не думаю, что каждому под силу пересиживание длиной почти 20 лет — на рынке все же есть более эффективные инструменты.

Кроме того, можно посмотреть и на график чистой инфляции, который почти полностью коррелирует с графиком выше:

Реальная доходность золота как раз учитывает в себе величину инфляции, т.е. образуется вычитанием красного графика из синего. Кроме того, для первого графика с ИПЦ можно отследить историю чуть ли не со времен принятия конституции США:

Отказ от директивной политики цен за золото тут же привел к его огромной волатильности, так что возможно прогнозы на будущее с такого графика не очень корректны. Тем более, что ранее Америка не печатала деньги в таком объеме, как делает это сейчас, что год от года приводит к росту необеспеченной денежной массы. Тем не менее, хотя бы последние годы доказали, что этот процесс отнюдь не означает автоматической индексации золотых котировок на величину напечатанных денег. А судя по тому, как высоко золото забралось в последние годы, вероятность его хотя бы постепенного снижения выше, чем продолжение подъема.

 

Миф 2. Золото защитит от валютных колебаний

Это заключение гласит, что если доллар снижается к корзине мировых валют на некоторую величину, то настолько же должно вырасти золото, чтобы результат оказался нулевым. Есть, правда, дополнительное условие в виде одинаковой очень низкой инфляции в странах — но оно обычно более-менее выполняется.

Тем не менее такой связи нет. К примеру, курсы доллара к иене на истории вели себя по-разному, однако золото росло в цене как в иенах, так и в долларах. Вообще цены на золото во всех странах росли примерно одинаково, независимо от колебаний валют.

 

Миф 3. Золото как альтернатива активам с низкой реальной доходностью

Кроме того есть теория, что цена на золото растет из-за снижения реальной или номинальной ставки. Дело в том, что если доходность по 10-летним казначейским американским облигациям, защищенным от инфляции, низка, то цены на золото растут.

Тем не менее, тут скорее речь идет о путанице в причинно-следственной связи. Последние несколько лет золото падает в цене, несмотря на низкую доходность десятилетних американских облигаций. В интервале 2012-2015 годов доходность таких облигаций колебалась на уровне 2-3%, тогда как например в 2006-2008 годах ставки были на уровне 4-5%. Однако в первом случае золото падало, а во втором росло. Это скорее пила, где при неудачном инвестировании вы может быть и не отпилите себе руку, но точно можете очень сильно порезаться и долго ждать, пока ране удастся зажить.

 

Миф 4. Золото — самый надежный актив

На самом деле это сублимация всех мифов и перечисленных в начале статьи плюсов в один: тысячелетняя история, использование золота государствами как золотого стандарта с привязкой к стоимости бумажных денег, слухи о скором исчерпании золотых запасов, рост бумажной массы США. И не в последнюю очередь — последнее удачное десятилетие золотого роста; в целом придерживаясь разумного компромисса, 5-10% золота в портфеле все же можно держать. Однако не больше — как по названным выше причинам, так и глядя на график ниже:

Как видно, отдельные скачки в минус превосходят 15%, и даже 20%. В плюс — не выше 15%. Дополнительно можно поговорить о том, в каком виде держать золото, но это уже было сделано в основной статье. Если коротко — можно немало потерять только в зависимости от формы хранения золота. Наиболее предпочтительной формой является ETF на золото, хотя идут разговоры, что реальными активами биржевые фонды на драгоценные металлы не обеспечены и их уже продано значительно больше, чем физических запасов металла. Невыполнение обязательств крупнейших мировых компаний по золоту будет сродни коллапсу, поэтому лично я считаю опасения такого рода для среднего частного инвестора преувеличенными. Есть ETF, декларирующие вложения именно под запасы физического золота, но лично посетить фонд и потрогать золото возможности у обычного частного инвестора, понятное дело, нет.

 

Миф 5. Золотой стандарт или золото — это деньги

Этот пункт в общем-то зависит от того, насколько вам кажется вероятным возвращение к золотому стандарту. Есть мнение, что оно полностью исказит текущую монетарную политику регуляторов. Обычное же золото не платежное средство в магазинах; курс обмена любых валют в банке гораздо более лояльный, чем спред на золото (если у вас вообще его возьмут).

 

Миф 6. Уменьшение предложения по золоту

Это скорее не миф, но возможно излишне завышенные ожидания, что золотые запасы будут в обозримом будущем исчерпаны, в результате чего предложение уменьшится — а цена возрастет. Между тем, включая последние годы, предложение вполне соответствует добыче, так что пока говорить о скором кризисе в золотодобыче оснований мало. Разве что брать очень долгосрочный период.

В то же время, как и говорилось, приведенные выше выводы касаются частных инвесторов — золотой запас страны по-прежнему мощный показатель надежности. Хотя та же Норвегия идет по прогрессивному пути и предпочитает собирать доходы в огромный стабфонд из акций, многие страны традиционно наращивают золотые запасы:

Лидером с большим отрывом является США с золотым запасом примерно в 8 раз больше российского. Германия оказалась на втором месте, опередив Россию примерно в 2.5 раза.

 

Вывод

Он тот же, что и в основной статье — если уж вы решили покупать золото, то проявляйте осторожность в его доле и пользуйтесь крупными ликвидными ETF-фондами. Хотя в целом можно сделать вывод, что покупка золота имеет заметно больший сдвиг в сторону спекулирования, чем инвестиций. Многие крупные (причем консервативные!) инвесторы — У. Баффет, Б. Гейтс — и вовсе не имеют его в своих портфелях, что само по себе наводит на размышления.

 

Поделиться в соцсетях

Return to Top ▲Return to Top ▲ Яндекс.Метрика