Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной.

Усреднение при покупке акций



 
усреднение стоимости

 

Плюсы и минусы стратегии усреднения

Инвестиции — долгосрочный процесс, который в идеальных условиях должен сопровождать инвестора на протяжении большей части его жизни. Время и сложный процент — вот что позволяет в разы увеличивать внесенную сумму на фондовом рынке, не подвергая свой капитал рискам доверительного управления. Инвестирование на фондовом рынке максимально прозрачно, поскольку цена любого купленного актива видна в любой момент времени; инвестирование через зарубежных брокеров лучше защищено юридически, имеет гораздо больший выбор активов и застраховано на суммы от десятков до сотен тысяч долларов.

В зависимости от текущей ситуации на рынке настроения на нем могут быть самые разные. После кризиса 2008-09 годов рассылки известных аналитиков 2010 года кишели мрачными прогнозами второй «кровавой и гораздо более глубокой» рецессии; между тем в 2007 году никто из известных рыночных гуру не предсказывал обвал и вокруг царили мир и благодушие в рамках стандартных рисков. Инвесторы с основами рынка знают, что зайти на просадке в кризис, когда активы очень дешевы — один из лучших вариантов начать инвестировать. Однако проблема в том, что ждать подходящий момент можно очень долго — а рынок, как это было с американским индексом в 2010-14 годах, вместо новой рецессии может показать доходность заметно выше среднеисторической. Исследования показали, что при долгосрочном инвестировании гораздо большее значение имеет именно грамотно составленный портфель, а не точка входа:

 

распределение активов

 

Вместе с тем сложно отрицать то, что неудачный выбор входа в отдельные моменты может и на длительной дистанции привести к очень низкой доходности — как, например, при инвестировании в японский рынок в 1990 году. Способов снизить риск таких инвестиций два: грамотная страновая диверсификация и усреднение при покупке активов.

Поскольку долгосрочное инвестирование предполагает регулярную закупку рыночных инструментов (инвестор молод и капитал еще только предстоит заработать), то во многих случаях усреднение является вынужденным спутником инвестора, нравится ему это или нет. Идея усреднения очень проста и иллюстрируется самой верхней картинкой — закупки активов производятся в разные моменты времени, что помогает сгладить колебания и покупать актив по средней цене. Усреднение комфортно психологически, поскольку позволяет не думать о рыночной ситуации. Однако, как и любой метод, усреднение имеет свои преимущества и недостатки, о которых нужно знать как обычному, так и портфельному инвестору.

 

Усреднение при покупке валюты

Для начала рассмотрим пример работы стратегии усреднения вне фондового рынка — возможно, так будет понятнее. Возьмем почти бытовой пример — скажем, нам нужно поменять 1 млн. рублей на доллары. Пусть за месяц (1-30 число) курс не изменился и составил 70 рублей за доллар. Однако внутри месяца колебания были — скажем, десятого числа курс был 65 рублей, а двадцатого — 75 рублей. В среднем курс, как сказано выше, составил 70 рублей.

Если поменять валюту по этому курсу разово (1 или 30 числа), то можно было бы получить 14 286 долларов.

Однако представим, что покупка происходила каждые 10 дней, т.е. 1, 10, 20 и 30 числа. При этом для каждой покупки была выделена равная доля (по 250 000 рублей). Тогда 1 и 30 числа мы бы купили 3571 доллара, 10 числа — 3846 доллара, 20 числа — 3333 доллара. Общая сумма составляет 14 322 доллара, а значит выигрыш при этом получился 36 долларов (14 322 — 14 286). Но откуда же он берется? Дело в том, что при таком подходе на одинаковую сумму покупается больше «дешевых» долларов и меньше «дорогих». Из расчетов выше видно, что 10 числа по более низкой цене было куплено заметно больше долларов, чем по высокой цене 20 числа  — что и привело хотя и к небольшому, но положительному конечному итогу.

 

Влияние волатильности рынка на усреднение

Теперь перейдем на фондовый рынок и чуть изменим формулировку вопроса — а именно, как влияет волатильность курса того или другого актива на результаты усреднения? Напомню, что волатильность означает «размах» колебаний и может быть выражена математически как среднеквадратичное отклонение котировок от усредненного значения. У развивающихся рынков (в том числе России) волатильность высокая, что выражается, к примеру, в более глубокой просадке во время кризиса (относительно развитых экономик). Рассмотрим следующий пример:

 

 

 

Имеем три компании и три курса их акций — А, Б и В. За  год  цена  акций  всех  трех  компаний  выросла  одинаково. Следовательно, доходность вложений для инвестора, который купил акции любой компании в 1-м месяце и больше не  вкладывал  средств, будет одна и та же. При этом у него будет одинаковое число акций каждой компании. Однако рассмотрим другую ситуацию — инвестор, вне зависимости от колебаний курса, вкладывал ежемесячно по 1000 рублей в каждый из активов. Что при этом получилось?

В целом получилось то же, что и при покупке валюты: за счет покупок акций в нижних точках у инвестора оказывается больше акций, продав которые (в  случае  если  цена  выровняется) он получит наилучший результат. Чем ниже падал курс акций в моменте, тем больше дешевых акций сможет купить инвестор и тем большую выгоду он получит от восстановления котировок. Так, при падении цены акции на 50% (в два раза) можно приобрести их на ежемесячную сумму в два раза больше (на 100%), чем до снижения; при падении на 80% есть возможность купить в пять раз больше (на 400%) и т.д. Именно поэтому любой кризис является потенциальным источником будущего благосостояния. В приведенном примере инвестору удалось купить 205 акций компании «А», 180 акций компании «Б» и 172 акции компании «В», волатильность у которых отсутствует. Понятно, что если курс всех акций одинаков, то продав большее число акций, можно получить и большую прибыль.

 

Практический пример. Инвестор каждый месяц покупал акции Газпрома на 1 тыс. рублей, начиная с августа 1997 года. В августе 2015 года, несмотря  на  три  кризиса (благодаря им), стоимость накопленного вкладчиком пакета акций Газпрома составляла 2,2 млн. рублей. При этом инвестор потратил на покупку 220  тыс. рублей, а в виде дивидендов получил 619 тыс. рублей

 

  • Вывод: существует корреляция между прибылью и волатильностью — большая волатильность благоприятно сказывается на прибыли

 

Влияние поведения актива на усреднение

В предыдущих случаях мы обращали внимание на внутреннее поведение актива — при этом в случае валюты ее курс в начале и конце периода был принят постоянным, а в случае фондового рынка принципиальным было сравнение компаний между собой. Однако котировки фондового рынка могут как расти, так и довольно длительное время пребывать в отрицательной области. В этой связи возникает вопрос, скажется ли усреднение одинаково на конечном результате, если:

 

  1. актив будет расти

  2. актив будет падать

 

(иначе говоря: всегда ли выгодно вкладывать деньги по частям или есть смысл в крупном однократном вложении). И при исследовании выясняется, что результат будет разным:

 

усреднение в инвестировании

 

Что можно извлечь из этой таблицы? Разовое инвестирование 400 000 рублей на российском рынке за 7 лет дало результат ниже начальной суммы; однако при ежегодном инвестировании долями результат получился положительным. При этом на американском рынке (зеленый столбик) наблюдалась обратная картина: хотя доходность в обоих случаях была положительной, но все-таки лучший результат дал именно разовый вклад, а не вложение по методу усреднения. В чем тут дело?

А дело в том, что российский и американский рынки в период 2008-2015 года вели себя по-разному. Тогда как американский рынок довольно быстро восстановился после падения и начал наращивать свой рост на новых максимумах, российскому рынку сделать этого не удалось:

 

 

Таким образом, на промежутке 2008-2015 российский индекс все еще находится в отрицательной зоне, тогда как американский дал почти 50% прибыли. Это и обеспечило результат — на растущем рынке работает правило сложного процента, по которому рост начисляется не на первоначально вложенную, а на подросшую с учетом котировок сумму. А следовательно, чем больше вложить изначально, тем больше прибыль от сложного процента. Альтернативный подход: на растущем рынке по методике усреднения мы покупаем все более дорогой актив, приобретая на одну и ту же сумму все меньше (т.е. усреднение работает все хуже). Возвращаясь к предыдущему абзацу с влиянием волатильности на усреднение — если предположить, что мы вложили всю сумму не в течение года, а сразу, то на нее можно было бы купить 12 000/50 = 240 акций любой из компаний (больше, чем акций самого волатильного актива). И произошло это как раз в силу роста котировок. В этом отличие от первого примера с валютой — поскольку там курс на концах интервала был принят равным, то выгоды купить актив (валюту) на всю сумму не было.

Следовательно, когда рынок долго находится в боковом движении или долгосрочно падает — усреднение дает преимущество перед разовым вложением. Как минимум оно компенсирует убытки, а нередко помогает и выйти в прибыль, используя колебания кривой. Пример. Если бы инвестор разово инвестировал в американский индекс акций в сентябре 1929 года, то через 10 лет у него осталась бы лишь около 60% первоначального капитала. Но если бы тот же инвестор распределил вложенную сумму на 10 лет путем ежемесячных инвестиций, то к осени 1939 он получил бы уже около 30% прибыли. Не правда ли, заметная разница? Даже на промежутке в год можно привести показательный случай: если бы инвестор в конце 2010 года вложил 1200 долларов в фонд акций развивающихся стран, то его потери за год составили бы -15,7%. Если бы он каждый месяц инвестировал в тот же самый фонд по 100 долларов, то доходность его инвестиций составила бы -8%. Да, это тоже убыток, однако потери сократились почти в два раза. Суммируя сказанное, приходим к следующему:

 

  • Разовое вложение выгоднее усреднения, когда рынок растет без сильных колебаний

  • Усреднение выгоднее разового вклада, когда рынок падает или находится в боковом движении

  • Сильная волатильность ведет к покупке дешевых активов и дает дополнительный доход

 

Описанные факторы в частности приводят к тому, что доходность по накопительным инвестиционным программам оказывается заметно ниже той, которую можно найти на сайте компании. Происходит это именно потому, что доход указывается при условии однократного вложения, а не ежемесячного инвестирования. К примеру, при разовом инвестировании 12 000 долларов с годовой доходностью 12% результат составит 13 440 долларов, а при ежемесячном инвестировании 1000 долларов — около 12 780 долларов, т.е. только 6.5%. Но, как и говорилось выше, при падении рынка или его боковом движении усреднение даст лучшие результаты — например, сохранит баланс около нуля, тогда как при однократном вложении на счете в этот момент окажется убыток.

 

Соотношение суммы усреднения и суммы инвестиций

При общем рассмотрении становится понятно, что усреднение наибольшим образом влияет на результат в начале инвестиционного процесса, когда сумма усреднения сравнима с общим капиталом. Так, при инвестировании равными частями второй взнос увеличит сумму на 100%, пятый — на 25%, а двадцать пятый — только на 4%. Иначе говоря, при большом капитале вносимая при усреднении сумма все меньше и меньше влияет на среднюю цену покупки, по которой были куплены активы до этого.

Пример. Пусть суммарный капитал инвестора составляет 100 000 рублей, а средняя цена купленных акций равна 40 рублям (т.е. куплено 2500 акций). Ежемесячный вклад 1 000 рублей, пусть акции в этот момент упали в два раза и стоили 20 рублей. Значит, инвестор купил 50 акций. Средняя цена акции таким образом стала 101 000 / 2550 = 39.6 рублей, т.е. несмотря на двукратное падение котировок средняя цена покупки изменилась всего лишь на процент.

 

Вывод

Усреднение помогает бороться с неудачными точками входа — которые, хотя и весьма редко, могут даже на длинной дистанции ухудшить результат инвестирования. Большая волатильность рынка благоприятствует усреднению. Реально при долгосрочном инвестировании будут периоды, когда более выгодно усреднение (кризисные области) и когда более выгодны разовые вложения (рост с низкой волатильностью). Поэтому сильно жалеть о невозможности сразу сделать крупную инвестицию в общем случае не стоит — однако если вы в силу каких-либо причин ожидаете застоя рынка или тем более кризиса, то вложения методом усреднения будут более целесообразными. При этом с ростом капитала влияние регулярных взносов на среднюю цену актива и конечный результат будет делаться все менее заметным.

 







Подпишись на новые статьи!

Поделиться в соцсетях

Return to Top ▲Return to Top ▲ Яндекс.Метрика