Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. И другим польза, и сайту плюс. Обычно отвечаю довольно быстро.

Акции и их доходность

 

 

Содержание:

 

Что такое акции?

Покупка акций на Московской бирже

Почему акции более доходны, чем облигации?

Инвестирование в фонды акций

 Доходность акций

Спекуляция или инвестиции в акции?

Акции и инфляция

Резюме

 

Акции известны многим обывателям не в последнюю очередь в связи с понятием «кризис» — пожалуй, чаще всего говоря о кризисе на ум приходит «Великая Депрессия», когда рынок акций в 1929-32 годах падал на 90% от своего пикового значения. Впрочем, некоторые также знают, что аналог этого процесса можно проследить еще несколько веков назад, когда в Голландии в 1636—1637 годы наблюдался кратковременный всплеск ажиотажного спроса на луковицы тюльпанов, названный «тюльпаноманией». За полгода спекулятивных торгов цены на луковицы редких сортов многократно выросли, а в ноябре 1636 года начался спекулятивный рост цен и на простые, доступные сорта. В феврале 1637 года перегретый рынок рухнул, цены упали в десятки и сотни раз — и начались многолетние тяжбы между продавцами и покупателями ничем не обеспеченных тюльпановых контрактов. Это был первый в истории «фондовый пузырь» — кстати, надолго определивший неприятие этого вида деятельности в то время и неприязнь к рынку в дальнейшем.

Спустя примерно век (1720 год) надулся и лопнул пузырь кампании Южных морей, в котором пострадал не кто-нибудь, а Исаак Ньютон. Кстати, именно к этой кампании относятся первые официальные акции. Поскольку надувание пузыря шло несколько месяцев (дела у кампании шли гораздо хуже, чем рассчитывалось, однако сообщения шли обнадеживающие), известный ученый и его друзья успели купить акции по низкой цене и выйти через два-три месяца с хорошей прибылью. Однако цены продолжали взлетать, так что незадолго до краха ученый не выдержал и купил акций практически на все свои деньги, которые и потерял. Говорят, до конца жизни он не мог спокойно слышать об этом событии, которое сильно и надолго подкосило экономику Британии и вынудило ужесточить требования к эмитентам на бирже. Последняя по времени цветочная «мания» произошла в 1980-е годы в Китае, где в 1985 году цены за луковицу «ликориса лучистого» давали до 200 тысяч юаней (около 40.000 $)  — однако летом 1985 года чёрный рынок луковиц обвалился и цены упали примерно в сто раз.

 

Что такое акции?

В виде, близком к современному, фондовый рынок оформился в США в начале 19 века. При этом понятие акции на нем стало связано не с товарным активом как луковица, а всегда с какой-либо компанией (бизнесом). Например, не существует акций на нефть, но есть множество акций нефтяных компаний: акции Лукойла, Роснефти и т.д. Следовательно, акции можно определить как ценные бумаги, при помощи которых их владелец (называемый акционером) получает долю в компании (эмитенте), становясь ее совладельцем.

Откуда берутся акции и зачем они выпускаются? Предположим, имеется быстроразвивающаяся компания, которой нужно привлечь дополнительные средства в виде бессрочного займа, чтобы продолжить рост. Для привлечения капитала и во избежание возможности погрязнуть в долгах перед банками, предприятие решает выставить «себя» на бирже (IPO, Initial Public Offering), разделив всю или часть своей стоимости на маленькие равные кусочки – акции. Таким образом, формально компания продаст часть себя, ведь акции являются правом на соответствующую часть имущества компании, выпустившей акции. Понятно, что покупатели рассчитывают на хорошую доходность акций. Акции могут также давать право на получение прибыли в виде дивидендов и участие в управлении компанией; при покупке акций инвестор вносится в реестр акционеров. Суммируем:

 

  • все акции являются собственностью компании-эмитента

  • акции дают право на часть имущества компании

  • акции дают право на получение прибыли, заработанной компанией

  • акции дают право на принятие решений при собрании акционеров

 

Акции подразделяются на два вида: обыкновенные и привилегированные — рассмотрим каждый из них.

 

Обыкновенные акции (их владельцы) получают право голоса, которым можно воспользоваться на собрании акционеров. У них меньший приоритет при получении дивидендов, чем у привилегированных акций. Кроме того, на собрании акционеров (или на совете директоров) может быть принято решение направить прибыль на расширение производства, в результате чего держатели обыкновенных акций не получат дивиденды вообще. Принять такое решение – законное право акционерного общества. Несмотря на это, обыкновенные акции были и остаются крайне популярным способом размещения инвестиций, к нему прибегает множество финансовых институтов и миллионы частных инвесторов.

 

Привилегированные акции (их владельцы) не имеют права голоса, однако они получают привилегированное право получения дивидендов. Если же акционерное общество дивиденды не выплатило, то уже тогда собственники привилегированных акций получают право голоса. Как правило, размер выплат по дивидендам у привилегированных акций меньше, чем у обыкновенных акций, да и стоят они обычно дешевле. Вся их привлекательность для инвестиций заключена в регулярной выплате дивидендов. К инвестированию в эти акции чаще всего прибегают те, кто заинтересован больше в обеспечении достаточного уровня текущего дохода, чем в получении максимальной прибыли.

 

Итак, обращение акций на бирже выгодно всем – и компаниям-эмитентам, и купившим акции инвесторам. Акционеры инвестируют средства и получают доход в виде дивидендов и в виде увеличения стоимости акции. В свою очередь, эмитенты получают дополнительные средства, которые можно инвестировать в реализацию внутренних проектов. Котировки акций обычно можно найти на соответствующей бирже: к примеру, на бирже NYSE вращаются акции американского фондового рынка, на Франкфуртской фондовой бирже — немецкие эмитенты и т.д. Но бывают и исключения: например, акции РУСАЛа (мировой лидер алюминиевой промышленности) в 2013 году не прошли листинг на Московской бирже и были размещены на Гонконгской. Впрочем, на Московской бирже можно приобрести депозитарные расписки на эти акции. Некоторые брокеры предоставляют доступ сразу к нескольким фондовым биржам.

Следует сказать, что, покупая акции, инвестор подвергает свой капитал торговому риску, так как если вдруг дела у компании пойдут плохо, то и стоимость акций снизится (в худшем случае до нуля при банкротстве компании). Это следует уже из истории с сэром И. Ньютоном и риски (даже для крупных компаний) с того времени никуда не делись. Вот довольно свежий пример поведения акций одного из крупнейших форекс-брокеров FXCM с падением на 90% стоимости в течение двух недель:

 

падение FXCM

 

Были и другие громкие случаи: например, седьмая по величине активов энергетическая компания Enron Corp. с банкротством в 2001 году и падением акций за год в 450 раз:

 

банкротство Enron

 

Компания Yahoo!, стоившая на пике пузыря доткомов около 500 долларов за акцию, к концу 2002 года упала на 98% (до 9 долларов). Хотя, как и в случае с FXCM, банкротства компании при этом не произошло. Конечно, столь резкие падения котировок крупных компаний происходят довольно редко, однако и исключать такую возможность тоже нельзя. С другой стороны, можно найти примеры огромных взлетов известных акций — таких, как например Microsoft или российский Сбербанк в 2000-2007 годах:

 

рост сбербанка в 2000-е

 

Итого акции Сбербанка на промежутке 2000-2007 года взлетели почти на 10 000%! Огромный рост привел к тому, что в июне 2007 произошло понижение стоимости акций с коэффициентом 1000 — и с того момента по сегодняшний день котировки Сбербанка почти не изменились. При этом отдельные мелкие компании за срок в 20-30 лет способны показывать даже более впечатляющие результаты — хотя угадать такую компанию попросту невозможно. Тем не менее ниже пример роста такой компании (Balchem Corporation) на 30 000% без реинвестирования дивидендов:

 

премущества инвестирования в индексы

 

Что можно заметить по этим графикам? Максимальный убыток от любой компании не может превысить 100%, тогда как доходность акций в отдельных случаях может измеряться сотнями и даже тысячами процентов.

 

Покупка акций на Московской бирже

Увидеть котировки российских акций на текущий момент можно например здесь. Очень популярным также является сайт mfd.ru с хорошим графопостроителем для сравнения до трех различных котировок. Акции на бирже торгуются не поштучно, а лотами — при этом лот может содержать в себе от одной до нескольких тысяч акций, в зависимости от их рыночной цены. Так что если вы видите, например, котировки акции Сбербанка по 75 рублей, то это еще не значит, что по этой цене вы можете купить выбранное количество штук — нужно дополнительно смотреть, столько акций содержится в лоте. В случае Сбербанка в лоте находится 10 акций, а значит минимальная цена покупки лота Сбербанка при рыночной цене одной акции в 75 рублей будет 750 рублей:

 

 

Другая особенность акций — это их ликвидность, т.е. разницей между ценой покупки и продажи. Акции можно разделить на эшелоны — первый составляют самые известные акции: Газпром, Сбербанк, Лукойл, ГМК Норильский никель, ВТБ, Роснефть и ряд других. Они носят название «голубых фишек» и торгуются с объемом несколько миллиардов рублей в день. Разрыв в цене покупки и продажи таких акций минимален, поэтому сделки как правило осуществляются за минуты или в течение 1-2 часов:

 

 

Акции второго эшелона уже менее известны и популярны; разрыв в цене там в среднем 1% и более, так что сделки могут висеть значительную часть времени, ожидая уступку с той или другой стороны. Дневной объем торгов по акциям второго эшелона составляет сотни или даже десятки миллионов рублей. Соответственно, третий эшелон — это акции с дневным оборотом лишь в сотни тысяч рублей с редкими сделками раз в несколько дней.

 

Акции продаются и покупаются в режиме «T + 2»

 

т.е. расчеты по сделкам производятся через 2 рабочих дня после совершения самой сделки. Например, если вы покупаете акцию 10 числа в пятницу, то фактически она будет зачислена на ваш счет 14 числа во вторник. Хотя продать акцию можно в тот же день (день покупки), не дожидаясь ее зачисления на счет. Из правила «T+2» следует и то, что для получения дивидендов по акции ее надо купить не позднее чем за два дня до фиксирования реестра всех акционеров. Вот хорошее видео для знакомства с терминалом Quik, через который и производится покупка и продажа акций у большинства российских брокеров:

 

 

Кроме описанного выше биржевого рынка для покупки акций, множество мелких акций торгуется на так называемом внебиржевом рынке RTS Board. Для доступа на площадку, как и в стандартном случае, нужно открывать счет у брокера. В данном случае прямого доступа к торговому терминалу у частного инвестора нет: нужно сообщить брокеру о своем желании купить определенное число акций по определенной цене (доступ предоставляется только профессиональным участникам рынка, а торги проходят в долларах). Далее брокер в торговом терминале RTS Plaza видит, сколько акций и по какой цене торгуется: так что он может или купить акции сразу, или же выставить заявку в стакан. Другой вариант (позволяющий осуществить покупку по более выгодным, чем в терминале, ценам) состоит в том, чтобы самому найти продавца на форуме миноритарных акционеров http://minorityforum.ru/. После чего его данные также нужно сообщить своему брокеру, который заключит сделку. Кроме почти полного отсутствия ликвидности (условно говоря, акции таких компаний можно причислить к четвертому эшелону), недостатком внебиржевого рынка является большая величина минимальной комиссии: от 25 долларов за сделку.

 

Почему акции более доходны, чем облигации?

В долгосрочной перспективе доходность устойчивого бизнеса (доходность акций этого бизнеса) будет выше, чем доходность облигаций или банковского депозита. Почему? Банковский депозит — кредитный инструмент. Процент по нему выплачивается преимущественно за счет тех, кто взял у банка в долг, т.е. заплатил ставку банковского депозита плюс дополнительную маржу банку. Например, вполне реальна ситуация, когда при ставке банковского депозита в 10% годовых ставка по кредитам в том же банке будет около 20%. В каком случае бизнес будет брать такой кредит? Только в том, если его доходность позволит погасить этот процент и остаться в прибыли. Аналогично с выпуском облигаций — предприятие предлагает кредитовать себя по ставке, обычно сравнимой со ставкой по депозитам, рассчитывая при этом заработать больше. Т.е. хорошее, устойчивое предприятие отличается от банка тем, что покрывает свои обязательства работой бизнеса, а не перекредитованием под еще больший процент.

 

Инвестирование в фонды акций

На одной только Московской бирже представлено огромное число российских акций — хотя среди них, безусловно, выделяются «голубые фишки», речь о которых шла выше. Однако акции очень волатильны — цена на них может сильно упасть, так что купив 2-3 акции различных российских компаний нельзя быть уверенным, что какую-то из них не постигнет судьба FXCM (вспомним ЮКОС, около 10 лет входивший в десятку лучших российских компаний). С другой стороны, при покупке мы можем понести существенные затраты — акции некоторых компаний относительно дороги (например Магнит или Норильский Никель), а отслеживание состояния дел у каждого эмитента требует знаний, времени и сил. Для того, чтобы усреднить риски инвестирования в индустрию отдельной страны, у каждой имеется свой индекс, отражающий совокупный курс акций ее ключевых компаний. В России этим индексом является индекс ММВБ, состоящий из 50 компаний в разных долях — и такой же по составу, но номинированный в валюте индекс РТС. Вложиться в первый из них можно двумя способами: самостоятельно купить основные акции из индекса либо инвестировать в индексные ПИФы, которые подбирают свои активы в соответствии с актуальным состоянием индекса ММВБ и распределяют их в виде доступных по цене паев.

Однако работая лишь на российском рынке, мы сталкиваемся с рядом ограничений. К примеру, он занимает только 1% от мирового — а значит, инвестируя весь капитал в российские активы, мы оставляем за бортом 99% возможностей мирового роста. Другая причина в молодости российского фондового рынка — после закрытия в 1917 году торги там были возобновлены лишь 1 сентября 1995 года — т.е. современному рынку лишь недавно исполнилось 20 лет. Не очень много для анализа — хотя хорошо видно, что на сегодня рынок разделен на две противоположенные по результатам фазы:

 

rts_mmvb

 

Показав отличную доходность в промежутке с конца 1998 до весны 2008 года, затем российский рынок акций очень сильно просел — и не восстановился до сих пор, хотя для ММВБ котировки вплотную подошли к докризисному уровню. Причины можно обсуждать долго — для инвестора же важным является факт, что диверсификация даже по всем компаниям одной страны не спасает его от затяжных просадок. Следовательно, портфель должен включать и иностранные акции — где же их взять?

 

Иностранные акции и их индексы

Одна из наиболее доступных возможностей — это использовать биржевые фонды компании Finex. Комиссии там ниже, чем в российских ПИФах с иностранными акциями, плюс активы номинированы в четырех валютах. Тем не менее число фондов FinEX очень ограничено, комиссии уступают зарубежным аналогам, есть некоторые риски в управлении. Ряд иностранных акций также доступен на Санкт-Петербургской бирже (более 50 компаний), доступ на биржу предоставляет более десятка российских брокеров. Однако отдельные акции ввиду написанного выше не лучший вариант для инвестора, особенно неквалифицированного.

Таким образом, самым выгодным для долгосрочного инвестора, который не хочет заниматься отбором отдельных акций, оказывается покупка биржевых фондов акций (ETF) через зарубежных брокеров, где представлен огромный выбор фондов с минимальными комиссиями за управление (в некоторых случаях даже вообще без них). Сами ETF при этом стоят в среднем несколько десятков долларов, хотя порог входа в самого брокера существенно выше. Купив всего лишь около десятка фондов, можно сформировать диверсифицированный портфель из акций сотен лучших компаний всего мира. Поскольку между многими странами прослеживаются различия, грамотно составленный портфель нередко способен компенсировать просадку одних акций доходностью других (к примеру, падение рынка высокотехнологичных акций 2000-х никак не сказалось на российском рынке, а кризис 1998 года в России не затронул основные мировые котировки). Подробнее познакомиться с биржевыми фондами можно здесь.

 

Доходность акций

Подведем промежуточный итог. Во-первых мы выяснили, что акции иногда могут колом падать вниз, иногда — за несколько лет доходность акций может достигать тысячи процентов годовых. Поэтому для усреднения рисков предпочтительнее работать с фондами акций, а не с отдельными компаниями. Во-вторых нет причин ограничиваться только одним рынком. Главное преимущество рынка акций в том, что в целом, невзирая на проблемы отдельных компаний и кризисы, совокупный экономический вектор стран имеет движение вверх. Рассмотрим теперь более детально крупные мировые индексы акций (Америка, Англия, Германия и Китай) с 1997 года:

 

4_Index

 

В целом период был весьма неудачный: кризис технологичных акций в начале 2000-х годов (пузырь доткомов), спорный ввод евро и проблемы Евросоюза (2000 год надолго стал пиком для ряда европейских стран), а также мировой кризис 2008 года, закончившийся второй по глубине после Великой Депрессии просадкой в 50% у американского рынка. И тем не менее несмотря на это — общий средний рост доходности акций от 100% до 200% (российский РТС, рассчитываемый с 1995 года, также все еще находится чуть выше американского S&P500). На более длинной дистанции рост представленных индексов выглядит еще заметнее — так, если вести статистику с 1993 года, то доходность акций немецкого индекса окажется почти 500 (!) процентов, а доходность американского — почти 350%. Самым волатильным рынком — оранжевая линия — ожидаемо оказывается Китай, с гигантским пузырем 2007-08 года и немного меньшим в 2015 году. При этом реинвестирование дивидендов при среднем значении в 2% за 20 лет дает прибавку 40% к доходности даже без учета сложного процента.

Для ясности подсчитаем доходность акций с учетом дивидендов. Пусть дивиденды по акциям компании Х за 2014 год с выплатой в конце августа были равны 8 рублей. Цена покупки акции (лето 2014) была 110 рублей, через 250 дней (весна 2015) ее продали за 125 рублей. Тогда

 

Доход = (8 + (125-110))/110 * 365/250 * 100% = 30,5 % годовых

 

Выводы? Мировые рынки акций растут, поскольку в их основе лежит развитие бизнеса компаний — но у каждого рынка случаются затяжные периоды в несколько лет, когда доходность близка к нулю или даже отрицательна. Следовательно, как фонды, так и отдельные акции подходят для инвестирования только на долгосрочный период не менее пяти, а лучше — 10 лет. Выплачиваемые дивиденды могут при этом сильно сгладить рыночные неудачи. Ниже показана долгосрочная годовая доходность мировых рынков (сверх инфляции, включая реинвестирование дивидендов):

 

 

Спекуляция или инвестиции в акции?

Не у всех хватает терпения пересиживать затяжные просадки отдельных акций и фондов акций. Многие начинают спекулировать, гадая, куда двинется рынок — и почти всегда с течением времени остаются в убытке. Комиссии приносят прибыль брокеру, для трейдера же каждая открытая сделка уже является некоторым убытком, который нужно отыграть — и чем больше операций совершается, тем больше должен быть процент верно принятых решений для удачной торговли. В этом заключается принципиальная разница между инвестированием и трейдингом: инвестор получает прибыль от работы бизнеса, спекулянт — от денег других спекулянтов.

Тем не менее проблема почти любого спекулянта в том, что со временем он отдает другим спекулянтам больше, чем смог отобрать у них. Видимо так и родилась поговорка, что инвестор — это неудавшийся спекулянт… это мнение, кстати, довольно хорошо иллюстрируется конкурсами ЛЧИ. Кроме того, есть достаточно много аналогичных зарубежных исследований — так, в статье «The Cross Section of Speculator Skill Evidence from Day Trading» от мая 2011 года (есть в свободном доступе) рассказывается, что на промежутке с 1992 по 2006 годы лишь около 15% трейдеров, торгующих внутри дня, оставались в прибыли по результатам года. Дальше еще хуже — только около 0.3% трейдеров со значительной прибылью в рассматриваемый год, оказались в плюсе годом позднее. Объем выборки при этом был вполне достаточным для корректного рассмотрения — около 360 000 человек.

 

tilt

 

Спекуляциями (с некоторыми оговорками) можно считать и различные варианты алгоритмической торговли, предлагаемой брокерами или управляющими компаниями — за которую инвестор вынужден дополнительно платить комиссию, не идущую в сравнение с ПИФами. Она может быть упакована, например, в виде необходимого подключения виртуального сервера и ежемесячной платы за его обслуживание, платы за подключение к стратегии и почти непременно — в виде повышенной комиссии на прибыль. Сделки здесь совершаются не так часто, как у скальперов или трейдеров, торгующих внутри дня — однако от этого проблема угадывания верного направления движения рынка не становится проще.

 

Акции и инфляция

И еще один важный момент: инфляция. Это может показаться странным, но на доходность акций инфляция практически не влияет. Дело тут в том, что в отличие от банковских депозитов, инфляция заложена в стоимости акций. Происходит это так. В процессе инфляции растет стоимость товара. Предприятие, выпускающее этот товар, получает большую прибыль. Так как оно зарабатывает больше денег, то стоимость его акций начинает расти. Таким образом, инвестирование в акции покрывает инфляционные риски — но не избавляет от рисков, связанных с изменениями котировок.

 

Резюме

Резюмируем. Акции – это инвестирование в бизнес. Вы вряд ли можете прийти в компанию Apple и напрямую предложить им пару тысяч долларов на развитие новой модели айфона. Но вы можете купить акции компании, что является равнозначным шагом. На сегодня все акции выпускаются в бездокументарном виде, как подтверждение владения ей может быть предоставлена расписка из депозитария.

Прибыль инвестора в акции может складываться как из роста рыночного курса акции, так и от дивидендов — и в разные периоды более прибыльной может быть либо первая, либо вторая составляющая. При этом рыночная стоимость (курс) акций постоянно колеблется. Выплата дивидендов по обыкновенным акциям не гарантирована, так как прибыль иногда полностью направляется на развитие компании — к примеру, компания Microsoft не платила дивиденды в течение целых пятнадцати лет. Если компания переживает бурный рост, то инвестор может продать акцию дороже и получить значительную прибыль. В кризисной ситуации (как общемировой, так и локально в компании) курс акций падает, и инвестор получает убыток. Поэтому при стагнации котировок и в кризисы внимание инвесторов смещается на выплачиваемые дивиденды. В результате интерес большинства прикован к акциям больших и стабильных компаний, которые имеют большую устойчивость к кризису, чем мелкие компании, хорошую ликвидность и историю дивидендных выплат. На дистанции доходность акций — в виде индексов или крупных компаний — обыгрывает инфляцию.

При этом раньше у инвестора была только одна возможность вложиться в диверсифицированный продукт, содержащий множество акций — купить пай в паевом инвестиционном фонде (в России, с начала 90-х) или во взаимном фонде (в Америке, уже много десятилетий). Недостатком способа были достаточно высокие комиссии, плохое соответствие доходности отслеживаемому индексу и относительная непрозрачность фондов. Однако с появлением биржевых фондов в начале 90-х годов ситуация значительно улучшилась — повысилась точность следования индексу, заметно снизились комиссии и порог входа, а пай фонда превратился в составную акцию с постоянно известным биржевым курсом. Кривая таких фондов со временем идет вверх, хотя порой и весьма извилисто. Инвестирование в фонды акций избавляет инвестора от необходимости фундаментального анализа и слежения за выбранными компаниями, соглашаясь на среднерыночную доходность. Обладая большим опытом фундаментального анализа получать доходность выше рынка при заметных усилиях хотя и возможно, однако получается далеко не у всех. У. Баффет один из очень немногих, чей хедж-фонд относительно стабильно обыгрывает американский индекс S&P500 — и он рекомендует среднему инвестору вкладывать свой капитал именно в ETF на базе американского индекса. Диверсифицированные фонды акций лучших мировых рынков с низкими комиссиями — на мой взгляд самое лучшее решение, доступное на сегодня рядовому инвестору для составления инвестиционного портфеля.

 

Подпишись на новые статьи!

Поделиться в соцсетях

Предыдущий пост
Следующий пост
Return to Top ▲Return to Top ▲ Яндекс.Метрика