Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной.

werbung portfel

Светлый фон

Что такое коэффициент P/E?



 

что такое коэффициент P/E

Разберемся с одним очень популярным показателем на фондовом рынке, а именно с показателем P/E.

 

Коэффициент цена/прибыль и его применение

Коэффициент P/E называется коэффициентом цена/прибыль и может рассчитываться двумя способами: по отношению к одной акции компании или же по всей компании целиком. В первом случае берется текущая цена акции и делится на выплаченный по ней последний дивиденд. Например, если последний дивиденд по акции составлял 8 рублей, а ее текущая цена равна 116 рублям, то текущий P/E равен 14.5. Поскольку дивиденды по акциям могут порой не выплачиваться годами, коэффициент иногда удобнее рассчитать как общую капитализацию компании, деленную на ее прибыль. Причем если по итогам года прибыль оказалась отрицательной, то коэффициент не имеет смысла, поскольку должен быть больше нуля. Соответствующие данные по многим зарубежным компаниям можно найти на http://finance.yahoo.com. Иногда говорят, что данный коэффициент можно считать сроком самоокупаемости акции в годах, но это не совсем верно — коэффициент в течение года (до новых дивидендов) может сильно меняться из-за плавающей цены акции, а следующий дивиденд вряд ли будет равен предыдущему.

 

коэффициент P/E

 

Тем не менее коэффициент P/E является устоявшимся показателем, важным для оценки акций и целых экономик. Об адекватном показателе P/E для акций идут споры, что в том числе связано с различием статуса стран (развитых и развивающихся), выпускающих акции. По наиболее устоявшимся оценкам отношение цена/прибыль для акций развивающихся стран (куда относится и Россия) должно составлять 5-10, для акций развитых стран не более 15-20. Т.е. при возвращении компанией прибыли в виде дивидендов в первом случае для верхнего предела имеем доходность 10% в год, во втором — 5%. Завышенные значения P/E часто возникают у компаний, которые в глазах инвесторов считаются перспективными; в этом случае дивидендный доход покупателю не так важен — он больше рассчитывает на подъем котировок. Следовательно, превышение среднего значения P/E  может говорить о переоцененности акций (бурный рост рано или поздно заканчивается), а значение, не дотягивающее до среднего, может быть признаком недооцененности актива. Исторически именно акции последнего типа давали инвестору преимущество:

 

доходность в зависимости от P/E

 

Таким образом, вне зависимости от выбранного промежутка за последние 60 лет низкие значения P/E давали инвестору больший профит. Свежий пример переоцененности был зафиксирован на китайском рынке: недавние значения коэффициента на отдельные акции достигали 60 и выше! Однако поскольку коэффициент при неизменном числе акций зависит от двух факторов: цены на акцию и чистой прибыли, при анализе нужно учитывать оба показателя. К примеру, резкое повышение коэффициента по сравнению с прошлым годом при малом изменении стоимости акций указывает на то, что прибыль компании заметно сократилась (хотя при этом она не обязательно стала хуже работать — к примеру, такова актуальная ситуация в ряде золотодобывающих компаний, поскольку золото сильно упало с уровня 2011-12 годов).

 

  • Итого, коэффициент цена-прибыль может расти как при резко растущей цене акций (надувание пузыря), так и при резком падении прибыли (возможно во время кризиса)

 

Таким образом, для получения адекватной картины нужно сравнивать P/E выбранной компании со значением коэффициента близких по структуре предприятий. Если среднее по индустрии значение находится в районе, допустим, 30, а выбранная компания показывает 15 и не испытывает заметных трудностей (новости изнутри компании тоже важны), то скорее всего у нее имеются лучшие предпосылки для того, чтобы сгенерировать инвестору большую прибыль — рынок «переоценит» акцию в сторону повышения котировок.

 

Как самому подсчитать P/E компании

Для того, чтобы самостоятельно рассчитать коэффициент цена-прибыль для какой-либо компании, нужно воспользоваться ее финансовой отчетностью. Например, у компании Газпром она находится тут: http://www.gazprom.ru/investors. Заходим по ссылке, выбираем подпункт «вся отчетность», где можно увидеть отчеты с 1998 года. Находим нужный год и идем в раздел «Консолидированная финансовая отчетность МСФО». В отчетности нужно найти строчку «Базовая и разводненная прибыль в расчете на акцию», после чего посмотреть рыночную стоимость акции. Например, в отчете за 2013 год можно найти значение базовой и разводненной прибыли 53.35, тогда как цена на акцию в течение года колебалась от 107 до 150 рублей. Следовательно, коэффициент P/E колебался от 2 до 2.8. Однако если мы возьмем отчетность на 31 декабря 2014 года, то увидим там значение прибыли 6.93 рубля. При цене акций на тот момент около 140 рублей получаем P/E = 20.2.

Т.е. как и в примере с золотодобывающими компаниями, коэффициент всего за год вырос почти на порядок; но означает ли это надувание пузыря или что компания угодила в кризис? Прибыль упала почти в 9 раз, но и цена нефти в течение 2014 года снижалась в два раза. При этом рынок оставил цену акции на прежнем уровне. В таком случае для лучшего понимания ситуации данные по прибыли для расчета коэффициента лучше брать больше, чем за один год.

 

Коэффициент P/E для различных стран

Есть полезный ресурс, которым можно пользоваться для оценки коэффициента и связанных с ним величин доходности не для отдельных компаний, а целых стран, т.е. биржевых индексов их акций. Он находится по этой ссылке: www.starcapital.de/research/stockmarketvaluation и показывает среднее отношение коэффициента по странам мира. Наведя на страну курсор мыши, можно увидеть значение для многих стран.

 

stock-valuat

 

Диаграмма цена/прибыль для S&P500

Кроме указанных выше ресурсов, можно найти диаграммы изменения коэффициента P/E  биржевых индексов во времени, откуда удобно видеть ожидаемое среднее значение. Рассмотрим пример (www.multpl.com, рисунок из www.bloombergview.com):

 

коэффициент P/E для биржевых индексов

 

На графике мы видим средние значения коэффициента индекса SP500 за почти 100, 25 и 10 лет. Как видно, средними значениями можно считать числа в пределах 15.25 до 18.90, хотя на практике от них были большие отклонения перед разворотом тренда — от 5 и до 30. Можно считать, что акции отдельных американских компаний со значением цена-прибыль, меньшим, чем актуальное по индексу, в общем случае имеют больше предпосылок для роста, так как скорее всего недооценены. В то же время значения самого индекса ниже среднего в большинстве случаев считаются хорошим сигналом на вход.

 

 

Огромное значение коэффициента (более 120) в моменте кризиса 2009 года обусловлено как раз крайне резким падением прибыли, из-за чего акции, несмотря на свое падение, дали такое же пиковое значение P/E, как и при крайне бурном росте. Видно, что в большинстве случаев покупка американских акций в зеленой точке приводила к последующему долгосрочному росту рынка — с другой стороны, перед кризисом 1929 года коэффициент не выходил за пределы 20. Таким образом, по нему нельзя однозначно предугадать кризис. Хотя резкий рост P/E при надувании «пузыря доткомов» в 2000 году действительно указывал на выход из рынка, но последовавший за ним ипотечный кризис 2008 года начался при стандартном значении коэффициента — благодаря чему был «проворонен» многими аналитиками.

 

Недостатки показателя «Цена-Прибыль»

 

Коэффициент P/E «видит» не все причины кризиса. В 1921 году высокие значения цена-прибыль говорили о рисках, но до 1929 года на рынке был мощный бычий тренд — и напротив, в 1937 и 2008 году умеренный коэффициент не предвещал глубокого падения рынка;

 

Если компания показывает убыток – то коэффициент цена/прибыль оказывается меньше нуля и его интерпретация не имеет смысла (понятно, что окупаемость должна выражаться положительным числом);

 

Коэффициент может рассчитываться для разных отрезков времени. Можно встретить P/E, рассчитанный для года, полугодия, последних четырех кварталов или других периодов. Помимо этого P/E может рассчитываться не на основе фактической, а на прогнозируемой прибыли, ожидаемой аналитиками в текущем периоде. Это приводит к путанице и может стать причиной инвестиционных просчетов;

 

Сам по себе низкий P/E не обязательно свидетельствует о недооцененности акции — коэффициент должен коррелировать с отсутствием проблем у компании и устойчивым финансовым положением. Значение в числителе говорит об актуальных ожиданиях инвестора относительно будущей прибыли, тогда как в знаменателе используется прибыль за прошлый год — что создает эффект запаздывания показателя.

 

 

Поделиться в соцсетях

Return to Top ▲Return to Top ▲ Яндекс.Метрика