Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной
Просьба по возможности писать вопросы в комментариях к статье. И другим польза, и сайту плюс. Обычно отвечаю довольно быстро.

Покупать ли структурный продукт?



 

Уже довольно давно я писал о структурных продуктах (см. тут). В интернете нет недостатка в статьях на подобные темы — но есть брожение в умах инвесторов по поводу того, как к этим продуктам относиться. Практически каждый крупный российский брокер предлагает линейку своих структурных продуктов, причем порой разные брокеры предлагают прямо противоположенные варианты. Только знание этого факта уже заставляет настороженно относиться к подобным предложениям.

Если исходить из общей концепции инвестирования, где большинство тенденций проявляется на долгосрочном периоде, то в первую очередь нужно подчеркнуть то, что структурные продукты — это срочный вариант инвестирования со сроками от нескольких месяцев до года (редко больше). Условия продуктов могут различаться, однако общие инвестиционные закономерности на таких периодах не проявляются — и чем большая потенциальная прибыль может возникнуть в итоге, тем больше рисков для инвесторов таит подобная инвестиция. Конечно, среди структурных продуктов иногда срабатывают доходные варианты — однако о своих неудачах брокеры говорить крайне не любят и информацию обычно приходится находить в сторонних источниках.

В качестве одного из подобных примеров можно назвать структурный продукт «Феникс» компании BCS Cyprus, который предлагался клиентам до октября 2014 года. Предлагаемый продукт был связан с изменением котировок четырех иностранных бумаг — Sony, компании Take-two, компании, продающей лекарства от СПИД Gilead Sciences, а также производителя сапфировых стекол для мобильных девайсов GT Advanced Technologies (GTAT). Условия исполнения были «коридорного типа» и состояли в том, что ни одна из этих бумаг не упадет более чем на 40% за квартал, что должно было дать доход на уровне 24% годовых.

О волатильности акций у меня написано достаточно. Компании фармацевтической сферы в среднем обладают еще большими колебаниями по сравнению с техническими отраслями — поскольку риски, связанные с введением новых медицинских препаратов, в общем случае выше, чем, например, риск брака в модели нового автомобиля известного бренда, из-за которого придется отзывать всю партию. Это происходит просто в силу того, что человеческий организм гораздо сложнее — к примеру, из-за многолетнего инкубационного периода канцерогенное действие формальдегида до сих пор находится под вопросом, хотя исследования в этом направлении проходят уже десятки лет.

Компания Take-two, относящаяся к индустрии компьютерных игр, не владеет бизнесом жизненно-важной необходимости — и в силу этого также показывает заметную волатильность. Наконец, и бизнес компании GTAT являлся достаточно эксклюзивным. Итого, в пакете структурного продукта оказались три волатильные бумаги из четырех. Из азов теории вероятности известно, насколько велика может быть разница при наступлении двух и более событий одновременно и при наступлении только одного из них. К примеру, если мы возьмем лучника, который попадает в цель с вероятностью 80%, то вероятность двух попаданий подряд будет равна произведению вероятностей: 0.8 • 0.8 = 0.64 (64%). Но если условием будет попадание только одного выстрела из двух (в нашем случае — падение не сразу двух, а только одной акции на заданную величину), то вероятность такого события резко возрастет: 0.8 + 0.8 — (0.8 • 0.8) = 0.96 (96%). Следовательно, при рассмотрении вклада в структурный продукт можно оперировать невысокой вероятностью отдельного события, хотя условия продукта предполагают рассмотрение их совокупности.

По историческим данным на тот момент вероятность падения одной из бумаг на 40% и более в квартал составляла около 30%. Следовательно, у инвестора было 70% шансов заработать 24% годовых. Но дополнительный подводный камень был заложен в распределении убытков, который не предусматривал их ограничение (что обычно прописывается в договоре), а измерялся пропорционально возникшему понижению котировок. Начавшие свое падение еще с августа, котировки GTAT быстро обвалились с $18 до 44 центов, после чего владельцам продукта было сообщено, что их убытки составляют 95%.

 

риски структурных продуктов

 

Как видно, восстановление не произошло и по сегодняшний день. Но это оказалось не концом истории: инвесторам было предложено вложиться в производителя 3D-принтеров компанию Stratasys и дождаться ее роста в цене в три раза для компенсации убытков. Однако котировки снова обвалились с $120 до $64. В результате инвесторы данного продукта потеряли все свои средства. Немного более подробно о данной истории можно почитать здесь: http://smart-lab.ru/blog/237692.php.

Для кого может быть полезен структурный продукт? Точно не для начинающего инвестора, которому чаще всего его и предлагают. Кроме рисков, в структурные продукты зашиты порой немалые комиссии — так что квалифицированный инвестор при желании найдет способ реализовать заложенный в продукт идею выгоднее, просто купив продукты по отдельности (возможно даже у того же самого брокера, который предлагает структурный продукт). Кстати, интересно посмотреть, останется ли возможным предложение структурных продуктов неквалифицированным инвесторам, которые согласно новому обсуждаемому закону должны получить гораздо больше ограничений на свои операции.

В качестве итога можно заметить, что в описанном выше случае риск в структурном продукте возник без использования деривативов срочного рынка (фьючерсы, опционы), имеющих спекулятивную (не инвестиционную) природу. Акции сами по себе являются волатильным инструментом; выбор отдельных акций в большинстве случаев может принести пользу только инвесторам высокой квалификации и на достаточно длительном периоде. Фондовый брокер преследует свои интересы, поскольку либо в виде продуктов доверительного управления, либо в виде структурных продуктов, либо даже просто при продаже отдельных активов (тех же акций) получает выгоду с комиссий. Хорошую статью о зашитых и невидимых для среднего покупателя комиссиях структурных продуктов можно прочитать здесь.

 







Подпишись на новые статьи!

Поделиться в соцсетях

Предыдущий пост
Следующий пост
Return to Top ▲Return to Top ▲ Яндекс.Метрика