Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной.

Особенности фьючерсных ETF



 

Что такое контанго?

Имеется немалое число ETF, не просто основанных на вложения в акции или облигации в соответствии с долей того индекса, который дублирует фонд, но с участием фьючерсных контрактов на тот либо иной товар. О общем понятии «фьючерс» я говорил тут среди общих основных понятий фондового рынка. Фьючерсный контракт, говоря простыми словами, означает, что поставка товара будет осуществлена не сразу, а спустя определенный срок — т.е. в будущем, откуда и пошло название.

Теперь представим ситуацию, которая происходит на обычном рынке при покупке сырьевого (металл, нефть, но не скоропортящегося вроде яиц) товара. Пусть это будет пшеница, которую нужно поставить, скажем, через шесть месяцев. Какая на нее будет ожидаться цена? Очевидно, что несколько выше текущей, поскольку на стоимость будет влиять время аренды амбара или склада для хранения, значение текущей годовой инфляции, страховые расходы от порчи. Плюс пшеницу надо будет транспортировать к конечному покупателю. Таким образом, чем через более долгий срок планируется приобрести товар, тем выше будет цена фьючерсного контракта — хотя чем ближе срок экспирации (истечения контракта), тем меньший разрыв цен с рынком будет наблюдаться, стремясь (для поставочного фьючерса) к цене перевозки.

Разница между рыночной стоимостью выбранного актива и ценой фьючерса называется базисом. На спокойном рынке базис обычно отрицательный, то есть цена фьючерса больше чем цена торгуемого актива. Собственно, эта ситуация и является ситуацией контанго.

Кстати, обратной к контанго ситуация является ситуация бэквардации. В ней цены на фьючерсы с короткими сроками выше котировок дальних позиций (т.е. цена базового актива выше, чем у любого фьючерсного контракта). Основных причин может быть две: рынок скоропортящихся продуктов и кризисные явления, когда цена на актив стремительно идет вниз. Кроме того, такая ситуация вполне возможна, когда актив не требует расходов на свое хранение (фьючерс на индекс). Однако, как и в первом случае, на дату экспирации цена стремится к рыночной:

 

контанго и беквардация

 

Ситуация в ETF

Рассмотрим фонды, торгующие сырьем, например нефтью. Как правило, в основе таких фондов лежат фьючерсные контракты. Как и говорилось, на спокойном рынке цена покупки обычно лежит выше цены продажи, а фьючерсы на нефть обновляются каждый месяц. Т.е. вполне возможно, что каждый месяц фонду придется терять на разнице покупки и продажи, что в конце концов может обернуться серьезным убытком. Хотя именно на рынке нефти нередко наблюдается явление беквордации, описанная выше «ловушка контанго» наглядно видна на таком графике:

 

ловушка контанго

 

Как видно, по истечению двух сильных трендов, на третьем ETF «USO» угодил в описанную выше ловушку, в результате чего с начала 2009 по середину 2011 инвесторы лишились почти что трехкратной прибыли, чем если бы купили сырую нефть!  Ниже другой пример, как внезапный сильный тренд, не замеченный вовремя, также может дать очень большую разницу по эффекту контанго:

 

контанго на натуральном газе

 

Бывает даже, что падение достигает и вовсе катастрофических величин:

слив на контанго

 

Показанный выше ETN фонд отслеживает S&P 500 Volatility Index (VIX) — индекс волатильности. Его можно считать «уровнем нервозности» инвесторов — чем он выше, тем выше неуверенность инвесторов и боязнь потерять деньги. Т.е. это некий вариант инверсного индекса, где соответствующим ETF или ETN можно делать ставку на падение рынка. Однако в посткризисное время с 2010 по 2014 индекс VIX упал только на 8%, тогда как VXX слился почти полностью — на 97%! Для фондового рынка при пассивном инвестировании такого результата трудно достичь даже специально.

 

Выводы

Все же ситуация контанго при использовании фьючерсов не так часта и подобных примеров резких отличий в доходности не очень много. Кроме того, большая часть из них относится к сырьевым товарам, плохо подходящим для инвестирования с точки зрения портфельного инвестора. Однако для долгосрочных инвестиций на товарном рынке данный эффект все же может привести к неприятностям. Крупнейшие ликвидные фонды акций если и используют фьючерсы, то делают это довольно осторожно, обычно хеджируясь другими инструментами для предотвращения похожих ситуаций.

 







Подпишись на новые статьи!

Поделиться в соцсетях

  • Пожалуйста, удалите мою статью с этого сайта.

  • Andrey Shvalbe

    Давайте объяснимся. Статья не ваша, в ней рассмотрено понятие контанго, которое действительно было в вашей статье, и взяты два ваших графика с сохранением логотипа real-investment. Предложений из вашей статьи не использовано (только при описании последнего графика, но там просто трудно как-то по другому убыток в 97% описать), взята идея, с которой я разбирался самостоятельно — так что претензии мне непонятны. Например, про беквордацию у вас, насколько помню, ничего не сказано. Идеи не монополизируются — вы их берете из рассылки, я из разных источников. Могу проставить ссылку на вашу статью или удалить графики, если так принципиально.

Return to Top ▲Return to Top ▲ Яндекс.Метрика