Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной.

Опционы и фьючерсы



 

опционы и фьючерсы

 

Опционы

Опционы и фьючерсы как рисковые торговые инструменты занимают малую долю на моем сайте. Торговля ими осуществляется в отдельной секции срочного рынка (на Московской бирже — FORTS) и может относиться к различным классам активов (акции, сырье, валюта). В первую очередь понятие «опцион» нельзя путать с бинарными опционами, имеющими совсем другое значение. О последних я писал тут. Что же такое опцион простыми словами? Это оформленное в виде контракта соглашение между двумя сторонами, дающее владельцу опциона право купить (продать) определенное количество финансовых активов (акций или валют) в определенный момент времени по установленной цене. При торговле опционами сторона, покупающая опцион, платит продавцу премию за это право покупать или не покупать (продавать или не продавать) базисный актив на свое усмотрение. Отличия опциона и фьючерса будут рассмотрены далее.

 

Опционы колл и пут

Опцион «колл» (опцион на покупку) дает покупателю право купить базовый актив за указанную цену (страйк) в фиксированный промежуток времени. В этом случае продавец опциона «кол» обязан продать владельцу опциона базовый продукт.

 

Пример

Предположим, что согласно заключенной сделке, покупатель опциона «колл» имеет право в течение ближайших шести месяцев купить у продавца опциона акцию фирмы «N» по цене реализации 25 руб. В момент заключения сделки покупатель опциона выплатил его продавцу опционную премию 4 руб. Пусть через некоторое время рыночная цена базовой акции возрастает до 32 руб. В этих условиях владелец опциона принимает решение о его реализации: он обяжет продавца опциона продать ему базовую акцию по установленной цене реализации 25 руб., затем сразу же продаст ее по рыночной цене 32 руб. и получит выручку 7 руб. С учетом опционной премии чистая прибыль владельца опциона на покупку составит 3 руб. С учетом инвестиционных затрат (опционной премии) прибыль в 4 руб. означает доходность 75%.

Что касается продавца опциона на покупку, то его стратегия прямо противоположна – он играет на понижение цены базового средства: если в течение срока действия опциона (предусмотренные шесть месяцев) рыночная цена акции не превзойдет цены реализации 25 руб., то владельцу опциона будет нецелесообразно реализовывать опцион. Тогда полученная продавцом опциона в момент совершения сделки опционная премия станет его чистой прибылью.

 

Опцион «пут» (опцион на продажу) дает покупателю право продать определенное количество базового актива по указанной цене (страйк) в определенный промежуток времени. В этом случае продавец опциона «пут» обязан купить базисный актив.

 

Пример

Предположим, что Евгений продал опцион – 100 акций по 28 рублей. Сережа купил этот опцион, заплатив премию 2 рубля за акцию. Срок данного опциона составляет 3 месяца. В последний день срока действия опциона контракт вырос до 30 рублей (так как до 30 рублей выросла цена акций). Сережа отказался от реализации опциона и потерпел убыток в 200 премиальных рублей. Почему? Потому что у него есть право продать свои 100 акций по 28 рублей Евгению (Евгений был бы обязан его купить) — но для Сергея это будет убыточной сделкой, поскольку акции стоят 30.

 

опционы колл и пут

 

Страйк, выражающий стоимость базового актива, обычно представляет не одну цену, а небольшой диапазон, где средняя (рыночная) цена является центральным страйком. Как уже говорилось, покупатель при торговле опционами платит продавцу определенную цену, за которую и приобретается опцион. Она называется премией опциона. Премия является платой за право заключить сделку в указанный в опционе промежуток времени.

Опционы бывают двух стилей – европейский и американский. Европейский опцион может быть исполнен исключительно в указанную в нем дату исполнения (дату экспирации). Американский опцион может быть исполнен в любое время до истечения назначенного срока.

Оба вида опционов можно купить и продать, в результате чего возникают четыре различные ситуации по получению прибыли и убытка у продавца и покупателя:

 

опционы колл и пут

 

При этом покупатели опционов имеют возможность получить неограниченную прибыль при росте или уменьшении цены актива (рисунки слева), а их убыток ограничен размерами уплаченной премии. У продающих опционы, наоборот, максимально возможная прибыль продавца равна премии, а потенциально возможный убыток бесконечен (вверху справа убыток при росте цены актива, внизу справа — при падении цены актива). Таким образом, продавец может довольно быстро получить большой убыток. Однако есть ситуации, когда и продажа опциона может быть выгодной. Например, прогнозируется рост цены актива. Тогда инвестор может либо купить опцион колл (рис. сверху слева), либо продать опцион put (рис. справа внизу). Премия и страйк в обоих случаях одинаковы. При этом при небольшом изменении цены в плюс первый вариант будет менее выгоден, чем второй — т.е. стратегия лучше работает на боковом тренде актива.

 

Фьючерсы

Futures (фьючерс, или фьючерсный контракт) является производным финансовым инструментом, заключая который стороны оговаривают только уровень цены и указывают срок поставки базового актива, не неся никаких обязательств перед биржей до тех пор, пока не настанет срок исполнения фьючерса. Фьючерс имеет немало общего с контрактами на разницу — при этом фьючерсы часто используются для отслеживания цены товарных активов, таких как нефть, газ и др. Хороший пример торговли фьючерсом на доллар есть здесь.

 

Простое объяснение фьючерса

как устроен фьючерс?Пусть есть продавец, желающий продать 1 тонну зерна. Он может продать это зерно на наличном рынке (спот рынке, spot). Таким образом, продавец передаст зерно покупателю, а взамен получит деньги. Следовательно, сделка произойдет в определенный момент времени, в определенном месте — и по сути, будет являться законченной. Это значит, что обе стороны получили желаемое: покупатель – товар, а продавец – деньги за него. Большинство обычных товаров так и продается.

Но продавец имеет и другую возможность. Представим, что он продает не зерно, а обязательство поставить покупателю зерно в определенный фиксированный срок. Это обязательство называется фьючерс. Нужно сказать, что, в отличие от продажи товара на спотовом рынке, сделка при торговле фьючерсами остается незавершенной. То есть, покупатель уже заплатил нужную сумму, получив взамен обязательство продавца. Но сам товар он не получил. Кроме этого, и продавец получает не все деньги за 1 тонну зерна, а только их часть. Остаток он получит только тогда, когда доставит товар покупателю. Таким образом, покупатель становится владельцем фьючерсного контракта, который он может, как оставить для себя и купить, в конце концов, тонну зерна или, в свою очередь, продать его на фьючерсном рынке. И неважно, что покупатель будет делать с контрактом до тех пор, пока он остается неисполненным. Главное, что продавец взял на себя обязательство поставить зерно оговоренного качества в установленный срок за указанную сумму, а владелец фьючерса (т.е. покупатель) взял обязательство принять поставленный товар и уплатить остаток его цены.

До появления фьючерсной торговли производителям товаров (тем же фермерам, выращивающим зерно) и их потребителям (например, мукомольным заводам, закупающим зерно) приходилось иметь дело с рисками колебания курса цены товара. Фермер терпел убытки в случае падения цены на зерно, а хлебобулочный комбинат — при ее удорожании. Сдвиг в организации торговли произошел тогда, когда производители и потребители начали заранее заключать договоры о поставке определенного товара по определенной цене к определенному времени. До 1851 года биржевая торговля велась, по сути, реальным товаром, но затем в обороте появились и срочные контракты (контракты, оговаривающие поставку товара в определенный срок в будущем) — а в 1865 году произошла их стандартизация.

 

Гарантийное обеспечение (ГО) фьючерса

В сделке с фьючерсным контрактом определяется цена покупки/продажи. Но актив до даты поставки (расчета) не оплачивается. От продавца и покупателя для совершения сделки требуется внести определенные средства на депозит к моменту совершения сделки, т.е. они должны обладать требуемым гарантийным обеспечением. Это необходимо для того, что бы защитить любую из сторон сделки от потерь в случае, если другая сторона откажется от исполнения контракта. Гарантийное обеспечение устанавливается биржей (на которой обращаются контракты) по каждому инструменту в отдельности и пересчитывается ежедневно в зависимости от рыночной ситуации. Т.е. неожиданно оно может сделаться большим (в кризисы может составлять порядка 30% от цены контракта) и биржа закроет позиции зазевавшихся.

Благодаря гарантийному обеспечению, которое брокер списывает со счета клиента (как покупателя, так и продавца) при совершении сделки, для ее обеспечения образуется «эффект плеча», благодаря которому данный вид контрактов становится более выгодным, по сравнению с маржинальной торговлей на спот рынке (в последнем случае за предоставление плеча нужно платить). При этом наиболее ликвиден на бирже ближайший по исполнению фьючерс (март, июнь, сентябрь и декабрь) — гарантийное обеспечение более дальних фьючерсов обычно больше, как и спред по ним. Другая особенность состоит в «удешевлении» валютного фьючерса: если погашение (экспирация) по нему будет через год, то валютный фьючерс примерно на 4% дороже спота (текущего рыночного курса), через полгода — на 2%, через 3 месяца — на 1%. Эту переплату можно считать компенсацией срочного рынка взамен бесплатного плечевого эффекта. С другой стороны, фьючерсы на акции могут стоить дешевле базового актива.

 

Пример фьючерса на акции:

Гарантийное обеспечение фьючерсного контракта на акции РАО ЕЭС составляет 5290 руб. за контракт. Полная стоимость контракта — 35000 руб. (в одном контракте 1000 шт. акций данного эмитента). Купив фьючерсный контракт по цене 35000 руб., брокер спишет с вашего торгового счета размер гарантийного обеспечения (в качестве обеспечения сделки), т.е. 5290 руб. Таким образом, заплатив 5290 руб., вы становитесь обладателем контракта на сумму 35000 руб. Такой же размер гарантийного обеспечения брокер спишет и с продавца контракта.

Размер рыночной позиции превышает сумму уплаченных средств (в виде гарантийного обеспечения) в 6,6 раз. Кредитный рычаг составляет 1 к 6,6. Это и есть «эффект плеча». Если вы продадите купленный контракт по цене 36000 руб., вы получите прибыль в размере 1000 руб., на вложенные вами (через гарантийное обеспечение) 5290 руб. А продавец контракта, при тех же вложениях, получит в этом случае убыток, соразмерный с прибылью покупателя. Соответственно, вы получите убыток, в том случае, если цена на контракт упадет ниже цены покупки, и тогда продавец контракта получит прибыль. После продажи купленного ранее контракта гарантийное обеспечение возвращается обеим сторонам сделки.

 

Отличия опциона и фьючерса

По своему принципу фьючерсы повторяют принцип действия опционов. Но, в случае с опционами, обязательство накладывается только на продавца, а покупатель опциона может как купить (продать) базисный актив, так и не воспользоваться этим правом. Тогда, в отличие от ситуации с фьючерсным контрактом, покупателю не нужно вносить никакие дополнительные суммы, ведь он уже заплатил премию опциона, которой он и рискует. Ну, а продавец опциона получает премию в любом случае, но рискует поставкой базового актива.

 

Отличия форварда и фьючерса

Форвардный контракт по сути очень похож на фьючерс, хотя имеет от него ряд отличий.

 

Пример форвардного контракта

Лицо X заключило с лицом Y форвардный контракт. Они оформили 1 июля поставку акций АО «Свет» на 1 октября по цене 100 руб. за акцию. В соответствии с заключенным контрактом 1 октября лицо X передаст лицу Y 1000 акций, в то время как лицо Y заплатит за них 100 тыс. руб. Само заключение контракта не требует от сторон никаких затрат в связи с оформлением сделки. Таким образом, заключив сделку, лицо Y застраховалось от повышения рыночной стоимости бумаг, так как в договоре стоит фиксированная цена. И она не зависит от повышения стоимости ценных бумаг. Лицо X, в свою очередь, застраховалось от возможного падения курса акций, так как в договоре указана цена. Однако в такой ситуации есть и минусы. Например, если к 1 октября акции вырастут до 150 руб., лицо X не будет иметь возможности реализовать возникший прирост стоимости. Аналогично получится и с лицом Y, если курс упадет до 50 руб.

 

Можно сказать, что фьючерс (фьючерсный контракт) — это такой же форвард, но отличается от последнего тем, что является в первую очередь биржевым контрактом, а значит имеет свои стандарты, которые устанавливаются и регулируются биржей. Основные отличия форвардной и фьючерсной сделки даны в таблице ниже:

 

отличие форварда и фьючерса

 

Расчетный и поставочный фьючерс

Фьючерсы делятся на два вида: расчетный и поставочный. Расчетный фьючерс (беспоставочный фьючерс) используется, когда между сторонами производятся только денежные расчеты, тогда как физической поставки базисного актива не производится. Таким образом, по истечении указанного срока продавец не поставляет товар, а лишь разницу между оговоренной ценой товара на момент заключения фьючерса и его фактической ценой на момент исполнения. Биржа производит между сторонами взаиморасчет. Расчетный фьючерс используются для приобретения такого базового актива как фондовый индекс или валюта.

Поставочный фьючерс используется для купли-продажи указанного количества базисного актива (нефти, ценных бумаг, валюты) в оговоренный срок (дату исполнения контракта). Допустим, инвестор заключает фьючерсный контракт на нефть. В оговоренный срок продавец фьючерса обязан поставить ему этот актив по цене, указанной во фьючерсном контракте, а инвестор обязан купить этот товар. Если, на момент приобретения, цена на нефть выросла, то инвестор (покупатель) покупает ее за меньшую стоимость и, следовательно, остается в выигрыше. Однако цена на нефть может и упасть, и, когда придет время расплачиваться за поставку, покупателю придется платить цену, заложенную в контракте, которая будет выше рыночной. Таким образом, инвестор терпит убыток. В возможности возникновения подобной ситуации и заключен риск работы с фьючерсами.

 

  • Поставочный тип контракта

 

Фьючерсный контракт на РАО ЕЭС с датой исполнения 15.08.2007 г. Контракт является поставочным. В одном контракте 1000 шт. акций РАО ЕЭС. Продавец продал контракт по цене 35000 руб. за контракт, а покупатель купил. В этом случае, в дату экспирации, т.е. 15.08.2007 г, продавец должен передать покупателю 1000 бумаг (у продавца должно быть к этому моменту на торговом счете данное количество бумаг), а покупатель заплатить продавцу 35000 руб. (у покупателя должна быть на торговом счете данная сумма).

 

  • Расчетный тип контракта

 

Фьючерсный контракт на золото (который обращается на бирже РТС), с датой исполнения 15.09.2007 г. Контракт является расчетным. В одном контракте 1 унция золота. Продавец продал контракт по цене 680 за контракт, а покупатель купил. Данный контракт является расчетным. В расчетном контракте в дату экспирации производится списание/зачисление финансового результата. Стороне, получившей положительный результат, зачисляют, а у стороны, получившей отрицательный результат, списывают денежные средства со счета. Происходит денежный расчет обязательств. В нашем примере, при последней цене дня фьючерсного контракта на золото 690, на 15.09.2007., покупателю контракта зачислят 10 долларов, а у продавца контракта списывают эту же сумму.

 

 







Подпишись на новые статьи!

Поделиться в соцсетях

Return to Top ▲Return to Top ▲ Яндекс.Метрика