Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной.

ETF фонды — что это?



 

защита инвестиций в SIPC

 

ETF фонды — что это?

В еще не столь далекие времена у пассивного инвестора было не так много возможностей составить действительно качественный инвестиционный портфель. Акции отдельных компаний требовали приличных сумм, что не позволяло многим инвесторам иметь сильно диверсифицированные портфели; единственным исключением были достаточно дорогие взаимные фонды, начавшие набирать популярность только с 80-х годов. Однако взгляд на инвестирование изменился в 90-е годы с появлением теории пассивного портфельного инвестирования и нового инвестиционного инструмента — биржевых (или обменных) фондов ETF, которые сегодня заслужили признание даже таких искушенных инвесторов, как У. Баффет. Некоторые даже называют появление ETF фондов революцией на инвестиционном рынке, хотя это высказывание, возможно, немного преувеличено.

обменные фонды etf - что это?Данный инструмент, несмотря на ряд особенностей, во многом пересекается с российскими ПИФами (паевыми инвестиционными фондами), основанными на доверительном управлении активами фонда управляющей компанией с целью увеличения стоимости паев этого фонда. Сам фонд может включать в себя множество инструментов (например, акции или облигации компаний нефтегазовой отрасли, акций пищевых супермаркетов, компаний по строительству недвижимости и пр.) и формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определенное количество паев. Подробнее о различиях этих инструментов я поговорю ниже — а пока хотелось бы обратиться к истории ETF-фондов.

 

История ETF-фондов

Первый ETF (Exchange-Traded Funds) с активами в 464 млн. долл. был создан в 1993 году – чуть ранее первых российских ПИФов – с целью отражения динамики одного из самых известных американских индексов S&P 500. В 2000 году подобных ETF различной структуры насчитывалось 80 единиц, а в 2006 году, по данным Institutional Company Investors, их стало уже 359. Совокупные активы всех ETF на 2008 год составляли более 500 млрд. долл, на сегодня — около 2.5 трлн. долларов. Таким образом можно смело сказать, что за последние годы такие фонды стали эффективным инструментом диверсификации инвестиционного портфеля крупных и даже средних инвесторов. В качестве примера приведу как раз упомянутый выше S&P500:

 

etf фонды - что это?

 

В чем его удобство для инвестора? Покупая такой биржевой фонд, инвестор получает маленький кусочек, включающий в себя сразу 500 (!) различных компаний. Что это значит? Работая с рынком, инвестор сталкивается с системными и несистемными рисками. Системный включает в себя общемировые кризисы, периодические пузыри и обвалы рынков; от них страдает подавляющее большинство компаний, которые тянут экономику вниз. Разумеется, это отражается на котировках ETF — например, тот же S&P500 в марте 2009 года просел на 50% от предыдущего максимума. Однако индекс хорошо спасает от несистемного риска — покупая отдельную акцию, акционер не свободен от риска банкротства эмитента, при котором интересы держателей акций второстепенны по сравнению с владельцами облигаций. В случае же 500 различных эмитентов банкротство даже пяти из них снизит котировки в среднем лишь на 1%, что равносильно среднему дневному колебанию курса. Это и есть главное преимущество ETF — устранение несистемного риска посредством глобальной диверсификации, что отлично подходит для пассивного инвестора. Ниже таблица по объемам как управляющих компаний, так и инвестиционных фондов — текущая ситуация такова, что биржевые фонды ETF набирают силу, переманивая активы из появившихся заметно ранее взаимных фондов (капитализация на конец 2013 г. около 12.29 трлн. $):

 

Взаимные и биржевые фонды

 

Создание ETF-фондов

Как собственно происходит создание ETF фонда? Организатор вносит в капитал фонда некоторую стартовую сумму. На эти деньги покупаются на бирже акции, которые войдут в структуру фонда. Управляющий собирает такой набор акций, который дублирует соответствующий биржевой индекс – именно поэтому ETF как правило не точно дублирует индекс, а просто очень похож на него. После чего полученный инвестиционный портфель дробят на части, причем каждой части соответствует одна акция ETF. Интересный момент состоит в том, что котировки акций ETF в ходе торгов могут отличаться от котировки самих акций, входящих в состав ETF – так что обычно управляющая компания в течение всего дня пересчитывает котировки фонда, устанавливая справедливую цену пая. Это называется арбитражным механизмом (схема представлена чуть ниже).

 

Многие ETF дублируют индексы из ста и более активов – понятно, что гораздо проще купить один недорогой фонд, чем собирать подобный портфель самому

 

Т.е. можно одним кликом по минимальной цене вложиться в экономику целого государства, подобрав ETF, который может включать до нескольких сотен позиций. Можно даже одним кликом вложиться в экономику всего мира, купив всего за несколько десятков долларов пакет из более чем тысячи активов: вот, например, страновой состав фонда акций мира iShares MSCI World, включающего 1632 акции:

 

etf из мировых активов

 

Именно эта легкость и делает ETF популярнейшим инструментом для инвестиций на планете. В то время, как даже в растущей отрасли могут наблюдаться убыточные предприятия, покупка всей отрасли в целом гарантирует вам рост при росте всего выбранного направления. Стоит добавить, что шкала каждого биржевого индекса абсолютно условная и само по себе высказывание «индекс S&P 500 стоит 2000 пунктов» не говорит ничего — значение имеет только изменение этого индекса, в силу чего большая шкала удобнее маленькой. По этой же причине бессмысленно сравнивать значения разных индексов. ETF также можно создавать по любому наперед заданному правилу (фонды компаний с наибольшей капитализацией, платящих максимальные дивиденды, платящих дивиденды наиболее регулярно и пр.)

 

Отличия ETF-фондов от ПИФов

Сравним биржевые фонды ETF и паевые российские фонды. Напомню, что российские ПИФы были сделаны по образцу американских взаимных фондов, так что описанные ниже различия касаются также биржевых и взаимных фондов. Основное отличие заключается в том, что ETF обращаются на бирже (поэтому часто называются биржевыми фондами) и купить их можно через выбранного брокера в торговом терминале. Для покупки пая открытого ПИФа обычно необходимо непосредственно обращаться в управляющую компанию и подавать заявку на покупку/продажу определенной доли – следовательно, в случае ETF убирается звено «управляющая компания» и инвестор получает выгоду, не платя довольно существенную комиссию (которая в России заметно выше американской). Кроме того, переложить средства из одного ETF фонда в другой можно парой щелчков мыши, тогда как в случае открытых ПИФов нужно сначала продать свой пай управляющей компании, и лишь затем покупать альтернативный. Таким образом, в ETF можно очень быстро перевести в деньги, тогда как в ПИФах на это может уйти до нескольких дней. Есть и еще ряд плюсов — например, ETF прозрачны и цена на биржевые фонды постоянно плавает (а не устанавливается раз в день, как в ПИФах) — следовательно, ETF могут быть куплены и проданы множество раз в течение одного дня.

 

 

ETF дешевле многих традиционных сборных (взаимных) фондов и первоначальные вложения в них ниже, чем в большинство «классических» инвестиций вроде реальной недвижимости. Наконец, частные и институциональные инвесторы платят одни и те же комиссии и несут одинаковые издержки. Недостатки ETF фондов невелики. Покупая и продавая доли ETF на бирже инвестор должен уплатить обязательную брокерскую и биржевую комиссию от оборота при совершении каждой сделки. В редких случаях недостатка ликвидности по некоторым ETF на бирже может образоваться заметный разрыв между ценой покупки и продажи — например, в случае кризиса при резком падении котировок. Существуют и так называемые «синтетические» ETF фонды (работающие через фьючерсы, форвардные контракты и др.) — т.е. покупая их, инвестор не становится прямым владельцем актива, что влечет дополнительные риски. Особенности работы различных фондов суммированы в таблице ниже:

 

паевые, взаимные и биржевые фонды

 

Взаимные фонды нередко могут быть куплены не только через управляющую компанию, но и через посредника в виде брокера или банка. Тем не менее, не каждый посредник может продать россиянину пай американского взаимного фонда — стоит заранее уточнить этот момент. В отличие от внебиржевых открытых паев взаимного фонда, паи фондов закрытого типа (например, недвижимости) имеют обращение на бирже. Отдельно стоит обратить внимание на комиссии, которые показывают различный подход к заработку в российских и американских управляющих компаниях:

 

komis_all

 

Видно, что у российских фондов невысокая комиссия при покупке паев, зато очень приличная за управление даже в случае простого следования за индексом. Т.е. инвестор почти «заманивается» в фонд, который получает высокую комиссию вне зависимости от результата своего управления. Впрочем, суммы под управлением ПИФов несравнимо ниже, чем у американских аналогов — поэтому более высокие комиссии можно оправдать необходимостью покрывать затраты на содержание управляющих компаний. В американских фондах инвестору в рамках высокой комиссии дается возможность подумать, прежде чем входить — однако комиссии за управление невелики, что должно мотивировать владельца паев на долгосрочное инвестирование. Комиссия за выход (скидка при погашении паев) различается у ПИФов и взаимных фондов не сильно, однако и здесь немного больше в случае российских фондов. В случае ETF предполагается простое следование за каким-то биржевым индексом, например S&P500 — т.е. управляющая компания просто должна своевременно вносить те изменения, которые произошли в индексе. Кроме того, отсутствует посредник при продажах — так что и комиссии тут минимальны. Также можно отметить, что при инвестировании во взаимные фонды с помощью программ unit-linked надбавки и скидки не удерживаются, что делает взаимные фонды в этом инструменте практически столь же выгодными, как и фонды ETF.

 

Варианты покупки ETF-фондов

Итак, как же воспользоваться данным инструментом российскому инвестору? Есть несколько вариантов.

 

  • Во-первых, можно купить долю в ПИФах, инвестирующих в ETF

 

Ввиду сложности прямой покупки ETF, на российском рынке получили некоторое распространение фидерные ПИФы (на сегодня около 30-40 штук), поскольку они позволяют получить доступ к ряду ETF через российские УК либо банки. Главный минус — высокие комиссии за управление.

 

  • Во-вторых, можно купить ETF от FinEX через российских брокеров

 

Обзор компании FinEX сделан здесь. В качестве брокеров с доступом на Московскую биржу можно использовать, к примеру, «Открытие» или БКС, обзоры которых есть в моей рубрике «Брокеры». «Открытые» позволяет получить и прямой доступ на американскую биржу, но с ограниченным числом фондов. Главные минусы FinEX — малое число вариантов и невыплата дивидендов.

 

  • В-третьих, можно купить паи ETF через страховую компанию

 

Примером такой компании может быть компания Investors Trust с обзором здесь, однако для этого нужно участвовать в ее страховой программе. В плюсах то, что компании подобного типа обычно предлагают бонусы, которые покрывают комиссии за управление и связаны с долгосрочным хранением денежных средств; при этом сумма бонуса будет увеличивать доходность счета как сама по себе, так и в силу последующего сложного процента. В минусах — необходимость регулярных платежей и штраф при желании забрать деньги обратно раньше определенного срока. Есть еще вариант покупки ETF через зарубежный банк — самый дорогостоящий и неудобный, поэтому подробно не рассматриваю.

 

  • В четвертых – получить прямой доступ через зарубежных брокеров

 

В отличие от страховой компании, взносы тут не замораживаются и в принципе доступны в любой момент для обратного вывода. Но и комиссии брокер компенсировать не будет — к тому же возникает необходимость самостоятельного расчета и уплаты налогов. Однако из-за известных всем последних событий, ставших причиной американских санкций в отношений России, очень небольшое число американских брокеров позволяет россиянам открывать у них счета. Тем не менее, сравнить актуальные комиссии доступных для россиян брокеров можно здесь.

 

Открытие счета у зарубежного брокера

Для открытия счета у американского брокера напрямую, необходимо сделать запрос у брокера по почте на нужные документы. Далее нужно подписать и отсканировать документы, затем отправить их обратно брокеру. При этом подписанные с его стороны документы брокер не высылает — инвестору достаточно только подписать и выслать заявление о присоединении к брокерскому регламенту. Затем брокер делает счет на бирже и отправляет вам банковские реквизиты, после чего необходимо внести деньги на счет у брокера в любом банке. Условия по переводу денег и комиссия зависят от выбранного банка. Банк может попросить договор, чтобы отдел банка по валютному контролю просмотрел документы и дал согласие для перевода (это может занять примерно 2 дня). Для беспрепятственного модельный портфель из etfперевода из России за рубеж через банк на сегодня разрешена сумма до 150 тыс. долларов. При открытии счета на американской бирже через российского брокера выплата ваших налогов на доходы ложится на самого брокера, так как он выполняет роль вашего налогового агента — например, это можно сделать у брокера Открытие. Он ежегодно списывает их с вашего счета, а также при каждом выводе денежных средств со счета. При открытии счета у американского брокера напрямую, вы сами должны заполнять налоговую декларацию за год и платить налоги в бюджет РФ. Для русскоязычного инвестора проблема здесь главным образом в знании языка, так как ни русского меню, ни поддержки на русском языке обычно нет. Кроме того, при выборе даже из небольшого числа вариантов рекомендуется смотреть (спросить), страхует ли американский брокер средства клиентов в системе SIPC. Найти нужный биржевой фонд по тикеру или названию можно, к примеру, на сайте morningstar и некоторых других. Теперь вы можете самостоятельно покупать ETF через торговый терминал.

 

Ликвидация ETF

Иногда ETF фонды подлежат ликвидации — обычно инвесторов уведомляют об этом за три-четыре недели до ее начала. Пугаться не стоит, так как в этом случае есть два варианта действий:

 

Продать акции ETF до даты прекращения торгов ими. Имеет смысл, если по мнению инвестора есть значительный риск существенного ближайшего снижения ETF.

Держать акции вплоть до ликвидации и получить свою долю от реализованных активов. В этом случае инвестор может избежать больших спредов между заявками на покупку и продажу акций фонда.

 

Дивиденды ETF

О дивидендах. Многие ETF фонды выплачивают дивиденды, доходящие до нескольких процентов в год — и это, кстати, еще одно важное отличие от ПИФов. Процент непостоянный: он может меняться в зависимости от успешности входящих в него компаний, а сами выплаты могут производиться ежемесячно, ежеквартально либо раз в год. Есть и такие фонды, которые вообще не платят дивидендов, полностью реинвестируя их. В Европе они выплачиваются в основном с марта по июль. Цена за пай у большей части биржевых фондов не превышает 100-150 $, так что уже на несколько тысяч долларов можно составить хорошо диверсифицированный портфель — меньшие суммы просто не имеют смысла (к тому же не забываем, что входной порог у зарубежного брокера может быть выше, чем 1000 долларов). Отдельно стоит отметить возможность коллективных инвестиций в недвижимость через REIT (Real Estate Investment Trust, произносится как «риит»). REIT получает доходы как от роста стоимости объектов недвижимости, так и от ее аренды, причем минимум 90 % доходов траст выплачивает пайщикам в виде дивидендов. При этом трасты свободны от налогов. К примеру, биржевой  фонд Vanguard REIT ETF, инвестирующий в фонды недвижимости,  в 2012 г. выплачивал дивиденды владельцам своих паев четыре раз за год – в конце марта, июня, сентября и декабря. Выплачиваемые дивиденды таких фондов иногда могут быть на уровне 10% годовых и даже выше.

 

 

Выводы 

ETF фонды представляют отличное решение для пассивных инвесторов с суммой в несколько тысяч долларов и выше (сами фонды, как уже говорилось, стоят в среднем десятки долларов, но для открытия счета у зарубежного брокера с большим выбором фондов как правило нужно не менее 10.000 $). Диверсификация фондов не спасает от кризисов, но спасает от несистемного риска. Поскольку в среднем все мировые фондовые индексы растут, то на долгосрочном промежутке ETF оказывается в выигрышном положении по сравнению с отдельными акциями — диверсификация внутри ETF нивелирует опасность банкротства одного или даже нескольких эмитентов из копируемого индекса. Обладая многочисленными преимуществами перед ПИФами, биржевые фонды на российском рынке доступны либо через компанию FinEX с минимальным числом фондов (11), либо через фидерные ПИФы, которых немного больше (около 30), но которые берут довольно высокие комиссии в 2-4%, что на дистанции начинает сильно скрадывать общую доходность. Поэтому при возможности наилучшим вариантом оказывается инвестирование через зарубежного брокера, хотя некоторые инвестиционные страховые компании уже также имеют этот инструмент.

 

 







Подпишись на новые статьи!

Поделиться в соцсетях

Return to Top ▲Return to Top ▲ Яндекс.Метрика