Андрей Швальбе Есть вопросы? Свяжитесь со мной.

werbung portfel

Светлый фон

Акции золотодобывающих компаний



валютный риск инвестора

 

Вложение в золото через акции

Некоторое время назад я писал статью о видах инвестирования в золото, в числе прочих выделив такую возможность, как инвестирование в акции золотодобывающих компаний. Напомню свое (и не только) мнение — золото само по себе ничего не производит и является товарным активом, который на длительных промежутках времени в десятки лет растет лишь на величину инфляции. Вместе с тем это не исключает локальных и порой довольно продолжительных взлетов, которые обычно следуют после таких же затяжных кризисов. Именно так произошло в начале двухтысячных — резкому многолетнему росту предшествовал почти 20-летний период спада, когда уже казалось, что интерес инвесторов к золоту угас навсегда.

Между тем золотодобывающие компании строят бизнес — он, конечно, зависит от цены на золото, но также определяется спросом, и не только со стороны инвесторов. Однако если посмотреть на западные инвестиционные портфели, то можно отметить интересную закономерность — несмотря на то, что активы таких портфелей почти полностью представлены в виде бизнеса (акции, облигации) и недвижимости, золоту отводится (если отводится) часть в виде фондов на наличный металл. Почему так и нет ли здесь ошибки?

Чтобы исключить риски отдельных компаний, рассмотрим Amex Gold BUGS Index, также известный как HUI Index. Этот индекс рассчитывается с 15 марта 1996 года (начало — 200 пунктов) на американской фондовой бирже и включает 15 крупнейших компаний, занимающихся добычей золота (российских среди них нет). Вот так выглядит индекс за всю свою историю существования:

 

индекс золотодобыающих компаний

 

Вывод достаточно неутешительный: в то время, как большинство фондовых индексов показывают положительную доходность на интервалах от 10 лет и выше, данный индекс оказался в отрицательной зоне через 20 лет после своего запуска. Золото же в марте 1996 года стоило около 400 долларов за унцию против 1260 долларов к настоящему моменту — следовательно, прибыль купившего золото в то время выросла бы более чем в три раза. При желании вложиться в такой и подобный ему индекс несложно: их отслеживает ряд ETF, например крупные компании по золотодобыче отражены в Market Vectors Gold Miners Fund (GDX):

 

биржевой фонд GDX

 

Фонд отслеживает другой индекс, однако корреляция с HUI очень сильная — в течение последнего года совпадение составляет почти 100%. При этом, как видим, со времени существования GDX фонд за почти 10 лет оказался в просадке 43%. Не лучшая инвестиция за эти годы; конечно, сейчас есть немалая вероятность роста с низкого старта, но она сродни спекуляции. Рассмотрим еще одну интересную картинку:

 

корреляция золота и акций золотодобытчиков

 

На верхнем рисунке показан индекс HUI в сравнении с ценой золота; нижний график — отношение индекса к цене золота. На графиках можно заметить две вещи. Первая — довольно ожидаемая высокая корреляция индекса и цены золота. Однако волатильность индекса заметно выше (хотя и само золото считается высоковолатильным активом) — в периоды кризисов индекс проседает заметно сильнее. Нижний же график показывает, что преимущество перед золотом индекс получает в основном на начальной стадии роста цен на металл, после чего доходность сравнивается. А значит, индекс подтверждает свою спекулятивную природу — момент роста надо угадывать, хотя порой он может длиться достаточно долго (как видно, индекс сильно обыгрывал рост золота с 2001 по конец 2003 года). Суммируя все сказанное выше, не стоит удивляться, что именно золото не отражено в портфеле крупных иностранных инвесторов в виде того бизнеса, который его добывает.

 

Российские золотодобывающие компании

Однако если мы посмотрим на российские компании, добывающие золото, то на удивление картина там будет выглядеть заметно лучше:

 

российские компании по добыче золота

 

Итого, за семь лет трем из четырех компаний удалось увеличить свои котировки в несколько раз — хотя стоит отметить, что их результаты до 1 декабря 2014 (рублевого кризиса) были бы заметно скромнее. Само золото в рублях выросло за это время примерно в 3.5 раза, т.е. на 250%. Для большей ясности перспектив вклада рассмотрим дивиденды компании (в фонде GDX они примерно равны комиссии за управление и находятся на уровне 0.6% годовых). В рассмотренных российских компаниях все несколько иначе:

 

 

Доходность указана абсолютная, однако и средняя доходность в процентах оказывается на достаточно высоком уровне. К примеру, Лензолото выплачивало в 2011-13 годах дивиденды размером в десятки процентов относительно текущей цены акции. Северсталь включена в список, поскольку компания включает такие предприятия как Северная золоторудная компания, «Бурят золото», Celtic Resources и «Nord Gold». В последние годы руководство продолжает расширять свои позиции, купив контрольный пакет акций компании High River Gold и ряд действующих рудников. И кстати, именно Северсталь заплатила хорошие дивиденды в относительно плохие для золота 2014 и 2015 годы — тогда как Лензолото и Полюс Золото выплаты пропустили. Хуже всего ситуация с дивидендами у Полиметалла, хотя именно эта компания оказывается самым регулярным платильщиком — впрочем, история компании пока что достаточно мала.

 

Выводы

Покупать ли представленные выше российские акции? Я не знаю, но пока что история с 2009 года в их пользу — HUI Index будет отрицательным и с этой точки отсчета. По сделанным расчетам ряд предпочтительности выглядит так:

 

  • российские акции

  • физическое золото

  • биржевой фонд GDX

 

Тем не менее со временем это отношение может измениться; к тому же инвестирование в рублях предполагает более быструю потерю денег от инфляции. В любом случае речь должна идти о небольшой части ваших средств (не более 10%).

Хотя на российском рынке насчитывается более 10 ПИФов, вкладывающих в золото, большинство делает это как фонд фондов, покупая ETF на физическое золото. Я не знаю паевый фонд, политика которого состояла бы в покупке акций российских золотодобытчиков без спекулятивных действий (т.е. только с периодической ребалансировкой для восстановления выбранного соотношения). Так что при желании инвестировать в компании остается прямая покупка акций. Лензолото (обыкновенная акция) сейчас торгуется в районе 9000 рублей, привилегированная — около 3700; Полюс Золото — около 4000 рублей, Северсталь — около 600 рублей, Полиметалл — на этом же уровне. Конечная сумма зависит от выбираемого баланса эмитентов, желания иметь обыкновенную или привилегированную акцию. Но все же она относительно доступна и в некоторых случаях будет сравнима с входным билетом в паевый фонд.

 

Поделиться в соцсетях

Return to Top ▲Return to Top ▲ Яндекс.Метрика